巴菲特被8歲女孩問(wèn)倒 什么問(wèn)題能難住巴菲特？

• 2018年5月7日 ZhouXun來(lái)源：網(wǎng)易財(cái)經(jīng)綜合 805 49
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  2018-2023年版資產(chǎn)證券化行業(yè)兼并重組機(jī)會(huì)研究及決策咨詢(xún)報(bào)告

  企業(yè)并購(gòu)包括兼并與收購(gòu)。公司兼并是指經(jīng)由轉(zhuǎn)移公司所有權(quán)的形式，一家或多家公司的全部資產(chǎn)與責(zé)任不需經(jīng)過(guò)清算都轉(zhuǎn)移為另一公司所有，而接受全部資產(chǎn)與責(zé)任的另一公司仍然完全以自身名義繼續(xù)運(yùn)...

她提問(wèn)稱(chēng)，你能解釋伯克希爾近期的大投資為何背離了原先資本效率的哲學(xué)?

美國(guó)伯克希爾?哈撒韋公司在巴菲特的家鄉(xiāng)奧馬哈召開(kāi)2018年度股東大會(huì)。在本次會(huì)議上，一名來(lái)自紐約的八歲女孩Daphne提問(wèn)稱(chēng)，從歷史上看，伯克希爾最好的投資是在資本非常高效的業(yè)務(wù)中，比如可口可樂(lè)、See's Candies和Geico。但近期，伯克希爾開(kāi)始投資需要大量資本和低回報(bào)的公司，比如Burlington Northern。

她提問(wèn)稱(chēng)，你能解釋伯克希爾近期的大投資為何背離了原先資本效率的哲學(xué)?

巴菲特說(shuō):“你快讓我笑死了，Daphne。我很高興她還沒(méi)到9歲。"現(xiàn)場(chǎng)觀(guān)眾大笑。

巴菲特指出，伯克希爾一直青睞能帶來(lái)亮眼資本回報(bào)的公司，比如See's。但買(mǎi)入Burlington意味著伯克希爾目前不能以合理的價(jià)格向輕資本的公司進(jìn)行投資。

以下為問(wèn)答實(shí)錄：

巴菲特先生你好，我叫達(dá)夫妮.克里斯達(dá)爾，我今年8歲，住在紐約，我已經(jīng)成為伯克希爾的股東兩年了，這是我第二次來(lái)參會(huì)，伯克希爾.哈撒韋最好的投資(是什么)，你覺(jué)得聲譽(yù)是資本上最有效率的，比如可口可樂(lè)?美國(guó)運(yùn)通?還是GEICO?最近伯克希爾在一個(gè)新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域做了很大一個(gè)投資，需要很大一筆投入來(lái)確保在這個(gè)投資中僅僅是受到很好的監(jiān)管，投資回報(bào)率也很低，比如BNSF這種領(lǐng)域，我的問(wèn)題是，巴菲特先生，你能不能給我們解釋一下為什么伯克希爾很多投資已經(jīng)偏離了你們之前那種早期輕資產(chǎn)投資的理念?尤其是具體談一談為什么你要去投資BNSF，而不是買(mǎi)輕資產(chǎn)公司，更多持股美國(guó)運(yùn)通?

巴菲特：達(dá)夫妮，這個(gè)問(wèn)題實(shí)在難倒我了，我甚至慶幸她還沒(méi)滿(mǎn)9歲，到她9歲都不知道會(huì)提出多深刻的問(wèn)題，我坐在這里想下一次到底要怎么回答這個(gè)問(wèn)題了，我還以為我買(mǎi)這個(gè)股票買(mǎi)對(duì)了，現(xiàn)在你一說(shuō)我簡(jiǎn)直覺(jué)得自己犯錯(cuò)了似的。

我的答案是這樣的，我們一直都偏好可以給我們帶來(lái)很多資本回報(bào)的公司，比如喜氏糖果(音)還有其它一些企業(yè)，都是這樣，美國(guó)運(yùn)通的收益非常好，而且已經(jīng)保持了很長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。我們?yōu)槭裁促I(mǎi)BNSF這個(gè)公司?因?yàn)槲覀兡苓M(jìn)行更好的資本部署，而且當(dāng)時(shí)的價(jià)格也是非常合理的，所以我們才進(jìn)入了這個(gè)重資產(chǎn)的領(lǐng)域，當(dāng)然，如果它還是輕資產(chǎn)就好了，如果沒(méi)有這些橋、沒(méi)有這些火車(chē)、沒(méi)有這些鐵路，那我們就沒(méi)有鐵路行業(yè)了，所以它必須是重資產(chǎn)的，但在這個(gè)重資產(chǎn)行業(yè)中，我們拿到的回報(bào)還是非常可觀(guān)的，我們購(gòu)買(mǎi)它的價(jià)格是很合理的，我們也賣(mài)了很多讓我們?cè)谫Y本方面有很大負(fù)擔(dān)的項(xiàng)目，而且我覺(jué)得我們需要去發(fā)展的企業(yè)是需要輕資產(chǎn)，能在很長(zhǎng)一段時(shí)間給我們帶來(lái)回報(bào)的，所以我覺(jué)得“第二好的選擇仍然是好選擇”，我覺(jué)得這仍然是很好的選擇。

查理，你來(lái)做個(gè)補(bǔ)充?

