風投公司如何運作？詳解VC背后的運作模式

• 2017年12月8日 ZhangHongYuan來源：獵云網(wǎng) 466 24
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世界上最成功的6家公司中，有5家是風投投出來的。

風投公司如何運作？詳解VC背后的運作模式

成功的背后意味著，你必須對有些東西說yes，對另一些東西說no，風投也不例外。除了在過程中帶來大量連帶傷害，當前盛行的風頭模式拒絕所有不符合其狹隘的“合適”投資定義的想法。

被風投拒絕的首要因素是風投予以回報的方式，因為，為了理解一些投資案為何沒能成功，我們必須理解風投的運作模式。在這篇文章中，我們將深入挖掘風投獲得資金的方式，以及他們是怎樣用錢生錢，這些會如何影響他們的投資決定的。注意，我們這里關(guān)注的是想法，而不是人;風投對女性和有色人種的結(jié)構(gòu)性偏見將會在之后的文章中討論。

風投公司一般會有經(jīng)理和有限合伙人;經(jīng)理是我們所理解的投資人(簽支票的)，有限合伙人則是風投公司本身的投資人。所謂“有限”，即指他們擁有風投公司，但不掌握實權(quán)。他們一般不會真正投資企業(yè)或風投公司，而是把錢放到私人基金，所有的投資活動即圍繞這一基金展開，而不是風投公司。這也就是為什么，我們經(jīng)?？吹揭恍┩顿Y人離開風投公司，但仍然參與該公司的投資案;即時他們已經(jīng)不在風投公司，但他們?nèi)匀粚儆谙嚓P(guān)基金。

大多數(shù)有限合伙人是大型金融機構(gòu)，比方說加州公務(wù)員退休基金(CalPERS)或大學(xué)捐贈基金，他們和風投公司的合作，也是多樣投資戰(zhàn)略的一部分。他們在各種地方都有投資，而風投的存在，是為了保證高風險/高回報投資。這些投資不一定能夠帶來可觀的回報，重點在于保證投資組合中各種風險的混合。

基金的資金一般由投資人(在這種情況下為“管理合伙人”)籌集，籌集對象為高凈值個人，機構(gòu)和其他任何有大量資金的人。 這些資金一旦投入，就必須走完基金的生命周期;除少數(shù)情況外，有限合伙人不能把資金抽出來，必須等待公司成熟、出售或上市。

關(guān)于這些基金的一個奇怪的事情是，他們在模式上被明確定為長期投資。 有限合伙人與風投公司一起投資，有時可能要持續(xù)10年事件。 如果這些投資因企業(yè)退出市場而迅速獲得回報，他們就會分攤所得，并很快尋找其他人進行投資。 這聽起來很愚蠢，但確實有實際影響。

風投拿有限合伙人的錢，用它從創(chuàng)企購買股票。 一旦投資，基金就持有一堆股票，而不是一堆錢。 至關(guān)重要的是，這種股票全部在私人公司，意味著它通常是非流動性的(即，你不能輕易兌換現(xiàn)金)。 這些股票通常也是優(yōu)先股，意味著投資者可以獲得一些與控制權(quán)相關(guān)的額外條款，以及如果公司低于估值退出，現(xiàn)金將如何分配的。

如果這是一個傳統(tǒng)的基金，那么將有很多賺錢的方式，投資者可以以各種方式獲得回報。 他們可以依靠增長、分紅、銷售或其他任何東西。 然而，風投基金是一種有限合作伙伴關(guān)系，嚴格規(guī)定可以用錢做什么。 無論你處于基金周期的哪個階段，如果公司以現(xiàn)金出售，你必須將這些現(xiàn)金分配給投資者(當然，保留20%——這就是所謂的套息)。你不能再投資于另一家公司。(這只是一般上來說，沒有這種限制的公司被稱為常青基金，通常由一個單一的機構(gòu)或家庭出資)。

