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          李奇霖:同業(yè)理財還有三大風(fēng)險 委外資產(chǎn)是否納入統(tǒng)一授信

          2017年1月11日     來源:華爾街見聞      編輯:KangChangKun      繁體
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          李奇霖認(rèn)為,當(dāng)前風(fēng)險仍然沒有釋放完畢,17年債券市場仍有一些潛在風(fēng)險點(diǎn)來自同業(yè)理財。

            2016年債市經(jīng)歷了一場腥風(fēng)血雨,民生證券李奇霖認(rèn)為,與同業(yè)理財規(guī)模的收縮不無關(guān)系:

            在銀行體系內(nèi)部,商業(yè)銀行之間互相持有他行同業(yè)理財產(chǎn)品,從而形成一個環(huán)環(huán)相扣的信用創(chuàng)造鏈條。當(dāng)銀行面臨季節(jié)性監(jiān)管考核壓力時,同業(yè)理財規(guī)模被迫收縮,信用鏈條隨之?dāng)嗔眩鲃有暂^好的資產(chǎn)遭到拋售,資金面緊張情緒蔓延。

            李奇霖認(rèn)為,當(dāng)前風(fēng)險仍然沒有釋放完畢,17年債券市場仍有一些潛在風(fēng)險點(diǎn)來自同業(yè)理財。

            首先,理財資金投向的穿透式監(jiān)管日益趨嚴(yán),表內(nèi)資金購買同業(yè)理財需要真實(shí)計提風(fēng)險資本。

            李奇霖稱,底層資產(chǎn)清單在同業(yè)理財購買中扮演重要角色。一方面,同業(yè)出具底層資產(chǎn)清單是為達(dá)到信息披露和穿透式監(jiān)管的要求;另一方面,資產(chǎn)清單也可以成為銀行節(jié)約凈資本占用的重要手段,甚至出現(xiàn)部分銀行在凈資本不夠用的情況下,要求同業(yè)理財?shù)陌l(fā)行方承諾投資風(fēng)險權(quán)重較小的資產(chǎn)。

            不過,底層資產(chǎn)清單對于銀行風(fēng)險控制的真實(shí)作用可能不及預(yù)期。李奇霖分析了這其中的兩大原因:

            其一,銀行理財?shù)倪\(yùn)營模式?jīng)Q定了底層資產(chǎn)清單或許無法發(fā)揮實(shí)質(zhì)性作用。理財產(chǎn)品在運(yùn)作過程中,負(fù)債端資金進(jìn)行混合集中,同時伴隨資產(chǎn)端和負(fù)債端的期限錯配,通過借短融長、滾動發(fā)行維持項目運(yùn)行,因此理財資金投向往往無法實(shí)現(xiàn)徹底剝離,本質(zhì)上承擔(dān)的風(fēng)險相似。

            其二,為了保證收益水平,同業(yè)理財發(fā)行方可能有時不會按照真實(shí)清單進(jìn)行投資。反之,其會選擇風(fēng)險相對較高、相應(yīng)風(fēng)險權(quán)重較大的資產(chǎn)投資以保證收益,由此為購買方進(jìn)行資本計提造成困難。造成這一現(xiàn)象的原因可能有二:其一,購買者或主動要求發(fā)行方進(jìn)行清單修飾,從而節(jié)約資本占用;其二,發(fā)行方向購買方提供資產(chǎn)清單后,進(jìn)行與清單不符的操作,購買方被動進(jìn)行資本計提。而近期監(jiān)管風(fēng)向亦轉(zhuǎn)向此處,銀行購買同業(yè)理財產(chǎn)品需要按照投向真實(shí)計提風(fēng)險,由此可能引發(fā)債市的連鎖反應(yīng)。

            李奇霖稱, 第二個需要關(guān)注的風(fēng)險點(diǎn)為委外資產(chǎn)是否納入統(tǒng)一授信問題。

            銀監(jiān)會在2016年下發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信用風(fēng)險管理的通知》(即銀監(jiān)會42號文)中提到:

            銀行應(yīng)將包括特定目的載體投資在內(nèi)的由銀行承擔(dān)信用風(fēng)險的業(yè)務(wù)納入統(tǒng)一授信管理,其中,特定目的載體投資應(yīng)按照穿透原則對應(yīng)至最終債務(wù)人;實(shí)質(zhì)上由銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)信用風(fēng)險的表內(nèi)外業(yè)務(wù)均應(yīng)進(jìn)行分類。非信貸資產(chǎn)分類要堅持實(shí)質(zhì)重于形式的原則,實(shí)行穿透式管理,根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險狀況,合理確定風(fēng)險類別。

            李奇霖在報告稱,在42號文之前,銀行對于特定目的載體的授信并不統(tǒng)一,部分銀行針對特定目的載體進(jìn)行授信,而更多的銀行選擇了針對特定目的載體的發(fā)行方進(jìn)行授信。42號文首次明確將特定目的載體投資按照穿透原則對應(yīng)至最終債務(wù)人,并納入統(tǒng)一授信管理,且需要滿足單一集團(tuán)客戶授信集中度不超過15%的監(jiān)管指標(biāo)要求。

            因此,李奇霖認(rèn)為,42號文的出臺或?qū)︺y行理財及自營委外帶來較大沖擊。對于銀行持有的本行已經(jīng)授信企業(yè)的信貸或非信貸資產(chǎn),毫無疑問需要納入統(tǒng)一授信。但是,如果委外機(jī)構(gòu)投資的標(biāo)的并非本行授信的企業(yè),銀行就會面臨一定的監(jiān)管壓力,具體表現(xiàn)為銀行是否需要給這些企業(yè)授信;如果不能授信,是否需要要求委外機(jī)構(gòu)拋售相關(guān)資產(chǎn)。銀行具體執(zhí)行仍待監(jiān)管明確,由此給債市帶來一定風(fēng)險。

            最后,李奇霖提出,在“嚴(yán)監(jiān)管、去杠桿、擠泡沫”的監(jiān)管思路下,帶有隱形剛兌性質(zhì)的理財產(chǎn)品均需“回表”,將使得銀行面臨較大的資本充足率達(dá)標(biāo)壓力。

            他分析到:

            11月23日,銀監(jiān)會就《商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)風(fēng)險管理指引》公開征求意見,加強(qiáng)資本充足率約束,在“嚴(yán)監(jiān)管、去杠桿、擠泡沫”的監(jiān)管思路下,理財和同業(yè)資金不可避免地受到?jīng)_擊。

            指引中第25條要求對擔(dān)保承諾類、實(shí)質(zhì)承擔(dān)信用風(fēng)險的投融資服務(wù)類、中介服務(wù)類業(yè)務(wù)計提減值準(zhǔn)備,并審慎計算風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn),計提資本,旨在通過資本充足率監(jiān)管控制對表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險識別,加強(qiáng)對表外業(yè)務(wù)中承擔(dān)實(shí)質(zhì)信用風(fēng)險的資產(chǎn)穿透。在實(shí)質(zhì)重于形式的原則下,表外業(yè)務(wù)或?qū)⑹艿礁鼮閲?yán)格的約束。特別是針對表外理財而言,若帶有隱形剛兌性質(zhì)的理財產(chǎn)品均需“回表”,將使得銀行面臨較大的資本充足率達(dá)標(biāo)壓力。

            此前,表外理財資金購買信用債,無需進(jìn)行資本計提;若表外業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)表內(nèi)后,同業(yè)理財按照真實(shí)的投向計提資本權(quán)重,為節(jié)約凈資本占用,購買債券和同業(yè)理財?shù)荣Y產(chǎn)配置行為將會受到影響,具體表現(xiàn)為當(dāng)其他條件不變時,投資債市的流動性邊際被迫縮減,信用債首當(dāng)其沖。

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