芒格：我很喜歡剛才那位年輕女士的說(shuō)法，我覺(jué)得我們應(yīng)該堅(jiān)持這種理念，說(shuō)得沒(méi)錯(cuò)，當(dāng)然，這是一個(gè)很好的模式，如果每個(gè)人都能一直購(gòu)買(mǎi)輕資產(chǎn)，當(dāng)然是很好的，那其它重資產(chǎn)就沒(méi)人買(mǎi)了，我覺(jué)得我們?cè)诠操Y產(chǎn)鐵路上的回報(bào)其實(shí)是蠻令我們滿(mǎn)意的，我們還有兩家這樣的公司，是吧?我覺(jué)得他們對(duì)我們來(lái)說(shuō)雖然不是最好，但足夠好，如果我們把所有錢(qián)都投到可口可樂(lè)上，當(dāng)然那又是另一種情況了，像蘋(píng)果這樣的業(yè)務(wù)其實(shí)不需要太多資本投入但很少有企業(yè)能提供給我們這樣的機(jī)會(huì)去做這樣的購(gòu)買(mǎi)，因?yàn)楝F(xiàn)在高回報(bào)公司已經(jīng)很難找了，尤其是輕資產(chǎn)又價(jià)錢(qián)合理的公司，這種已經(jīng)很難找到了，但之后在我們資產(chǎn)配置部門(mén)肯定會(huì)有一個(gè)崗位為你做好準(zhǔn)備，長(zhǎng)大以后就來(lái)吧。

巴菲特的投資理念

一、賺錢(qián)而不是賠錢(qián)

這是巴菲特經(jīng)常被引用的一句話(huà):“投資的第一條準(zhǔn)則是不要賠錢(qián);第二條準(zhǔn)則是永遠(yuǎn)不要忘記第一條?！币?yàn)槿绻顿Y一美元，賠了50美分，手上只剩一半的錢(qián)，除非有百分之百的收益，否則很難回到起點(diǎn)。

巴菲特最大的成就莫過(guò)于在1965年到2006年間，歷經(jīng)3個(gè)熊市，而他的伯克希爾哈撒韋公司只有一年(2001年)出現(xiàn)虧損。

二、別被收益蒙騙

巴菲特更喜歡用股本收益率來(lái)衡量企業(yè)的盈利狀況。股本收益率是用公司凈收入除以股東的股本，它衡量的是公司利潤(rùn)占股東資本的百分比，能夠更有效地反映公司的盈利增長(zhǎng)狀況。

根據(jù)他的價(jià)值投資原則，公司的股本收益率應(yīng)該不低于15%。在巴菲特持有的上市公司股票中，可口可樂(lè)的股本收益率超過(guò)30%，美國(guó)運(yùn)通公司達(dá)到37%。

三、要看未來(lái)

人們把巴菲特稱(chēng)為"奧馬哈的先知"，因?yàn)樗偸怯幸庾R(shí)地去辨別公司是否有好的發(fā)展前途，能不能在今后25年里繼續(xù)保持成功。巴菲特常說(shuō)，要透過(guò)窗戶(hù)向前看，不能看后視鏡。

預(yù)測(cè)公司未來(lái)發(fā)展的一個(gè)辦法，是計(jì)算公司未來(lái)的預(yù)期現(xiàn)金收入在今天值多少錢(qián)。這是巴菲特評(píng)估公司內(nèi)在價(jià)值的辦法。然后他會(huì)尋找那些嚴(yán)重偏離這一價(jià)值、低價(jià)出售的公司。

四、堅(jiān)持投資能對(duì)競(jìng)爭(zhēng)者構(gòu)成巨大"屏障"的公司

預(yù)測(cè)未來(lái)必定會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，因此巴菲特偏愛(ài)那些能對(duì)競(jìng)爭(zhēng)者構(gòu)成巨大"經(jīng)濟(jì)屏障"的公司。這不一定意味著他所投資的公司一定獨(dú)占某種產(chǎn)品或某個(gè)市場(chǎng)。例如，可口可樂(lè)公司從來(lái)就不缺競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。但巴菲特總是尋找那些具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、使他對(duì)公司價(jià)值的預(yù)測(cè)更安全的公司。

20世紀(jì)90年代末，巴菲特不愿投資科技股的一個(gè)原因就是：他看不出哪個(gè)公司具有足夠的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

五、要賭就賭大的

絕大多數(shù)價(jià)值投資者天性保守。但巴菲特不是。他投資股市的620億美元集中在45只股票上。他的投資戰(zhàn)略甚至比這個(gè)數(shù)字更激進(jìn)。在他的投資組合中，前10只股票占了投資總量的90%。晨星公司的高級(jí)股票分析師賈斯廷富勒說(shuō):"這符合巴菲特的投資理念。不要猶豫不定，為什么不把錢(qián)投資到你最看好的投資對(duì)象上呢?"

六、要有耐心等待

如果你在股市里換手，那么可能錯(cuò)失良機(jī)。巴菲特的原則是:不要頻頻換手，直到有好的投資對(duì)象才出手。

巴菲特常引用傳奇棒球擊球手特德威廉斯的話(huà):"要做一個(gè)好的擊球手，你必須有好球可打。"如果沒(méi)有好的投資對(duì)象，那么他寧可持有現(xiàn)金。據(jù)晨星公司統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)金在伯克希爾哈撒韋公司的投資配比中占18%以上，而大多數(shù)基金公司只有4%的現(xiàn)金。

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