近期美元指數(shù)大跌以及隨之發(fā)生的人民幣跳漲吸引全球關(guān)注，三根陽線改變信仰的橋段又在外匯市場上演，這兩天已經(jīng)有朋友在詢問美元指數(shù)能否挑戰(zhàn)90，人民幣能否回到6.70，甚至6.60之類的問題了。

　　筆者認(rèn)為，判斷外匯市場的具體點(diǎn)位基本靠運(yùn)氣(瞎猜)，判斷6個(gè)月以上的匯率點(diǎn)位比的就不僅是運(yùn)氣，而是臉皮的厚度。越是言之鑿鑿的預(yù)言者，其言越不可信。盡管目前極度看跌美元的輿論不少，但根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，筆者仍不建議投資者過度看空美元，至少年內(nèi)不宜過度悲觀。

　　這一波美元的下跌主要源自市場對(duì)“特朗普新政”的失望，但并未跌穿2015年以來的震蕩區(qū)間，現(xiàn)在討論美元崩潰為時(shí)過早。

　　2014年年中左右，美聯(lián)儲(chǔ)開始引導(dǎo)市場炒作加息預(yù)期，美元指數(shù)也隨之從盤桓許久的80附近上漲。但2015年3月美元指數(shù)突破100之后，其上行動(dòng)力就基本消失了，轉(zhuǎn)為橫盤震蕩。直到2016年11月特朗普擊敗希拉里，當(dāng)選總統(tǒng)，美元指數(shù)才擺脫長達(dá)1年半的橫盤，最高于2017年1月3日觸及103.82。

　　但事實(shí)證明，改變美國的難度遠(yuǎn)比想象的要大，隨著特朗普的一項(xiàng)項(xiàng)主要政策遭遇挫折，市場的熱情快速冷卻，最近國際貨幣基金組織(IMF)更是發(fā)布報(bào)告，明確表示不相信特朗普政府有能力實(shí)現(xiàn)其長期經(jīng)濟(jì)增長在3%以上的愿景。

　　正所謂希望越大、失望越大，即使美聯(lián)儲(chǔ)在加息之外，又祭出了縮表的大旗，但對(duì)短期市場情緒的提振作用也并不明顯。

　　盡管美元的魅力下降，但直到今天，美元指數(shù)仍未突破2015年以來的主要波動(dòng)區(qū)間。如果扣除掉2016年11月至2017年1月因特朗普當(dāng)選總統(tǒng)而帶來的美指狂熱行情，2015年3月13日美元指數(shù)破百之后，美元指數(shù)大體上在93-100區(qū)間震蕩，雖然期間也曾數(shù)次跌穿93，但都是曇花一現(xiàn)，很快就會(huì)反彈。

　　可以說，特朗普是美元指數(shù)打破2015年之后橫盤震蕩格局的關(guān)鍵因素，在特朗普光環(huán)退去之后，美元指數(shù)可能只是又回到了舊軌道。從年初103的高位跌落至當(dāng)前的95-96附近之后，美元指數(shù)的下跌高潮可能也接近尾聲了。筆者不是很看好能夠擊穿93，至少年內(nèi)有較大難度。很可能7月第一周美元指數(shù)的這一波下跌就基本告一段落了。

　　再看人民幣，筆者在此前的文章中多次談到，人民幣的具體點(diǎn)位其實(shí)不是很重要，也不是監(jiān)管當(dāng)局的關(guān)注重點(diǎn)。從宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)防控的角度出發(fā)，避免單邊貶值預(yù)期長期持續(xù)、確保國際收支安全、避免外匯儲(chǔ)備過快萎縮等才是重點(diǎn)目標(biāo)，而對(duì)匯率點(diǎn)位的調(diào)控只是實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)的手段。

　　由于市場羊群效應(yīng)顯著，扭轉(zhuǎn)單邊預(yù)期最簡便的辦法就是通過引導(dǎo)市場雙向波動(dòng)令單邊投機(jī)者虧損，不僅僅是令單邊看跌者虧損，也要令單邊看漲者虧損，當(dāng)市場普遍相信人民幣將進(jìn)入難以預(yù)測波動(dòng)軌跡的雙邊寬幅震蕩時(shí)，持匯待售的企業(yè)和個(gè)人才會(huì)在人民幣較高的利率吸引下逐漸增強(qiáng)結(jié)匯意愿，人民幣的單邊壓力自然會(huì)趨于消失。

　　之所以推出“逆周期因子”，其重要目的之一就在于盡可能降低羊群效應(yīng)驅(qū)動(dòng)下的單邊預(yù)期對(duì)匯率的影響，使人民幣在外圍市場大幅波動(dòng)時(shí)，也能夠跟隨雙邊震蕩，利用國際市場波動(dòng)的高度不確定性，逐漸瓦解對(duì)人民幣將單邊走弱的中長期預(yù)期。

　　從引導(dǎo)雙向波動(dòng)的角度出發(fā)，一旦美元指數(shù)跌勢(shì)暫停，人民幣繼續(xù)對(duì)美元升值將毫無必要，因?yàn)閷?duì)美元短期升值意義有限，打破“美元指數(shù)貶值，人民幣對(duì)美元卻難以升值”的舊波動(dòng)模式才是核心要義。

　　此外，人民幣從去年底的6.96附近升至當(dāng)前的6.76附近，雙向波動(dòng)的空間已經(jīng)打開，下一步如何對(duì)其充分加以利用，使國民逐漸認(rèn)可并適應(yīng)大幅度、高頻率的雙邊震蕩應(yīng)是匯率政策的主要著力點(diǎn)。

　　當(dāng)然，如果美元指數(shù)真能從當(dāng)前的95.50附近繼續(xù)下跌，比如說跌落至93附近，筆者不反對(duì)人民幣挑戰(zhàn)一下6.70。在人民幣由單邊貶值預(yù)期向雙向波動(dòng)預(yù)期的過渡階段，特別是目前境內(nèi)結(jié)售匯逆差收窄、資本外流壓力減輕、國際收支經(jīng)常項(xiàng)目和非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融項(xiàng)目重現(xiàn)雙順差格局的大環(huán)境下，人民幣強(qiáng)有力的拉升將與統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)形成有力的配合，這極大有助于普通民眾的信心穩(wěn)定。

　　在結(jié)售匯實(shí)需原則約束下，企業(yè)對(duì)外匯市場的沖擊是較為容易防控的，一旦普通民眾的信心穩(wěn)定了，即使未來人民幣因美元指數(shù)反彈而出現(xiàn)較大回調(diào)，市場情緒因幾根陰線而大幅波動(dòng)的概率也會(huì)明顯降低。