在深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)這片改革開放試驗(yàn)田里，證券市場是碩果之一。

　　當(dāng)居民收入漸增、價格改革先行、國家投資有限、企業(yè)融資困難之時，上世紀(jì)80年代中后期，深圳人把目光轉(zhuǎn)向了股份制改革和證券市場建立。從最初的無人購買，到后來的全國炒股大軍云集，以至上世紀(jì)90年代初的第一次大起大落和“8·10”新股認(rèn)購事件，證券市場在經(jīng)歷著考驗(yàn)的同時也積淀著規(guī)范的力量。

　　1990年3月出任深圳市委副書記、市長的鄭良玉，領(lǐng)導(dǎo)、參與了一系列與證券市場相關(guān)的改革。2008年8至9月，他數(shù)次接受專訪。
　　
　　　1　股份制改革動力

　　《第一財經(jīng)日報》：1983年，寶安集團(tuán)前身寶安縣聯(lián)合投資公司正式成立，以向社會公開招股的方式組建公司，成為新中國第一家股份制企業(yè)。究竟是什么原因讓深圳企業(yè)有股份制改革的動力呢？這又和當(dāng)時的融資環(huán)境有什么關(guān)系呢？

　　鄭良玉：深圳從寶安集團(tuán)開始搞股份制試驗(yàn)，那時沒有證券市場，寶安集團(tuán)從集體經(jīng)濟(jì)向大工業(yè)轉(zhuǎn)型，他們參考了香港地區(qū)的方式來試驗(yàn)，搞股份制。另一方面深圳又是經(jīng)濟(jì)特區(qū)，大家都有很強(qiáng)的探索發(fā)展理念，所以做得早。公司還印發(fā)了股票，但沒在市場上流通，只是股權(quán)憑證。　

　　當(dāng)時發(fā)行股票的除了深發(fā)展外，多是中小企業(yè)，主要原因是兩個：一是改革風(fēng)險的考慮，中小企業(yè)相對風(fēng)險要小一些；二是當(dāng)時勇于改革的、跑在前面的基本都是中小企業(yè)，如萬科改革勁頭就很大，認(rèn)為股票市場等于給他們添了翅膀，所以很積極。原來我們企業(yè)發(fā)展都要靠銀行貸款，但籌資的另一個渠道是股市，更有利于直接監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營。而且中小企業(yè)貸款比較難，資本市場的籌資成本比較低。

　　《第一財經(jīng)日報》：上世紀(jì)80年代中后期全國各大中城市才開始進(jìn)行價格改革，企業(yè)改革多在探討承包制，而深圳面臨的情況似乎已經(jīng)很不一樣了。

　　鄭良玉：　那時全國關(guān)注的問題和深圳面臨的的確有很大不同。全國討論比較多的是價格怎么放開等，而深圳這些問題已經(jīng)基本解決了，特區(qū)開始嘗試產(chǎn)權(quán)制度改革和融資改革等，所以改革試驗(yàn)的超前性比較強(qiáng)。那時全國是計劃和市場雙軌制的改革，而深圳特區(qū)則完全是以市場為目標(biāo)的。深圳價格改革比較早就基本完成了，如蔬菜價格體制改革，當(dāng)開始放開市場后，價格上漲不少，但后來全國蔬菜都運(yùn)來了，周邊地區(qū)的農(nóng)民還到深圳來種菜，價格就回落了，這一輪改革的經(jīng)驗(yàn)就告訴我們價值規(guī)律是起作用的，也堅(jiān)定了市場經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向這條道路。我的體會是，盡管有時我們已經(jīng)很大膽的預(yù)想，但實(shí)際的發(fā)展還是比我們預(yù)想的快，這就說明改革方向是對的。

　　2　從不敢買到炒股風(fēng)
　　
　　《第一財經(jīng)日報》：開始發(fā)行股票時政府還曾經(jīng)要求干部購買？

　　鄭良玉：1987年前后，深圳大概有100多家股份制企業(yè)，就開始研究證券市場了。不過那時并沒有引起外界很大關(guān)注。

　　一些股份制公司經(jīng)過批準(zhǔn)嘗試著自己發(fā)行股票，但大家不敢買，那時沒有什么一級市場、二級市場，股票都是公司自己推銷，原始股按1比1（股票面值1元發(fā)行價1元）也難推銷，更談不上溢價。政府就動員干部買股票，支持國家改革，如動員買國庫券一樣。當(dāng)時深圳沒有股票交易所，只有一家證券公司下設(shè)三個證券部，房子都很小，很清淡。

