6月份全國(guó)食品類(lèi)消費(fèi)增長(zhǎng)扣除物價(jià)因素后達(dá)6.71%，較上月快了2.78個(gè)百分點(diǎn)。加之消費(fèi)升級(jí)的推動(dòng)，焙烤食品、方便食品、速凍食品、乳制品及飼料加工等行業(yè)表現(xiàn)更為突出，保持了健康、較快的增長(zhǎng)。

    能源價(jià)格高企，成為削弱企業(yè)盈利的最大利空。

    近來(lái)，企業(yè)的燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格的上漲，仍大大快于產(chǎn)品出廠(chǎng)價(jià)格的升速，效益增長(zhǎng)普遍受壓，但與上游相連的農(nóng)副食品加工業(yè)更抗跌。

    未來(lái)通脹壓力或?qū)�減弱，食品消費(fèi)可進(jìn)一步看好。

    上游的農(nóng)產(chǎn)品供給能力趨于增強(qiáng)，將令價(jià)格漲勢(shì)放緩，且該進(jìn)程將尤其受到成本推動(dòng)。預(yù)期臨時(shí)價(jià)格管制將放松，食品產(chǎn)業(yè)效益增速可望加快。行業(yè)股票未被特別低估，但長(zhǎng)線(xiàn)成長(zhǎng)性仍較突出。

    行業(yè)指數(shù)不斷地領(lǐng)漲，表明了產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性變革正為公司帶來(lái)深刻的影響，最終增強(qiáng)了長(zhǎng)線(xiàn)成長(zhǎng)性與投資吸引力，盡管其當(dāng)前不算低估。

    投資建議：

    評(píng)級(jí)于未來(lái)十二個(gè)月內(nèi)，農(nóng)業(yè)、食品業(yè)為：有吸引力。

    對(duì)該類(lèi)股票宜適當(dāng)、謹(jǐn)慎參與，對(duì)新希望、通威股份、天邦股份、正邦科技、莫高股份、三全食品、民和股份等類(lèi)股可重點(diǎn)關(guān)注。

    數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)與估值：

    一、7月份農(nóng)業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)簡(jiǎn)析

    1、夏糧喜獲豐收，國(guó)內(nèi)供給最緊張狀態(tài)已過(guò)

    夏收過(guò)后，全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品尤其是糧食市場(chǎng)曾一度緊繃的弦似有所松弛，市場(chǎng)供給正由“弱平衡”轉(zhuǎn)為相對(duì)充裕狀態(tài)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)字，今年夏糧產(chǎn)量12041萬(wàn)噸，比上年增長(zhǎng)2.6%；平均畝產(chǎn)升7.2公斤，增長(zhǎng)2.5%。在擴(kuò)大播種面積無(wú)望的情況下，僅靠生產(chǎn)效率的提高，便實(shí)現(xiàn)了供給水平的上升。除糧食以外，一度供應(yīng)緊張的肉類(lèi)產(chǎn)品產(chǎn)量也開(kāi)始有所回升，同比增長(zhǎng)4.8%，生豬出欄增長(zhǎng)3.7%。

    2、政府的宏觀(guān)調(diào)控，市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)

    農(nóng)業(yè)部發(fā)布的農(nóng)產(chǎn)品、菜籃子批發(fā)價(jià)格指數(shù)走勢(shì)顯示：7月份的全國(guó)食品原料市場(chǎng)橫盤(pán)震蕩態(tài)勢(shì)，暫時(shí)改變了前期市場(chǎng)連續(xù)三個(gè)月回落的方向(參見(jiàn)圖1、圖2)，但價(jià)格仍未形成新的持續(xù)反彈，這一切得自政府奉行的積極調(diào)控政策作用，以及對(duì)中下游的生產(chǎn)、流通領(lǐng)域的強(qiáng)有力限價(jià)。當(dāng)然，夏糧豐收的現(xiàn)實(shí)，也在很大程度上緩釋了價(jià)格上行的壓力。

