近20億的糧草和彈藥已備好 光線傳媒未來將投入多部影視劇和IP

• 2017年10月25日 ZhouXun來源：微信公眾號(hào)：娛樂資本論 864 53
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在公布業(yè)績(jī)的同時(shí)，光線傳媒還宣布將發(fā)債融資10億，加上目前賬上9.5億的現(xiàn)金，公司已經(jīng)儲(chǔ)備好了近20億的糧草和彈藥，未來將投入多部影視劇及IP儲(chǔ)備。

昨晚，光線傳媒在五大電影公司中率先發(fā)布了2017年三季報(bào)，前三季度光線傳媒營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙增長(zhǎng)，營(yíng)收增幅為30.52%，歸母凈利潤(rùn)增幅為8.28%。

不過，扣除非經(jīng)常性損益之后，光線傳媒前三季度的凈利潤(rùn)出現(xiàn)了小幅下滑，同比下滑2.85%。尤其是，《大護(hù)法》等電影票房低于預(yù)期，導(dǎo)致公司電影業(yè)務(wù)的毛利率只有37.57%，遠(yuǎn)低于去年的57.01%。

在公布業(yè)績(jī)的同時(shí)，光線傳媒還宣布將發(fā)債融資10億，加上目前賬上9.5億的現(xiàn)金，公司已經(jīng)儲(chǔ)備好了近20億的糧草和彈藥，未來將投入多部影視劇及IP儲(chǔ)備。

早在半年前，光線傳媒董事長(zhǎng)王長(zhǎng)田曾發(fā)微博，抱怨光線傳媒的股價(jià)低迷，不過，在貓眼扭虧和貓眼微影合并等消息推動(dòng)下，目前公司股價(jià)有了不小幅度的反彈。值得一提的是，三季度公司股票還獲得社?；鹳I入，有望成為股價(jià)繼續(xù)上漲的催化劑。

前9個(gè)月凈利潤(rùn)6.28億，貓眼貢獻(xiàn)20%

2017年三季度報(bào)告顯示，今年1至9月，光線傳媒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.49億元，同比增長(zhǎng)30.52%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.28億元，同比增長(zhǎng)8.28%。

具體來看，前三季度公司的電影業(yè)務(wù)收入達(dá)11.01億，主要來自《大鬧天竺》《嫌疑人X的獻(xiàn)身》《春嬌救志明》《重返·狼群》《大護(hù)法》《三生三世十里桃花》《縫紉機(jī)樂隊(duì)》等10部今年上映的影片，以及2016 年上映而部分票房計(jì)入2017年的2部電影：《少年》《你的名字?！?。

考慮到去年光線的收入有《美人魚》《大魚海棠》等爆款電影支撐，今年三季報(bào)光線電影收入依然保持增長(zhǎng)，從去年8.78億增加到11億，實(shí)屬不易。

三季報(bào)另一個(gè)亮點(diǎn)是光線的視頻直播業(yè)務(wù)，今年1至9月的收入達(dá)到3.68億，同比增長(zhǎng)了100%!視頻直播是光線去年由于控股齊聚科技而新增的業(yè)務(wù)，目前是僅次于電影的第二大業(yè)務(wù)板塊，約占總收入的1/4。

不過，在營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，光線的盈利能力有所下滑。如果扣除非經(jīng)常損益，光線前三季度的歸母凈利潤(rùn)為4.53億元，同比下滑2.85%!