企業(yè)退出市場后的這種分配是風投向投資者返還資金的主要機制。另一種方式是公司上市。這種比較奇怪——我們將其看作市場推出來討論，因為它允許投資者把資金返還給他們的有限合伙人，但是它不會把股票轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。 兩者之間的差別是，上市后的股票是流動的，意味著它基本上等同現(xiàn)金; 風投將上市股票分配給他們的有限合伙人，有限合伙人現(xiàn)在可以在任何時候都用現(xiàn)金進行交易。

具有諷刺意味的是，將股份分配給有限合伙人對于由風投投資的公司來說是一個很大的風險——如果公司股票的50%歸投資者所有，而投資者在公司鎖定期結(jié)束的時候?qū)⑺泄善狈峙浣o有限合伙人， 你覺得有限合伙人會做什么? 他們并不是技術(shù)專家，也不是高成長公司，更重要的是，這些股票并不像風投基金那樣在資產(chǎn)配置上有同樣的需求，所以他們就把股票給賣了。這是必然的。那么，一個新上市的公司發(fā)現(xiàn)50%的股票突然在公開市場上出售，會發(fā)生什么? 股票會受到?jīng)_擊，因為巨大的供應(yīng)量等同于股價下降。

這就是為什么風投會在一段較長的時間內(nèi)將股票分配出去，通常是18-24個月。這樣一來，他們就會具有一定的靈活性，從而保護新上市的公司。

好，現(xiàn)在你已經(jīng)了解其中的運作機制——也就是風險資本家是怎樣獲得資金、賺錢以及將回報返還給投資人。這些到底重要在哪里?

它們之所以重要，是因為一家風投支持的創(chuàng)企想要給投資人帶來成功，只有兩種途徑：上市，或被收購。作為Puppet的CEO，我一直說，每家公司都有4條路可走：破產(chǎn)、上市、收購，或無限期保持私有狀態(tài)。但是，如果你接受了風投的投資，那么最后一種就被排除在外了。

雖然聽起來有些殘忍，但這意味著投資人一定會將你推上其中一條路。風投之所以鄙棄私人公司，不是因為它們生意做得不好，而是因為無法從結(jié)構(gòu)上獲得利潤。他們的系統(tǒng)僅限于銷售或IPO，沒有什么東西能給他們帶來價值，因為沒有什么能給他們賺錢。

這意味著，如果你擁有一家杰出的公司，且已經(jīng)拿了風投的錢，但面臨這樣一個風險：增長率僅達到20%，并且雖然能夠看到盈利的潛力，但利潤率非常低，比方說每年3000萬美元，那么這時候投資人一定會把你從這個舒適區(qū)推出來。他們必須這么做。他們會要求你進行“成長輪”融資，以便“真正實現(xiàn)公司的規(guī)?；?，否則他們會試圖出售公司。如果這樣做不行，他們就會把你炒魷魚，然后拉來一個愿意為他們這樣做的人。 這不是因為他們邪惡不端，而是合同要求如此。 他們不能把私人公司的股票退還給有限合伙人，那他們有什么選擇?

現(xiàn)在，我們已經(jīng)了解資本退還給投資人的方式影響著投資人的行為，那么接下來我們來討論一下它對整個科技創(chuàng)企生態(tài)系統(tǒng)的意義。

如果你正在為你的科技公司尋求資金，那你基本上必須承諾，你可以并且將會把你的公司賣掉， 從而獲得巨大的回報，或者你可以并將會把這家公司送上公共市場。 實際上，幾乎沒有人投資的時候就期望著對方公司能夠出售; 他們都在賭未來的IPO，而出售只是第二好的選擇。你能不能產(chǎn)生大量的利潤并不重要; 他們不需要這個。 事實上，如果你開始分紅，事情可能會變得很尷尬。

這會造成兩大后果。 首先，理所當然，沒有機會上市的公司不會獲得風險投資。 考慮到我們的經(jīng)濟中，有多少給當?shù)貏?chuàng)造就業(yè)、帶來收入的小型創(chuàng)利企業(yè)，而只給投資階層分配回報的上市公司幾十年來一直在萎縮，這不得不說是一個驚人的制約因素。 風投會跟你說，只有那些真正高增長的公司“需要”風險投資，但其實很簡單：如果你的公司不出售或上市，那么風投的商業(yè)模式在你身上是行不通的。

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