    3、受能源等因素影響，農(nóng)牧產(chǎn)品的成本壓力仍大

   我們也看到：隨著能源、農(nóng)資、人工成本等要素價(jià)格的大幅上升，我國(guó)農(nóng)牧產(chǎn)品的生產(chǎn)成本正持續(xù)上升，一個(gè)成本推動(dòng)型的中長(zhǎng)期價(jià)格攀升進(jìn)程仍在所難免。雖然針對(duì)夏收，政府又一次出臺(tái)了新的最低收購(gòu)價(jià)，并在之前新增了一系列的補(bǔ)貼，但從保障我國(guó)糧食安全，維護(hù)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者的利益出發(fā)，政府最低限價(jià)措施尚有很大的實(shí)施空間。

    從工業(yè)增加值的走勢(shì)看，隨著能源成本的飆升，處于下游、議價(jià)能力較弱的食品制造業(yè)6月份當(dāng)月增速較上月回落3.9個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)15.3%；而與上游密切相連的農(nóng)副食品行業(yè)增速卻加快至16.5%。

    3、消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)，產(chǎn)業(yè)亮點(diǎn)紛呈

    盡管成本上升、通脹壓抑等不利因素沖擊了國(guó)內(nèi)食品市場(chǎng)，但產(chǎn)業(yè)界并未徹底陷于被動(dòng)。前5個(gè)月，全國(guó)農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)的銷(xiāo)售收入平均增速仍分別高達(dá)42.85%、33.48%，較2007年度分別高出7.91個(gè)、4.39個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)平均毛利率看，食品加工業(yè)僅降0.3個(gè)百分點(diǎn)，而食品制造業(yè)竟逆勢(shì)上升5.47個(gè)百分點(diǎn)。

    當(dāng)前，國(guó)內(nèi)食品產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)之所以能持續(xù)保持較強(qiáng)的“剛性”，除了受到基本消費(fèi)的有力拉動(dòng)外，還切實(shí)地受益于消費(fèi)升級(jí)的推動(dòng)。

    我們已看到：今年前5個(gè)月，焙烤食品、方便食品、乳制品及飼料等領(lǐng)域不僅銷(xiāo)售收入加速增長(zhǎng)，而且各自的平均毛利率也趨于上升。

    4、產(chǎn)品產(chǎn)量未現(xiàn)波動(dòng)，食品貿(mào)易逆差劇增

    6月份，食品的產(chǎn)量增長(zhǎng)仍延續(xù)了前期的態(tài)勢(shì)，未現(xiàn)大的波動(dòng)。

    其中，飼料、糕點(diǎn)、餅干等還呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)(參見(jiàn)表1)。而從進(jìn)出口貿(mào)易看，則顯示了逆差在進(jìn)一步上升，前5個(gè)月出口實(shí)現(xiàn)了161億美元，同比增長(zhǎng)12.4%；進(jìn)口則達(dá)237億美元，同比增長(zhǎng)59.2%。然逆差的劇增，也從反面較好地平抑了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的波動(dòng)。

    三、行業(yè)中期趨勢(shì)的展望

    1、通脹壓力或有減弱，食品需求進(jìn)一步看好

    根據(jù)我們研究團(tuán)隊(duì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)于未來(lái)幾個(gè)月的趨勢(shì)判斷，國(guó)內(nèi)的通貨膨脹下半年將延續(xù)目前的態(tài)勢(shì)，穩(wěn)步減弱的可能性較大。這一方面源自上游領(lǐng)域的供給形勢(shì)正趨于樂(lè)觀(guān)，另一方面也由于國(guó)際初級(jí)產(chǎn)品(石油除外)的價(jià)格普遍明顯回落。若這一態(tài)勢(shì)得以確立，則居民的消費(fèi)意愿將顯示增強(qiáng)，于是，扣除價(jià)格指數(shù)因素的食品實(shí)際消費(fèi)增長(zhǎng)也可望進(jìn)一步加快。