在非經(jīng)常損益中，對(duì)貓眼的投資收益占據(jù)很大一塊：由于今年增持貓眼股權(quán)，通過其賬面價(jià)值與公允價(jià)值之間的差額，光線確認(rèn)了投資收益1.27億。另外，出售捷通無限(網(wǎng)票網(wǎng))股權(quán)也獲得2728.70萬(wàn)元投資收益。

更值得注意的是，光線的電影競(jìng)爭(zhēng)力大不如前。今年前三季度，公司電影業(yè)務(wù)的毛利率只有37.57%，相比去年57.01%的毛利率，下滑幅度高達(dá)34%。

根據(jù)證券分析師的觀點(diǎn)，電影毛利率下滑較大，主要是因?yàn)椋汗饩€去年主投主控的動(dòng)畫電影《大魚海棠》票房達(dá)5.65億，而今年的動(dòng)畫電影《大護(hù)法》票房只有0.82 億，此外，公司參與發(fā)行的電影《三生三世十里桃花》票房也不及預(yù)期。

展望全年，光線的業(yè)績(jī)繼續(xù)保持增長(zhǎng)應(yīng)該沒有什么懸念。除了9月底已經(jīng)上映的《縫紉機(jī)樂隊(duì)》(上映2天及前期點(diǎn)映的票房5565.2萬(wàn)元，收入計(jì)入前三季度)，光線傳媒參投的爆款電影《戰(zhàn)狼2》、《羞羞的鐵拳》將在第四季度結(jié)算票房收入，另外，下半年公司還有《英雄本色4》《東北往事》等電影可能上映并實(shí)現(xiàn)收入。

今年4月下旬，光線傳媒董事長(zhǎng)王長(zhǎng)田曾在投資者交流會(huì)上表示，公司今年全年凈利潤(rùn)增幅目標(biāo)是40%。按照其2016年歸母凈利潤(rùn)7.41億估算，今年歸母凈利潤(rùn)將達(dá)到10.37億，而現(xiàn)在只實(shí)現(xiàn)了目標(biāo)的60%。這意味著接下來的3個(gè)月，光線必須加緊努力才能達(dá)標(biāo)。

光線不差錢：

賬上現(xiàn)金9.5億，發(fā)債又募資10億

在各項(xiàng)業(yè)務(wù)不斷推進(jìn)的同時(shí)，光線也在積極儲(chǔ)備糧草和彈藥。

昨晚，除了2017年三季報(bào)，光線傳媒同時(shí)還披露了2017年公司債券(第一期)募集說明書和發(fā)行公告，公司將通過發(fā)行債券募資10億元，用于還債及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

融資難是影視公司普遍面臨的問題。由于影視公司多為輕資產(chǎn)型公司，賬面沒有大額的土地、房產(chǎn)、設(shè)備等固定資產(chǎn)可用于抵押，因此很難從銀行處取得所需的借款。而通過資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資也不容易，自去年以來監(jiān)管部門對(duì)于影視公司IPO、再融資就有嚴(yán)格限制。

相比之下，光線利用上市平臺(tái)通過發(fā)行公司債券的方式融資，進(jìn)展比較順利。

早在2015年10月，證監(jiān)會(huì)就批準(zhǔn)了光線傳媒公開發(fā)行不超過20億元的公司債。去年7月，公司完成首期10億公司債的發(fā)行，票面利率為3.50%。現(xiàn)在，嘗到甜頭的光線將繼續(xù)推進(jìn)發(fā)債事宜。

具體情況如下：本期債券基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模5億元，可超額配售不超過5億元，債券總規(guī)模不超過10億元，發(fā)行數(shù)量不超過1000萬(wàn)張，發(fā)行價(jià)格為人民幣100元/張。債券期限為3年。募集資金用途為償還公司債務(wù)，優(yōu)化公司負(fù)債結(jié)構(gòu)，補(bǔ)充流動(dòng)資金。

目前光線賬上的貨幣資金為9.5億，加上發(fā)債募集的10億，公司手握的現(xiàn)金高達(dá)20億。而光線未來的資金需求，將更為龐大。

根據(jù)債券募集說明書，2017-2018年，光線傳媒擬投拍大制作影片10部、中小制作影片20部、電視劇/網(wǎng)絡(luò)劇6部，需投入流動(dòng)資金約26.80億元，同時(shí)計(jì)劃投入約3億元用于優(yōu)質(zhì)IP資源的儲(chǔ)備，合計(jì)資金需求約29.80億元。

