3月面臨1.1萬億的資金回籠壓力，為2008年4月以來的最高單月回籠量。

　　盡管央行連續(xù)收縮流動性，但市場資金面依然寬裕。

　　5日收盤，銀行間貨幣市場波瀾不驚，回購利率繼續(xù)持穩(wěn)；而銀行間債券市場周五收盤也基本平穩(wěn)，成交的27只國債中有16只上漲。

　　更令人關注的是，如何、以及何時退出寬松貨幣政策，已經成為央行面臨的一項艱巨任務。有業(yè)內人士預計，僅以3月為例，隨著公開市場資金到期以及外匯占款等因素導致的資金量到來，或將令央行在3月面臨1.1萬億的資金回籠壓力，為2008年4月以來的最高單月回籠量，三年期央票重啟或勢在必行。

　　銀行體系資金依舊洶涌

　　5日，銀行間國債價格收盤持穩(wěn)。數據顯示，成交的27只國債中，16漲2平9跌，成交金額260億元，較前一交易日增加近六成。金融債漲跌互見，總體平穩(wěn)，剩余期限3.50年的08國開15漲0.12%，至105.86元，對應收益率3.01%。

　　5日收盤，銀行間市場回購利率收盤基本穩(wěn)定，資金面依舊波瀾不驚。周五收盤，隔夜回購加權平均利率收報1.39%，較前收盤跌2個基點；7天回購加權平均利率報1.69%，與前收盤持平。

　　一中資銀行人民幣貨幣市場交易員表示，目前貨幣市場資金面仍保持寬松局面，近期若無新政或大盤股推出，資金價格有望繼續(xù)維持低位盤整。

　　盡管今年來，央行已經連續(xù)兩次上調存款準備金率，但這并無助于改變國內資金洶涌的局面。2009年，面對全球金融海嘯，中國推出四萬億經濟刺激計劃，同時創(chuàng)下天量的新增信貸令中國經濟企穩(wěn)反彈。

　　數據顯示，截至去年末，中國廣義貨幣供應量余額為60.6萬億元，同比增長13.11萬億元，其中，新增的本外幣貸款占其中的10.5萬億元，這一數字也超過前兩年之和；而新增外匯占款僅占約2.5萬億元。

　　為了防止實體經濟過熱，國務院總理溫家寶在5日的政府工作報告中指出，今年全年銀行新增信貸目標約7.5萬億元。而銀監(jiān)會則要求今年一季度銀行新增信貸不超過全年新增總量的30%，約2.25萬億元。

　　由于1月新增信貸已經達到1.39萬億元，預計2月新增信貸約6000億元，表明3月金融機構新增信貸空間已十分有限。數據顯示，今年2月，四大國有銀行新增信貸約2940億元，較1月份有明顯回落，表明銀監(jiān)會近來為抑制商業(yè)銀行放貸沖動而出臺的措施已經見效。

　　但因信貸投放規(guī)模受抑制因素影響，金融機構債市配置需求加大，從而，資金大量流入債券市場，導致債市資金洶涌，債券收益率持續(xù)走低。本周三，財政部在銀行間市場招標發(fā)行260億元一年期國債再次遭到市場瘋搶，該期債券中標利率僅1.44%，較二級市場同期限品種收益率水平低10個基點，大大低于此前市場預期。同時，在充裕資金的配置壓力下，該期國債獲得2.12倍認購。有市場人士對此評價稱“錢多人傻”。

　　本月回籠資金或創(chuàng)階段新高

　　與當前資金面充裕格局相比，3月央行回籠資金壓力或達到階段性的高峰。

　　數據顯示，為滿足春節(jié)期間市場對流動性的需求，央行2月通過公開市場操作，凈投放資金5220億元，同時，在春節(jié)后第一周，央行即通過存款準備金率回籠資金約3000億元。渤海證券債券研究員徐華表示，預計2月份外匯占款投放約2300億元 （1月外匯順差和外商直接投資為1500億元），因此，最終2月份央行大幅凈投放資金達到4500億左右。

　　“預計央行將采用公開市場、外匯占款投放以及存款準備金率三種渠道來對沖2月投放的部分資金�！毙烊A表示，按照1月操作來估算，2月份央行凈投放資金量，那么央行3月將凈回籠資金約1000億元。

　　由于3月份公開市場到期資金量7660億元，外匯占款投放資金約2300億元，公開市場和外匯占款合計投放資金達10000億元。徐華指出，如果央行3月凈回籠資金1000億元，在不提高存款準備金率情況下，央行公開市場操作需要回籠資金高達11000億元，為2008年4月以來的最高單月回籠量，較去年8月貨幣政策微調以來，公開市場月回籠量均值6560約高出一倍。

　　數據顯示，在3月到期的7660億元資金中，央票到期為6860億元，其中三年期的央票規(guī)模達到3310億元。由于三年期央票利率較三個月和一年期央票利率要高；因此業(yè)內人士預計，大量集中到期的三年期央票，從銀行資金收益的角度來看，三年期央票重啟似乎勢在必行。但徐華表示，央行在已經兩次上調存款準備金率情況下，部分資金已被深度凍結，公開市場回籠拉長期限的必要性大幅降低，3月重啟3年期央票發(fā)行可能性較小，由于公開市場操作回籠資金壓力較大，預計3月份央行可能再次上調存款準備金率0.5個百分點。

　　調控手段以數量型工具為主

　　而近來坊間頻傳的加息傳言，也成為打壓股市的一個重要因素。

　　周四，市場有消息稱，由于2月份CPI數據較高，央行很可能再度上調銀行存款準備金率，甚至可能提前加息，加息時點最近的版本就是在本周末。5日，市場又流傳一個新的加息版本。央行行長周小川5日下午在出席 “兩會”會議時遭記者圍堵采訪，有記者問周小川行長何時加息，周小川笑而不語，舉起右手擺出一個“六”字的手勢。該手勢隨即引發(fā)多方猜測。

　　有傳周小川日前曾表示，近期有新聞發(fā)布會，會讓助手通知媒體參加。也有傳聞稱，發(fā)布會在周六召開。而根據兩會安排，3月6日(星期六)央行行長周小川等將就加強和改善宏觀調控問題答記者問。

　　也有業(yè)內人士對此表示，現階段仍將主要依靠以存款準備金率和公開市場操作為主的數量型工具，加息時間點或不會太快來臨。國信證券高級宏觀分析師陳勇表示，中國要率先加息，應綜合考慮歐美利率水平、熱錢涌入以及地方融資平臺承受能力等。

　　周三有媒體援引上海銀監(jiān)局局長閻慶民在全國政協會議分組討論時的話稱，截至去年底，地方融資平臺貸款余額約6萬億元，而據央行去年四季度披露的數據顯示，全國3800多家地方融資機構管理著約8萬億元規(guī)模的資產，其中，地方政府的負債已達5萬億元，平均負債率高達60%以上。

　　陳勇表示，如果加息過早，對地方融資平臺又會造成很大壓力，同時2月份有春節(jié)假期因素，CPI有所提高也屬正常，預計調控手段仍應以數量型工具為主。

　　5日，國務院總理溫家寶在政府工作報告表示，中國2010年居民消費價格指數(CPI)漲幅目標為3%，今年要繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。而央行副行長蘇寧表示，市場上關于貨幣政策“外松內緊”的說法并不正確，上調準備金率并不意味收緊流動性，今年將繼續(xù)實行適度寬松的貨幣政策，而加息等貨幣政策工具將在最適當的時機使用。

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