王小魯：2017年我國“經(jīng)濟(jì)增長與結(jié)構(gòu)在平衡”

• 2017年9月1日 YaoEnHua來源：全景網(wǎng) 866 53
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中國改革基金會國民經(jīng)濟(jì)研究所王小魯教授發(fā)表了一則“經(jīng)濟(jì)增長與結(jié)構(gòu)在平衡”的講演，對中國經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行了探討。里面干貨實(shí)在太多了，分享給大家學(xué)習(xí)。

我們?nèi)绻F(xiàn)在再來問一問：在經(jīng)濟(jì)長期持續(xù)走緩的情況下，剛才我說到今年上半年的經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)主要是短期波動，那么在這種情況下，未來經(jīng)濟(jì)增長會怎么樣?我們靠傳統(tǒng)的投資拉動增長還有沒有空間?在我看來，長期的過度投資已經(jīng)嚴(yán)重壓縮了有效的投資空間，所以現(xiàn)在民間投資相對低迷是一個市場的合理反應(yīng)。各行各業(yè)產(chǎn)能過剩、沒有好的投資機(jī)會，在這種情況下，企業(yè)寧可選擇少投資或者是不投資，這是非常正常的。因為如果沒有這樣的市場選擇，結(jié)構(gòu)調(diào)整是調(diào)不過來的，企業(yè)特別是民營企業(yè)作出這種反應(yīng)是正常的。

那么我們回過頭來講，民營企業(yè)不投資或者少投資，我們靠政府投資來拉動經(jīng)濟(jì)增長是不是未來還能解決經(jīng)濟(jì)增長的問題?在我看來：第一，各級政府過去投資是既投資產(chǎn)業(yè)，又投資基礎(chǔ)設(shè)施，是一個全方位的投資。很多產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過剩和政府投資是有直接關(guān)系的。房地產(chǎn)過剩也和政府投資有關(guān)。第二，現(xiàn)在確實(shí)有改變，就是政府投資更多的向基礎(chǔ)設(shè)施傾斜。但是基礎(chǔ)設(shè)施是不是還有巨大的空間可供政府投資?可供拉動經(jīng)濟(jì)增長?在我看來這個空間是越來越小。我們還可以繼續(xù)修高鐵、公路、港口和機(jī)場，但是有效的投資空間在不斷減少，因為過去你把需要多少年干的事情在短短的10年、8年之中都做完了，高鐵、機(jī)場、港口、公路已經(jīng)修了很多了，再要在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資的話，可能很多這方面的投資就會變成低效的或者無效的投資，至少是在長期內(nèi)不能收回成本的投資。

那么不能收回成本意味著什么呢?意味著杠桿率還要持續(xù)不斷地上升，金融風(fēng)險還要不斷地增加。因此，靠政府的基礎(chǔ)設(shè)施投資繼續(xù)拉動經(jīng)濟(jì)增長這條路也就越走越窄。

出口拉動呢?雖然出口今年由負(fù)轉(zhuǎn)正，但是這可能是以短期因素為主。未來要保證出口的持續(xù)增長，還是要改變出口結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)出口結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型就意味著勞動密集型產(chǎn)品要在一個比較長的時期內(nèi)逐漸下降和退出，而資本密集、技術(shù)密集、人力資本密集、高技術(shù)、高附加值的制造業(yè)的增長就需要加快。但是，這個加快需要很長的過程，要培育我們在這方面的比較優(yōu)勢，它不是短期內(nèi)就能實(shí)現(xiàn)的。

那么靠消費(fèi)能否支撐經(jīng)濟(jì)增長?過去幾年確實(shí)消費(fèi)有所回升，消費(fèi)率上升了了兩三個百分點(diǎn)，但是因為整個經(jīng)濟(jì)增長在走緩，消費(fèi)的放緩也是可以預(yù)期的，所以未來減速的壓力還會繼續(xù)發(fā)酵。

此外，一個更重要的因素就是要防范金融風(fēng)險。我們現(xiàn)在的杠桿率在不斷上升，造成的金融風(fēng)險泡沫會不會破?什么時候會破滅?我們不知道。在我看來，是泡沫總要破。房地產(chǎn)泡沫或者金融泡沫都會破，只不過是怎么破的問題。它是突然間的爆裂，還是通過一個比較緩慢的過程，讓這個泡沫逐漸的去掉?后者雖然風(fēng)險更小、損失更小，但它是一個痛苦的過程，因為你要主動去泡沫，是要做手術(shù)的，是要疼的。你想不疼不癢就過去，恐怕做不到。

我覺得日本90年代的情況可以作為參考，日本在上世紀(jì)80年代采取了寬松的貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致到90年代初的時候就發(fā)生了大規(guī)模的泡沫破滅，首先表現(xiàn)在房地產(chǎn)業(yè)，地價房價大幅度下跌，造成很多壞賬，整個經(jīng)濟(jì)不景氣。那么這個經(jīng)濟(jì)不景氣持續(xù)了多長時間?從90年代以后一直到現(xiàn)在為止，26、27年過去了，日本的平均經(jīng)濟(jì)增長率沒有超過1%。對日本來講，長期低增長甚至不增長，還不是一個特別難受的事情，因為日本在泡沫破滅以前就已經(jīng)是高收入國家了，它的一些基本問題都解決了，有吃有喝，老百姓都能過比較好的日子，所以長期的增長低迷對日本來說是可以承受的。

但是，對我們這樣一個處在中等收入階段的國家，我們還有很多問題沒有解決，特別是還有大量的貧困問題、城市新移民在城市安家落戶等問題都沒有解決，社會保障沒有實(shí)現(xiàn)全覆蓋。在這些問題都沒解決的情況下，我們?nèi)绻L期的低增長或者是不增長，這就叫作陷入了“中等收入陷阱”，這個對我們來說是不可接受的情況。因此，避免金融泡沫的破滅恐怕是首要的任務(wù)。對政府政策來講，首要的不是保短期增長，而是要避免更大的金融風(fēng)險，避免長期的經(jīng)濟(jì)不增長或者低增長，避免掉到“中等收入陷阱”里面。所以，未來增長還有很大的不確定性，在我看來政策調(diào)整和改革這些因素就變得特別重要。如果我們持續(xù)過去的不斷靠擴(kuò)大投資、靠貨幣來刺激經(jīng)濟(jì)增長這樣的政策的話，那么未來的金融風(fēng)險是非常大的。

我們作過一些計量模型分析，主要發(fā)現(xiàn)有幾個因素對經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)影響特別顯著：第一，過低的消費(fèi)率和過高的投資率對經(jīng)濟(jì)增長的影響是負(fù)的。第二，過高的杠桿率帶來金融效率的下降，對經(jīng)濟(jì)的增長的影響是負(fù)的。第三，政府規(guī)模的不斷擴(kuò)大也是顯著的負(fù)面影響。那么我們就以這三個因素為核心來設(shè)想三種不同的未來場景，通過模型來作一個預(yù)測，看看未來增長趨勢是什么樣的。

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