油價(jià)美元攜手“登高” 誰打破了市場(chǎng)“叢林法則”？

• 2018年7月2日 ZhangHongYuan來源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng) 1197 77
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  2018-2023年中國(guó)石油價(jià)值鏈行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)分析與發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)研究報(bào)告

  在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，信息已經(jīng)是一種重要的經(jīng)濟(jì)資源，信息資源的優(yōu)先占有者勝，反之則處于劣勢(shì)。中國(guó)每年有近百萬家企業(yè)倒閉，對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)而言，因?yàn)槭д`而出局，極有可能意味著從此退出歷史...

油價(jià)與美元“齊步走”背后藏著怎樣的玄機(jī)?是誰打破了市場(chǎng)“叢林法則”?油價(jià)美元誰又將先敗陣?

通常情況下，國(guó)際油價(jià)與美元指數(shù)保持著負(fù)相關(guān)關(guān)系。不過，今年4月以來，油價(jià)罕見地跟著美元同行，攜手朝著高位邁進(jìn)。上半年最后一個(gè)交易日6月29日當(dāng)天，WTI原油期貨價(jià)格最高探至74.46美元/桶，再度刷新年內(nèi)新高水平，布倫特原油期貨價(jià)格也再度升至79.56美元/桶，逼近此前的階段新高。就在此前一個(gè)交易日，美元指數(shù)亦升至今年以來最高點(diǎn)95.531。兩者之間的同步格局令人匪夷所思。

油價(jià)與美元“齊步走”背后藏著怎樣的玄機(jī)?是誰打破了市場(chǎng)“叢林法則”?油價(jià)美元誰又將先敗陣?

油價(jià)美元攜手“登高”

從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，WTI原油價(jià)格與美元指數(shù)存在較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。不過，近期，油價(jià)與美元從過往負(fù)相關(guān)轉(zhuǎn)換到正相關(guān)。比如6月29日，WTI原油期貨價(jià)格一度升至74.46美元/桶，再度刷新年內(nèi)新高水平。就在此前一個(gè)交易日，6月28日，美元指數(shù)亦升至今年以來最高點(diǎn)95.531。兩者之間的同步格局令人匪夷所思。

“當(dāng)前，原油和美元同漲并不符合傳統(tǒng)計(jì)價(jià)商品和貨幣的負(fù)相關(guān)關(guān)系規(guī)律。這在一定程度上表明當(dāng)前原油上漲對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的沖擊遠(yuǎn)不如以往。另外，二者同向變動(dòng)意味著油價(jià)上漲可能并非是需求驅(qū)動(dòng)，主要是受地緣局勢(shì)干擾和產(chǎn)油國(guó)自律行為所致?！睂毘瞧谪浹芯克L(zhǎng)程小勇向記者表示。

新紀(jì)元期貨能源化工研究員張偉偉認(rèn)為，4月下旬以來，油價(jià)與美元基本呈現(xiàn)同漲走勢(shì)，主要在于美元指數(shù)走強(qiáng)的關(guān)鍵因素之一是美國(guó)通脹超預(yù)期，而油價(jià)大漲則是推高美國(guó)通脹的主要因素之一。

從原油和美元走勢(shì)來看，兩者之所以同向相行也是源于特殊的宏觀大環(huán)境。“本輪原油和美元同漲開始于2018年4月上旬，剛好碰上美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)于其他經(jīng)濟(jì)體，帶來美元匯率走強(qiáng)，而產(chǎn)油國(guó)限產(chǎn)到來的累積效果使得原油市場(chǎng)基本上完成去庫(kù)存任務(wù)，美國(guó)退出伊朗核協(xié)議再次推波助瀾。因此，二者同漲是符合經(jīng)濟(jì)基本面和原油共享屬性的?！背绦∮卤硎?。

實(shí)際上，原油和美元二者之間的關(guān)系具有一定的復(fù)雜性。由于原油屬于特殊商品，涉及到政治和國(guó)際貨幣體系。因此，從嚴(yán)格意義上來說，原油和美元之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系并不穩(wěn)定。

程小勇表示，石油和美元掛鉤的初衷是實(shí)現(xiàn)同漲效果，但實(shí)際運(yùn)行中經(jīng)常出現(xiàn)負(fù)相關(guān)走勢(shì)。如1975年美國(guó)與歐佩克進(jìn)行多次磋商，達(dá)成只以美元進(jìn)行原油貿(mào)易的協(xié)定，美元成為國(guó)際原油計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣，油價(jià)上漲會(huì)增加市場(chǎng)對(duì)美元的支付需求，從而使得美國(guó)的名義匯率上升。然而，原油過度上漲對(duì)于美國(guó)來說也會(huì)觸發(fā)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力，因此往往帶來美元匯率走弱。

廣發(fā)期貨首席原油研究員姚曦認(rèn)為：“研究表明，美元指數(shù)強(qiáng)弱對(duì)油價(jià)并沒有直接影響，但油價(jià)變化會(huì)左右美元指數(shù)的強(qiáng)弱?！?/p>

具體來看，從供需角度而言，美元強(qiáng)弱對(duì)原油的供需并無太多實(shí)質(zhì)性影響。原油需求相對(duì)其他商品來說彈性較低，需求更多與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)，加之油價(jià)波動(dòng)性遠(yuǎn)高于美元指數(shù)，使得美元強(qiáng)弱變化對(duì)油價(jià)影響較低。另一方面，從供給方面來看，美元的強(qiáng)弱也對(duì)原油供應(yīng)較小。石油行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，前期需要投入大量資本，但后期的運(yùn)營(yíng)成本較低，美元指數(shù)走弱也不會(huì)刺激產(chǎn)能擴(kuò)張。然而，從另一個(gè)維度來看，油價(jià)高低對(duì)美元指數(shù)的強(qiáng)弱會(huì)造成一定影響，這是因?yàn)槊绹?guó)曾是全球最大原油進(jìn)口國(guó)，現(xiàn)在雖已被中國(guó)取代，巨量的進(jìn)口使美國(guó)形成巨額貿(mào)易逆差，從而使得大量美元流入全球市場(chǎng)，而這些美元只有一部分會(huì)通過購(gòu)買美國(guó)國(guó)債方式回流美國(guó)，從而提升美元貨幣供應(yīng)量，壓低美元指數(shù)，但這一邏輯會(huì)隨著美國(guó)在原油市場(chǎng)上的貿(mào)易逆差額增加而加強(qiáng)。

“齊步走”背后暗藏何種玄機(jī)

從以往來看，美國(guó)作為曾經(jīng)的全球最大原油消費(fèi)國(guó)和凈進(jìn)口國(guó)，價(jià)格大漲通常會(huì)給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來沖擊和匯率貶值，但這次的情況有點(diǎn)不一樣。

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