白酒行業(yè)1-5月銷售收入同比增長33.2%，比1-2月的增速提高了4個(gè)百分點(diǎn)；1-5月的利潤總額增長62%，比1-2月份的增速提升44.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　我們認(rèn)為白酒行業(yè)在遭受2月的雪災(zāi)影響后，收入增速的恢復(fù)性上升是應(yīng)有之義。同時(shí)春節(jié)期間提價(jià)效應(yīng)的逐漸釋放也應(yīng)該是一個(gè)重要原因。而5月中旬汶川地震對(duì)白酒消費(fèi)的一些不利影響可能需要更多的時(shí)間才能傳導(dǎo)到廠商。

    總體來說，目前的宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)尚未對(duì)白酒的消費(fèi)熱潮帶來實(shí)際影響。我們注意到白酒行業(yè)的非經(jīng)常性損益（=行業(yè)收入-成本-主營稅金-三項(xiàng)費(fèi)用-利潤總額，通常是投資收益等）的變化是影響行業(yè)利潤增速的首要原因。1-5月份行業(yè)的非經(jīng)常性損益為14個(gè)億，而1-2月份為-4個(gè)億。扣除上述因素影響，1-5月行業(yè)的經(jīng)營性利潤增長了40%，比1-2月份提升了11個(gè)百分點(diǎn)，主要是來自毛利率的提升也有營銷費(fèi)用率的下降。

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