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2010年中國出口增速預(yù)計及因素分析
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2010-2-26
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- 中研網(wǎng)訊：
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德意志銀行近日發(fā)布的一份研究報告顯示，美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐更加扎實(shí)，而中國今年出口增速有望上升至30%。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿向記者披露了這份報告。
2010-2015年中國基金行業(yè)調(diào)研及戰(zhàn)略咨詢報告 2008年，在次貸危機(jī)、大小非解禁、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑等因素的影響下，資本市場走過了不平凡的一2010-2015年中國擔(dān)保行業(yè)發(fā)展前景預(yù)測及戰(zhàn)略咨詢 近年來，隨著國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長，經(jīng)濟(jì)市場化和國際化程度日益加深，信用和法律環(huán)境不斷改善，我2010-2015年中國證券行業(yè)調(diào)研及戰(zhàn)略咨詢報告 本報告主要依據(jù)了國家統(tǒng)計局、國家發(fā)改委、中國證券監(jiān)督管理委員會、中國人民銀行、中國證券業(yè)協(xié)會2009-2012年中國個人理財業(yè)投資分析及深度研究咨 2009年理財市場一波三折。一方面，迫于市場壓力，金融機(jī)構(gòu)使盡渾身解數(shù)推出各種花樣翻新的理財
美國領(lǐng)先指數(shù)大幅上升
馬駿表示，最近美國報告的制造業(yè)ISM指數(shù)大幅度飚升到一月份的58.4，比去年四季度平均高出7%。這個數(shù)字與此前報告的芝加哥PMI指數(shù)的大幅上升（到一月份的61.5，遠(yuǎn)高于中國的55.8）十分吻合。如果一月份的ISM能夠在本季度持續(xù)，一季度的美國GDP增長（環(huán)比年化）就可能達(dá)到6%，高于四季度的5.7%。
美國增長大幅反彈的主要原因來自存貨上升。比如ISM的存貨指數(shù)從12月份的43上升到今年1月份的46.5，但還有很大的上升空間。正常情況下存貨指數(shù)應(yīng)該恢復(fù)到50以上。在過去六個月，商業(yè)銷售按年率上升了13%，但去年下半年的大部份時間存貨依然在下降，只是下降的速度在變緩。這表明，存貨反彈對經(jīng)濟(jì)的正面影響應(yīng)該在今年上半年開始更為有利。由于在衰退期間存貨下降的時間長達(dá)八個季度，其大幅反彈估計至少將持續(xù)三到四個季度，所以對今年全年美國的經(jīng)濟(jì)增長都將提供重要的支持。
另外，ISM的就業(yè)指數(shù)也在1月份上升了6%，達(dá)到53.3，預(yù)示失業(yè)率下降的明顯趨勢。按照目前的GDP大幅反彈的趨勢和歷史上GDP與就業(yè)的相關(guān)性，美國今年的失業(yè)率有可能下降達(dá)兩個百分點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于市場平均預(yù)期。就業(yè)的改善將明顯提升消費(fèi)者的信心，使得最終消費(fèi)和存貨反彈共同成為美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁回升的動力。
