除去近期媒體較為關(guān)注的“三只松鼠”、“御家匯”、“值得買”、“十月媽咪”等淘品牌，在排隊(duì)IPO的電商企業(yè)中，還出現(xiàn)了與淘寶更為親密的阿里系身影。

麗人麗妝沖刺IPO：過(guò)度依賴阿里 獨(dú)立之路堪憂

　　上海麗人麗妝化妝品股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“麗人麗妝”)IPO擬登陸主板市場(chǎng)，目前狀態(tài)為已反饋。曾豪擲2200萬(wàn)拍下Papi醬視頻貼片廣告，麗人麗妝由此為人熟知。風(fēng)光表象之下，實(shí)際上公司資金緊張，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流均為負(fù)數(shù)。凈利潤(rùn)率不足3%，“線上專柜”運(yùn)營(yíng)模式盈利空間有限。長(zhǎng)期依賴淘寶平臺(tái)，麗人麗妝試圖嘗試獨(dú)立之路，卻又與二股東阿里平臺(tái)存在路徑依賴上的反向離心力，若無(wú)法突破寄生阿里的困境，麗人麗妝未來(lái)想象空間仍被品牌方與天貓平臺(tái)擠壓，公司發(fā)展前景堪憂。

　　凈利率不足3% 盈利空間有限

　　麗人麗妝的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括化妝品電商零售、品牌營(yíng)銷服務(wù)和化妝品分銷。其中，化妝品電商零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)超九成銷售收入。2013年、2014年和2015年，公司分別實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入3.82億元、7.16億元、12.17億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了78.54%。而，同期凈利潤(rùn)僅為509.62萬(wàn)元、568.25萬(wàn)元、3271.28萬(wàn)元。測(cè)算得出，同期凈利潤(rùn)率則為1.33%、0.79%和2.69%，均不足3%。上億元的營(yíng)業(yè)收入僅帶來(lái)百萬(wàn)元凈利，之所以存在這種奇怪的現(xiàn)象，就不得不提麗人麗妝的運(yùn)營(yíng)模式。

　　麗人麗妝通過(guò)化妝品牌授權(quán)，在天貓平臺(tái)開設(shè)品牌官方旗艦店銷售產(chǎn)品。實(shí)際上就是作為化妝品牌的經(jīng)銷商，只不過(guò)渠道變?yōu)樘熵埰脚_(tái)，也就是“線上專柜”。在這種買斷經(jīng)銷模式下，公司利潤(rùn)則主要是銷售價(jià)格與采購(gòu)成本的差額，再減去期間費(fèi)用。而化妝品采購(gòu)折扣僅有20%-30%。也就是說(shuō)，現(xiàn)有營(yíng)業(yè)收入減去產(chǎn)品高額的采購(gòu)成本，才是化妝品電商零售毛利。在這20%-30%的利潤(rùn)空間，我們還須減去倉(cāng)儲(chǔ)、物流、客服等一系列服務(wù)成本和費(fèi)用，也就是期間費(fèi)用。2013-2015年，麗人麗妝的期間費(fèi)用分別為1.31億元、2.63億元、3.88億元。主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利分別為1.40億元、2.73億元、4.36億元。對(duì)比之下，期間費(fèi)用與銷售毛利非常接近。

　　但不能忽略的是，化妝品品牌方每年均會(huì)根據(jù)采購(gòu)量給予一定金額的返利。公開資料顯示，同期公司收到返利分別為0.11億元、1億元、1.33億元。剔除返利影響，麗人麗妝主營(yíng)毛利將為1.29億元、1.73億元、3.03億元，甚至低于同期期間費(fèi)用。也就是說(shuō)，如果沒(méi)有返利政策的收入支撐，按照目前的經(jīng)營(yíng)狀況，麗人麗妝將會(huì)入不敷出，僅僅依靠經(jīng)銷化妝品差價(jià)公司無(wú)法獲得正向盈利。

　　盡管麗人麗妝聲稱，公司目前擁有51個(gè)化妝品品牌授權(quán)，是天貓美妝平臺(tái)中獲得品牌授權(quán)數(shù)量最多的網(wǎng)絡(luò)零售服務(wù)商之一。但極低的凈利潤(rùn)率還是暴露了一個(gè)化妝品二道販子的難言之隱：品牌方折扣有限，依賴淘寶、天貓平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用也不低，有限的盈利空間被進(jìn)一步壓縮。招股書顯示，公司每年支付給阿里巴巴集團(tuán)及其控股公司的銷售費(fèi)用不低，分別為0.31億元、1.11億元、1.59億元。占期間費(fèi)用比例逐年上漲，達(dá)23.66%、42.21%、60.64%，2015年超六成銷售費(fèi)用支付給阿里集團(tuán)。其中，廣告費(fèi)及其他營(yíng)銷費(fèi)用居多。除此之外，公司還存在買斷經(jīng)銷模式下的存貨壓力。線上經(jīng)銷要求快速響應(yīng)，再加上淘寶天貓的雙十一等促銷活動(dòng)，一定程度上要求提高存貨水平。報(bào)告期內(nèi)，麗人麗妝存貨占總資產(chǎn)比例分別為50.08%、47.66%、20.63%。這就對(duì)資金提出的較大需求，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流近年來(lái)均為負(fù)數(shù)。

　　這樣說(shuō)來(lái)，沒(méi)有自身流量切入、依賴外部平臺(tái)，麗人麗妝這個(gè)線上經(jīng)銷商或許是個(gè)辛苦的搬磚活，在品牌方與淘寶天貓平臺(tái)的夾縫中謀利。