解讀上市公司重大違法強(qiáng)制退市新政

• 2018年3月10日 FanTianQing來源：新浪新聞 402 19
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  2018-2023年中國(guó)消費(fèi)金融行業(yè)深度分析及發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告

  消費(fèi)金融是向各階層消費(fèi)者提供消費(fèi)貸款的現(xiàn)代金融服務(wù)方式，在提高消費(fèi)者生活水平、支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面發(fā)揮著積極的推動(dòng)作用，在成熟市場(chǎng)和新興市場(chǎng)均已得到廣泛使用。消費(fèi)金融業(yè)務(wù)有兩大提供商...

3月9日，上海證券交易所和深圳證券交易所通過官網(wǎng)發(fā)布了《上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法（征求意見稿）》。

第四條 上市公司存在下列重大違法情形之一的，其股票應(yīng)當(dāng)終止上市：

（一）上市公司首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)或披露文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰決定認(rèn)定 構(gòu)成欺詐發(fā)行，或者被人民法院依據(jù)《刑法》第一百六十條作出 有罪生效裁判；

（二）上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并構(gòu)成重組上市，申請(qǐng)或披露文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，被中國(guó)證監(jiān)會(huì) 行政處罰決定認(rèn)定構(gòu)成欺詐發(fā)行；

（三）上市公司披露的年度報(bào)告存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述 或重大遺漏，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰決定認(rèn)定的事實(shí)，連續(xù)會(huì) 計(jì)年度經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)指標(biāo)實(shí)際已觸及《股票上市規(guī)則》規(guī)定的終止 上市標(biāo)準(zhǔn)；

（四）上市公司在申請(qǐng)或披露的文件中存在虛假記載、誤導(dǎo) 性陳述或重大遺漏，上市公司被人民法院依據(jù)《刑法》第一百六十一條作出有罪生效裁判；

（五）上市公司最近六十個(gè)月內(nèi)，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)依據(jù)《證券法》第一百九十三條作出三次以上行政處罰；

（六）本所根據(jù)上市公司違法行為的事實(shí)、性質(zhì)、情節(jié)以及 社會(huì)影響等因素認(rèn)定的其他情形。

解讀：對(duì)于重大違法情形的認(rèn)定，兩家交易所保持了一致，都將證監(jiān)會(huì)給出的重大違法行為進(jìn)行了細(xì)化?？偟膩砜矗梢苑譃槿?，前兩種情況分別涉及IPO和并購(gòu)重組時(shí)的欺詐發(fā)行行為。第三種情況，涉及年報(bào)造假或財(cái)務(wù)指標(biāo)不達(dá)標(biāo)。第四、第五種情況，涉及信息披露違法。

其中，第五種情況中所提到的，違法《證券法》第一百九十三條的行為，是指違反披露義務(wù)，即發(fā)行人、上市公司或者其他信息披露義務(wù)人未按照規(guī)定披露信息或報(bào)送有關(guān)報(bào)告，或者所披露的信息、所報(bào)送的報(bào)告有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。

具體來看。第一，首發(fā)上市和重組上市中的欺詐發(fā)行行為。

股票發(fā)行是構(gòu)筑資本市場(chǎng)入口的基礎(chǔ)性制度。上證所表示，誠(chéng)信守法是發(fā)行人參與股票發(fā)行市場(chǎng)活動(dòng)的底線要求，而欺詐發(fā)行是證券市場(chǎng)最為嚴(yán)重的違法行為，嚴(yán)重侵蝕證券市場(chǎng)的運(yùn)行基礎(chǔ)。因此，征求意見稿對(duì)欺詐發(fā)行行為采取了“零容忍”的態(tài)度。

有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，“在這個(gè)征求意見稿的起草說明里面，明確講了，欺詐發(fā)行是證券市場(chǎng)最為嚴(yán)重的違法行為，這或許可以反映出未來監(jiān)管層的一個(gè)監(jiān)管方向。一方面，IPO審查力度顯然在今年是加強(qiáng)了很多，即使是靠弄虛作假僥幸上市了，也不要以為是萬事大吉了，最終還是會(huì)被強(qiáng)制退市的?！?/p>

第二，年度報(bào)告規(guī)避財(cái)務(wù)指標(biāo)退市重大違法行為。

上市公司對(duì)外披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)能夠體現(xiàn)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，是資本市場(chǎng)定價(jià)和配置資源的主要依據(jù)，與投資者利益息息相關(guān)。個(gè)別上市公司違反信息披露法律法規(guī)，在定期報(bào)告中弄虛作假，規(guī)避財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)，市場(chǎng)影響極為惡劣。上述第三項(xiàng)就將這種情況單獨(dú)作為一項(xiàng)重大違法強(qiáng)制退市情形。

上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一部分上市公司“長(zhǎng)袖善舞”，在財(cái)務(wù)指標(biāo)上弄虛作假，征求意見稿將這種行為列入重大違法范圍，可以清理那些“僵而不退”的企業(yè)。

