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金融業(yè)賺錢越來(lái)越難情況分析
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2008-8-30
- 【搜索關(guān)鍵詞】：研究報(bào)告 投資分析 市場(chǎng)調(diào)研 金融業(yè) 證券投資 壽險(xiǎn)業(yè) 平安 保險(xiǎn)業(yè) 銀行業(yè)
- 中研網(wǎng)訊：
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今年上半年，隨著次貸危機(jī)的逐步演化，全球金融業(yè)面臨著越來(lái)越多的不確定性。而在環(huán)球同此涼熱的當(dāng)今市場(chǎng)，中國(guó)也很難獨(dú)善其身。在A股上市的金融企業(yè)在此次危機(jī)中也有輕重不等的損失，更可怕的是，次貸危機(jī)現(xiàn)在還沒(méi)有結(jié)束，誰(shuí)也不知道，這個(gè)“地獄”還要下到多少層。
我國(guó)經(jīng)濟(jì)也面臨著諸多不確定因素，同時(shí)要在保持增長(zhǎng)和控制通脹之間尋求平衡。作為上半年宏觀調(diào)控的重點(diǎn)行業(yè)之一，金融業(yè)也承受了巨大的壓力。
在此背景之下，今年上半年，金融行業(yè)的三大子行業(yè)受到市場(chǎng)大環(huán)境的影響，股價(jià)均出現(xiàn)了大幅下跌，但從已發(fā)布的中報(bào)來(lái)看，他們各自的表現(xiàn)可說(shuō)是冷暖不均：銀行業(yè)還保持著強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，暫時(shí)處在春天；而股市的迅速降溫讓證券業(yè)的業(yè)績(jī)急劇縮水，已經(jīng)開(kāi)始過(guò)冬；投資渠道缺乏的保險(xiǎn)業(yè)也受到波及，與季節(jié)同步感受著秋意。
仔細(xì)分析這三大子行業(yè)各自面臨的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，或許可以為投資者把握下半年的機(jī)會(huì)起到參考作用。
銀行：盈利接近頂峰狀態(tài)
隨著中國(guó)銀行（601988，收盤價(jià)3.70元）周五發(fā)布了2008年半年報(bào)，銀行股中報(bào)披露塵埃落定。今年上半年各家銀行雖然面臨貨幣緊縮政策、實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速放緩、自然災(zāi)害等各方面不利因素，但是在規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)效益方面依然保持良好發(fā)展勢(shì)頭。
利息凈收入和中間業(yè)務(wù)同時(shí)增長(zhǎng)
所有上市銀行董事會(huì)在解釋業(yè)績(jī)大增的原因時(shí)幾乎眾口一詞：生息資產(chǎn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，凈利差和凈息差繼續(xù)擴(kuò)大使凈利息收入快速提高；受信用卡、托管、咨詢顧問(wèn)等手續(xù)費(fèi)快速提升影響，中間業(yè)務(wù)收入比去年同期大幅增加；所得稅稅率下調(diào)。
利息凈收入仍然是銀行營(yíng)業(yè)收入的主要組成部分。被稱為全世界最賺錢銀行的工商銀行(601398)（601988，收盤價(jià)4.93元）1~6月貸款利息總收入高達(dá)1484.17億元，占利息總收入的69.0%。其中，對(duì)企業(yè)客戶和個(gè)人客戶的貸款利息收入分別為1126.33億元和277.69億元，同比增長(zhǎng)了34.35%和42.19%。 浦 發(fā) 銀 行（600000，收盤價(jià)21.97元）利息凈收入更是占到了其營(yíng)業(yè)總收入的90%以上。
新增貸款多投向基建、能源行業(yè)
比貸款規(guī)模和利息收入增長(zhǎng)更值得關(guān)注的是各家銀行貸款結(jié)構(gòu)的變化。在國(guó)家宏觀調(diào)控趨緊的情況下，各家銀行也“見(jiàn)風(fēng)使舵”，將貸款更多的投向能源、交通、基建等受國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持的行業(yè)；而對(duì)房貸則采取了謹(jǐn)慎態(tài)度，這方面大型國(guó)有銀行一般比中小股份制銀行更為謹(jǐn)慎。
今年上半年建設(shè)銀行（601939，收盤價(jià)5.48元）新投放的1779.48億元公司類貸款中，基礎(chǔ)設(shè)施貸款新增1036.26億元，占公司類貸款新增額的58.23%。