    2、產(chǎn)品提價(jià)與反通脹，天平料向前者傾斜

    一個(gè)時(shí)期以來(lái)，基于嚴(yán)控通脹的考慮，我國(guó)政府較側(cè)重于從降低稅收、增加補(bǔ)貼的角度，大力促進(jìn)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)能力的提高，而在農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格政策上則顯得謹(jǐn)小慎微。目前雖然通脹已有走弱跡象，但農(nóng)牧業(yè)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)受到成本的推動(dòng)卻依然存在，預(yù)計(jì)未來(lái)將會(huì)更多地倚重價(jià)格政策及其正面作用，至少于秋收之際，糧食最低收購(gòu)限價(jià)會(huì)被再度大幅提高。不僅如此，始于年初的對(duì)下游領(lǐng)域產(chǎn)品出廠(chǎng)價(jià)格的臨時(shí)性管制，也有可能進(jìn)一步放松。在該進(jìn)程中，農(nóng)業(yè)、食品業(yè)者必將形成彼此間的溫和互動(dòng)，且它們將共同受益。

    7月下旬的新一輪“多哈回合”又一次受挫，也預(yù)示著未來(lái)更令人擔(dān)憂(yōu)之事并非全球性市場(chǎng)短缺、價(jià)格高企，而是產(chǎn)品的過(guò)剩。

    3、消費(fèi)升級(jí)中的明星將更耀眼

    如前幾個(gè)月一樣，國(guó)內(nèi)居民的食品消費(fèi)升級(jí)進(jìn)程將不因高通脹而改變。人們?nèi)詫⒏�青睞安全、方便、營(yíng)養(yǎng)的食品及其消費(fèi)方式，諸如：

    糕點(diǎn)、餅干等焙烤食品；方便面、米面制品、速凍食品等方便食品；液態(tài)乳制品以及肉制品、果蔬罐頭等。未來(lái)這些領(lǐng)域尤其值得看好。

    四、7月份行業(yè)股票的市況

    1、股票交易繼續(xù)活躍，行業(yè)股票領(lǐng)漲

    在過(guò)去一個(gè)月里，盡管市場(chǎng)整體疲弱，但農(nóng)業(yè)、食品類(lèi)股票仍交

    投活躍，7月月度的換手率分別高出市場(chǎng)平均水平2.5倍和1.1倍以上。農(nóng)業(yè)、食品業(yè)股票的月平均漲幅分別為5.99%、7.14%，也都高于同期市場(chǎng)5個(gè)百分點(diǎn)以上。一年多來(lái)，行業(yè)指數(shù)尤其是農(nóng)業(yè)指數(shù)能始終跑贏市場(chǎng)，也從另一角度表明：該產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域所發(fā)生結(jié)構(gòu)性變革之重大與深刻。從資本市場(chǎng)及上市公司層面看，這一切仍在持續(xù)。

    五、8月行業(yè)評(píng)級(jí)、策略及重點(diǎn)股票

    1、維持前期的“有吸引力”評(píng)級(jí)

    在本期策略中，我們繼續(xù)維持對(duì)農(nóng)林牧漁業(yè)、食品業(yè)的積極評(píng)級(jí)，是基于前述的經(jīng)濟(jì)由高位通脹轉(zhuǎn)向溫和通脹的大背景而定。有關(guān)行業(yè)公司繼續(xù)作為抵御通脹的投資工具，將仍然是有效的。

    2、建議有選擇地關(guān)注重點(diǎn)股票

    未來(lái)對(duì)投資組合中的農(nóng)業(yè)食品類(lèi)股票，保持一定比例的配置是可行的。投資者可酌情建倉(cāng)或繼續(xù)增倉(cāng)于一些重點(diǎn)股票，它們包括：新希望、天邦股份、通威股份、正邦科技、莫高股份、三全食品、民和股份等。

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