定增市場降溫 定增基金審時度勢改變策略

• 2017年7月20日 ZhangHongYuan來源：證券時報 393 19
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從市場“爆款”到偃旗息鼓，定增基金像是坐了一輪“過山車”。

　　陸續(xù)披露的基金二季報顯示，受市場風格轉(zhuǎn)換疊加再融資新規(guī)、減持新規(guī)等因素影響，定增基金的操作難度加大，定增市場降溫，次新定增基金倉位普遍不足三成。不少定增基金也隨之調(diào)整操作思路，拓展投資策略。部分定增基金考慮到封閉期過后的退出問題，暫緩了定增項目投資。

　　多數(shù)次新基金倉位不足三成

　　從已披露的基金二季報來看，2016年12月以來成立的定增基金權(quán)益類倉位普遍偏低，建倉緩慢。

　　如2016年底成立的博時弘泰，其股票倉位僅為11.71%，該基金在報告中透露，受定增市場發(fā)行進度放緩影響，定增建倉速度相對較慢，從而導致權(quán)益類倉位偏低。

　　成立于今年1月份的國投瑞銀瑞泰定增仍處于建倉期，股票倉位為19.27%。該基金二季度參與了新寶股份和宜通世紀的定增增發(fā)，另外小部分倉位參與了部分二級市場的操作。

　　九泰基金曾發(fā)行了多只定增基金，2016年8月份成立的產(chǎn)品權(quán)益類倉位多在70%以上，而2016年12月份成立的九泰銳華倉位也僅有36.26%。

　　成立了4個月的博時睿豐基金股票倉位為34.16%，在二季度，權(quán)益類僅參與了一個定增項目，同時進行了底倉配置和打新操作。

　　東海祥龍定增基金同樣只有三成股票倉位。該基金二季報稱，在減持新規(guī)出臺之后，預計會對定增項目發(fā)行和解禁造成不利影響，因此，二季度在報價上采取謹慎測量，對項目優(yōu)中選優(yōu)，分別中標了長榮股份和皖維高新兩個項目。

　　倉位最低的是廣發(fā)睿吉定增混合基金，該基金成立于2016年12月，目前倉位僅2.69%，持倉標的主要是與定增相關(guān)的停牌股?；鸾?jīng)理王小罡稱，二季度也嘗試參與定增，但有些定增項目宣布終止，有些定增項目最終發(fā)行價格較高、折價較低，超出報價范圍。此外，在減持新規(guī)出來之后，定增折價依然維持在較低水平，這一點出乎意料。

　　多因素致定增市場降溫

　　受監(jiān)管政策收緊、市場風格轉(zhuǎn)換等因素影響，定增市場的降溫趨勢在定增基金二季報中可見一斑，而定增基金的操作思路也因此有所變化。

　　成立近一年時間倉位依然不高的大成定增靈活配置基金稱，在“二八分化”的市場環(huán)境下，定增基金選股池受到一些限制。

　　國投瑞銀瑞泰定增基金稱，定增市場在再融資新規(guī)修改之后，又受到減持新規(guī)的限制，參與定增的時間成本增加，雖然項目過會略有提速，但市場繼續(xù)降溫，從去年的強平衡向弱平衡演變，供需雙降。

　　廣發(fā)睿吉定增混合基金認為兩個原因?qū)е轮苯訁⑴c定增的吸引力下降，一是今年以來定增折價大幅降低，今年1至5月，一年期競價定增項目平均折價率5.9%，顯著低于去年同期的14%;二是減持新規(guī)要求定增解禁后第一年只能減持50%，影響了參與定增的流動性。

　　面對市場環(huán)境的變化，不少定增基金審時度勢改變策略。

　　博時睿利定增基金稱，在定增新規(guī)下，定增項目鎖定期實際上變長，這更加不能追逐短期熱點，只有逆向投資，才有可能在預期差較大的項目上創(chuàng)造出超額收益，將按照流程申請將投資范圍從直接參與定增擴展到定增相關(guān)策略，或者再融資相關(guān)策略。

　　九泰銳益定增基金經(jīng)理劉開運也表示，隨著2017年定增新規(guī)以及減持新規(guī)的出臺，基金及時進行了定增投資策略的調(diào)整完善，在定增投資標的選擇方面更加關(guān)注上市公司中長期核心競爭力與內(nèi)生成長性，通過更加嚴格的基本面標準選擇優(yōu)質(zhì)的上市公司，伴隨上市公司的中長期成長獲取收益。

　　此外，考慮到退出問題，部分基金暫緩了定增項目投資。如九泰銳豐在二季報中稱，此次新規(guī)執(zhí)行之后，基金第一個封閉期為兩年，在新規(guī)下，繼續(xù)進行定增投資將面臨封閉期到期時部分定增股份不能及時退出的問題。在監(jiān)管部門針對現(xiàn)存定增產(chǎn)品做出明確說明之前，基金暫緩定增項目投資，同時將在合同允許的范圍內(nèi)，完善其他投資策略。

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