資管新規(guī)將如何影響股市？短期或影響入市資金

• 2018年4月28日 FanTianQing來(lái)源：新浪網(wǎng) 665 39
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  2018-2023年版金融數(shù)據(jù)處理產(chǎn)業(yè)政府戰(zhàn)略管理與區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略研究咨詢報(bào)告

  區(qū)域產(chǎn)業(yè)規(guī)劃是地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的核心內(nèi)容，是各級(jí)政府部門發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)的“路線圖”，對(duì)于區(qū)域發(fā)展規(guī)劃來(lái)說(shuō)，就相當(dāng)于一張藍(lán)圖對(duì)一個(gè)建筑物的重要性，有了這張“藍(lán)圖”，區(qū)域才能在有規(guī)劃有計(jì)...

4月27日晚間，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（銀發(fā)〔2018〕106號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》）公布。

資管新規(guī)落地，將如何影響股市？

4月27日晚間，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（銀發(fā)〔2018〕106號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》）公布。《意見(jiàn)》按照產(chǎn)品類型統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，從募集方式和投資性質(zhì)兩個(gè)維度對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品進(jìn)行分類，分別統(tǒng)一投資范圍、杠桿約束、信息披露等要求。堅(jiān)持產(chǎn)品和投資者匹配原則，加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的勤勉盡責(zé)和信息披露義務(wù)。

正式稿中最大的變化在于，“資管新規(guī)過(guò)渡期延長(zhǎng)到2020年底”，這比之前征求意見(jiàn)稿給出的過(guò)渡期延長(zhǎng)了一年半的時(shí)間，給予金融機(jī)構(gòu)更為充足的整改和轉(zhuǎn)型時(shí)間。多位市場(chǎng)人士表示，這將對(duì)A股市場(chǎng)形成一定的利好。

國(guó)金證券首席策略分析師李立峰表示，這一變化表明監(jiān)管層力保市場(chǎng)平穩(wěn)，給予金融機(jī)構(gòu)充足的調(diào)整和轉(zhuǎn)型時(shí)間，這個(gè)對(duì)A股市場(chǎng)無(wú)疑形成短期利好，有助于權(quán)益類市場(chǎng)的企穩(wěn)。

“過(guò)渡期延長(zhǎng)將降低新規(guī)對(duì)市場(chǎng)的短期沖擊，使得市場(chǎng)平穩(wěn)過(guò)渡，而且還以鼓勵(lì)性方式激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)提前完成，大大緩解了市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管的短期緊張情緒。”星石投資首席首席執(zhí)行官楊玲也認(rèn)為。

細(xì)節(jié)基本符合預(yù)期

在中國(guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人就《意見(jiàn)》回答記者問(wèn)中，強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持有的放矢的問(wèn)題導(dǎo)向，重點(diǎn)針對(duì)資管業(yè)務(wù)的多層嵌套、杠桿不清、套利嚴(yán)重、投機(jī)頻繁等問(wèn)題，設(shè)定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)對(duì)金融創(chuàng)新堅(jiān)持趨利避害、一分為二，留出發(fā)展空間。

李立峰認(rèn)為，大原則并沒(méi)有放松，而是在大資管新規(guī)正式稿中有所強(qiáng)化。大資管新規(guī)的監(jiān)管態(tài)度是“去杠桿、去剛兌、去通道”。

具體來(lái)看，楊玲指出，資產(chǎn)管理產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型不會(huì)“一刀切”采用市價(jià)法，允許對(duì)符合一定條件的金融資產(chǎn)以攤余成本計(jì)量，滿足了非標(biāo)資產(chǎn)實(shí)際操作的需求。同時(shí)，《意見(jiàn)》也明確指出，如果偏離度超過(guò)5%，則該金融機(jī)構(gòu)不得再發(fā)行以攤余成本計(jì)量金融資產(chǎn)的資管產(chǎn)品，不可謂不嚴(yán)。

其次，個(gè)人投資者門檻略有提高。個(gè)人合格投資者的認(rèn)定條件為“具有2年以上投資經(jīng)歷，且滿足以下條件之一：家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元，家庭金融總資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元，或者近3年本人年均收入不低于40萬(wàn)元”，征求意見(jiàn)稿中沒(méi)有“家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元”。

