阿里擬收購高鑫零售26.02%權(quán)益 224億港幣入股大潤發(fā)

• 2017年11月20日 lihuizhen來源：商業(yè)觀察家 283 11
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  2017-2022年中國化妝品零售行業(yè)供需趨勢及投資風(fēng)險研究報告

  化妝品零售研究報告對行業(yè)研究的內(nèi)容和方法進行全面的闡述和論證，對研究過程中所獲取的資料進行全面系統(tǒng)的整理和分析，通過圖表、統(tǒng)計結(jié)果及文獻資料，或以縱向的發(fā)展過程，或橫向類別分析提出...

高鑫零售在中國大陸市場運營大潤發(fā)、歐尚總計446家大賣場門店。其中，大潤發(fā)占絕大部分門店數(shù)，其于全國大賣場市場份額比重超過14%。

阿里又出大招。線下商超“一哥”大潤發(fā)的未來“落定”，“答案”不是蘇寧，而是阿里巴巴。

高鑫零售(06808)今日發(fā)布公告稱，淘寶中國控股有限公司擬收購高鑫零售26.02%權(quán)益，總價16，131,825,541 港元，同時，購買吉鑫待售股份19.90%)，總價 6,293,315,626 港元。合計224億港幣。

高鑫零售在中國大陸市場運營大潤發(fā)、歐尚總計446家大賣場門店。其中，大潤發(fā)占絕大部分門店數(shù)，其于全國大賣場市場份額比重超過14%。

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邏輯

大潤發(fā)一直在尋求線上合作伙伴。

對于此筆交易達成原因，以及合作可能產(chǎn)生的價值。

一、高鑫零售資產(chǎn)“變臉”風(fēng)險相對較小。

高鑫零售以大賣場業(yè)務(wù)為主體。當下大賣場業(yè)務(wù)一大風(fēng)險在于，物業(yè)換約期臨近，物業(yè)租金面臨大幅上漲壓力，由此，可能造成大量關(guān)店，及增加“業(yè)績變臉”、財務(wù)風(fēng)險。

高鑫零售目前的門店，超過30%為自持物業(yè)門店，這部分物業(yè)大多位于三線市場，隨著城市化發(fā)展，這些物業(yè)目前都處于三線市場較好地段，因此，高鑫零售經(jīng)營的彈性相對比較大。

在租賃物業(yè)一塊，由于進入中國大陸市場相對較晚，及拓店高峰期相對“靠后”。高鑫零售的租賃物業(yè)換約期相對還有更長時間。

因此，對高鑫零售經(jīng)營短期內(nèi)“變臉”的風(fēng)險擔憂，實際相對較小。有利于合作達成。

二、融合新模式

判斷一筆投資是否是好交易，一定基于雙方合作之后是否有“增量價值”產(chǎn)生。能否為雙方帶來提升和提供現(xiàn)實可執(zhí)行的成長路徑。

當下市場，大潤發(fā)缺什么?線上流量、技術(shù)能力。

大潤發(fā)強在什么地方?生活必需品，主要是快消品供應(yīng)鏈，以及物業(yè)資源(線下流量)。

阿里巴巴有線上流量，有技術(shù)能力。其向線下要發(fā)展空間面臨的難點則是，線下運營能力、核心地段物業(yè)資源儲備(線下流量)，以及供應(yīng)鏈基礎(chǔ)。

因此，從目前情況看，雙方是有較大互補基礎(chǔ)的，主要在兩方面有可能創(chuàng)造增量價值。

1、融合流量平臺

這是雙方合作最有可能創(chuàng)造的增量空間。

首先是“天貓下凡”。

舉個簡單例子，阿里巴巴2017年雙十一，在線下商圈做了50多家快閃店，分別跟不同經(jīng)營主體談。但如果跟高鑫零售有合作關(guān)系，那么就有可能一次性地將快閃店引入446家高鑫零售門店。

高鑫零售的線下門店面積很大，平均每店的建筑面積超過2.7萬平米。每家門店基本都經(jīng)營商店街，有大約三分之一的面積外租。所以，高鑫零售的門店都可以理解為是一個社區(qū)商圈、社區(qū)MALL，有足夠多人流量(如果沒有人流量基礎(chǔ)是不可能很好經(jīng)營外租商店街模式的)。

因此，天貓平臺上“廣闊的”商家資源，通過阿里與大潤發(fā)的合作，如未來在賣場體驗性上有所建樹，理論上，可以更好讓“天貓商家下凡”。進而，阿里可以通過大潤發(fā)向三線市場做大滲透率。

當下市場，電商在一二線城市擁有較高市場滲透率，但在三線，及以下市場則相對不足。

而據(jù)高鑫零售2017年中報，其門店約8%位于一線城市，17%位于二線城市，45%位于三線城市，22%位于四線城市。8%位于五線城市。

其次，高頻特性。

高鑫零售經(jīng)營商品為商超品類，快消品、生鮮等。

這塊業(yè)務(wù)是消費者日常生活必須，是高頻業(yè)務(wù)。高頻即“入口”，但也意味著每單低毛利潤。

所以，商超高頻特性能成為線上業(yè)務(wù)的流量來源，有轉(zhuǎn)化空間。但需要與線下業(yè)務(wù)結(jié)合做，因為單純通過B2C電商方式運營，每單產(chǎn)生的毛利潤可能無法覆蓋配送成本。