浦發(fā)銀行則對(duì)地質(zhì)勘查與水利管理業(yè)、交通運(yùn)輸與倉(cāng)儲(chǔ)及郵電通信業(yè)、電力與煤氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，以及采掘業(yè)進(jìn)行了大力扶持。這幾類貸款占貸款總額的比例明顯上升，分別較年初上升了0.26、0.27、0.76和0.34個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了6.74%、6.78%、6.17%和2.21%；合計(jì)在貸款總額中的比重已經(jīng)超過(guò)20%。
多數(shù)銀行房貸增速放緩
房貸業(yè)務(wù)仍然是各家銀行的重要收入來(lái)源，但是各家銀行對(duì)待房貸的態(tài)度明顯出現(xiàn)了分化。
作為全國(guó)規(guī)模最大的個(gè)人住房貸款銀行之一，建行的房貸業(yè)務(wù)一直引人關(guān)注。截至6月30日，建行個(gè)人住房貸款較上年末增加394.15億元至5673.03億元，增幅為7.47%，低于其貸款總額8.11%的增速。而對(duì)房地產(chǎn)業(yè)貸款為3331.77億元，占貸款總額的比例由年初的9.71%下降至9.42%。
而交行對(duì)于房貸更是采取了明顯的收縮政策。二季度末交行對(duì)房地產(chǎn)業(yè)貸款為767.81億元，較年初減少了8.38億元，在貸款總額中的比例也由7.03%降至6.18%。
下半年凈息差可能收窄
另外，值得投資者關(guān)注的是，由于A股市場(chǎng)長(zhǎng)期處于低迷狀態(tài)，許多資金開(kāi)始從股市向銀行回流。但是與此同時(shí)，定期存款增速過(guò)快也為上市銀行資金成本上升埋下了隱憂。有不少機(jī)構(gòu)和券商都在銀行業(yè)研究報(bào)告中指出，下半年凈息差有可能收窄，從而影響銀行業(yè)績(jī)未來(lái)的提升。
深發(fā)展存款定期化最為明顯。6月30日，深發(fā)展存款余額3431.40億元，較年初增長(zhǎng)22.0%。其中定期存款金額為2354.83億元，占全部存款總額的68.63%。企業(yè)客戶和個(gè)人客戶的定期存款比年初分別增加了31.40%和47.00%；而同期活期存款分別只增加了1.80%和6.70%。
近期公布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，金融機(jī)構(gòu)貸款的平均實(shí)際利率在6月份出現(xiàn)了今年以來(lái)單月數(shù)據(jù)的首次下降。1～3年期貸款利率由11.99%降至8.41%，6個(gè)月～1年期貸款利率由9.72%降至8.47%，6個(gè)月以下則由7.66%降至7.28%。銀行業(yè)自2006年以來(lái)享受的息差上升盛宴或許已告終結(jié)。
保險(xiǎn)：暴利時(shí)代或已終結(jié)
受資本市場(chǎng)深幅調(diào)整影響，三大保險(xiǎn)公司中國(guó)平安 (601318)（601318，收盤價(jià)45.93）、中國(guó)人壽(601628)（601628，收盤價(jià)26.35元）、中國(guó)太保(601601)（601601，收盤價(jià)18.84元）的中報(bào)表現(xiàn)并不理想。
除了太保半年報(bào)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)44.2%外，平安和人壽業(yè)績(jī)都出現(xiàn)了一定程度下滑。平安上半年凈利潤(rùn)71.02億元，同比下降11.9%；人壽凈利潤(rùn)107.72億元，同比減少了36.16%。
保費(fèi)收入較快增長(zhǎng)
保費(fèi)收入來(lái)看，三家公司都有較快增長(zhǎng)，特別是壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)增幅明顯。平安上半年保費(fèi)收入達(dá)到692.28億元，較上年同期增長(zhǎng)28.5%；而其中壽險(xiǎn)收入達(dá)到545.57億元，同比上升29.14%；為公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)61.81億元。
