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???? 茅臺在投資界可謂是“網(wǎng)紅”，不管是企業(yè)形象還是企業(yè)業(yè)績在中國的上市公司中都處于領先地位。連挑剔的價值投資專家都對茅臺贊不絕口。高ROE，高毛利，自由現(xiàn)金流大，還有寬闊的護城河，如果巴菲特老人家在中國長大，那估計就放棄可口可樂選擇茅臺了。

　　在中國這樣一個重視白酒文化的土壤上，茅臺一枝獨秀。中國白酒行業(yè)是否只有“茅臺”?其他品牌的白酒投資前景又是怎樣的呢?

　　白酒高端競爭，偽高端已經(jīng)出局

　　中國高端白酒市場曾經(jīng)有很多品牌共存，比如水井坊、沱牌舍得，包括汾酒的國藏汾酒等。但是過去幾年的去政商消費中，很多生產(chǎn)高端品牌白酒的企業(yè)受到了影響，銷量急劇下降，致使品牌影響力不在。但茅臺酒的銷量不但沒有下滑，還逆勢增長，這說明白酒高端市場正隨著政策的縮緊，回歸價值理性。

　　除水井坊等剛提到的高端白酒品牌外，另一個大家熟知的高端白酒品牌——五糧液也沒有茅臺的爆發(fā)力。政策之后，五糧液便失去了與茅臺同臺較勁的優(yōu)勢，業(yè)界猜測，五糧液的冷遇，很有可能是因為渠道管控失誤而導致的。

　　現(xiàn)在，我們可以看到五糧液的調(diào)整，它的定價方案在變，“國窖1573”正在控價放量。因此我們對于五糧液未來的成長性持樂觀態(tài)度。

　　中檔白酒格局正在形成，但仍然存在變數(shù)

　　相對高檔白酒，中檔白酒的進入門檻較低，不管是區(qū)域性白酒企業(yè)或者中國名酒企業(yè)都可以做100-400這個價位的產(chǎn)品，在高端白酒已經(jīng)相對完成產(chǎn)業(yè)集中的時候，中端白酒的格局也在逐漸形成。

　　目前，在中檔白酒領域占據(jù)有利位置的大致有洋河、古井、白云邊、口子窖等，這些白酒品牌正在茁壯成長形成規(guī)模，但要實現(xiàn)全國范圍的銷售仍有難度，并且找到了成熟路徑的白酒企業(yè)并不多，在這種情況下，格局雖然已經(jīng)逐漸形成，但變化仍然很大，中端白酒能否實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集中化還有待時日。

　　低檔白酒：產(chǎn)業(yè)集中難以實現(xiàn)

　　低檔白酒的產(chǎn)業(yè)集中比起中端白酒就更加困難了，低端意味著進入門檻低，相對進入的量大，基本盤也非常大。因此低端白酒想要實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集中，難度不亞于國足啊!

　　中國白酒品牌上市已經(jīng)成為趨勢，目前中國上市的白酒企業(yè)基本已經(jīng)占據(jù)了股市所有板塊，絕大部分規(guī)模超過30億的白酒企業(yè)都是上市公司，一些沒有上市的白酒品牌，如一線郎酒，西鳳酒都在積極尋求上市。因此，我們研究上市的白酒企業(yè)，也就對中國整個白酒行業(yè)有了基本的了解和判斷。

　　白酒現(xiàn)在已經(jīng)進入價值投資時代，我們從投資價值角度來分析一下目前中國白酒的主要上市公司。

　　1.茅臺：創(chuàng)新與發(fā)展，機遇與危機

　　作為白酒的龍頭企業(yè)，茅臺的商業(yè)模式和護城河已經(jīng)被分析得很透徹了，而從去年開始，茅臺逐漸對整個公司做出調(diào)整，包括醬香酒公司，包括對不同規(guī)格、不同顏色的茅臺酒，但是茅臺的系列酒卻不被投資者看好。

　　茅臺推出中檔價位和低檔價位的醬香酒其實可以理解，因為對于高端酒品牌茅臺來說，只有高端酒對他們來說不太踏實，而且中段和低檔酒的市場那么大，茅臺不可能不心動。

　　但茅臺的問題在于品牌定位。茅臺作為中國最知名也是規(guī)模最大的高端酒品牌，大部分不是沖著酒而是沖著品牌來購買的，畢竟茅臺代表著面子。不管是酒宴還是送人，如果拿出來的是飛天茅臺那肯定倍有面子，但如果拿出來的是王子酒、迎賓酒就顯得很低檔。

