人民幣貶值對造紙業(yè)影響減小 上半年國內(nèi)上市紙企實現(xiàn)大豐收！

• 2018年7月4日 YaoEnHua來源：中國紙網(wǎng) 585 33
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  2018-2024年建筑石膏市場發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)查及供需格局分析預(yù)測報告

  建筑石膏行業(yè)研究報告旨在從國家經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略入手，分析建筑石膏未來的政策走向和監(jiān)管體制的發(fā)展趨勢，挖掘建筑石膏行業(yè)的市場潛力，基于重點細(xì)分市場領(lǐng)域的深度研究，提供對產(chǎn)業(yè)規(guī)模、...

隨著近年來造紙公司凈利潤大幅提升和外幣凈負(fù)債的大幅減少，造紙公司因資產(chǎn)負(fù)債表存在外幣負(fù)債而產(chǎn)生匯兌損失的影響已經(jīng)大幅降低。我們根據(jù)各上市造紙公司的歷史外幣負(fù)債(包括應(yīng)付賬款、短期借款、長期借款和一年之內(nèi)到期的非流動負(fù)債)和外幣貨幣資產(chǎn)(包括貨幣資金和

人民幣貶值對于造紙行業(yè)影響已經(jīng)大幅減小

隨著近年來造紙公司凈利潤大幅提升和外幣凈負(fù)債的大幅減少，造紙公司因資產(chǎn)負(fù)債表存在外幣負(fù)債而產(chǎn)生匯兌損失的影響已經(jīng)大幅降低。我們根據(jù)各上市造紙公司的歷史外幣負(fù)債(包括應(yīng)付賬款、短期借款、長期借款和一年之內(nèi)到期的非流動負(fù)債)和外幣貨幣資產(chǎn)(包括貨幣資金和應(yīng)收賬款)進行加總和測算。

按照人民幣對美元貶值5%，對歐元貶值3%，以17年年報凈利潤為基準(zhǔn)進行測算，理文造紙利潤影響在25%左右，玖龍紙業(yè)在7.7%左右，晨鳴紙業(yè)在11.9%左右，博匯紙業(yè)在4.5%左右，山鷹紙業(yè)3.5%左右，太陽紙業(yè)、博匯紙業(yè)、華泰股份、景興紙業(yè)幾乎沒有影響。我們預(yù)計隨著理文、玖龍、晨鳴、博匯、山鷹等龍頭企業(yè)的匯兌日常財務(wù)對沖，人民幣貶值對于造紙行業(yè)實際影響將更低。

原材料端，木漿方面我們詳細(xì)分析在造紙行業(yè)的低景氣周期內(nèi)木漿價格與紙價關(guān)聯(lián)度較低，在2016年四季度后造紙行業(yè)進入景氣周期，木漿價格與銅板、雙膠紙價關(guān)聯(lián)度很高，木漿價格上漲或下跌后，紙價基本同向變化，成本傳導(dǎo)順暢。我們認(rèn)為人民幣貶值等效木漿價格上漲，在行業(yè)景氣度持續(xù)向好的情況下，木漿價格上漲能夠順暢的傳導(dǎo)到紙價上，而擁有自造漿能力的太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)有望受益。

廢紙方面我們認(rèn)為決定廢紙價格的因素是我國的進口廢紙政策，我國進口廢紙中45%來自美國，而美國出口廢紙中61%銷往中國，隨著我國進口廢紙政策的趨嚴(yán)，外廢價格持續(xù)下行，未來中國紙廠在進口廢紙價格中的話語權(quán)增大，進口成本不會隨著人民幣貶值而大幅度提升。

上市紙企盈利能力搶眼，2018年中報業(yè)績喜人

《證券日報》市場研究中心根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至目前，已有21家造紙行業(yè)上市公司披露中報業(yè)績預(yù)告，業(yè)績預(yù)喜公司達到15家，占比逾七成。具體來看，岳陽林紙、吉宏股份、順灝股份、山鷹紙業(yè)、盛通股份、安妮股份、太陽紙業(yè)、合興包裝等8家公司2018年上半年歸屬母公司凈利潤均有望實現(xiàn)同比增長逾50%，宜賓紙業(yè)、東港股份、美盈森、勁嘉股份、中順潔柔等5家公司2018年中報業(yè)績均有望繼續(xù)增長，環(huán)球印務(wù)、景興紙業(yè)等2家公司中報業(yè)績有望續(xù)盈。

環(huán)保因素做后盾，瓦楞箱板紙價格平穩(wěn)上調(diào)

近期，原料廢舊黃板紙價格持續(xù)拉漲帶動，6月21日至今瓦楞箱板紙市場呈現(xiàn)穩(wěn)中局部小幅上漲走勢，期間已有22家紙廠漲價，紙價上漲區(qū)間在50元-200元人民幣，成為當(dāng)前造紙板塊防御性較高的另一個重要原因。其中，6月21日起福建華發(fā)紙業(yè)對高強瓦楞紙價格全部上調(diào)200元/噸;6月25日湖北盛大紙業(yè)瓦楞紙價格上調(diào)100元/噸;6月25日河南新鄉(xiāng)新亞紙業(yè)瓦楞紙價格上調(diào)150元/噸;6月25日山東壽光魯麗紙業(yè)箱板紙價格計劃上調(diào)100元/噸;6月26日起江西理文造紙有限公司箱板紙價格上調(diào)100元/噸。

對此，分析人士指出，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進以及環(huán)保趨嚴(yán)的背景下，今年以來造紙廠商紙價提升動作頻頻，帶動造紙行業(yè)景氣度持續(xù)上升，行業(yè)相關(guān)上市公司業(yè)績得到進一步上升，把握造紙板塊中報業(yè)績高增長標(biāo)的的配置機會。

造紙產(chǎn)業(yè)下半年：中小紙企退出，紙價上漲動力十足

對于造紙板塊的下半年布局方面，光大證券表示，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革驅(qū)動下，技術(shù)落后、污染嚴(yán)重的中小企業(yè)成為重點產(chǎn)能出清目標(biāo)，龍頭企業(yè)的市占率將逐步提升，中小企業(yè)將在日益加劇的競爭過程中遭到淘汰，從而逐漸退出市場。因此龍頭公司將強者恒強，下半年龍頭標(biāo)的具備更大的投資價值。

中金公司則認(rèn)為，目前廢紙進口收緊預(yù)期增強，板塊景氣度有望延續(xù)。從產(chǎn)能端看，跟蹤行業(yè)新增產(chǎn)能，2018年一季度產(chǎn)能實際落地僅10萬噸，大量中小產(chǎn)能集中在2018年四季度需求旺季時釋放，但考慮當(dāng)前的高壓環(huán)保態(tài)勢，市場有可能高估了本年產(chǎn)能實際落地量，這將導(dǎo)致四季度旺季消費啟動時，行業(yè)仍維持產(chǎn)能投放有限的態(tài)勢，紙價上漲的動力也將更為充足，具有業(yè)績支撐的標(biāo)的或現(xiàn)交易性機會。

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