?? ?? 今年上半年，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)風(fēng)云變幻、震蕩曲折。經(jīng)濟(jì)階段企穩(wěn)為市場(chǎng)提供基本面支撐，但金融去杠桿、強(qiáng)監(jiān)管的背景下，股、債、期三大市場(chǎng)受困流動(dòng)性陣痛，走勢(shì)分化，市場(chǎng)環(huán)境給國(guó)內(nèi)私募行業(yè)帶來不小壓力。

　　據(jù)中國(guó)私募基金研究中心統(tǒng)計(jì)，從證券類私募上半年整體表現(xiàn)看，股票與債券策略均取得正收益，股票策略兩極分化尤為明顯;管理期貨(CTA)策略牛氣不再，表現(xiàn)墊底。市場(chǎng)仍不乏亮點(diǎn)，明星私募的示范效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)信心有很強(qiáng)提振作用。

　　股票策略兩極分化

　　上半年A股呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，大盤藍(lán)籌股與中小市值成長(zhǎng)股嚴(yán)重分化。上證50自年初以來漲幅達(dá)13.73%;創(chuàng)業(yè)板指一路震蕩走低，至今跌幅為9.34%。業(yè)界推崇的以貴州茅臺(tái)(456.160, 0.00, 0.00%)等為代表的“漂亮50”漲幅更是遙遙領(lǐng)先中小市值成長(zhǎng)股。除藍(lán)籌股龍頭一路飄紅外，上半年市場(chǎng)不乏亮點(diǎn)，雄安板塊的崛起也一度帶來明顯賺錢效應(yīng)。

　　對(duì)比去年下半年，股票策略表現(xiàn)差強(qiáng)人意。朝陽永續(xù)統(tǒng)計(jì)顯示，股票策略上半年平均收益為3.58%，中位數(shù)為1.65%，排名前1/4的產(chǎn)品平均收益為21.28%。今年以前成立的產(chǎn)品中，58.39%的產(chǎn)品收益為正。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，方圓天成的“天成壹號(hào)”獲得上半年股票策略的冠軍。值得關(guān)注的是，由于股市分化嚴(yán)重，呈現(xiàn)出一九行情，各家私募基金公司產(chǎn)品間兩極分化顯著。數(shù)據(jù)顯示，上半年虧損過半的股票私募產(chǎn)品大有人在。

　　成泉資本董事長(zhǎng)胡繼光表示，A股市場(chǎng)主要風(fēng)險(xiǎn)釋放期已經(jīng)過去，市場(chǎng)處于震蕩市。中國(guó)經(jīng)濟(jì)后勁還要依靠制造業(yè)升級(jí)和轉(zhuǎn)型，最終轉(zhuǎn)變?yōu)橐韵M(fèi)和服務(wù)支撐的結(jié)構(gòu)。科技、軍事、金融等與海外相比有短板的地方，可能會(huì)在轉(zhuǎn)型過程中受益。生物制藥、物聯(lián)網(wǎng)、無人駕駛、新能源、人工智能等行業(yè)未來發(fā)展空間較大，代表中國(guó)未來發(fā)展方向。

　　“我們更崇尚有價(jià)值洼地的地方，特別是在市場(chǎng)預(yù)期差較大的地方找機(jī)會(huì)。今年上半年業(yè)績(jī)的取得一方面是操作得當(dāng)，另一方面也是因?yàn)轱L(fēng)格預(yù)判到位。”胡繼光說。據(jù)介紹，成泉資本在4月進(jìn)行了獲利了結(jié)，保持較低倉位，被錯(cuò)殺、有安全邊際、內(nèi)生性成長(zhǎng)較好的公司是該公司當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注的標(biāo)的，此外，一些新股、次新股中質(zhì)地較好的公司也在重點(diǎn)關(guān)注范圍。

