新三板市場改革三箭齊發(fā) 分層制度再完善 信披、交易配套改革?

• 2017年12月23日 zengyan來源：東方財(cái)富網(wǎng) 781 47
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  2018-2023年預(yù)付卡行業(yè)深度分析與“十三五”戰(zhàn)略規(guī)劃研究報(bào)告

  黨的十九大召開以來，我國發(fā)展進(jìn)入了新的階段，面臨的機(jī)遇以及面臨的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)前所未有。世界經(jīng)濟(jì)增長格局、國際產(chǎn)業(yè)分工、全球投資預(yù)付卡規(guī)則、能源資源版圖、地緣政治環(huán)境等都在發(fā)生深刻變化...

新三板市場改革三箭齊發(fā)，完善分層做抓手，交易、信披改革同步推進(jìn)。了解到，下一步，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將配套制訂創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層掛牌公司定期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告內(nèi)容指引與格式模板，明確具體的信息披露差異化要求。

新三板市場改革三箭齊發(fā) 分層制度再完善 信披、交易配套改革

全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)以完善分層制度為契機(jī)，一同推進(jìn)了新三板市場交易制度以及信息披露的改革。在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)即將迎來揭牌運(yùn)營五周年之際，新三板市場進(jìn)入了全新的階段。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)總經(jīng)理李明在發(fā)布會(huì)上表示:“深化新三板改革是一項(xiàng)系統(tǒng)性工作，中國證監(jiān)會(huì)高度重視，確定了‘以分層為抓手，配套推出發(fā)行、交易、信息披露、監(jiān)管等差異化改革’的總體思路?！?/p>

全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)以完善分層制度為契機(jī)，一同推進(jìn)了新三板市場交易制度以及信息披露的改革。在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)即將迎來揭牌運(yùn)營五周年之際，新三板市場進(jìn)入了全新的階段。

2017年末的冬至，新三板市場終于等到了期盼已久的改革落地的消息。

記者了解到，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(下稱“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”)以完善分層制度為契機(jī)，一同推進(jìn)了新三板市場交易制度以及信息披露的改革。在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)即將迎來揭牌運(yùn)營五周年之際，新三板市場進(jìn)入了全新的階段。

12月22日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)三箭齊發(fā)，分別發(fā)布了新制定的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法》(以下簡稱《分層管理辦法》)、《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則》(以下簡稱《轉(zhuǎn)讓細(xì)則》)及《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細(xì)則》。

全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)總經(jīng)理李明在發(fā)布會(huì)上表示:“深化新三板改革是一項(xiàng)系統(tǒng)性工作，中國證監(jiān)會(huì)高度重視，確定了‘以分層為抓手，配套推出發(fā)行、交易、信息披露、監(jiān)管等差異化改革’的總體思路?！?/p>

分層制度再完善

全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)現(xiàn)行的分層制度在運(yùn)行不到兩年的時(shí)間里暴露了諸多問題。

如創(chuàng)新層準(zhǔn)入條件中，部分標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定不盡合理，造成一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)未能進(jìn)入創(chuàng)新層，也有個(gè)別創(chuàng)新層公司經(jīng)營困難。另外，創(chuàng)新層維持條件偏重于財(cái)務(wù)指標(biāo)或者做市市值，可能導(dǎo)致創(chuàng)新層公司“大進(jìn)大出”，增加市場操作風(fēng)險(xiǎn)和公司監(jiān)管的難度。

此次，分層制度改革正是在市場運(yùn)行一段時(shí)間的基礎(chǔ)上來修正分層標(biāo)準(zhǔn)的有效性。

全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)12月22日便特別指出:“我們高度重視市場分層在新三板改革發(fā)展中的基礎(chǔ)性作用，針對(duì)分層制度實(shí)施過程中存在的上述問題進(jìn)行了分層制度改革，目的是使分層標(biāo)準(zhǔn)更好地體現(xiàn)分層制度的初衷，更有利于后續(xù)差異化制度的配套?！?/p>

根據(jù)記者梳理，本次分層制度改革主要包括三個(gè)方面的內(nèi)容。

首先是創(chuàng)新層準(zhǔn)入條件的差異化標(biāo)準(zhǔn)中，調(diào)減凈利潤標(biāo)準(zhǔn)，提高營業(yè)收入標(biāo)準(zhǔn)，新增競價(jià)市值標(biāo)準(zhǔn)。創(chuàng)新層三項(xiàng)準(zhǔn)入條件均發(fā)生了重要的改變。

其次，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在創(chuàng)新層準(zhǔn)入條件中增加了“合格投資者人數(shù)不少于50人”的要求。

“原有創(chuàng)新層的維持條件中，本就有合格投資者人數(shù)不少于50人的規(guī)定，目的正是為了引導(dǎo)和鼓勵(lì)創(chuàng)新層公司提高公眾化水平。本次修改只是將這一規(guī)定前移到準(zhǔn)入環(huán)節(jié)，既與創(chuàng)新層實(shí)行差異化股票轉(zhuǎn)讓制度相匹配，也有利于準(zhǔn)入環(huán)節(jié)和維持環(huán)節(jié)的標(biāo)準(zhǔn)保持一致。”全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)有關(guān)負(fù)責(zé)人解釋到。