第三，日常信息披露重大違法行為。

征求意見稿將上市公司日常運(yùn)行中的信息披露行為也納入了規(guī)范范圍，只要公司存在重大違法事實(shí)，一經(jīng)行政處罰或者司法判決查明認(rèn)定，就可對(duì)其啟動(dòng)強(qiáng)制退市程序。不僅將人民法院作出有罪判決的上市公司信息披露重大違法納入強(qiáng)制退市情形，還規(guī)定5年內(nèi)因信息披露違法被證監(jiān)會(huì)3次以上行政處罰也應(yīng)予退市。后者是全新的規(guī)定，無論是證監(jiān)會(huì)最初起草的退市制度若干意見文件中，還是3月2日公布的修訂版中，都沒有這樣的要求。

而這意味著，被證監(jiān)會(huì)作出行政處罰，并不是罰錢了事，而是三次黃牌就要被罰下場(chǎng)，有利于形成監(jiān)管威懾，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定秩序。

第五條 上市公司可能觸及本辦法第四條規(guī)定的重大違法強(qiáng)制退市情形的，應(yīng)當(dāng)在收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰事先告知書或者知悉人民法院作出生效司法裁判當(dāng)日，向本所報(bào)告并申請(qǐng)公司股票及其衍生品種停牌，同時(shí)披露有關(guān)內(nèi)容，并就其股票可能被實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市進(jìn)行特別風(fēng)險(xiǎn)提示。

上市公司未按前款規(guī)定申請(qǐng)停牌的，本所可以對(duì)該公司股票及其衍生品種實(shí)施停牌，并向市場(chǎng)公告。

上市公司應(yīng)當(dāng)在收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰決定書或人民法院生效司法裁判文書后及時(shí)披露，并繼續(xù)就其股票可能被實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市進(jìn)行特別風(fēng)險(xiǎn)提示，公司股票及其衍生品種繼續(xù)停牌。（注：此小段僅在深交所公告中出現(xiàn)）

解讀：明確了觸發(fā)重大違法強(qiáng)制退市情形后的停牌和風(fēng)險(xiǎn)提示流程。涉及重大違法情況的上市公司需要進(jìn)行報(bào)告、披露及停牌工作，中小股東才會(huì)及時(shí)了解情況，有利于保護(hù)投資者合法權(quán)利。此外，上市公司未按前款規(guī)定申請(qǐng)停牌的，交易所可以對(duì)該公司股票及其衍生品種實(shí)施停牌，并向市場(chǎng)公告。這條規(guī)定則無疑體現(xiàn)出了交易所的主動(dòng)監(jiān)管權(quán)責(zé)。

第六條 本所上市委員會(huì)在上市公司披露或者本所向市場(chǎng)公告中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰決定書或者人民法院生效司法裁判之日起的15個(gè)交易日內(nèi)，就是否對(duì)公司股票實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市進(jìn)行審議，作出獨(dú)立的專業(yè)判斷并形成初步審核意見。

上市委員會(huì)在審議期間，可以要求公司、相關(guān)中介機(jī)構(gòu)等提交補(bǔ)充材料，補(bǔ)充材料期間不計(jì)入上述15個(gè)交易日的期限內(nèi)。

本所根據(jù)上市委員會(huì)的初步審核意見，在5個(gè)交易日內(nèi)，向上市公司發(fā)出事先告知書。上市公司收到告知書后，應(yīng)當(dāng)及時(shí)予以公告。

解讀：明確交易所上市委員會(huì)工作流程的要求。

第七條 事先告知書載明上市公司有要求舉行聽證的權(quán)利。上市公司可以在收到告知書之日起的10個(gè)交易日內(nèi)，以書面形式向本所提出聽證要求，并載明具體事項(xiàng)及理由，由本所上市委員會(huì)按照有關(guān)規(guī)定組織召開聽證會(huì)。

上市公司可以在前款規(guī)定期限內(nèi)，向本所提交不對(duì)其股票實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市的書面陳述和申辯，并提供相關(guān)文件。

上市公司未在本條第一款或者第二款規(guī)定的期限內(nèi)提出聽證要求或書面陳述和申辯的，視為放棄相應(yīng)權(quán)利。

解讀：明確上市公司的申辯流程。

第八條 本辦法第七條規(guī)定的有關(guān)期限屆滿后，本所上市委員會(huì)在15個(gè)交易日內(nèi)，結(jié)合上市公司聽證、陳述和申辯情況，就是否對(duì)上市公司股票實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市進(jìn)行審議，作出獨(dú)立的專業(yè)判斷并形成審核意見。

本所根據(jù)上市委員會(huì)的審核意見，在5個(gè)交易日內(nèi)，作出是否對(duì)公司股票實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市的決定。

上市委員會(huì)在審議期間，可以要求公司、相關(guān)中介機(jī)構(gòu)等提交補(bǔ)充材料，上市公司未在本所規(guī)定的期限內(nèi)補(bǔ)充材料的，本所上市委員會(huì)繼續(xù)審核。

補(bǔ)充材料及組織召開聽證會(huì)期間，不計(jì)入本條第一款規(guī)定的審核期限內(nèi)。

解讀：明確聽證、陳述和身邊的流程。結(jié)合上述三條規(guī)定，整個(gè)流程總計(jì)不超過50個(gè)交易日，大約只需要5周時(shí)間。

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