　　后來1989年有分紅了，特別是深發(fā)展，大家馬上感覺到了股票的價值，一下子踴躍起來。到1990年底，已經(jīng)有股份制試點(diǎn)企業(yè)200多家，其中公開發(fā)行股票并上市的5家，它們是深圳發(fā)展銀行、金田、萬科、安達(dá)和原野等公司。

　　《第一財經(jīng)日報》：從沒人要原始股到開始有了交易，再到過度投機(jī)，這個過程發(fā)展得太快了。你說過，炒股風(fēng)成了貿(mào)易風(fēng)潮、房地產(chǎn)風(fēng)潮后第三個發(fā)財?shù)臋C(jī)會。

　　鄭良玉：是啊。我1990年初到深圳任市長時，就面臨著這樣的情況。當(dāng)時證券公司就一家，大家交易多了根本適應(yīng)不了。這就出現(xiàn)大量的場外交易，很多都在馬路邊，比較亂。

　　我到深圳最初的一個月都在做調(diào)查，一看街頭就明白了，感到問題相當(dāng)嚴(yán)重。不僅這5家上市公司股票買賣活動大量在場外，其他公司也印出一些單子說這是某公司的多少股，每股多少錢，拿到市場上去交易，都有人買，黑市猖獗。我認(rèn)為交易必須有法治保障，要監(jiān)管。如果不果斷加以解決，可能要出大問題，如出現(xiàn)大量經(jīng)濟(jì)糾紛，而且最后還是要政府承擔(dān)。

　　所以，我到任后發(fā)的第一個政府通告就是整頓股票市場，取締場外交易。當(dāng)時這個決定的力度非常大，通告通過的時候市委書記還在日本訪問，已經(jīng)來不及等他回來商量了。

　　3　證券交易“開正門”
　　
　　《第一財經(jīng)日報》：場外交易一下被禁止了，但場內(nèi)合法交易卻如你說的地方很小，證券公司也非常少啊。

　　鄭良玉：在整頓場外交易的同時，我們做了三件事：一是證券立法，起草股票上市和交易管理辦法；二是加快組建證券公司；三是成立證券交易所。

　　在市長直接管理下，我們設(shè)立了市政府證券領(lǐng)導(dǎo)小組，由在英國工作多年并有金融工作經(jīng)驗(yàn)的副市長張鴻義擔(dān)任組長，并吸引了不少懂證券的人才，起草了股票上市和交易管理辦法、交易所章程，緊鑼密鼓地開展交易所各項(xiàng)籌備工作，到1990年11月基本就緒。我們證券交易所試開業(yè)的時間比上海早，1990年12月1日就開業(yè)了，不過當(dāng)時人民銀行總行還沒批下來，是我們領(lǐng)導(dǎo)班子到現(xiàn)場去拍板定的，當(dāng)時非常迫切需要把證券交易納入法治化軌道。我們自己定了，試開業(yè)了。為保證上市公司質(zhì)量，規(guī)范其行為，1991年出臺了公司制條例。

　　取締場外交易后推動了證券公司的建立。我們當(dāng)時出臺了一個政策，就是鼓勵各省市銀行來深圳辦證券公司，各地非常樂意。1990年，一批合法規(guī)范的證券公司發(fā)展起來，后來這些公司又成了交易所的會員，派出代表進(jìn)交易所交易。這樣，證券交易開了正門，堵了歪門，深圳證券市場初步走上了有序的軌道。

　　4　大漲大跌與企業(yè)“托市”

　　《第一財經(jīng)日報》：1990至1991年，深圳股市經(jīng)歷了從“全國炒股大軍南下”到股市大跌的轉(zhuǎn)變，你不得不與幾家公司老總商量“托市”，你能談?wù)劗?dāng)時的情況嗎？　

　　鄭良玉：從場外交易到證券交易所交易后，我們又面臨著新問題，一是供求不平衡，僧多粥少，要買股票的人多而股票很少；二是當(dāng)時我們還遠(yuǎn)沒有形成一套符合國際慣例的證券市場法律制度和運(yùn)行機(jī)制，很快就出現(xiàn)了過度投機(jī)，很多人認(rèn)為只要買股票就能發(fā)財，開始一天交易不過幾千萬，后來就幾個億了。雖然我們搞了漲停板制度，但也無法抑制股票迅猛上漲的勢頭，股票價格背離了其價值，失去了控制。

