以QFII為代表的價值投資理念日益深入人心

• 2018年6月22日 ZhangHongYuan來源：中國經(jīng)濟網(wǎng) 291 11
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  2018-2023年中國無人機行業(yè)市場環(huán)境與投資趨勢分析報告

  產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀無人機被稱為“空中機器人”，是利用無線電遙控設(shè)備和自備程序控制裝置操縱的不載人飛機，包括無人直升機、固定翼機、多旋翼飛行器、無人飛艇、無人傘翼機等。按不同使用領(lǐng)域來劃分，無...

16年間，QFII從無到有，從小到大，相關(guān)改革還在深入持續(xù)推進。在這一過程中，我國資本市場開放步伐越來越快，隨著市場不斷發(fā)展壯大，以QFII為代表的價值投資理念也日益深入人心——

此次QFII資格審批再度開閘，被市場解讀為“部分出于救市目的”。業(yè)內(nèi)專家表示，QFII審批再開閘，是為了引入境外資金，以便穩(wěn)定市場、激發(fā)投資者信心，并借助QFII專業(yè)分析能力，引導市場理性投資。

隨著QFII影響力的擴大，QFII額度一度成為緊俏資源。2007年、2008年間，QFII額度租賃盛行，許多大型QFII機構(gòu)通過向其他機構(gòu)出租部分額度獲得收益。當時，QFII是境外投資者在中國內(nèi)地投資A股的唯一途徑，額度租賃火爆也在一定程度上彰顯了中國經(jīng)濟的吸引力。

但是，QFII額度流向海外對沖基金是監(jiān)管機構(gòu)不愿看到的。證監(jiān)會相關(guān)負責人曾表示，嚴控借用額度的行為，是為了防控短線資金進入我國資本市場。2009年10月份，國家外匯管理局發(fā)布通知，明確指出“證券經(jīng)營機構(gòu)不得以任何形式轉(zhuǎn)讓或轉(zhuǎn)賣投資額度給其他機構(gòu)使用”。QFII改革繼續(xù)朝著謹慎放開、強化監(jiān)管的方向發(fā)展。

改革進程來到新起點

在QFII穩(wěn)步前行的同時，另一個境外資本投資中國內(nèi)地資本市場的途徑也漸漸清晰。2014年至2017年期間，滬股通、深股通、債券通陸續(xù)開通，QFII和RQFII通道不再是外資投資中國內(nèi)地資本市場的唯一選擇，互聯(lián)互通渠道以其投資低門檻、結(jié)算靈活、匯入?yún)R出無限制等特點迅速崛起，其在外資投資通道上的使用占比也快速提高。

中銀國際研究報告顯示，相較于深港通開通以來的2016年至2018年外資持股增速，陸股通渠道流入增速領(lǐng)先顯著。外資整體、QFII渠道、陸股通在這一期間平均季度環(huán)比增速分別為11.7%、4%和22.9%，刨除期間市場指數(shù)的自然增長，QFII渠道新增規(guī)模增速更低，外資整體增量基本由陸股通貢獻。

QFII和RQFII通道使用上的諸多限制，使得外資投資者更多使用互聯(lián)互通渠道，除了投資交易所債券和非互聯(lián)互通標的股，外資增量資金很少使用QFII和RQFII通道流入，期間甚至出現(xiàn)了QFII和RQFII存量資金向互聯(lián)互通搬家的現(xiàn)象。

業(yè)內(nèi)專家表示，限制主要包括幾方面：一是QFII、RQFII采取額度制，導致?lián)碛蓄~度的金融機構(gòu)開出較高額度使用租賃費用，其費率遠高于滬股通、深股通;二是此前政策規(guī)定QFII每月資金匯出不超過上年末境內(nèi)總資產(chǎn)20%的限制且完成3個月本金鎖定期，不便于機構(gòu)投資者資金“自由”進出。此外，QFII資金進出都采用美元結(jié)算，期間缺乏匯率風險對沖操作，往往造成額外的投資損失。

中銀國際研究報告認為，此次QFII政策改革順應(yīng)時代背景，著眼于解決資金匯出限制這一痛點，這將在一定程度上消弭QFII通道和互聯(lián)互通間的差異性。這對于QFII改革進程來說，也是一個新起點。

價值投資深入人心

2003年7月份，瑞銀買入寶鋼股份、上港集箱、外運發(fā)展、中興通訊等4只股票，拉開了QFII投資A股的帷幕。16年來，QFII獲批的資金規(guī)模越來越大，在A股市場的“動靜”也越來越大。數(shù)據(jù)顯示，目前QFII總額度為1500億美元。截至2018年5月底，累計有287家機構(gòu)獲得了994.59億美元投資額度。截至2018年一季度，外資(QFII+RQFII+滬深港通)持有A股的規(guī)模約1.2萬億元，相比2016年底的6000億元已經(jīng)翻了一倍。

在持股規(guī)模持續(xù)增長的同時，QFII的投資風格也逐漸彰顯。國金證券李立峰通過分析2010年至2017年的數(shù)據(jù)，認為當前QFII持股具備四個特征：一是QFII持股市值1144.7億元，占流通市值0.28%，其中銀行類QFII持股市值最大，占QFII總持股市值的50%;二是作為長期價值投資，QFII對個股持有時間較長，平均持股時間在1年以上;三是QFII持股集中在消費類行業(yè)，占比超60%，其中龍頭公司受到青睞;四是QFII“抱團持股”現(xiàn)象較為明顯。

李立峰表示，隨著A股納入MSCI，外資進入A股的渠道陸續(xù)打開，資金規(guī)模日益壯大，QFII在A股市場的話語權(quán)日益增加，其價值投資風格將成為影響A股市場風格的重要因子之一。

此外，QFII投資方向的變化較A股其他投資者更能體現(xiàn)中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型歷程。2013年尤其是2008年國際金融危機之前，我國經(jīng)濟長期保持高速增長，其背后是大規(guī)?；ㄍ顿Y。按持倉市值計算，2003年至2008年，QFII持倉市值排名前三位的板塊在銀行、材料、運輸?shù)戎g輪換。2013年后，消費升級和制造升級驅(qū)動力增加，食品消費成為QFII資金最青睞的板塊之一。

如今，在A股市場價值投資風潮洶涌之時，也給QFII帶來了一些“煩惱”。業(yè)內(nèi)人士表示，國內(nèi)資金涌向價值投資，部分QFII個股短期內(nèi)估值高企，并很快突破QFII機構(gòu)的預期。在“炒作價值”的風險下，是減持換倉還是高位繼續(xù)持有，讓習慣于長線持有的QFII資金倍感壓力。

面對價值投資的“壓力”，部分QFII機構(gòu)已經(jīng)作出調(diào)整。市場人士表示，隨著QFII和RQFII的進一步松綁，外資在投資A股上的靈活性越來越強。除了繼續(xù)堅持價值投資、長期持有的核心風格之外，QFII投資的觸角或?qū)⑾蚋喾较蛱剿鳎x擇合適的行業(yè)和成長可期、風險可控的個股。

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