英國消費信貸問題多 或成下一個泡沫

• 2017年8月23日 ZhangHongYuan來源：華爾街見聞 1139 73
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英國最大的次貸供應商Provident Financial周二遭遇“四連擊”，停止派發(fā)期中股息、預計全年盈利轉虧、掌管了公司十年的CEO辭職、信用卡業(yè)務接受英國監(jiān)管當局調查。

　　公司股價周二最深跌超74%，創(chuàng)上市以來幅度最大;收跌66.22%，至589.50便士的1999年上市以來最低。2019年到期的10年期公司債收益率從周一的1.9%，猛漲至12.6%，代表二級市場的債券價格暴跌。

　　周二的跌幅為公司抹去了近20億英鎊市值，今年以來累跌80%，市值抹去至少30億英鎊。股價在4月底還曾觸及年內高位32英鎊(1英鎊等于100便士)，目前跌至5.7英鎊左右。

　　金融危機后，Provident Financial可謂英國金融界的寵兒。在傳統(tǒng)金融機構敗走消費信貸的“麥城”之時，公司業(yè)務迎頭趕上，股價在十年間翻了三倍，并于2015年12月加入FTSE 100藍籌股“套餐”。

　　盡管金融危機令次貸成為“眾矢之的”和負面字眼，但公司創(chuàng)始人Joshua Waddilove是1880年代著名的慈善家和社會改革者，相信上門幫助工薪階層辦理貸款可以有效降低貧困。

　　公司目前擁有240萬名借貸客戶，大多數(shù)人面臨失業(yè)或正領取救濟金。旗下主要業(yè)務有信用卡分支Vanquis Bank、次級車貸Moneybarn以及在線消費信貸平臺Satsuma。

　　迎合潮流的自動化都是好的嗎?

　　雇傭自由職業(yè)者、進行上門點對點的貸款銷售和催還賬款的業(yè)務模式，經(jīng)過了100多年的考驗后按理說“沒毛病”，截止2016年底的貸款回收率高達90%。

　　但為了趕上時代浪潮，前CEO Peter Crook在今年2月宣布要進行現(xiàn)代化改革，把4500名上門客服變?yōu)?500名用科技武裝起來的“客戶體驗經(jīng)理”。他們人手一臺iPad，并通過分析軟件制定路線和預約面談時間。

　　這一決定激起了軒然大波。一位前上門銷售人員表示，昔日家庭借貸模式雇傭的業(yè)務代表往往是客戶的朋友或親屬，可以確保較高的還款率，但高科技作業(yè)反而割斷了人與人之間的關系。

　　果然，公司在6月不得不宣布商業(yè)模式切換遇到困難，大部分自雇傭業(yè)務代表要求離職，導致發(fā)售新貸款和催還賬款方面的效率大幅降低。不僅每周借貸總額減少近1000萬英鎊，債務回收率也降至57%。公司6月預計今年還能盈利6000萬英鎊，但8月卻表示將虧損8000萬到1.2億英鎊。

　　此外，IT系統(tǒng)也開始出現(xiàn)數(shù)據(jù)整合問題，新運營模式?jīng)]有實現(xiàn)充分的本地自動化，導致人力資源分配不均。不過公司表示，近20億英鎊的應收賬款質量沒有惡化，車貸和網(wǎng)貸業(yè)務運營照舊。公司計劃在三季度加速切換至新的商業(yè)模式，迎接四季度的消費信貸高峰期。

　　英國消費信貸問題多 或成下一個泡沫

　　但英國金融行為管理局FCA對其信用卡業(yè)務的調查，令絕大多數(shù)券商發(fā)表了負面展望。監(jiān)管機構主要針對的是信用卡還款計劃，可能認為其鼓勵消費者多開新卡，將舊卡債務余額用免息的方式轉移到新卡上。

　　由于這一核心業(yè)務每年產生營收7000萬英鎊，一旦遭遇大額罰款或個別推介項目取消，將對財報造成不可挽回的負面影響。

　　RBC Capital Markets認為，在公司商譽、重點業(yè)務和管理團隊遭遇多重打擊的背景下，預計未來還會跌，任何時候都不建議買入，監(jiān)管機構的態(tài)度最早到明年才會明朗。包括AQR、Systematica和Lansdowne Partners在內的多家英國頂級對沖基金，也在8月融券強勢賣空這一個股。

　　從表面來看，公司的崩盤是自身發(fā)展戰(zhàn)略失誤所致，但也有分析師擔心英國整體消費信貸過高的問題，花旗集團在3月研報中直接稱“消費信貸是英國下一個泡沫”。截止今年6月，英國的無擔保消費信貸自2008年以來首次超過2000億英鎊，同比增長10%。國際評級機構穆迪對此提出警告，并將相關金融產品前景展望調至“負面”。

　　目前英國央行的基準利率仍維持在0.25%的創(chuàng)紀錄低位，英鎊下跌等因素導致的通貨膨脹率上升使得實際工資增長停滯不前，客觀上刺激了消費信貸不斷增長。英國央行和FCA都開始擔心這種局面會出現(xiàn)失控。

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