七年前的春天，五礦資源的大股東五礦集團(tuán)也曾來到多倫多，目標(biāo)是將世界第七大銅生產(chǎn)商、第三大鎳、鋅精礦生產(chǎn)商諾蘭達(dá)公司并入囊中，但因交易未獲有關(guān)部門批準(zhǔn)，最終鎩羽而歸。

　　2009年6月，在其他中國企業(yè)澳洲收購屢屢受挫的情況下，五礦卻成功抄底。在大宗商品處于價格低谷時，五礦通過旗下五礦有色金屬股份有限公司(下稱五礦有色)收購了澳大利亞上市公司OZ礦業(yè)旗下部分資產(chǎn)，價格為13.86億美元(約合90億元人民幣)。在此基礎(chǔ)上組建了MMG公司。當(dāng)時，五礦集團(tuán)總裁周中樞曾表示，將以MMG公司為平臺，展開海外資源的收購。這顯示，五礦對資源的饑渴遠(yuǎn)未滿足。

　　收購伊奎諾克斯將是場艱苦的戰(zhàn)爭。4月7日，伊奎諾克斯的管理層以“出價過低”為由，拒絕了五礦資源的收購要約。市場普遍預(yù)期五礦為成功完成收購仍會提價。4月12日，五礦資源披露了收購伊奎諾克斯資金來源，并表示仍將向伊奎諾克斯股東寄發(fā)收購函，顯示自己仍未放棄收購的努力。

　　目前還沒有跡象顯示這樁收購遇到了來自國內(nèi)的阻力，但國外監(jiān)管者正以懷疑的目光審視中國公司，特別是國有控股公司。加拿大總理哈珀4月6日表示，他對任何不以商業(yè)目的為出發(fā)點的收購表示擔(dān)憂。

　　更成熟的五礦

　　“中國人重新回歸收購游戲�！笨偛吭诙鄠惗嗟牡谝毁Y產(chǎn)投資管理公司的基金經(jīng)理約翰·斯蒂芬森說。該投資管理公司管理20億加元(約合137億元人民幣)的資產(chǎn)，其中包括伊奎諾克斯公司的股票。“他們需要伊奎諾克斯公司，志在必得�！�

　　在國際礦業(yè)交易中，“蛇吞象”式的大膽收購并不多見，五礦卻屢屢為之。2004年9月對諾蘭達(dá)集團(tuán)提出整體收購要約之時，諾蘭達(dá)在全球礦業(yè)公司中排名第19位，五礦的總資產(chǎn)比收購目標(biāo)要少近10億美元(約合68億元人民幣)。不過，國家發(fā)改委遲遲不肯為交易放行，五礦因此無法獲得國家開發(fā)銀行的貸款，最終導(dǎo)致錯過了獨家談判期，被迫放棄收購。

　　這次收購令五礦元氣大傷，當(dāng)時參與收購的部分核心骨干離開。五年之后的2009年2月，五礦卷土重來，試圖對澳大利亞第三大礦業(yè)集團(tuán)OZ礦業(yè)(OZMinerals Limited)發(fā)起全面收購，但因部分資產(chǎn)位于軍事禁區(qū)而遭到澳大利亞政府的否決。五礦隨后靈活地放棄問題資產(chǎn)，將其余的鉛鋅礦收入囊中。

　　對OZ礦業(yè)的收購成為五礦最成功的收購之一。2010年10月，五礦有色副總裁兼首席財務(wù)官徐基清表示：“自去年(2009年)收購至今，粗略估算，MMG給五礦有色帶來五分之一的收益和一半的利潤�！蔽宓V有色隨后以18.46億美元(約合120億元人民幣)的價格，將MMG注入香港上市公司五礦資源。

　　2011年4月初，五礦欲重演“蛇吞象”。此次五礦資源對伊奎諾克斯的收購總價是63億加元(約合430億元人民幣)，遠(yuǎn)超過五礦資源當(dāng)天25億加元(約合170億元人民幣)的總市值。收購勢必導(dǎo)致五礦資源負(fù)債率提高，但分析人士指出，五礦大股東五礦集團(tuán)更看重另一點——居高不下的資源價格給生產(chǎn)者帶來巨大利潤。倫敦金屬交易所2月15日的銅三個月價格高達(dá)10190美元。彭博綜合分析師意見稱，明年銅的年均價格將為10150美元。

　　五礦資源總裁兼首席執(zhí)行官安德魯·麥克莫爾(Andrew Michelmore)在4月4日香港的記者會上說，五礦資源研究伊奎諾克斯已經(jīng)超過一年，并在2010年獲得了后者4.2%的股份。他認(rèn)為，收購計劃與公司的長遠(yuǎn)發(fā)展完美契合。

　　伊奎諾克斯在贊比亞的Lumwana 礦山是世界上最大的銅礦之一，目前產(chǎn)能為每年14.5萬噸，預(yù)計未來五年內(nèi)產(chǎn)量上升至26萬噸；另外，該公司在沙特阿拉伯的Jabal Sayid銅礦項目將于2012年投產(chǎn)，預(yù)計年均產(chǎn)量為6萬噸�！叭绻�收購成功，五礦的銅產(chǎn)量將從目前的30位躍升至14位。”麥克莫爾說。

