了解我們的朋友都知道，我們一直提倡去尋找樹(shù)木背后的那片森林。

在投資上，看單個(gè)公司出錯(cuò)的概率很高，但是看一個(gè)行業(yè)出錯(cuò)的概率就低得多。那些歷史大牛股們，往往背后有強(qiáng)大的時(shí)代特征。把握鮮明的時(shí)代特征，能讓投資主線(xiàn)變得更加清晰。從歷史上來(lái)看，alpha是非常難獲取的，捕獲beta就簡(jiǎn)單一些。更重要的是，只有在beta機(jī)會(huì)面前，一個(gè)人才能敢于重倉(cāng)。

過(guò)去一年我們看到美國(guó)上市的陌陌漲了4倍，微博漲了3倍。一級(jí)市場(chǎng)的今日頭條融資10億美元，成為估值120億美元的大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，而估值40億美元的快手大概率也將在今年上市。這些內(nèi)容平臺(tái)絲毫感受不到資本寒冬，無(wú)論是一級(jí)還是二級(jí)，都是過(guò)去一年資本市場(chǎng)中最亮眼的明星。我們認(rèn)為，這些公司看上去似乎并不關(guān)聯(lián)，背后卻有著相同的驅(qū)動(dòng)因素。

不是單純的內(nèi)容消費(fèi)

許多人會(huì)說(shuō)，過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)容消費(fèi)在風(fēng)口上。

除去我們說(shuō)的這些一二級(jí)市場(chǎng)大公司，包括知乎等內(nèi)容公司也獲得了新的融資。但我認(rèn)為陌陌，微博，今日頭條，快手背后的邏輯不是單純內(nèi)容消費(fèi)。

在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)解決了衣食住行后，就是滿(mǎn)足人們的精神消費(fèi)。其實(shí)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)只是一種新的媒介，但是人類(lèi)的基本需求幾千年來(lái)都未曾發(fā)生變化?；鞠M(fèi)完成之后，必然是更高層的精神消費(fèi)。這點(diǎn)我們從移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的節(jié)奏也能看出。中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)最早起來(lái)的是電商，解決了基本的購(gòu)物需求。之后我們看到了O2O，解決服務(wù)需求。而這一輪最大的爆發(fā)，就是移動(dòng)端的精神娛樂(lè)。

我們認(rèn)為，陌陌，微博，頭條和快手的爆發(fā)背后都有同一個(gè)大邏輯：三四線(xiàn)城市的消費(fèi)升級(jí)。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)看，我們也發(fā)現(xiàn)大量三四線(xiàn)城市消費(fèi)升級(jí)的案例：2015年三四線(xiàn)城市汽車(chē)銷(xiāo)量占到了全國(guó)的68%，三四線(xiàn)城市的消費(fèi)電子有72%來(lái)自于大品牌，三四線(xiàn)城市海淘的增速超過(guò)了100%等等。

我們認(rèn)為三四線(xiàn)消費(fèi)升級(jí)來(lái)自幾個(gè)因素：

1)過(guò)去幾年外出打工的人流回歸。由于北上廣深的生活成本越來(lái)越高，外來(lái)打工者想要生存下去會(huì)越來(lái)越難。今天上海的房?jī)r(jià)對(duì)于大部分外來(lái)人口來(lái)說(shuō)，已經(jīng)沒(méi)有可能購(gòu)買(mǎi)。那么他們打工賺了錢(qián)后開(kāi)始回家。這就像20多年前我父親在日本打工的朋友一樣。由于日本無(wú)法獲得長(zhǎng)期身份，許多人打工了幾年后就回上海。他們由于帶了不錯(cuò)的積蓄回來(lái)，就開(kāi)始了消費(fèi)升級(jí)的生活。

2)三四線(xiàn)自身的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。在城鎮(zhèn)化完成了之后，中國(guó)走向了都市化的十年。我們今天說(shuō)的三四線(xiàn)城市，其實(shí)并不是所有城市，而是三四線(xiàn)中的人口向當(dāng)?shù)囟际芯奂?。由于這些都市還是有人口紅利，結(jié)合不錯(cuò)的教育資源，他們自身的產(chǎn)業(yè)也在升級(jí)。本地化的收入水平都在提高。三四線(xiàn)城市的人均GDP普遍突破了3000美元。

3)90后人口的上升。三四線(xiàn)其實(shí)人口結(jié)構(gòu)比一線(xiàn)更好。像上海十幾年前就開(kāi)始了人口負(fù)增長(zhǎng)，從生育率看，一線(xiàn)城市80后家庭大部分都是獨(dú)身子女。而三四線(xiàn)人口的生育率要高于一線(xiàn)城市，導(dǎo)致三四線(xiàn)留存下來(lái)大量的90后。這些人的消費(fèi)欲望更強(qiáng)，也推動(dòng)了三四線(xiàn)城市的消費(fèi)升級(jí)。