與此同時(shí)，此次改革在維持創(chuàng)新層方面也進(jìn)行了幅度較大的修改。

“原有的創(chuàng)新層維持條件，主要是財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，基本上與準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)一一對(duì)應(yīng)，在數(shù)值上一律打6折。這次修改后的維持條件，刪除了幾乎所有財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，僅保留一個(gè)最低限度的凈資產(chǎn)不為負(fù)，其他主要都是合法規(guī)范經(jīng)營的條件。這意味著掛牌公司一旦進(jìn)入創(chuàng)新層，除非發(fā)生極端情況，否則很難被調(diào)至基礎(chǔ)層?！比珖赊D(zhuǎn)系統(tǒng)公司業(yè)務(wù)部總監(jiān)孫立對(duì)記者表示。

聯(lián)訊證券新三板研究負(fù)責(zé)人彭海也指出:“預(yù)計(jì)2018年將不會(huì)出現(xiàn)批量創(chuàng)新層企業(yè)被調(diào)出這種大幅變動(dòng)的情況。創(chuàng)新層的穩(wěn)定也為將來可能推進(jìn)的再分層提供了實(shí)施的基礎(chǔ)條件?！?/p>

信披、交易配套改革

時(shí)至今日，分層是新三板市場的根基所在，因此眾多政策改革也基于分層制度的變化。今次分層制度生變便催動(dòng)了新三板市場交易制度和信息披露規(guī)則的變化。

首先是交易制度改革，此次的最大變化是引入集合競價(jià)交易制度，而原采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的股票盤中交易方式統(tǒng)一調(diào)整為集合競價(jià)，同時(shí)與分層配套，實(shí)施差異化的撮合頻次。

根據(jù)《轉(zhuǎn)讓細(xì)則》確定了基礎(chǔ)層集合競價(jià)股票每日撮合1次，撮合時(shí)間為每個(gè)轉(zhuǎn)讓日的15:00;創(chuàng)新層集合競價(jià)股票每日撮合5次，撮合時(shí)間為每個(gè)轉(zhuǎn)讓日的9:30、10:30、11:30、14:00、15:00。

“這也意味著協(xié)議轉(zhuǎn)讓正式退出了新三板市場常規(guī)交易時(shí)間，市場的參與者將不得不重新適應(yīng)分頻次集合競價(jià)這一交易方式。”一位萬和證券做市部門的人士對(duì)記者講到。

值得注意的是，此前協(xié)議轉(zhuǎn)讓下的報(bào)價(jià)限制也就是所謂的申報(bào)有效價(jià)格范圍將一同延續(xù)至集合競價(jià)交易方式下。

交易制度改革的另一個(gè)亮點(diǎn)是推出了盤后配套的大宗交易通道。即:對(duì)于單筆申報(bào)數(shù)量不低于10萬股或轉(zhuǎn)讓金額不低于100萬元的交易，可以通過交易系統(tǒng)進(jìn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓;對(duì)于屬于特定事項(xiàng)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓需求，可以申請辦理特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。

“這也被認(rèn)為是新三板的大宗交易通道，這一通道的退出也大大提高了新三板市場交易制度的完備性，為各種類型的交易提供了可行性。”一位中金公司投行部人士講到。

信息披露的變化也基于市場分層，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提高了對(duì)于創(chuàng)新層企業(yè)的要求。具體而言，創(chuàng)新層公司在原規(guī)則要求披露年度報(bào)告、半年度報(bào)告的基礎(chǔ)上，增加披露季度報(bào)告的要求，而基礎(chǔ)層公司保持不變。

另外，創(chuàng)新層公司要新增“業(yè)績快報(bào)”與“業(yè)績預(yù)告”制度，如果創(chuàng)新層公司年度報(bào)告披露時(shí)間較晚，或者存在年度凈利潤變動(dòng)較大的情況，將要求其披露相應(yīng)的“業(yè)績快報(bào)”與“業(yè)績預(yù)告”，保證信息披露的及時(shí)性。

“毫無疑問，創(chuàng)新層企業(yè)將要付出更高的信息披露成本，這也是享受差異化紅利必須要付出的代價(jià)之一。”前述中金公司人士表示。

記者了解到，下一步，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將配套制訂創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層掛牌公司定期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告內(nèi)容指引與格式模板，明確具體的信息披露差異化要求。

官方文件

關(guān)于發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法》的公告

關(guān)于發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則》的公告

關(guān)于發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓方式確定及變更指引》的公告

關(guān)于發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細(xì)則》的公告

官方答問

股轉(zhuǎn)公司負(fù)責(zé)人就分層制度改革答記者問

股轉(zhuǎn)公司負(fù)責(zé)人就交易制度改革答記者問

股轉(zhuǎn)公司負(fù)責(zé)人就信披制度改革答記者問

分析解讀

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