　　但盡管這樣，茅臺仍然是中國白酒的一哥。從去年的情況來看，推出系列酒并沒有對茅臺有任何利潤上的影響，股價也是屢創(chuàng)新高，在如此復雜的形勢下，茅臺的內(nèi)在價值仍然值得肯定。

　　2.五糧液：短期可能有不錯表現(xiàn)，長期需改善模式

　　五糧液作為高端品牌白酒的代表之一，它的問題在于核心產(chǎn)品的價格搖擺。相較于茅臺價格的堅挺，五糧液因為專賣店體系的崩潰，導致價格高度集中在大經(jīng)銷商手里，很多大經(jīng)銷商基于不同的商業(yè)目的，在不透明的情況下將普五的價格做穿，這是它管理的最大的失敗。

　　未來五糧液會怎么樣?從目前來看，五糧液已經(jīng)決心在價格上做文章，但是在高端白酒產(chǎn)業(yè)集中度提高的背景下，五糧液面臨著兩個問題。

　　一：高端白酒如何跟茅臺一起分享產(chǎn)業(yè)集中度提高所帶來的蛋糕;目前，高端系列酒的價格下探趨勢已經(jīng)有所緩解，但能否徹底把握住價格，還要看五糧液經(jīng)營管理能力，是否能解決好同大經(jīng)銷商的利益沖突將直接決定五糧液的品牌地位。

　　二：中檔白酒要與洋河、古井，甚至瀘州老窖、劍南春等分庭抗禮也有相當?shù)碾y度。五糧液中端白酒主推：五糧醇和五糧春，商業(yè)模式上，相較其它中端白酒處于弱勢。比如五糧春到現(xiàn)在為止，還是總代理在運營全國市場，五糧醇選擇了百川商貿(mào)作為華東地區(qū)唯一的經(jīng)銷商，在廣西也選擇省級總代，導致它很難去像洋河一樣圍繞著真正的快消品屬性來構(gòu)建深度分銷體系，這是很大的經(jīng)營模式問題。

　　目前而言，五糧液仍然有著不錯的表現(xiàn)，未來想要有更好的發(fā)展還需要改變商業(yè)模式和管理層的執(zhí)行力，將高端市場牢牢把握。

　　3.洋河：規(guī)模大，存疑管理模式;長線看好，短線謹慎

　　洋河并購貴州貴酒的行為反映出了它的企圖心，作為中端酒業(yè)的核心公司之一，它所針對的市場價格區(qū)間為￥100-300元，市場非常龐大。洋河的優(yōu)勢在于規(guī)模大，洋河可能是中國白酒企業(yè)中規(guī)模最大的一家，因此對于洋河來說，它的管理幅度決定了它未來的發(fā)展。在中國混亂的白酒品牌市場上，洋河的管理費用和管理成本極其高，因此它需要一種非常成熟的管理模式，也許是寶潔式的，也許是康師傅式的，這個模式對于它這樣的公司來說非常重要。

　　洋河的管理層有一個特點，那就是他們不太關注白酒行業(yè)的營銷模式，它更關注寶潔、康師傅、統(tǒng)一是怎么做的，更關注跨國公司跟全球性公司在渠道模式跟管理文化上的建樹。

　　4.瀘州老窖：大單品戰(zhàn)略初見成效，或是成長性較好的潛力股

　　瀘州老窖經(jīng)歷了不同時代和模式，現(xiàn)在進入了大單品模式。瀘州老窖面臨的問題比五糧液還要嚴峻，它的高端系列在追逐五糧液，中端系列與洋河等競爭，低端酒還有老村長，牛二等。

　　一個企業(yè)想要同時在三個領域都做好那將是非常難的。瀘州老窖曾經(jīng)在某一段時間陷入了谷底，如今瀘州老窖現(xiàn)在的大單品戰(zhàn)略已經(jīng)初見成效了，二十個億的基本盤由一個品牌完成和由五個品牌完成，這個邊際成本是不一樣的，因此瀘州老窖有些觸底反彈的意思。過去它的股價被低估了，現(xiàn)在逐漸回到了正常的價格。