平安將壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)具體劃分為個(gè)人壽險(xiǎn)、銀行保險(xiǎn)和團(tuán)體保險(xiǎn)三大類。今年上半年，壽險(xiǎn)行業(yè)銀行保險(xiǎn)渠道銷售增長(zhǎng)迅猛。平安也加大了銀行保險(xiǎn)渠道的開(kāi)拓，1~6月公司銀行保險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入達(dá)到68.55億元，比上年同期增加了76.5%。但是有不少分析師指出，因?yàn)殂y行渠道銷售的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)期限短，中間費(fèi)用高昂，產(chǎn)品利潤(rùn)價(jià)值相對(duì)個(gè)險(xiǎn)要低很多。
投資收益率出現(xiàn)下滑
在今年A股市場(chǎng)大幅下跌的背景下，三家保險(xiǎn)公司都加強(qiáng)了穩(wěn)健型品種的配置，降低了股票投資比例。
截至6月30日，平安投資資產(chǎn)合計(jì)4485.29億元。其中，定期存款、債券(資訊,行情)投資在公司投資組合中的比例明顯上升，金額為496.22億元和2351.84億元，占投資資產(chǎn)總額的11.1%和52.4%；而2007年12月31日，公司定期存款和債券(資訊,行情)投資的比重分別為7.0%和40.2%。但是即使如此，權(quán)益類資產(chǎn)對(duì)業(yè)績(jī)拖累仍然顯而易見(jiàn)。1~6月公司實(shí)現(xiàn)投資收益234.45億元，比去年291.08億元下降19.46%；而同期公允價(jià)值變動(dòng)損益更是高達(dá)-187.59億元，這一數(shù)據(jù)在上年同期是30.94億元。同時(shí)，公司還對(duì)部分計(jì)入 “可供出售金融資產(chǎn)”的股票以及其它權(quán)益類投資計(jì)提了15.85億元減值準(zhǔn)備。經(jīng)估算1~6月，公司投資資產(chǎn)共計(jì)給公司帶來(lái)31.01億元收益，而上年同期這一數(shù)據(jù)為322.02億元。平安董事會(huì)指出，由于股票市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)、壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)證券投資、基金分紅收益減少等影響，公司壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)總投資收益率由上年同期的8.9%下降至4.2%，盈利能力出現(xiàn)一定程度下滑。
中金公司認(rèn)為，由于加息以及競(jìng)爭(zhēng)的白熱化，保單資金成本逐漸上升將是各保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)面臨的主要難題。而且目前來(lái)看國(guó)債遭遇了資金的瘋狂搶購(gòu)，其收益率自去年來(lái)成明顯下滑趨勢(shì)，這使得像中國(guó)平安這種壽險(xiǎn)類公司目前不但面臨由于股市暴跌造成的投資收益萎縮，更重要的是資金成本持續(xù)上漲的保單無(wú)法在債券市場(chǎng)上找到合理的利潤(rùn)空間。
券商：業(yè)績(jī)分化將加劇
上半年以來(lái)，受市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整因素影響，券商的經(jīng)紀(jì)、投行和自營(yíng)業(yè)務(wù)都受到較大影響。根據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)顯示，上半年8家已上市券商凈利潤(rùn)同比下降20%。其中，國(guó)金證券(600109)和中信證券(600030)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)175.26%和13.33%，太平洋(601099)證券由于證券投資業(yè)務(wù)巨虧5.45億元，上半年凈利潤(rùn)同比下降275.22%，下降幅度最大。
業(yè)績(jī)整體下降2成經(jīng)紀(jì)、投行業(yè)務(wù)整體下滑
根據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)顯示，上半年8家上市券商的合計(jì)凈利潤(rùn)同比下降20%。而業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑的主要原因是由于受股市的持續(xù)低迷影響，經(jīng)紀(jì)、投行、自營(yíng)等各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入下滑。
