棉花還不具備上漲條件 短期能反轉(zhuǎn)嗎?

• 2018年12月3日 WangYu來(lái)源：中國(guó)紡織網(wǎng) 427 21
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  中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)定，但動(dòng)力和質(zhì)量較為不足，休閑類紡織品行業(yè)發(fā)展如何受限？

  《2018-2023年版休閑類紡織品項(xiàng)目可行性研究報(bào)告》為中研普華公司獨(dú)家首創(chuàng)針對(duì)行業(yè)投資可行性研究咨詢服務(wù)的專項(xiàng)研究報(bào)告。報(bào)告分為：行業(yè)通用版、專業(yè)定制版。行業(yè)通用版是中研普華根據(jù)行業(yè)一1...

2018年即將進(jìn)入尾聲，對(duì)于棉花來(lái)說(shuō)，這一年走勢(shì)可謂波瀾起伏。在震蕩盤(pán)整兩年后，棉花在今年5月，借助對(duì)于新疆天氣憂慮這一東風(fēng)，價(jià)格扶搖直上沖高至19000元/噸。然而市場(chǎng)擔(dān)憂的后期供應(yīng)并沒(méi)有出現(xiàn)問(wèn)題，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量并沒(méi)有如預(yù)期一般大幅度下滑。同時(shí)隨著貿(mào)易爭(zhēng)端的持續(xù)發(fā)

棉花還不具備上漲條件 2019年或繼續(xù)筑底

2018年即將進(jìn)入尾聲，對(duì)于棉花來(lái)說(shuō)，這一年走勢(shì)可謂波瀾起伏。在震蕩盤(pán)整兩年后，棉花在今年5月，借助對(duì)于新疆天氣憂慮這一東風(fēng)，價(jià)格扶搖直上沖高至19000元/噸。然而市場(chǎng)擔(dān)憂的后期供應(yīng)并沒(méi)有出現(xiàn)問(wèn)題，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量并沒(méi)有如預(yù)期一般大幅度下滑。同時(shí)隨著貿(mào)易爭(zhēng)端的持續(xù)發(fā)酵，雖然棉花本身受到的影響并不大，但是整體市場(chǎng)景氣程度受到巨大沖擊，情緒整體悲觀。利空的整體缺失加上不佳的產(chǎn)業(yè)前景，使得棉花行情整體不振。從而催生了6月至今的一波緩慢下跌的行情。棉花期價(jià)經(jīng)歷了一波短暫的“過(guò)山車(chē)”行情后，在年底又重新回到了年初15000元/噸的平臺(tái)。

在10月份新棉大量上市之后，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格屢創(chuàng)新低，棉市寒風(fēng)仍在猛烈地刮著。期市上，從上周到本周，鄭棉也迎來(lái)了七連陰。但最近三個(gè)交易日的小陽(yáng)線，似乎有了止跌企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。今日鄭棉主力1905合約早盤(pán)出現(xiàn)一波下跌，午后震蕩上行，報(bào)收15105元/噸，下跌0.2%，成交10.2萬(wàn)手，持倉(cāng)29萬(wàn)手。

從目前國(guó)內(nèi)供需情況來(lái)看，信達(dá)期貨農(nóng)產(chǎn)品高級(jí)研究員張秀峰分析，18/19年棉花產(chǎn)量還是比較穩(wěn)定，預(yù)估527萬(wàn)噸，進(jìn)口量同比小幅提升，達(dá)150萬(wàn)噸。同時(shí)，總體消耗量為870萬(wàn)噸，庫(kù)存預(yù)計(jì)從期初的618萬(wàn)噸下降到425萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)計(jì)48%左右，接近09/10年水平。從數(shù)據(jù)上看，這幾年棉花的去庫(kù)存卓有成效，同時(shí)，較低的庫(kù)存也為棉花行情提供了必要的支撐。“但我們認(rèn)為短期內(nèi)，僅靠庫(kù)存較低，棉花還不具備上漲的條件，在中美貿(mào)易摩擦的背景下，需求提升緩慢是核心因素。2019年棉花可能仍然是偏弱走勢(shì)，但是隨著庫(kù)存的下降，底部也會(huì)越來(lái)越堅(jiān)實(shí)?！?/p>

