美國總統(tǒng)特朗普在上任后的 15 天里已經(jīng)簽發(fā)了多達19條行政令，以實際行動證明了其競選口號不僅是說說而已。在明確的“美國優(yōu)先”政策下，各大機構(gòu)紛紛預(yù)判，就對美國存在較大貿(mào)易順差的新興市場國家而言，貿(mào)易摩擦不可避免，且美國在未來1-2月內(nèi)就可能會采取行動。

對此，整個新興市場都將面臨挑戰(zhàn)。野村證券則認為，“美國優(yōu)先”等于“新興市場靠邊”。在美國經(jīng)濟逐漸接近充分就業(yè)的時候，移民政策收緊(薪資上漲)、貿(mào)易保護主義(進口價格提高)和擴張性財政政策會有引發(fā)美國通貨膨脹的風(fēng)險。這或?qū)⒓涌烀缆?lián)儲升息步伐且美元進一步升值，對新興市場造成的沖擊將更加嚴重。

第一財經(jīng)記者綜合整理了來自渣打銀行、德意志銀行、野村證券、美國彼得森經(jīng)濟研究所(PIIE)的貿(mào)易戰(zhàn)前瞻，并特別就中國的應(yīng)對策略進行了采訪和梳理。

渣打銀行大中華區(qū)研究主管丁爽對記者表示，中美摩擦可能無法避免，特朗普政府可能在未來1-2個月著手直接向中國征收更高的進口關(guān)稅，且高關(guān)稅可能會針對特定產(chǎn)品，例如鋼鐵、家具、機械，或者是針對特定公司，例如國有企業(yè)。

不過主流觀點認為，美國發(fā)起“貿(mào)易戰(zhàn)”的籌碼并不多，由于2016年美國對中國的服務(wù)貿(mào)易順差高達330億美元，渣打預(yù)計中國會以美國農(nóng)產(chǎn)品、汽車和飛機等為目標進行必要的“回擊”。各大機構(gòu)預(yù)計中美兩國最終會回歸到談判桌上，因為“貿(mào)易戰(zhàn)”將兩敗具傷，中國可能會同意加大向美國開放其商品和服務(wù)市場，來縮小對美貿(mào)易順差。

“貿(mào)易摩擦”在所難免

特朗普外貿(mào)政策的終極目標是縮小貿(mào)易逆差、創(chuàng)造就業(yè)，而中國無法避免地將被列為美國的重點關(guān)注對象。

根據(jù)中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2016年，中國對美出口總額在為3890億美元，而中國從美國的進口總額為1350億美元，這導(dǎo)致中國對美貿(mào)易順差高達2540億美元，這幾乎占了中國貿(mào)易順差的50%。

但這一數(shù)字存在誤導(dǎo)。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家張智威提及，中國對美出口中很大部分出自加工貿(mào)易，約37%實際來源于全球供應(yīng)鏈上從其它國家進口的部件。張智威經(jīng)計算加工貿(mào)易影響后得出，中國或只占美國年度貿(mào)易赤字的約16%，僅略高于第二位日本的13%和第三位德國的11%。若中美發(fā)生貿(mào)易摩擦，勢必將牽扯全球供應(yīng)鏈上的所有參與者，其中也包括一些美國公司。

盡管如此，中國對美國的貿(mào)易順差仍然較大。渣打預(yù)計，美國很難通過“將中國定為匯率操縱國”這一工具來解決雙邊貿(mào)易失衡問題，因為在美國財政部和國際貨幣基金組織（IMF）的法律框架下，中國都不符合條件。未來，美國可能主要訴諸于關(guān)稅策略。

渣打預(yù)計，特朗普政府在未來幾個月就會對中國征收更高的進口關(guān)稅，美國總統(tǒng)擁有相當大的貿(mào)易政策權(quán)利，美國貿(mào)易法案允許總統(tǒng)在不經(jīng)過國會的批準下進行貿(mào)易限制。相比于全面增加關(guān)稅，渣打認為在定向領(lǐng)域提升關(guān)稅的可能性更大，主要原因如下：

1)全方位征收45%的關(guān)稅可能不會獲得國會共和黨的支持，黨內(nèi)仍有很多青睞自貿(mào)政策的成員。特朗普可能需要減小貿(mào)易保護政策的力度，來換取國會對于其減稅政策的支持。

2)特朗普政府可能會對特殊產(chǎn)品征收更高的關(guān)稅。尤其是近年來對美出口大幅增長的領(lǐng)域。鋼鐵很容易成為打擊目標，其他目標包括工業(yè)機械、電信、錄音設(shè)備、公路用車、家具，其總計占到美國從中國進口的30%。