再次，私募產(chǎn)品的分級(jí)限制放寬，非開放式私募可以分級(jí)。《意見(jiàn)》中刪除了“投資于單一項(xiàng)目比例超過(guò)50%的項(xiàng)目類私募也不能做份額分級(jí)；投資債券、股票等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)比例超過(guò)50%的私募產(chǎn)品。”

聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖指出，在分級(jí)產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，資管新規(guī)正文較征求意見(jiàn)稿要求松弛了不少，缺失了對(duì)投資單一標(biāo)的與標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的比例的限制要求?？紤]到此前有較多銀行理財(cái)資金以投資分級(jí)產(chǎn)品的形式進(jìn)入股票市場(chǎng)，信托計(jì)劃中也有不少是專門投資于股票市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，50%比例的取消對(duì)股票市場(chǎng)的沖擊相較此前要小不少。

短期或影響入市資金

交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員趙亞蕊認(rèn)為，以往的資管產(chǎn)品會(huì)借助信托通道以及多層嵌套方式流入股市，在去通道化背景下，這部分資金將面臨清出的壓力，短期內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)入市資金減少的情況。但長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)規(guī)范程度提升，有助于市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

申萬(wàn)宏源宏觀邱滌凡表示，資管新規(guī)正式稿秉持了防風(fēng)險(xiǎn)的總基調(diào)，核心目標(biāo)在于最大程度消除監(jiān)管套利空間，對(duì)資金池業(yè)務(wù)、剛性兌付、多層嵌套、通道業(yè)務(wù)、非標(biāo)業(yè)務(wù)等重點(diǎn)領(lǐng)域的措施依然嚴(yán)厲。

“作為綱領(lǐng)性文件，資管新規(guī)的出臺(tái)意味著后續(xù)配套細(xì)則也將開始逐一發(fā)布和落地，嚴(yán)監(jiān)管真正從紙面落到實(shí)處，金融生態(tài)的重塑必然不可能無(wú)痛，例如打破剛兌對(duì)流動(dòng)性和利率的沖擊、非標(biāo)受限對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊等風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕。整體來(lái)看，正式稿更注重平衡防風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的影響，有利于監(jiān)管的平穩(wěn)落地?！彼€表示。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出，資管新規(guī)的出臺(tái)對(duì)于大資管時(shí)代的發(fā)展具有重要意義，將對(duì)國(guó)內(nèi)資管行業(yè)進(jìn)行全面統(tǒng)一規(guī)范，資管行業(yè)即將步入統(tǒng)一監(jiān)管時(shí)代。

楊德龍稱，資管新規(guī)的核心是打破剛兌、破除多層嵌套與禁止資金池模式，清理理財(cái)亂象，降低分級(jí)杠杠，讓資管業(yè)務(wù)回歸主動(dòng)管理本源，營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化金融對(duì)實(shí)體的支持力度。這有利于引導(dǎo)資金進(jìn)入基金等正規(guī)理財(cái)產(chǎn)品，保護(hù)投資者資金安全，短期來(lái)看，清理違規(guī)理財(cái)資金可能引起市場(chǎng)波動(dòng)，但長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)股市健康發(fā)展非常有利。

重陽(yáng)投資認(rèn)為，從中長(zhǎng)期來(lái)看，資管新規(guī)將在兩個(gè)方面利好A股市場(chǎng)。一方面，統(tǒng)一資管產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，有利于監(jiān)管層更好地規(guī)范相關(guān)資管產(chǎn)品的運(yùn)作，對(duì)于相關(guān)產(chǎn)品的杠桿情況也可以從整體上進(jìn)行把控和限制，長(zhǎng)期來(lái)看有助于防范金融行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提高市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)偏好。另一方面，在理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌和“房住不炒”的政策指導(dǎo)下，股票市場(chǎng)最有可能受益于理財(cái)產(chǎn)品的資金擠出，未來(lái)資金配置流向?qū)⒗脙?yōu)質(zhì)股權(quán)資產(chǎn)。

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