不過，發(fā)債也給光線傳媒帶來一定的財(cái)務(wù)壓力。財(cái)務(wù)費(fèi)用從去年前三季度的265.49萬(wàn)元，增加到今年的1944.77萬(wàn)元，增幅高達(dá)6.3倍。新一輪的發(fā)債完成后，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用將繼續(xù)攀升。

社?；鸪蔀楣饩€股東

股價(jià)有望反彈

很多人都記得，今年4月王長(zhǎng)田曾在微博上抱怨光線傳媒的股價(jià)跌跌不休，引發(fā)大量關(guān)注。

到現(xiàn)在6個(gè)月過去了，由于許多利好的刺激，光線傳媒的股價(jià)已經(jīng)大幅反彈。如果從7月18日最低價(jià)7.81元/股算起，到10月24日收盤(9.93元)，光線的股價(jià)漲了超過41%。市值方面，現(xiàn)在光線的總市值已達(dá)290億元，領(lǐng)先華誼兄弟245億的市值。

聯(lián)訊證券近期發(fā)布研究報(bào)告認(rèn)為，光線股價(jià)上漲主要是受電影《戰(zhàn)狼2》熱映、貓眼微影合并，以及今年上半年中國(guó)電影票房回暖提升投資者信心等利好的影響。其看好光線的理由包括：光線在內(nèi)容領(lǐng)域布局形成了護(hù)城河;在產(chǎn)業(yè)鏈布局具有前瞻性，如動(dòng)漫和互聯(lián)網(wǎng)票務(wù)等。

許多看好光線的觀點(diǎn)，都會(huì)提到貓眼這家電影票務(wù)公司。尤其是上個(gè)月，光線傳媒公布了貓眼和微影合并的方案，合并后的新公司將擁有貓眼、娛票兒、格瓦拉等多個(gè)票務(wù)品牌，同時(shí)擁有騰訊、新美大的入口流量，將成為中國(guó)最大的娛樂票務(wù)平臺(tái)。

有分析師認(rèn)為，新貓眼在互聯(lián)網(wǎng)票務(wù)方面的龍頭地位，以及相應(yīng)衍生出的潛在空間包括廣告銷售、衍生品、投資發(fā)行等領(lǐng)域的發(fā)展可能，將與光線主業(yè)形成有效互補(bǔ)和循環(huán)，是推動(dòng)光線長(zhǎng)線發(fā)展的主要?jiǎng)恿χ弧?/p>

目前，貓眼已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，不再是光線傳媒業(yè)績(jī)的拖累，換言之，之前市場(chǎng)最大的擔(dān)憂已經(jīng)消除。今年1至5月，貓眼實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.2億、凈利潤(rùn)7312萬(wàn)。另外，王長(zhǎng)田宣布未來貓眼有望獨(dú)立IPO，到時(shí)候作為第二大股東的光線傳媒(持股19.83%)，有望分得很大一塊蛋糕。

值得一提的是，光線傳媒前十大股東還出現(xiàn)了社?；鸬纳碛?。

2017年三季報(bào)顯示，全國(guó)社?；鹨涣憔沤M合、四零一組合首次成為光線前十大股東，分別持有1319.25萬(wàn)股、1200萬(wàn)股，合計(jì)持股比例0.86%。按照7至9月光線股票均價(jià)9.17元計(jì)算，兩個(gè)社?；鸸渤赓Y2.31億買入公司的股票。

社保基金投資講求長(zhǎng)期、穩(wěn)定的回報(bào)，獲得社?；鸨硶墓善?，很容易引起二級(jí)市場(chǎng)的重點(diǎn)關(guān)注、買入，成為相關(guān)上市公司發(fā)展前景被看好的重要理由之一。

社?；鹳I入公司股票，會(huì)是光線傳媒未來股價(jià)上漲的催化劑嗎?

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