　　當(dāng)時全國炒股大軍紛紛南下，面對膨脹的需求，供給嚴(yán)重不足，深圳就5家上市公司。我們多次找人民銀行總行請求多批準(zhǔn)一批上市公司，總行非常重視，也派了同志來深圳具體調(diào)查股市情況。我們都認(rèn)為要解決過度投機(jī)問題，必須研究供求關(guān)系，在繼續(xù)規(guī)范市場、加強(qiáng)監(jiān)管的同時，增加股票發(fā)行。不過當(dāng)時金融界總的看法是不贊成多發(fā)股票，擔(dān)心銀行存款搬家，或者認(rèn)為股票就是投機(jī)。后來，人民銀行總行1991年批準(zhǔn)增發(fā)5家上市公司額度。

　　過度投機(jī)造成的大漲中孕育著大跌。1991年7~9月股市大幅下跌，深發(fā)展從150元最后跌到15元。這也是跌過了頭。我們認(rèn)為大漲后大跌盡管合乎規(guī)律，但過低的股價對股份制進(jìn)一步發(fā)展不利。

　　我們認(rèn)為有必要采取一些調(diào)控措施，維護(hù)股市健康發(fā)展。當(dāng)時我請了幾家大公司來談，請他們出力托市，維護(hù)市場穩(wěn)定。一些公司有顧慮，懷疑政府沒能力托市，我就說這是名利雙收的事，股票價格現(xiàn)在已在價值之下，必然回升，而這樣做維護(hù)了股民的利益，老百姓會感謝你們。會后有個老總問我說，鄭市長，你給我個底，究竟希望我們投多少？我說，我不是在這里指令要多少，而是找你們通報信息，分析形勢，共同準(zhǔn)備如何面對，投多少你們自己分析。最后實(shí)際投了8000萬元，為企業(yè)賺了很多。

　　后來到1995年又出現(xiàn)一次股市滑坡，有人也主張托市，我說現(xiàn)在盤子很大，誰也托不起，而且股份制發(fā)展到這個階段，要垮也不容易，應(yīng)讓股票價格按照價值規(guī)律發(fā)揮應(yīng)有的調(diào)節(jié)作用。
　　
　　5　解決壓力

　　《第一財經(jīng)日報》：上世紀(jì)90年代初，姓“資”姓“社”的爭論很多，股市也是焦點(diǎn)之一，當(dāng)時壓力大嗎？你們是怎樣度過的呢？

　　鄭良玉：在股市高漲時，1990年第三季度，高層領(lǐng)導(dǎo)批轉(zhuǎn)來一封群眾來信，說我們深圳股票市場是搞資本主義，干部腐敗了，認(rèn)為證券市場應(yīng)該關(guān)掉。這個信轉(zhuǎn)下來就我和市委書記知道，我們心里對改革的方向是非常堅(jiān)定的。股份制改革不單是經(jīng)營體制改革，還是產(chǎn)權(quán)和融資體制改革，對今后改革會產(chǎn)生巨大的推動力。那么我們現(xiàn)在面臨的現(xiàn)實(shí)壓力怎么辦？那就要取得中央的支持。而且我們從廉正的角度考慮，1990年11月還作出決定，黨政干部不能買賣股票。

　　1990年10月舉行特區(qū)成立10周年慶典，江澤民同志來深圳，慶典后召集各省領(lǐng)導(dǎo)座談，我們認(rèn)為這是個好機(jī)會，別的工作我沒匯報，專門談股票市場，主要觀點(diǎn)是股票市場還要發(fā)展，不能后退。江澤民同志沒有馬上表態(tài)，因?yàn)榻酉聛磉�有很多省市匯報，但當(dāng)天晚上傳來江澤民同志的明確指示：股票市場問題，應(yīng)該讓深圳繼續(xù)試驗(yàn)。同時把參加慶典的中顧委委員周建南同志留下，請他和我們一道研究股票市場下一步怎么搞。中央非常支持深圳特區(qū)的改革。

　　《第一財經(jīng)日報》：小平同志南巡講話給你們發(fā)展股市給予了巨大支持，你和其他深圳領(lǐng)導(dǎo)當(dāng)時聆聽了小平同志很多講話，能談?wù)劗?dāng)時的細(xì)節(jié)嗎？

　　鄭良玉：1992年1月19日，早上9點(diǎn)鐘，火車到站后，小平同志走了出來。當(dāng)時的廣東省委書記謝非、深圳市委書記李灝和我迎上去分別說了一句話，我當(dāng)時向小平同志說：“深圳人民盼望您來，已經(jīng)盼了8年了�！边@句話幾乎是脫口而出的，沒有事先準(zhǔn)備，但確是我們深圳人民的心聲。