此外，在鄭棉持續(xù)下跌之時(shí)，也出現(xiàn)對(duì)外盤(pán)跟跌不跟漲的情況。USDA在此前公布的出口銷售報(bào)告顯示，截止11月15日當(dāng)周，美國(guó)2018/19棉花出口凈銷售210500包;2019/20年度棉花出口凈銷售31700包，市場(chǎng)較為擔(dān)憂美棉或繼續(xù)拖累鄭棉下行。但張秀峰表示，雖然目前美棉目前出口數(shù)據(jù)不佳，說(shuō)明需求出現(xiàn)了一定的問(wèn)題。這里面可能有中國(guó)的因素，理論上也會(huì)拖累到鄭棉。但是實(shí)際情況下，棉花的內(nèi)外盤(pán)相對(duì)來(lái)說(shuō)生態(tài)比較獨(dú)立，由于棉花的進(jìn)出口管控度比較高，近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)走勢(shì)相比美棉波動(dòng)小，也更為穩(wěn)定。

“短期來(lái)看，市場(chǎng)最關(guān)心的還是G20峰會(huì)中美兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)面的結(jié)果是否能夠給整個(gè)資本市場(chǎng)帶來(lái)好消息。雖然棉花基本面的提升可能比較有限，但是市場(chǎng)壁壘打開(kāi)會(huì)給整個(gè)商品市場(chǎng)注入活力?！睆埿惴灞硎尽?/p>

而從中長(zhǎng)期來(lái)看，他認(rèn)為棉花可能會(huì)進(jìn)入一個(gè)筑底期，在庫(kù)存不斷下降，如果出現(xiàn)需求的高峰，可能會(huì)給棉花帶來(lái)一波上漲大行情。未來(lái)關(guān)注的核心因素首先是中美貿(mào)易摩擦的進(jìn)展，其次是棉花庫(kù)存的下降情況，最后是市場(chǎng)終端能否有大的需求。

巨量倉(cāng)單壓制下棉花短期能反轉(zhuǎn)嗎?

近期鄭棉1月合約跌破了前期14700-14800的支撐位置，開(kāi)啟了又一輪的下跌行情，對(duì)于近期的棉花行情走勢(shì)，筆者借此想分享一下自己的一些觀點(diǎn)。

首先是美棉市場(chǎng)。近期美棉市場(chǎng)主力合約似乎一直圍繞著75-80美分/磅的這么一個(gè)區(qū)間震蕩，空方理由是中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)美棉的銷售產(chǎn)生較大影響以及對(duì)全球消費(fèi)情況比較擔(dān)憂，而多方理由市場(chǎng)比較認(rèn)可的就是美棉生長(zhǎng)狀況差，收獲進(jìn)度差，預(yù)計(jì)今年美棉減產(chǎn)且后期USDA可能還會(huì)繼續(xù)調(diào)減美棉產(chǎn)量，此外印度今年大幅提高籽棉最低收購(gòu)價(jià)格(MSP)也支撐了國(guó)際棉花價(jià)格。然而仔細(xì)對(duì)比分析這幾個(gè)因素，美棉今年產(chǎn)量和質(zhì)量大幅下降雖也是事實(shí)，但是炒作減產(chǎn)的時(shí)間預(yù)計(jì)也就會(huì)再持續(xù)一兩個(gè)月，印度籽棉的最低價(jià)格收購(gòu)制度到目前也是遲遲沒(méi)有開(kāi)始，而且即使開(kāi)始對(duì)美棉市場(chǎng)的影響也是間接的，相對(duì)而言，中美貿(mào)易戰(zhàn)才是影響時(shí)間更長(zhǎng)，影響力度更大的因素。我們跟蹤了一個(gè)數(shù)據(jù)，最近十一周(第5周-第15周)美國(guó)陸地棉總簽約量?jī)H14.61萬(wàn)噸左右，這個(gè)量占到全年美棉產(chǎn)量的3.65%(其中中國(guó)取消合約有9.06萬(wàn)噸)，2017年這個(gè)比例是11.82%，2016年是13.16%，2015年是10.55%，可見(jiàn)中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)美棉出口的影響是非常大的，雖然最新一周的美棉簽約情況有較大的改善，但是我們認(rèn)為美棉銷售仍是一個(gè)艱難的狀態(tài)，后期仍需關(guān)注這個(gè)出口數(shù)據(jù)。當(dāng)然市場(chǎng)對(duì)于即將召開(kāi)的G20峰會(huì)仍然抱有較大的預(yù)期，但是我們對(duì)于會(huì)談的結(jié)果還是比較悲觀的，對(duì)于未來(lái)美棉的銷售情況也是比較悲觀的，而最終假如談判結(jié)果不理想，美棉有可能會(huì)跌破前期的支撐點(diǎn)。

