高端白酒中報無憂 次高端有望陸續(xù)傳利好

• 2017年7月18日 LiuYang來源：安信證券 蘇鋮 937 58
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預(yù)計茅臺上半年收入增速26%-30%，十分可觀，下半年隱含積極發(fā)貨;1573 經(jīng)典裝停貨隱含銷售情況良好，預(yù)計高端白酒整體中報無憂;次高端中報預(yù)計陸續(xù)傳遞利好，高增長疊加預(yù)期修復(fù)，空間仍樂觀。

　　本周板塊綜述：本周(07/10-07/14)上證指數(shù)漲0.14%，深證成指跌1.29%，食品飲料板塊漲0.75%，在申萬28 個子行業(yè)中排名第6 位。

　　核心組合表現(xiàn)：本周我們的本周我們的核心組合上漲2.67%，跑贏上證綜指(0.14%)，跑贏食品飲料指數(shù)(0.75%)。

　　中報披露進行時，市場對于業(yè)績高度敏感，重心放在業(yè)績標(biāo)的。從本周市場表現(xiàn)來看，隨中報季到來，市場對于中報業(yè)績高度敏感，較大幅度的業(yè)績修正均在股價上得到充分反映，如酒鬼酒中報業(yè)績預(yù)告超預(yù)期，其后兩個交易日累計漲幅超過10%;而下修中報業(yè)績、表現(xiàn)不達預(yù)期的個股則普遍出現(xiàn)較為明顯的回調(diào)。中報季策略仍是堅守中報業(yè)績有支撐、確定性高的標(biāo)的，就食品飲料內(nèi)部而言，白酒和調(diào)味品板塊有望延續(xù)一季報的領(lǐng)先表現(xiàn);乳制品行業(yè)底部已探明，二季度下游銷售略有回溫，收入端表現(xiàn)有望環(huán)比改善。行業(yè)比較角度來看，食品飲料仍具備一定優(yōu)勢。

　　預(yù)計茅臺上半年收入增速26%-30%，十分可觀，下半年隱含積極發(fā)貨;1573 經(jīng)典裝停貨隱含銷售情況良好，預(yù)計高端白酒整體中報無憂;次高端中報預(yù)計陸續(xù)傳遞利好，高增長疊加預(yù)期修復(fù)，空間仍樂觀。

　　高端方面：7 月12 日瀘州老窖經(jīng)銷商反饋1573 暫停接單發(fā)貨，根據(jù)對公司歷史停貨行為梳理及渠道調(diào)研信息，我們預(yù)判老窖上半年銷售收入完成情況良好;茅臺二季度發(fā)貨較少但價格堅挺，上半年整體銷售良好，據(jù)酒說等行業(yè)媒體報道，集團層面上半年銷售額有望超過既定目標(biāo)，我們據(jù)此測算茅臺上半年收入增速有望達到26-30%，同時目前渠道庫存仍處低位，終端需求旺盛動銷良好，下半年隱含積極發(fā)貨;五糧液方面受益茅臺供應(yīng)緊張保持良好動銷，同時內(nèi)部管理務(wù)實動作的推出和執(zhí)行有望帶動經(jīng)營持續(xù)改善，潛在的消費稅影響在價格上行階段易被消化。次高端方面，繼續(xù)重點推薦一季報后錯殺，正處在預(yù)期修復(fù)階段的水井坊：預(yù)判二季度收入增長加速，預(yù)計上半年整體收入增速有望達到40%+，高端新品典藏華東地區(qū)鋪貨和動銷情況良好，同時近期實現(xiàn)提價，預(yù)期修復(fù)空間仍佳;此外沱牌舍得嫁接天洋“狼性”營銷文化，結(jié)合渠道調(diào)研反饋，預(yù)計2 季度報表將概率好轉(zhuǎn)。

　　食品方面：調(diào)味品板塊受益“提價”，預(yù)計中報整體較為靚麗;乳品行業(yè)底部探明，龍頭收入增速修復(fù)，估值仍處較低位置。

　　建議核心組合：白酒(茅五瀘+水井坊汾酒沱牌)+中炬高新+涪陵榨菜+安琪酵母+伊利股份+恒順醋業(yè)。

　　風(fēng)險提示：中報業(yè)績低于預(yù)期;估值提升過猛;純配置型標(biāo)的的業(yè)績兌現(xiàn)不達預(yù)期;市場情緒變化。

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