有鑒于上述數(shù)據(jù)及判斷，德意志銀行先前預(yù)測美國GDP今年增長3.6%（已經(jīng)明顯高于市場平均預(yù)測的2.5%）的判斷很可能還過于保守。馬駿稱，根據(jù)最近領(lǐng)先指數(shù)的勢頭，下半年即使出現(xiàn)某種程度的減速，全年美國的經(jīng)濟(jì)增長也很可能達(dá)到4%左右。美國的超預(yù)期反彈將成為中國今年出口超預(yù)期增長的主要原因。
他表示，雖然歐洲一些小國面臨著國債的風(fēng)險，但風(fēng)險較大的希臘、葡萄牙、西班牙、愛爾蘭只占中國出口市場的2%。幾個歐洲大國可能受其拖累，但整個歐洲經(jīng)濟(jì)一直處于疲軟狀態(tài)，過去十二月個內(nèi)歐洲整體對中國出口增長的貢獻(xiàn)只有5%。所以，歐洲反彈乏力對中國出口影響并不大。
中國的出口增速有望擴(kuò)大
如果美國GDP增速達(dá)到4%，G3今年的經(jīng)濟(jì)增長就可能接近3%，超過歷史平均近一個百分點(diǎn)。由于中國的出口增長與G3的GDP增長的彈性約為7倍（即G3的GDP增長每加速一個百分點(diǎn)，中國的出口增長會加速7個百分點(diǎn)），所以中國今年的出口增長將明顯超越過去十年平均（1999-2008）的25%。“我們估計，今年中國全年的出口增長很可能達(dá)到30%，大大高于目前市場平均預(yù)測的15%�！瘪R駿說。
根據(jù)德意志銀行的預(yù)測，今年二季度中國出口同比增長將達(dá)到高點(diǎn)的35-40％。單月同比增長的最高點(diǎn)可能在五月或六月出現(xiàn)，或達(dá)40%。下半年，由于基數(shù)效應(yīng)逐步減弱，同比增長將逐步放緩，年底到20-25%左右。
對中國經(jīng)濟(jì)的影響
美國正在發(fā)生的大幅度超預(yù)期經(jīng)濟(jì)反彈和中國很可能出現(xiàn)的超預(yù)期出口反彈，對中國經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生一系列復(fù)雜的影響。馬駿認(rèn)為，在決策層面應(yīng)該進(jìn)一步關(guān)注如下問題。
1、出口大幅度反彈將加大中國經(jīng)濟(jì)過熱的風(fēng)險。去年四季度，中國的GDP同比增速已經(jīng)達(dá)到了10.7%，今年一季度將繼續(xù)上行，估計接近12%。雖然由于基數(shù)效應(yīng)，同比增速應(yīng)該在二季度開始下行，但如果出口大幅度上揚(yáng)，經(jīng)濟(jì)可能會在過熱區(qū)間持續(xù)相當(dāng)一段時間。歷史數(shù)據(jù)表明，中國出口增長上行７個百分點(diǎn)，一般會提高GDP增速一個百分點(diǎn)。所以，不能低估經(jīng)濟(jì)過熱狀態(tài)在二季度后持續(xù)下去的可能性。
2、制造業(yè)產(chǎn)品漲價可能在二月份以后取代食品成為通脹的主要推動力。從2008年年中到2009年年中，由于出口大幅度萎縮，中國出口價格（以人民幣或美元計價）下降了10%左右。到今年年中，出口量將創(chuàng)歷史新高，出口業(yè)的產(chǎn)能利用率也將回升到兩年前的水平，所以出口品的價格將明顯上升。從理論上來說，如果出口量和產(chǎn)能利用率都全面恢復(fù)，價格水平就應(yīng)該恢復(fù)。即使按保守的假設(shè)，價格水平也在出口全面恢復(fù)的過程中上升5%。因?yàn)榇蟛糠殖隹谏唐吠瑫r都在國內(nèi)市場上銷售，國際的價格上升的同時國內(nèi)價格也將提高。也就是說，即使二月份下半個月食品價格有所回落，制造業(yè)產(chǎn)品價格上漲可能成為推動通脹上行的另一股力量。最近的PPI和PMI指數(shù)中投入品價格指數(shù)的快速上升也表明成本推動型的制造業(yè)產(chǎn)品價格上漲趨勢正在形成。
3、對人民幣匯率問題的國際壓力將加大。隨著中國GDP增速加快，如果出口增速也上行到35-40%，中國事實(shí)上盯住美元的匯率政策將面臨更大的國際政治和輿論的壓力。發(fā)展中國家將更多地抱怨中國通過匯率政策獲得更多的市場份額，發(fā)達(dá)國家也將更多地采用貿(mào)易制裁等手段對付中國。另外國際輿論也可能重新出現(xiàn)“中國再次制造國際經(jīng)濟(jì)不平衡”的指責(zé)。