　　小平同志一到駐地就告訴我們想出去看看，他還表示不聽匯報，所以我們就沒安排專門的匯報會。小平同志邊看邊談，我們也邊介紹情況和回答問題。在國貿(mào)大廈他談得最系統(tǒng)，強(qiáng)調(diào)改革開放不可動搖。關(guān)于股份制、股票市場姓“社”姓“資”的爭論當(dāng)時十分激烈，對于深圳的試驗(yàn)，小平同志給予了我們極大支持，他說了那段著名的論述：“證券、股市，這些東西究竟好不好，有沒有危險，是不是資本主義獨(dú)有的東西，社會主義能不能用？允許看，但要堅(jiān)決地試。看對了，搞一兩年對了，放開；錯了，糾正，關(guān)了就是了。關(guān)，也可以快關(guān)，也可以慢關(guān)，也可以留一點(diǎn)尾巴�！�

　　在與我們臨別時，小平同志本已走出了幾步，但又意外地轉(zhuǎn)身走回來，握著我們的手再次叮囑說：“你們的膽子要更大一點(diǎn)，搞得更快點(diǎn)�！毙∑酵�志巡視后，深圳在資本市場和高科技產(chǎn)業(yè)兩方面特別加快了發(fā)展，我們和全國四個高校、科研機(jī)關(guān)比較集中的城市——北京、成都、西安、南京的十幾所著名高校和科研院所建立橫向聯(lián)系，實(shí)行產(chǎn)學(xué)研合作。我?guī)ш?duì)組成代表團(tuán)訪問這幾個城市，受到各方面的熱烈歡迎，當(dāng)時科研成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的渠道非常缺乏，所以我們?nèi)チ诵Ч�很好，也大大加�?qiáng)了深圳市的相關(guān)產(chǎn)業(yè)力量。這些都與小平同志南巡的鼓勵分不開。

　　6　失誤與股票發(fā)行方式新階段

　　《第一財經(jīng)日報》：1992年8月9日至10日，深圳100多萬股民排隊(duì)爭購新股認(rèn)購證抽簽表，場面一度失控。之前一年，你們的發(fā)行工作曾廣為百姓贊揚(yáng)。

　　鄭良玉：我們原來的發(fā)行方式，就是5家公司自己承銷，沒有公開發(fā)行，沒什么承銷商和代理商。后來禁止干部買股票，就是因?yàn)楦刹靠赡芾�用�?quán)力買到原始股獲利。我們對新股發(fā)行方式進(jìn)行改革，就是要符合廉正原則，也符合市場經(jīng)濟(jì)公平競爭原則。我們當(dāng)時提出，1991年?duì)幦〉降?個上市公司1.5億元的發(fā)行指標(biāo)采用公開發(fā)行的方式。按國際慣例，公開發(fā)行股票需要委托證券承銷商，而承銷商推銷方式，我們決定由認(rèn)購者向證券發(fā)行公司申請。如果申請數(shù)量等于發(fā)行數(shù)量，則按申請數(shù)額執(zhí)行，如果申請數(shù)大于發(fā)行數(shù)，則按抽簽方式?jīng)Q定認(rèn)購數(shù)量。因?yàn)檎J(rèn)購申請有時間限制，就出現(xiàn)了提前一天的排隊(duì)情況。

　　我當(dāng)時很擔(dān)心，一個點(diǎn)一個點(diǎn)地去看，當(dāng)天晚上看到兩三點(diǎn)，看到排隊(duì)比較有秩序。第二天下午，各點(diǎn)通報已經(jīng)發(fā)行完了，我松了口氣，老百姓排了一天隊(duì)，很辛苦，但畢竟有了收獲，很滿意。當(dāng)時還收到很多電話和信件，對公開發(fā)行表示贊賞，感謝市政府考慮老百姓利益，發(fā)行工作組織得也好。

　　《第一財經(jīng)日報》：不過該事件也促成了國家證券監(jiān)督市場管理體制的初步形成。你能詳細(xì)談?wù)劗?dāng)時的情況嗎？

　　鄭良玉：1992年我們又申請到5億元的指標(biāo)。我們想到1991年發(fā)行時60多萬人排隊(duì)，一個身份證買一張，盡管沒有出問題，但成功中也包含著風(fēng)險。于是就建議采取預(yù)付存款方式，時間拉長，避免排隊(duì)。我們把這個建議拿到市證券領(lǐng)導(dǎo)小組討論，人民銀行的同志覺得在做賬方面有困難，后來我們建議設(shè)立專門購買股票的存款賬戶，5000元為一戶，專門處理，再根據(jù)存款的號碼抽簽，決定中簽。