　　加拿大《環(huán)球郵報》發(fā)表文章說，此次敵意收購表明中國公司在收購領(lǐng)域已從幼年進(jìn)入成年。

　　一位已離開五礦的收購諾蘭達(dá)團(tuán)隊人士告訴財新《新世紀(jì)》記者，五礦從原有的貿(mào)易公司轉(zhuǎn)型到資源類公司的決心很大，近年來發(fā)展戰(zhàn)略更清晰，執(zhí)行得也更有力度，更大膽。

　　另一位有多年海外并購經(jīng)驗的投行人士則認(rèn)為，這次五礦很有策略。將香港上市公司作為收購主體，而不是國有集團(tuán)公司出面；站在臺前的是以麥克莫爾為代表的澳大利亞管理團(tuán)隊。這都向外界傳遞一個信息——這是一場純粹商業(yè)利益的收購，而麥克莫爾等西方面孔也有助于西方世界的接受。

　　必須提價

　　但“求婚”一開始就遭到拒絕。加拿大《環(huán)球郵報》評論說，伊奎諾克斯的股東想要更甜蜜的要約。五礦資源的出價是7加元，比前20個交易日的股價高出33%，但是隨后的股價暴漲使得五礦資源的報價反倒低于當(dāng)前股價。

　　4月8日，伊奎諾克斯礦業(yè)公司總裁兼首席執(zhí)行官威廉姆斯發(fā)表聲明說，五礦資源選擇的收購時機(jī)是“明顯的機(jī)會主義”，目的是挫敗其對Lundin礦業(yè)公司的收購。威廉姆斯說，7加元的價格比伊奎諾克斯公司宣布收購Lundin公司前的20個交易日加權(quán)平均股價大約溢價9%，和最近其他金屬類資源公司收購價格相比，溢價太低。

　　總部在新加坡的HDH資本管理公司的一名基金經(jīng)理表示：“如果打算在未來兩到三年內(nèi)繼續(xù)持有該股票，7加元的報價真不算多。”該基金公司擁有伊奎諾克斯 100萬股。他表示，9加元是他能接受的最低價。

　　除了去年剛成為股東的五礦公司是戰(zhàn)略投資者，伊奎諾克斯其他股東多為機(jī)構(gòu)投資者。最大股東是CDS & Co，持有66.17%的股份。第二大股東是National Nominees Ltd，持有5.56%。 前20大股東共持有伊奎諾克斯91.92%的股份。

　　這些機(jī)構(gòu)股東不好對付。加拿大Manulife資產(chǎn)管理公司的資金管理人Ted Whitehead就對媒體表示，相比較對Lundin收購?fù)顿澇善保�他更傾向于管理層迫使五礦提高收購價格。

　　截至4月13日，伊奎諾克斯在多倫多和悉尼股票交易所的股價分別達(dá)到7.46加元和7.50澳元，顯示出市場對更高收購價格的強(qiáng)烈預(yù)期。

　　“收購?fù)�往會�?jīng)歷‘討價還價’的過程。五礦在海外收購上有非常豐富的經(jīng)驗，應(yīng)該是做好了充分準(zhǔn)備�！鼻笆鼋咏�五礦的人士認(rèn)為，五礦最終提價并贏得收購的可能性很大。

　　但多數(shù)分析人士和投資人士表示，其他公司很難與五礦競爭。一名投行人士表示，尋找其他競標(biāo)者不容易。首先，這個價格不算低。再者，并不是所有公司都愿意承受在贊比亞和沙特阿拉伯的政治風(fēng)險。第三，中國公司資金雄厚，很少有公司能和中國公司叫板。另一位不愿透露姓名的澳大利亞投行人士認(rèn)為：“相信五礦資源會稍稍增加報價，但大幅增加不太可能。”

　　4月12日，五礦資源進(jìn)一步披露收購資金來源，聲稱有三家中資銀行提供不少于46億美元的公司債務(wù)融資。此外，一家中資機(jī)構(gòu)將給五礦資源6億美元股權(quán)投資，在收購成功后兌現(xiàn)。五礦有色金屬股份有限公司將提供不少于7億美元的無抵押貸款。

　　一位參與此次五礦收購融資的中資銀行人士透露，目前有意愿提供貸款的包括國家開發(fā)銀行、中國銀行(3.46,0.02,0.58%)、中國工商銀行(4.70,0.07,1.51%)，三家銀行已分別設(shè)計了貸款方案，但還未對具體模式和條件達(dá)成統(tǒng)一。

　　接近五礦人士透露，伊奎諾克斯的贊比亞銅礦是成熟的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但該公司在沙特的Jabal Sayid銅礦是一個純粹的綠地(greenfield)項目，還處于勘探階段。“伊奎諾克斯去年花了十幾億美元買下這個綠地項目，曾飽受業(yè)內(nèi)質(zhì)疑，到底值不值這么多錢恐怕五礦心里也沒底�！�

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