4、中國貿(mào)易盈余繼續(xù)加大，將導(dǎo)致外匯儲備繼續(xù)高速增長，加大流動性過剩的壓力和中央銀行對沖的難度和成本。出口大幅上升，將加劇貿(mào)易順差，導(dǎo)致外匯儲備繼續(xù)高速增長。外匯儲備的高速增長，又將伴隨基礎(chǔ)貨幣的大幅增長，中央銀行將被迫更加頻繁地使用發(fā)行央票和提高存款準(zhǔn)備金等的緊縮手段。這些手段都是有成本和底線的。另外，儲備的高速增長，將進(jìn)一步加大由于國際匯率波動帶來的外匯資產(chǎn)貶值風(fēng)險和儲備管理的難度。
若干政策含義
馬駿認(rèn)為，中國應(yīng)該充分認(rèn)識到出口大幅反彈帶來的一系列問題和挑戰(zhàn)，及時采取適當(dāng)?shù)木o縮措施，避免加劇過熱、通脹和流動性過剩等問題。他提出的具體的建議包括：
1、應(yīng)及時將宏觀政策的基調(diào)由“寬松”調(diào)整為“中性”。有利于監(jiān)管部門名正言順地執(zhí)行宏觀調(diào)控措施，減少政策干擾和執(zhí)行中的阻力，提高調(diào)控措施的及時性和有效性。
2、在CPI同比增速達(dá)到2.25%之前，應(yīng)該上調(diào)利率。在CPI同比增速達(dá)到2.25%（即一年期存款基準(zhǔn)利率）之前，中央銀行就應(yīng)該用上調(diào)利率的手段對市場和百姓傳遞一個“政府將努力保持實(shí)際存款利率為正”的信號，以防止通脹預(yù)期的惡化。相反，如果實(shí)際利率已經(jīng)變負(fù)，而基準(zhǔn)利率仍然不變，就會加劇存款者從銀行提款用于購買可“保值”商品的傾向，從而加大通脹壓力。
3、及時恢復(fù)人民幣匯率的彈性，適當(dāng)抑制出口增長過猛的勢頭，避免在國際上的被動。在出口大幅反彈、通脹抬頭的情況下，應(yīng)該盡快改變盯住美元的政策，恢復(fù)一定的波幅，允許合理升值，同時加大對熱錢的行政管制。如果一年內(nèi)實(shí)際有效匯率升值5%，估計可以將出口增速減緩5個百分點(diǎn)左右。及時恢復(fù)匯率彈性也將有助維護(hù)中國在國際上作為負(fù)責(zé)任大國的形象，并減少貿(mào)易摩擦。
4、及時取消扶持低端出口的政策。在過去一年多出臺的一些鼓勵出口的政策，比如提高出口退稅率、降低出口稅等，在當(dāng)時是必要的。但是，今年二季度一旦出口增長恢復(fù)到40%，就應(yīng)該及時取消針對低附加值、高耗能、高污染出口制造業(yè)的這些鼓勵政策。這些政策調(diào)整，一方面可幫助避免經(jīng)濟(jì)過熱，也有助于推動國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和可持續(xù)發(fā)展。
5、2010年財政赤字應(yīng)該比去年下降。國際上，似乎沒有一個國家會在GDP增長超過10%的情況下還繼續(xù)實(shí)行擴(kuò)張性的財政政策。由于GDP增長已經(jīng)很快，出口即將大幅反彈，擴(kuò)張性的財政政策將加劇通脹的壓力。今年，即使政府赤字保持與去年一樣的水平，實(shí)際上今年財政刺激的力度仍然很大。這是因?yàn)�，在�?jīng)濟(jì)增長較高的年份，財政收入占GDP比重會上升，強(qiáng)制性社保支出占GDP的比重會下降。所以同樣的財政赤字在GDP增長較高的年份對經(jīng)濟(jì)的實(shí)際刺激力度比表面上看來更大。這是國際組織和財政學(xué)界普遍接受的“財政刺激力度（fiscal impulse）”的概念。在了解了如何準(zhǔn)確度量財政刺激力度后，就會理解為什么2010年的財政赤字不應(yīng)該高于2009年�！� - ■ 與【2010年中國出口增速預(yù)計及因素分析】相關(guān)新聞
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