從一季度的消費(fèi)增速可以看出中國(guó)的消費(fèi)黃金期將真正來(lái)臨。一季度消費(fèi)同比增長(zhǎng)高達(dá)23%，實(shí)際增長(zhǎng)達(dá)21%，幾乎接近投資增速25%的名義增速和23%的實(shí)際增速。同時(shí)未來(lái)投資由于去年二季度高基數(shù)（41%）而存在進(jìn)一步回落的可能，而消費(fèi)則沒(méi)有此困擾，去年二季度同期增速只有15%，因此，二季度消費(fèi)增速超過(guò)投資增速是大概率事件。

　　行業(yè)充滿(mǎn)投資機(jī)會(huì)

　　人口紅利拐點(diǎn)、行業(yè)準(zhǔn)入政策調(diào)整、資源稅改革和減征個(gè)稅共同推進(jìn)收入分配機(jī)制改革。研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)在2010年前后進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)的人口大幅減少600萬(wàn)，而退出勞動(dòng)力市場(chǎng)的人口大幅增加約300萬(wàn)，兩者相加勞動(dòng)力實(shí)際的供給環(huán)比將減少900萬(wàn)，巨大的數(shù)字瞬間扭轉(zhuǎn)了勞動(dòng)力市場(chǎng)的供求關(guān)系，各地相繼出現(xiàn)用工荒，而各地政府大幅提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)的措施則是工資上漲的催化劑；此外"新三十六條"對(duì)于某些壟斷性行業(yè)的進(jìn)入門(mén)檻的放低使得投資和就業(yè)增加，并有助于改變中國(guó)的收入分配結(jié)構(gòu)；而資源稅和個(gè)稅的改革將從稅收的角度促進(jìn)中國(guó)收入分配的改革，因此中國(guó)收入分配體系的改革全面展開(kāi)，其趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，而收入分配結(jié)構(gòu)的變化必將帶來(lái)消費(fèi)的大幅增加，而消費(fèi)如果想恢復(fù)到常態(tài)的話，其增速必然要快于投資，從而促使中國(guó)經(jīng)濟(jì)回復(fù)均衡。

　　消費(fèi)先于投資復(fù)蘇，而食品板塊又較家電、汽車(chē)和醫(yī)藥等消費(fèi)性行業(yè)具有很大的投資機(jī)會(huì)。行業(yè)比較讓食品板塊充滿(mǎn)了巨大的投資機(jī)會(huì)，給予行業(yè)"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)，子行業(yè)白酒中的中低端白酒企業(yè)"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)，奶業(yè)和葡萄酒行業(yè) "買(mǎi)入"評(píng)級(jí)，而高端白酒行業(yè)"增持"評(píng)級(jí)；但已經(jīng)是戰(zhàn)略性建倉(cāng)的最好時(shí)機(jī)。啤酒行業(yè)、黃酒行業(yè)和肉制品行業(yè)"增持"評(píng)級(jí)。

　　消費(fèi)收入比重有望提升

　　隨著央企已渡過(guò)金融危機(jī)難關(guān)，央企分紅政策改革被提上日程。今年，國(guó)務(wù)院首次向全國(guó)人大報(bào)告了中央國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算。全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員、人大常委會(huì)預(yù)算工委主任高強(qiáng)直言，國(guó)企稅后上繳比例較低，"今后應(yīng)逐步擴(kuò)大覆蓋范圍，提高上繳比例，規(guī)范企業(yè)稅后利潤(rùn)分配"。隨后，財(cái)政部將"研究提高中央企業(yè)稅后利潤(rùn)上繳比例"作為2010年工作要點(diǎn)，并將央企紅利首次寫(xiě)入"國(guó)家賬本"。

　　人口紅利拐點(diǎn)的出現(xiàn)提高了勞動(dòng)者在國(guó)民收入中的議價(jià)能力，使未來(lái)提高勞動(dòng)報(bào)酬比率成為可能。勞動(dòng)報(bào)酬的提高將會(huì)促進(jìn)消費(fèi)，從而使得消費(fèi)在收入中的比重有可能得到提升。

