???? 紅豆股份發(fā)布 17 年上半年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，公司預(yù)計(jì) 2017 年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn) 4.9 億元左右， 同比增長(zhǎng) 728%; 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要由于公司處置房地產(chǎn)業(yè)務(wù)獲得收益;公司預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)增長(zhǎng) 26%左右，主要來(lái)自服裝業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

　　主要觀點(diǎn)：

　　服裝主業(yè)轉(zhuǎn)型效果明顯， 上半年增速較高。

　　自 2010 年公司啟動(dòng)男裝經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型以來(lái)，在零售管理、供應(yīng)鏈組織上逐步強(qiáng)化升級(jí)，并于 2014 年正式確立零售端聯(lián)營(yíng)、供應(yīng)端賒購(gòu)的新型業(yè)務(wù)模式。新模式確立以來(lái)，公司品牌服裝業(yè)務(wù)進(jìn)入了良性增長(zhǎng)軌道，并逐步帶動(dòng)紅豆體系其他服裝品類業(yè)務(wù)線經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐步好轉(zhuǎn)，這樣的經(jīng)營(yíng)成果也堅(jiān)定了公司聚焦主業(yè)的信心。從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上可以看出，公司的品牌服裝主業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力及盈利能力正在逐步強(qiáng)化。

　　17H1 公司服裝業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)增速超過(guò) 30%。 公司 16H1 扣非凈利潤(rùn) 4834 萬(wàn)，其中服裝主業(yè)貢獻(xiàn) 4150 萬(wàn)元。公司預(yù)計(jì) 17H1 扣非利潤(rùn)增長(zhǎng) 26%，接近 6100 萬(wàn)元。 由于地產(chǎn)業(yè)務(wù)前 5 個(gè)月利潤(rùn)仍舊并表、同時(shí)公司財(cái)務(wù)公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倨椒€(wěn)， 因此我們保守估計(jì)公司服裝業(yè)務(wù) 17H1 增速有望超過(guò) 30%。

　　向大股東剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)子公司股權(quán)，上市主體聚焦新模式服裝主業(yè)。

　　紅豆股份已于 2017 年 5 月 31 日完成紅豆置業(yè) 60%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，本次剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)， 可以認(rèn)為是集團(tuán)明確了上市公司聚焦新模式主業(yè)的戰(zhàn)略地位。

　　紅豆置業(yè) 100%股權(quán)的評(píng)估值為 15 億，對(duì)應(yīng)紅豆股份所持有60%股權(quán)評(píng)估價(jià)值為 9 億。鑒于紅豆置業(yè)于評(píng)估基準(zhǔn)日后召開(kāi)股東會(huì)并通過(guò) 2016 年度利潤(rùn)分配方案，上市公司將在股權(quán)交割日前分得現(xiàn)金股利 0.99 億?；谏鲜鲈u(píng)估結(jié)果及評(píng)估基準(zhǔn)日紅豆置業(yè)股東會(huì)通過(guò)的利潤(rùn)分配方案，經(jīng)上市公司與交易對(duì)方協(xié)商，本次交易標(biāo)的紅豆置業(yè) 60%股權(quán)的最終交易價(jià)格確定為 8.2 億。從資產(chǎn)剝離的定價(jià)上，行業(yè)通行做法是凈資產(chǎn)折價(jià)(紅豆置業(yè) 16 年底經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn) 7 億)，集團(tuán)溢價(jià)接受紅豆置業(yè)股權(quán)也體現(xiàn)了集團(tuán)重新梳理上市公司戰(zhàn)略定位的決心。對(duì)于集團(tuán)內(nèi)的其他服裝資產(chǎn)，在內(nèi)部調(diào)整到位后，結(jié)合上市公司的戰(zhàn)略定位，我們認(rèn)為存在進(jìn)一步整合的預(yù)期。(紅豆集團(tuán)截至 16 年底的營(yíng)收與凈利潤(rùn)體量分別達(dá)到 167 億、 9.8 億)

　　短期內(nèi)，資產(chǎn)剝離將降低公司整體資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模，用于支撐主業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的賬上現(xiàn)金將更加充裕，考慮到主業(yè)的快速發(fā)展，所剝離資產(chǎn)對(duì)于凈利潤(rùn)的負(fù)面影響能夠被主業(yè)的增長(zhǎng)所彌補(bǔ)， 不會(huì)帶來(lái) EPS 的下降。

　　接手中民投股權(quán)， “實(shí)業(yè)+投資”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略正式確立。

　　鑒于遠(yuǎn)期戰(zhàn)略中，紅豆股份將圍繞智慧紅豆的定位強(qiáng)化服裝主業(yè)，而“智慧紅豆”的戰(zhàn)略實(shí)施離不開(kāi)投資業(yè)務(wù)線所提供的資源整合方面的協(xié)同。因此從“實(shí)業(yè)+投資”的戰(zhàn)略考量角度出發(fā)，紅豆集團(tuán)將其持有的中國(guó)民生投資股份有限公司 1.5%的股權(quán)按照凈資產(chǎn)作價(jià)轉(zhuǎn)讓給紅豆股份，中民投截至 2016 年 12 月 31 日的凈資產(chǎn)為 509 億， 2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/凈利潤(rùn) 195 億/37 億元。

　　中民投是中國(guó)領(lǐng)先的全球化大型民營(yíng)投資公司，由全國(guó)工商聯(lián)和中國(guó)知名民營(yíng)企業(yè)發(fā)起，于 2014 年 8 月 21 日在上海成立，注冊(cè)資本 500 億元。中民投作為國(guó)內(nèi)大型產(chǎn)融投資集團(tuán)，戰(zhàn)略管控、融資、風(fēng)險(xiǎn)控制和價(jià)值創(chuàng)造能力突出。上市公司本次受讓中民投股權(quán)，有望間接通過(guò)中民投綁定具備增長(zhǎng)潛力的行業(yè)和企業(yè)，有助于拓展公司的發(fā)展空間。

　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離后，紅豆股份經(jīng)營(yíng)范圍將覆蓋品牌男裝主業(yè)、部分紡織業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)公司及投資板塊業(yè)務(wù)，其中服裝業(yè)務(wù)將成為上市公司的戰(zhàn)略核心，“實(shí)業(yè)+投資”的雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略正式確立。按照 16 年 6 月 30 日中民投凈資產(chǎn)計(jì)算，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓預(yù)計(jì)動(dòng)用 7.5 億現(xiàn)金(最終轉(zhuǎn)讓價(jià)格需要參考中民投最新審計(jì)報(bào)告)，對(duì)于上市公司短期利潤(rùn)無(wú)顯著影響。