受昨日央行“定向降準(zhǔn)”的消息影響，昨日市場很“開心”，股市、商品、國債期貨齊齊上漲。

　　股市走強(qiáng)

　　周一，滬深兩市高漲逾1%；滬指收創(chuàng)兩個(gè)半月新高，并創(chuàng)近三個(gè)半月最大單日漲幅。昨日， 國債期貨漲勢延續(xù)，十年期債收漲0.56%。商品方面，國內(nèi)期市收盤黑色系尾盤集體走強(qiáng)，雙焦領(lǐng)漲。

　　據(jù)路透2月20日?qǐng)?bào)道，央行正在考核2016年度銀行信貸支農(nóng)支小的情況，滿足條件的可繼續(xù)享受優(yōu)惠準(zhǔn)備金率，不滿足定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)則不能繼續(xù)享受優(yōu)惠準(zhǔn)備金率。

　　報(bào)道援引地方央行人士稱，這是央行的例行考核。

　　招商固收徐寒飛團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，市場對(duì)央行的所謂“定向降準(zhǔn)”有過度解讀的嫌疑。央媽只是例行公事，而市場卻當(dāng)作意外之喜。

　　定向降準(zhǔn)

　　招商固收表示，本次定向降準(zhǔn)只是央行每年年初的常規(guī)考核內(nèi)容，不代表央行的“寬松”態(tài)度。央行只是根據(jù)2014年的文件對(duì)金融機(jī)構(gòu)是否滿足定向降準(zhǔn)條件進(jìn)行考核，并根據(jù)考核結(jié)果調(diào)整相應(yīng)的準(zhǔn)備金率，顯然這只是常規(guī)操作而已，目的仍然是引導(dǎo)商業(yè)銀行增加向小微企業(yè)和涉農(nóng)項(xiàng)目的貸款。

　　不過，客觀的來說，招商固收指出，這仍然可以算得上是“降準(zhǔn)”。定向降準(zhǔn)的文件正好發(fā)生在2014年，那是央行執(zhí)行寬松貨幣政策的時(shí)期，2017年央行仍然在執(zhí)行該文件，也意味著央行仍然認(rèn)為在某些領(lǐng)域或者基于某些特定目的仍然可以繼續(xù)執(zhí)行結(jié)構(gòu)性“寬松”政策，從這個(gè)意義上來講，貨幣政策仍然是“寬松”的。

　　招商固收稱，從實(shí)際“降準(zhǔn)”的效果來看，更多的只是體現(xiàn)在預(yù)期層面上。定向降準(zhǔn)的力度取決于金融機(jī)構(gòu)的宏觀審慎評(píng)估結(jié)果以及涉農(nóng)/小微貸款的投放量，對(duì)于大型銀行來說，由于信貸規(guī)模偏高，不大容易滿足定向降準(zhǔn)的要求，很可能對(duì)小型金融機(jī)構(gòu)有一定的作用。對(duì)整體商業(yè)銀行來說，定向降準(zhǔn)的直接效果恐怕不大。

　　另外，招商固收提醒投資者，若投資者把賭注全都?jí)涸谪泿耪摺安桓也环潘鄙希暗蔑L(fēng)險(xiǎn)有些高。

　　目前所有的利好其實(shí)都是集中在央行“貨幣政策”取向上。央行態(tài)度偏寬松，市場就上漲，哪怕當(dāng)時(shí)的資金利率仍然在上漲。

　　近期市場走勢與我們的判斷相背離，我們還是相信這很可能仍然只是“調(diào)整”過程中的一次像樣的反彈而已。