　　"新三十六條"放寬某些行業(yè)的準(zhǔn)入門(mén)檻，讓民營(yíng)資本進(jìn)入，如果能夠真正得到貫徹執(zhí)行，其政策在國(guó)民收入分配方面的貢獻(xiàn)將是減少壟斷行業(yè)與其他競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)之間的盈余投入比，從而幫助提高國(guó)民收入中的勞動(dòng)報(bào)酬比率。

　　重點(diǎn)個(gè)股評(píng)級(jí)

　　白酒和乳業(yè)將是最具有進(jìn)攻性的子行業(yè)，給予"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。其中中端和低端白酒企業(yè)將率先受益收入和消費(fèi)的增長(zhǎng)，如洋河股份、山西汾酒、金種子酒和古井貢酒、酒鬼酒、沱牌曲酒，給予或維持"買(mǎi)入"的投資評(píng)級(jí)；中高端白酒企業(yè)可能有待消費(fèi)將整個(gè)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)以后才能迎來(lái)高增長(zhǎng)，鑒于其略高于大盤(pán)的未來(lái)走勢(shì)，給予"增持"的投資評(píng)級(jí)，如貴州茅臺(tái)、五糧液，雖然評(píng)級(jí)不高，但目前似乎是最佳的建倉(cāng)時(shí)間。而水井坊如果相關(guān)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲批的話，對(duì)公司是一大利好，而且我們認(rèn)為獲批的可能性較大，維持之前 "買(mǎi)入"的評(píng)級(jí)。

　　奶業(yè)方面，給予*ST伊利和皇氏乳業(yè)、黑牛食品 "買(mǎi)入"的投資評(píng)級(jí)，上調(diào)光明乳業(yè)至"增持"的投資評(píng)級(jí)；而三元股份的投資價(jià)值或?qū)�顯現(xiàn)，建議重點(diǎn)關(guān)注。

　　啤酒因人均消耗量已相當(dāng)大，未來(lái)繼續(xù)受益收入分配改善的空間有限，投資的機(jī)會(huì)還在于行業(yè)整合和產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)升級(jí)，給予全行業(yè)"增持"的投資評(píng)級(jí)。

　　給予黃酒板塊"增持"評(píng)級(jí)，同時(shí)積極關(guān)注古越龍山在邁出黃酒地域化消費(fèi)的努力。

　　給予肉制品行業(yè)"增持"的投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為高金食品地產(chǎn)業(yè)務(wù)和土地整理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在股價(jià)中有所表現(xiàn)，豬肉價(jià)格的走高有利于企業(yè)擺脫凍肉部分的虧損，買(mǎi)入的時(shí)點(diǎn)可能將會(huì)來(lái)臨，但暫時(shí)維持"增持"的投資評(píng)級(jí)，未來(lái)不排除上調(diào)公司評(píng)級(jí)至"買(mǎi)入"。雙匯發(fā)展處于停牌狀態(tài)，暫不予評(píng)級(jí)，因一旦恢復(fù)交易，其股價(jià)可能一步到其價(jià)值附近。在業(yè)績(jī)方面，我們認(rèn)為其也將受益于消費(fèi)時(shí)代的到來(lái)。得利斯東北項(xiàng)目的市場(chǎng)開(kāi)拓情況有待調(diào)研確認(rèn)，暫時(shí)維持之前的"增持"評(píng)級(jí)。

　　葡萄酒行業(yè)可能會(huì)在中端白酒之后，在高端白酒之前進(jìn)入高增長(zhǎng)狀態(tài)，即也會(huì)率先于大盤(pán)增長(zhǎng)，因此給予"買(mǎi)入"的投資評(píng)級(jí)。看好張?jiān)�A和莫高股份。*ST中葡的投資價(jià)值還有待觀察。

　　此外，繼續(xù)看好功能性食品行業(yè)，維持保齡寶"買(mǎi)入"的投資評(píng)級(jí)，給予承德露露、安琪酵母"買(mǎi)入"的投資評(píng)級(jí)，維持恒順醋業(yè)"中性"的投資評(píng)級(jí)。

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