　　債券策略平均收益1%

　　上半年，受到貨幣政策收緊及監(jiān)管政策風(fēng)暴雙重因素壓制，債市波瀾起伏，收益率震蕩上行，10年期國(guó)債收益率已由年初的3.01%上行57BP至3.58%。進(jìn)入6月，伴隨市場(chǎng)流動(dòng)性狀況改善以及投資者預(yù)期樂觀，債市有明顯回暖。朝陽永續(xù)統(tǒng)計(jì)顯示，上半年債券策略基金平均取得1%的收益，相比往年收益較低。

　　數(shù)據(jù)顯示，領(lǐng)新投資旗下產(chǎn)品“領(lǐng)新固收3號(hào)”在債券策略私募基金產(chǎn)品中收益排名榜首，茂典資產(chǎn)、泓信投資等知名私募產(chǎn)品也排名前列。

　　泓信投資董事長(zhǎng)兼投資總監(jiān)尹克表示，上半年比較看好利率債配置價(jià)值，對(duì)信用債以預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)為主。他認(rèn)為，投資者應(yīng)積極把握短暫的利率債投資窗口，當(dāng)前可能是全年利率債最好的一次配置機(jī)會(huì)。

　　“具體投資邏輯上，今年市場(chǎng)多數(shù)人可能都在等待右側(cè)交易，但這其實(shí)很難判斷，往往是在行情走到一半時(shí)才能確定確實(shí)是在右側(cè)。對(duì)體量較大的資金而言自然需要考慮左側(cè)布局。我們認(rèn)為目前債券市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)是再投資風(fēng)險(xiǎn)：大量資金配置在短久期的同業(yè)存單上，一旦長(zhǎng)短期收益率同時(shí)下行，這些資金將集體踏空?！币酥赋觯拜^為合適的是‘啞鈴型’的配置。一方面將一部分資金配置于短久期債券，實(shí)現(xiàn)很好的基礎(chǔ)收益;另一方面還需配置長(zhǎng)久期的債券，否則踏空風(fēng)險(xiǎn)不可承受。至于信用債，信用風(fēng)險(xiǎn)還沒有完全釋放完畢，如果要配置，則應(yīng)該集中配置短久期、高評(píng)級(jí)信用債?！?/p>

　　CTA策略表現(xiàn)不佳

　　去年CTA策略在私募各大策略中排名榜首。然而，今年上半年由于國(guó)內(nèi)商品寬幅震蕩、缺少趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，CTA策略表現(xiàn)普遍較弱，上半年未能錄得正收益。南華商品指數(shù)上半年累計(jì)下跌0.8%;6月CTA策略表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)，在黑色系商品帶領(lǐng)下商品市場(chǎng)整體上漲。

　　商品市場(chǎng)上半年維持震蕩下跌態(tài)勢(shì)，操作難度明顯增大，難以創(chuàng)造大額收益，CTA策略整體表現(xiàn)不佳。統(tǒng)計(jì)顯示，“喜洲兆良1號(hào)”獲得上半年CTA策略的冠軍。

　　固利資產(chǎn)總經(jīng)理王兵向記者表示，上半年該公司主要把握住了螺紋鋼期貨逢低做多的機(jī)會(huì)?！敖衲甑纳唐菲谪浲顿Y邏輯還是比較清晰的，雖然是寬幅震蕩，但螺紋鋼上漲邏輯很確定。鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革，中頻爐關(guān)停的政策對(duì)鋼鐵市場(chǎng)影響很大，市場(chǎng)出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性的供應(yīng)缺口?！彼f，“下半年相對(duì)還是比較看好黑色板塊尤其是鋼材的價(jià)格。原材料價(jià)格相對(duì)承壓，鋼廠利潤(rùn)易升難跌，黑色的矛盾非常清晰。近期其他商品也跟隨鋼材進(jìn)入共振，黑色上漲的趨勢(shì)已經(jīng)形成，短期內(nèi)除非有政策變化，否則上漲還會(huì)繼續(xù)。”