　　不過群眾強(qiáng)烈反對變更發(fā)行方式，從市長信箱、市長電話、群眾來訪等渠道都傳來了這一反對呼聲，他們認(rèn)為這個辦法誰錢多誰就能多開戶多買股票，不公平，還是之前的辦法好。我問了有關(guān)同志，大家討論了這些意見，但觀點(diǎn)不一致，他說大多數(shù)同志考慮到群眾呼聲贊成不改，很擔(dān)心風(fēng)險。當(dāng)時已經(jīng)離預(yù)定發(fā)行日期很近了，最后決定用原來的辦法，但明年一定改。同時組成指揮部，加大管理力度，維持發(fā)行點(diǎn)秩序。

　　8月6日晚，發(fā)售公告由深圳電視臺播出。其中說，發(fā)售新股認(rèn)購抽簽表500萬張，中簽率約為10%，每張中簽表可以認(rèn)購股票1000股。8月9日、10日兩天內(nèi)把500萬張新股認(rèn)購抽簽表售完為止。為減少排隊(duì)，每一排隊(duì)者最多可持10張身份證買表。

　　8月7日，我上班時看見滿街都是人，營業(yè)點(diǎn)到處黑壓壓一片。我想還有三天，這樣下去問題十分嚴(yán)重。但已經(jīng)覆水難收，只能通過全力工作來彌補(bǔ)。

　　我對全國各地股票炒家匯集身份證買股票的形勢沒估計充分。后來才聽說一些炒家到惠陽、寶安等地租身份證，有的甚至整村、整鄉(xiāng)的人將身份證租出去，有的人甚至帶了上千個身份證來深圳。有估計，全國各地匯集到深圳的購股大軍有130萬，　8月8日　，廣州到深圳火車票被炒到500多元一張，原價是50元。

　　從7日起，男女老少就一個挨一個地排隊(duì)，吃飯就靠面包，礦泉水賣到15元一瓶。幾天下來，萬幸沒出人命。9日上午11點(diǎn)，有營業(yè)點(diǎn)反映，說認(rèn)購證已賣完。聽到這個消息先是高興，但一想，怎么這么快就賣完了呢？上次發(fā)行到下午才賣了300萬張。后來接到一些舉報，說哪里哪里開了后門，我就請監(jiān)察、公安去查。下午1點(diǎn)，各營業(yè)點(diǎn)均公布售完。調(diào)查雖然還沒結(jié)果，但我預(yù)感群眾反映的舞弊行為是有的，這給我們這次發(fā)行工作安下了顆“定時炸彈”。

　　10日晚上，股民集會了，群情激昂。市委書記和我立即主持召開會議，提出，一是要做好宣傳疏導(dǎo)，盡量避免激化情緒，造成更大對立。明確表示對舞弊人員懲辦，立即組織人查處；二是要準(zhǔn)備擴(kuò)大發(fā)行。因?yàn)槿罕姷脑竿�就是買股票。股票發(fā)行要中央批準(zhǔn)，市委書記李灝給李鵬同志打電話。李鵬同志同意了，這對解決后面的問題起到了關(guān)鍵性的作用。10日晚上事態(tài)平息了，11日下午按時發(fā)行了增發(fā)的認(rèn)購券。留下的問題除了組織查處舞弊人員，就是深刻反省，總結(jié)教訓(xùn)，面向今后股票市場發(fā)展，改進(jìn)我們的工作。

　　我們當(dāng)時提出了三條主要的決策失誤：當(dāng)時全國炒股大軍下深圳的形勢缺乏正確估計；對腐敗現(xiàn)象產(chǎn)生的可能性雖有估計，但沒想到事情如此嚴(yán)重；發(fā)行方法最大的弊病是限時限量又有了中簽率，刺激了購買欲望又造成了緊張爭購的局面。這是我人生經(jīng)歷中最為震撼的一次事件，當(dāng)然教訓(xùn)也是最深刻的一次。不久中紀(jì)委派出調(diào)查組，對發(fā)行中的舞弊人員作了處理。

　　失誤的教訓(xùn)也使我們變得更聰明起來。以該事件為分水嶺，股票發(fā)行方式進(jìn)入了新的發(fā)展階段，1993年采取了無限量發(fā)售認(rèn)購表和與儲蓄掛鉤的發(fā)行方式，實(shí)現(xiàn)了深、滬兩地50億新股的順利發(fā)行，此后又采取了專項(xiàng)存單的方式發(fā)行，并開始探討公開競價發(fā)行。

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