3)此外，特朗普可能會對特定企業(yè)征收高關(guān)稅，例如國企。外界長期對政府為國企提供補貼的行為有所爭議，認為這給國企不公正的競爭優(yōu)勢。2016年，中國國企出口占總出口的10%。

值得注意的是，眾議院共和黨人倡導(dǎo)“邊境稅調(diào)整”(BTA，Border Tax Adjustment)，特朗普對其接受度也越來越高。

“BTA被視為一個無需通過提高關(guān)稅就能減小貿(mào)易赤字的方法。然而，這一倡議需要將稅制轉(zhuǎn)向現(xiàn)金稅制，因此我們認為這在當前財年結(jié)束前很難通過?！痹蛱峒?，BTA并不針對任何一個國家，但這個很難符合WTO規(guī)則。一旦BAT落實，美國主要貿(mào)易伙伴很可能向WTO發(fā)起抗議。

野村認為，整個新興市場都將因BTA而受到?jīng)_擊。疊加美國加大財政刺激和基建投資力度的影響，更大的通脹壓力迫使美聯(lián)儲今年加息4次，到2017年末美元/日元匯率升至130、歐元/美元降至0.95；美國迅速實施中等程度的貿(mào)易保護和更嚴格的移民政策以及一些報復(fù)性措施(包括：退出或重新談判自由貿(mào)易協(xié)定；征收全面關(guān)稅，或針對特定進口商品征收針對性關(guān)稅，或征收邊境稅；鼓勵美國公司將海外利潤匯回美國；驅(qū)逐非法移民并減少新移民的流入)；地緣政治緊張局勢明顯升級；今年布倫特原油平均價格下降至45-50美元/桶，這將使原油凈出口國再度承壓。

不過，一旦美國有所行動，中國的“議價力”并不會示弱，具體反擊行動可能包括商品貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、對外直接投資(FDI)等。2015年，美國對中國FDI總計達到750億美元，而中國對美FDI為410億美元。美國企業(yè)愈發(fā)將中國看作一個大市場，而不是制造生產(chǎn)基地，任何限制美國企業(yè)的舉措都可能對其造成巨大的陣痛。

“回歸談判桌”為上策

盡管中國具有反擊的實力，但各大機構(gòu)仍然建議，“貿(mào)易戰(zhàn)”對于兩大經(jīng)濟體而言只會兩敗俱傷，最終更可能的情況是雙方回到談判桌上，中國或?qū)⒓铀賹γ绹_放服務(wù)業(yè)，縮小對美貿(mào)易赤字。

根據(jù)PIIE的研究，在“全面貿(mào)易戰(zhàn)”的情景下，美國經(jīng)濟可能會在2019年陷入蕭條，就業(yè)將會下跌480萬人，這相較于基線情景下的私營部門就業(yè)低4%。

該情景假設(shè)，美國對中國非原油進口產(chǎn)品全面征收45%的關(guān)稅，并對墨西哥非原油進口產(chǎn)品征收35%的關(guān)稅。貿(mào)易戰(zhàn)會導(dǎo)致美國效率下降、通脹上升，因此美聯(lián)儲的加息速度將加快，股價或?qū)⒓铀傧碌⑿庞美顢U大，因此將可能會打壓美國自身的投資產(chǎn)出和就業(yè)。

此外，在PIIE設(shè)想的“不平衡貿(mào)易戰(zhàn)”情境下，美國的特定領(lǐng)域就業(yè)會因中國的反擊而受到重創(chuàng)。假設(shè)美國的報復(fù)性關(guān)稅將中國對美的出口降低30%(1150億美元)，那么中國的反擊措施會導(dǎo)致美國對中國出口下降30%(400億美元)。由于中國對美國的出口幾乎是美國對中國出口總量的3倍，而中國GDP(2016年為11萬億美元)低于美國(2016年為18.5萬億美元)，這會直接導(dǎo)致中國GDP增速下降1個百分點，美國下降0.2個百分點；如果假設(shè)中國的反擊措施對美國造成相同程度的損失(1150億美元)，美國GDP增速下降0.6個百分點。

野村對中國2017年GDP增長率的基本預(yù)測為6.5%，“但如果兩國之間發(fā)生貿(mào)易戰(zhàn)，這或?qū)е挛覀儗χ袊鲩L的預(yù)測下調(diào)最多0.3個百分點?！?/p>

野村認為，未來可能出現(xiàn)的“雙贏”局面是，“中國加大財政刺激、提高匯率靈活性、增強區(qū)域貿(mào)易與合作、加大推進‘一帶一路’戰(zhàn)略，以及進一步向外資開放國內(nèi)市場等?！?/p>

渣打則認為，“美中戰(zhàn)略經(jīng)濟”對話將會在每年的6月或7月舉行，這有望為中美雙方提供化解分歧的契機。