定向降準(zhǔn)非放水信號 央行定向降準(zhǔn)的原因是什么？

• 2017年10月10日 ZhangHongYuan來源：人民日報 561 31
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定向降準(zhǔn)本身并未傳遞所謂的“放水信號”。

　　不久前，中國人民銀行決定將當(dāng)前定向降低存款準(zhǔn)備金率(下稱定向降準(zhǔn))政策拓展至統(tǒng)一對普惠金融領(lǐng)域貸款達到一定標(biāo)準(zhǔn)的金融機構(gòu)實施。對此，有市場觀點認為這一舉動意味著中國貨幣政策開始轉(zhuǎn)向“寬松放水”。然而，在大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來，此次定向降準(zhǔn)政策的根本目的在于進一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，為金融機構(gòu)更好地服務(wù)實體經(jīng)濟提供正向激勵，從而助力中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。因此，定向降準(zhǔn)本身并未傳遞所謂的“放水信號”。

　　貨幣釋放相對有限

　　貨幣政策是否轉(zhuǎn)向?qū)捤杉纫凑弑旧淼膬?nèi)容，又要看實際釋放的貨幣數(shù)量。

　　根據(jù)央行最新政策，凡前一年普惠金融領(lǐng)域的貸款余額或增量占比達到1.5%的商業(yè)銀行，存款準(zhǔn)備金率可下調(diào)0.5個百分點;前一年相關(guān)貸款余額或增量占比達到10%的商業(yè)銀行，存款準(zhǔn)備金率可下調(diào)1.5個百分點。其中，普惠金融領(lǐng)域包括單戶授信小于500萬元的小微企業(yè)貸款、個體工商戶經(jīng)營性貸款、農(nóng)戶生產(chǎn)經(jīng)營貸款、助學(xué)貸款等。

　　對于“此次定向降準(zhǔn)將會帶來近萬億元貨幣放水”的觀點，多數(shù)機構(gòu)并不認可。海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家姜超指出，定向降準(zhǔn)一直都存在，這次雖然改變了一些標(biāo)準(zhǔn)，但標(biāo)準(zhǔn)并未大幅下降，其可以釋放的流動性有限，因而絕非“大水漫灌”。國金證券則認為，本次定向降準(zhǔn)的主要目的并不是為了釋放流動性，而是為了更加優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，激勵商業(yè)銀行增加普惠金融貸款。具體來看，盡管定向降準(zhǔn)可能增加流動性供給，但央行仍可通過其他渠道回收貨幣以保持流動性總體穩(wěn)定。

　　中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員董希淼認為，“從某種意義來說，定向降準(zhǔn)的公布意味著在不發(fā)生重大變化的情況下，短期內(nèi)全面降準(zhǔn)將不會出現(xiàn)?！倍ｍ嫡f，此次定向降準(zhǔn)是一種結(jié)構(gòu)性的流動性調(diào)節(jié)，并不意味著中國貨幣政策轉(zhuǎn)向。

　　優(yōu)化結(jié)構(gòu)用意明顯

　　那么，定向降準(zhǔn)的原因是什么呢?有分析人士指出，在市場化機制之下，大型商業(yè)銀行往往缺乏對普惠金融客戶的信貸投放動力。一方面，政府不可能專門發(fā)布行政命令;另一方面，僅僅依靠社會呼吁又很難起作用，這就需要央行在貨幣政策執(zhí)行上更加細化，采取一定的鼓勵引導(dǎo)措施。

　　央行有關(guān)負責(zé)人在對此次定向降準(zhǔn)進行解讀時強調(diào)，對普惠金融實施定向降準(zhǔn)政策并不改變穩(wěn)健貨幣政策的總體取向。此次政策強化了普惠金融領(lǐng)域貸款投放的正向激勵機制，有助于促進金融資源向普惠金融傾斜，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。該負責(zé)人同時透露，下一步央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長，為經(jīng)濟穩(wěn)定增長和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造良好的貨幣金融環(huán)境。

　　“結(jié)構(gòu)性的問題需要用結(jié)構(gòu)性的貨幣政策來解決。定向降準(zhǔn)雖然會有一定總量效果，但本質(zhì)上依舊是一種結(jié)構(gòu)性的貨幣政策。目前，定向降準(zhǔn)考核及存款準(zhǔn)備金率動態(tài)調(diào)整已實施3年，此次普惠金融定向降準(zhǔn)是對前期考核辦法的優(yōu)化調(diào)整，旨在提高定向降準(zhǔn)的精確度和有效性，有利于對商業(yè)銀行發(fā)展普惠金融業(yè)務(wù)形成正向激勵，引導(dǎo)資金投向國民經(jīng)濟的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，從而促進金融更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。”中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛在接受本報記者采訪時說。

　　支持實體主題不變

　　金融發(fā)展依靠實體，實體轉(zhuǎn)型借力金融。事實上，實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型在為金融提供更多機遇的同時，也對金融業(yè)提出了更高要求?！爱?dāng)前，中國流動性處于‘緊平衡’狀態(tài)，這是去杠桿的需要。但同時，流動性‘緊平衡’也會在一定程度上造成實體企業(yè)融資成本的上升。這其中，小微企業(yè)、‘三農(nóng)’、扶貧等普惠金融領(lǐng)域‘融資難、融資貴’這一結(jié)構(gòu)性問題受到了政策制定者的格外關(guān)注?！痹鴦傉f。

　　曾剛進一步指出，此次普惠金融定向降準(zhǔn)覆蓋了幾乎所有類型的商業(yè)銀行，一方面將有利于緩解中小銀行的流動性緊張，另一方面將引導(dǎo)大型商業(yè)銀行、股份制銀行加大普惠金融信貸投放，從而緩解普惠金融的融資問題。如此一來，既可以為去杠桿本身創(chuàng)造相應(yīng)的貨幣環(huán)境，又可以避免去杠桿對小微企業(yè)、農(nóng)村金融、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、扶貧助學(xué)等信貸投放形成負面擠出。

　　專家普遍認為，當(dāng)前中國實體經(jīng)濟的重點任務(wù)是結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級，因此對貨幣政策制定和實施產(chǎn)生了更多結(jié)構(gòu)性需求。而在根本上，中國貨幣政策服務(wù)實體經(jīng)濟的主題則始終沒有改變。

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