市場利率低位運行 5月資金面將合理充裕 預計5月央行降息的可能性仍在

• 2022年4月29日 zengyan來源：互聯(lián)網(wǎng) 978 61
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臨近五一假期，市場資金面仍呈寬松狀態(tài)。截至4月28日收盤，DR007加權均價報1.9023%，GC001加權均價報1.877%。

市場利率低位運行 5月資金面將合理充裕

臨近五一假期，市場資金面仍呈寬松狀態(tài)。截至4月28日收盤，DR007加權均價報1.9023%，GC001加權均價報1.877%。多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認為，受疫情擴散擾動、企業(yè)信貸需求收縮、留抵退稅和央行加速上繳利潤等因素影響，資金市場出現(xiàn)流動性淤積，導致4月資金利率不斷走低。展望5月資金面狀況，機構預計總量上仍將維持合理充裕狀態(tài)。

專項債發(fā)行提速 基建投資加快

專項債增量可以緩解短期的政府性基金收支失衡，保持政府性基金支出和基建投資的高增速。2022年一季度共有339個項目將專項債用作資本金，專項債資金有效撬動了項目投資規(guī)模。在政府債券擴大有效投資的目標下，預計二季度專項債凈融資可達1.2萬億，今年9月之前完成全年專項債發(fā)行計劃；在政策積極引導下，一季度基建投資增速與去年同期的對比來看，不少行業(yè)投資增速已經(jīng)出現(xiàn)了大幅的改善。今年4月，地方債募集資金用途以其他專項基建為主。相較去年同期，其他專項基建占比大幅提升，未來有望進一步維持較高比重，全年基建投資增速有望達到10％。

5月流動性展望

測算，5月流動性缺口仍存（不考慮MLF和逆回購到期），規(guī)模在2000億元左右，貨幣政策寬松力度相對克制，基建投資支持穩(wěn)增長的背景下，全年基建投資的增速有望沖擊10％，政策引導下融資環(huán)境改善 利好城投、地產(chǎn)等信用債，但須警惕地方債發(fā)行進度加快，會對利率債構成階段性的沖擊。

央行5月等額續(xù)作MLF，操作利率維持不變，然而降準政策落地不及預期，貨幣政策維持偏松的取向但仍然需要考慮海外貨幣政策調(diào)整和通脹形勢。在寬松政策集中落地后可能引來貨幣政策的觀察期，雖然不會立刻轉向收緊，但短期內(nèi)可能會表現(xiàn)較為克制。

據(jù)報道稱，4月資金利率創(chuàng)年內(nèi)新低，市場關注其原因。央行加快上繳利潤帶來了流動性超常規(guī)投放，而疫情帶來企業(yè)行為和信貸需求變化，可能存在一定流動性淤積，此外，留抵退稅和中央轉移支付等財政撥款行為加速也是流動性充裕的重要原因。本輪疫情發(fā)展到目前狀態(tài)，對經(jīng)濟造成重創(chuàng)的同時，也帶來了資金利率的進一步下行。

預計5月央行降息的可能性仍在

目前，疫情和防控措施仍是經(jīng)濟核心困擾，一手抓防疫、一手抓經(jīng)濟是未來一段時間的常態(tài)，也是市場不確定性所在。預計5月央行降息的可能性仍在，但是市場交易的關鍵已經(jīng)不是簡單降息，而是疫情拐點和政策合力。

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