其次國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面。從供需層面講，目前供應(yīng)端市場(chǎng)供應(yīng)充足，商業(yè)庫(kù)存方面，據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)物流分會(huì)的最新調(diào)查數(shù)據(jù)，10月底全國(guó)商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存總量約297.4萬(wàn)噸，其中新疆區(qū)內(nèi)倉(cāng)庫(kù)商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存為184.66萬(wàn)噸，對(duì)比近幾年的情況，無(wú)論商業(yè)庫(kù)存還是新疆區(qū)內(nèi)的商品棉庫(kù)存都是位于近幾年的高點(diǎn)。工業(yè)庫(kù)存方面，根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至10月底被抽樣調(diào)查企業(yè)棉花工業(yè)庫(kù)存量為89.05萬(wàn)噸，達(dá)到了近5年的高峰，而且目前仍是新花上市高峰期，所以供應(yīng)端市場(chǎng)資源非常充足，現(xiàn)貨銷售較為困難。而從下游消費(fèi)端來(lái)看，今年的傳統(tǒng)旺季不旺，甚至連基本的訂單都有下降，對(duì)于貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂使得終端企業(yè)采購(gòu)都非常謹(jǐn)慎，紗布銷售差，庫(kù)存增加，有部分紡織企業(yè)甚至開(kāi)始拋售棉紗，近期棉紗現(xiàn)貨價(jià)格也一直在跌，所以從消費(fèi)端來(lái)看，棉花的價(jià)格難以獲得有效支撐，之前我們有說(shuō)14700-14800元/噸附近是機(jī)采棉的一個(gè)較大的成本支撐點(diǎn)位，事實(shí)上1901合約也在該點(diǎn)位有多次反彈?，F(xiàn)貨方面，由于前一段時(shí)間軋花廠剛開(kāi)始收購(gòu)和銷售，資金相對(duì)充裕，都有挺價(jià)意愿，所以前期期貨價(jià)格雖跌，現(xiàn)貨價(jià)格并沒(méi)有出現(xiàn)大范圍下降，但是隨著時(shí)間的推移，棉花銷售依然困難，軋花廠資金壓力越來(lái)越大，棉花現(xiàn)貨預(yù)計(jì)也將出現(xiàn)一波下跌，而反過(guò)來(lái)也會(huì)繼續(xù)影響期貨價(jià)格。

最后除了供需層面的影響因素，鄭棉下跌的另外一個(gè)重要影響因素就是大量的新舊倉(cāng)單壓制著棉花期貨價(jià)格。截止11月27日鄭棉已生成的倉(cāng)單11230張，有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單2880張，合計(jì)折合成棉花在56.44萬(wàn)噸，達(dá)到了歷史高峰。去年新疆的三個(gè)倉(cāng)庫(kù)中轉(zhuǎn)庫(kù)變成為基準(zhǔn)交割庫(kù)后，疆內(nèi)企業(yè)制作倉(cāng)單更加容易，因此去年有大量棉花倉(cāng)單生產(chǎn)，今年鄭商所在去年的基礎(chǔ)上又在新疆增加了兩個(gè)交割庫(kù)，總的庫(kù)容量在100多萬(wàn)噸。在11230張倉(cāng)單中，2017/18年度倉(cāng)單占60%，2018/19年度倉(cāng)單占40%，大量舊的倉(cāng)單仍未流出市場(chǎng)，新的倉(cāng)單正在大量生成，這對(duì)期貨市場(chǎng)的壓力可想而知。期貨價(jià)格一抬頭，就有倉(cāng)單賣(mài)進(jìn)來(lái)，如此量大的倉(cāng)單，資金即使想要炒作也很難，所以短期內(nèi)棉花市場(chǎng)很難有像樣的上漲行情。

以上是我們對(duì)于未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)外盤(pán)棉花的一個(gè)初步預(yù)測(cè)，當(dāng)然只是從供需基本面和倉(cāng)單層面來(lái)分析，然而正如大家所知道的，棉花是一個(gè)政策市，未來(lái)也不排除會(huì)出現(xiàn)影響市場(chǎng)走勢(shì)的政策，比如明年不拋儲(chǔ)或者國(guó)家收儲(chǔ)等有新的政策，因?yàn)槲覀冴P(guān)注到前兩年發(fā)改委發(fā)布下一年的拋儲(chǔ)的政策都是在11月份左右，但是今年到現(xiàn)在新政策仍未見(jiàn)公布，這也增加了我們對(duì)政策不確定性的擔(dān)憂，因此我們的觀點(diǎn)是鄭棉市場(chǎng)短期來(lái)看偏弱走勢(shì)，但是也存在著政策的不確定性。

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