第三，關(guān)于線上線下流量融合的另一價值，則基于核心物業(yè)的稀缺性。

中國城市化進程正在變慢，所以，有價值的增量物業(yè)供給正在減少。像阿里旗下盒馬鮮生這樣線上線下一體化業(yè)態(tài)，主要價值是，增加基于門店發(fā)貨的線上業(yè)務(wù)形成了銷售增量，能實現(xiàn)更小門店營業(yè)面積創(chuàng)造更大銷售額，因此，在未來競爭中，通過線上線下流量閉環(huán)經(jīng)營，盒馬將可能擁有線上、線下兩個獲客來源，在獲客成本端可能產(chǎn)生優(yōu)勢。同時，盒馬也能通過技術(shù)手段實現(xiàn)門店貨架、采購等的數(shù)字化管理。

但這些價值要最大化、最終實現(xiàn)，有一大前提。即盒馬鮮生在線下門店一塊需要具備連鎖化快速復(fù)制能力。

這一方面需要擁有足夠多的物業(yè)儲備可供快速開店。盒馬的確可以通過阿里大數(shù)據(jù)進行物業(yè)選址，但現(xiàn)實是，大數(shù)據(jù)“看好”的店址，很多其實已有主。

因此，高鑫零售當下已開的446家門店和78家儲備物業(yè)是一筆“資源”。

另一方面則是，盒馬需要提升連鎖標準化能力和降低復(fù)制、投入成本。當下市場，改造一家門店所需要的投資可能是開設(shè)一家新店所需投資的三分之一。因為這涉及到設(shè)備投入，員工團隊、員工訓(xùn)練等等。

因此，盒馬可能需要一家全國性零售商來幫其訓(xùn)練線下員工，建立標準化、連鎖化流程，進而快速復(fù)制市場。

在大賣場領(lǐng)域，大潤發(fā)可以說是連鎖標準化做得最好的零售商，比如東北三線城市的大潤發(fā)門店與華南三線城市大潤發(fā)門店的辨識度極高，所以，雙方的合作如果能找到合適模式，在大潤發(fā)既有門店體系中推開、復(fù)制將可能是非常快和低成本的。

阿里巴巴與大潤發(fā)最重要的一個合作項目將是盒馬鮮生。大潤發(fā)可能“承接”盒馬鮮生全國主要區(qū)域市場的拓店計劃，或改造高鑫零售既有門店，或由大潤發(fā)布新店開拓“主干”市場。

最后，是會員和線上流量基礎(chǔ)。

大潤發(fā)擁有幾千萬活躍度不錯的儲值卡會員，如果有一個更好的底層技術(shù)架構(gòu)，以及接入阿里現(xiàn)有龐大的生態(tài)鏈(打通會員)，那么這些會員的轉(zhuǎn)化效果將可能是驚人的。

阿里(手機淘寶)現(xiàn)有5億左右的線上活躍用戶，則可以幫助大潤發(fā)做大每家門店幾公里范圍內(nèi)的市場滲透率。尤其是在一二線市場(線上滲透率較高)，物業(yè)租金很高。因此，通過線上線下融合方式(線上線下兩個獲客來源)，以及在阿里平臺開設(shè)旗艦店等方式，大潤發(fā)相比過去有發(fā)力這些市場的更好“抓手”?？梢宰尨鬂櫚l(fā)進入更多“新市場”。

過去看，大潤發(fā)已經(jīng)投資搭建了基于門店發(fā)貨的“多地多倉”模式，并上線了線上線下一體化項目——大潤發(fā)優(yōu)鮮，如果有阿里的技術(shù)導(dǎo)入，大潤發(fā)的線上線下一體化能力將可能大幅提升。比如會有更高效的分單系統(tǒng)等。

2、融合供應(yīng)鏈

供應(yīng)鏈的融合將可能是阿里、高鑫零售合作的另一大看點。

大潤發(fā)的強勢品類是快消品。

大潤發(fā)董事長黃明端說，如果線上線下在生活必需品上打價格戰(zhàn)，大潤發(fā)每單商品虧損一元的話，競爭對手可能會虧2元。

不論描述是否準確，大潤發(fā)快消品的供應(yīng)鏈能力在市場上還是有口皆碑的。

如果高鑫零售1000多億元銷售體量(包括生鮮 )、現(xiàn)有成熟的倉配體系、供應(yīng)鏈能力與阿里線上平臺結(jié)合，那么，可能會對市場形成較大壓迫性。對上游形成更好的議價能力。

大潤發(fā)的快消品供應(yīng)鏈能力可以輸出給盒馬、天貓超市。讓盒馬、天貓超市更具價格競爭力。

盒馬鮮生在海產(chǎn)品領(lǐng)域積累了一定供應(yīng)鏈基礎(chǔ)，也可以輸出大潤發(fā)。雙方的融合，可以進一步強化大潤發(fā)的生鮮經(jīng)營能力，互補所長。

在商超品類，線上線下融合的模型，會相比單純的線上方式更具成本優(yōu)勢。

三、夯實華東。

高鑫零售的446家門店中，華東區(qū)域市場占比41%。

阿里早前在華東市場，則布局了盒馬，投資了聯(lián)華超市、三江購物、銀泰百貨、東方股份。

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