資料顯示，上半年股票等總成交量為21.17萬(wàn)億，同比下降25.33%，而傭金率也由2007年末的0.16%下降到0.135%，受成交量和傭金率雙重打壓，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入都出現(xiàn)了下降。另外，券商上半年保薦承銷業(yè)務(wù)明顯收縮，據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，上半年A股市場(chǎng)有62個(gè)公司完成IPO，共募集資金1255億元，同比發(fā)行數(shù)量增加13個(gè)，但募集資金額卻下降51%，因此也造成了券商投行業(yè)務(wù)收入的下降。
不過(guò)在不利的市場(chǎng)環(huán)境下，仍有小部分券商的利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，而那些自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比較高，投資風(fēng)格激進(jìn)的券商同比下降幅度較大。其中，行業(yè)龍頭中信證券(600030)以47.69億元凈利潤(rùn)位于榜首，同比增長(zhǎng)13.33%，海通證券(600837)以20.72億元凈利潤(rùn)位居第三位，同比下降0.22%，國(guó)金證券(600109)則同比大幅增長(zhǎng)175.26%，三家券商跑贏了行業(yè)平均水平；而其他5家上市券商同比下降幅度均超過(guò)40%，其中太平洋(601099)證券由于證券投資業(yè)務(wù)虧損5.45億元，導(dǎo)致上半年公司繼續(xù)虧損4.47億元，同比下降幅度最大。
自營(yíng)業(yè)務(wù)分化嚴(yán)重
股指的大幅下滑使得券商自營(yíng)業(yè)務(wù)遭受重創(chuàng)，成為上半年拖累業(yè)績(jī)的最大負(fù)面因素。據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，上半年8家上市券商公允價(jià)值變動(dòng)損益全部為負(fù)數(shù)，合計(jì)浮虧達(dá)到73.39億元，但是，由于各券商投資風(fēng)格不同，自營(yíng)業(yè)務(wù)分化也比較嚴(yán)重。
上半年太平洋自營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損5.45億元，同比下降351.53％，而證券投資巨額虧損也是造成上半年凈利潤(rùn)虧損4.4億元的罪魁禍?zhǔn)�。不過(guò)，行業(yè)龍頭中信證券表現(xiàn)較為穩(wěn)健，上半年自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收益為24.19億元，投資收益高達(dá)59.23億元。其中，權(quán)證注銷和變現(xiàn)證券投資是公司投資收益的主要來(lái)源，1-6月公司注銷權(quán)證 （交易性金融負(fù)債）獲利34.53億元，占投資收益58.30%；出售原計(jì)入可供出售金融資產(chǎn)的證券投資獲利17.29億元，占投資收益29.19%。
行業(yè)資源將逐步向龍頭集中
從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額來(lái)看，行業(yè)集中度正在逐步提高。公司半年報(bào)顯示，中信證券市場(chǎng)份額增長(zhǎng)0.38個(gè)百分點(diǎn)至8.26%；上半年公司債券的配置比例明顯上升，股票資產(chǎn)大幅萎縮。分析人士指出，這反映出公司在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)前景不明朗的背景下，投資理念趨于謹(jǐn)慎，自營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)更為穩(wěn)健。
天相投顧行業(yè)分析師張春雷在接受記者采訪時(shí)表示，上半年受市場(chǎng)持續(xù)回調(diào)影響，券商的經(jīng)紀(jì)、投行和自營(yíng)業(yè)務(wù)的確都受到較大影響，但是由于各個(gè)券商規(guī)模、抗風(fēng)險(xiǎn)能力不同因此受的影響也不一樣，不過(guò)未來(lái)業(yè)績(jī)分化肯定會(huì)加劇，這不僅體現(xiàn)在不同券商之間經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)等業(yè)務(wù)水平上，還體現(xiàn)為業(yè)務(wù)多元化的程度上。因此行業(yè)資源將逐步向優(yōu)質(zhì)券商集中。國(guó)泰君安分析師董樂(lè)也表達(dá)了類似觀點(diǎn)。 - ■ 與【金融業(yè)賺錢越來(lái)越難情況分析】相關(guān)新聞
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