7月22日，與中進(jìn)汽貿(mào)同屬于中國(guó)機(jī)械工業(yè)集團(tuán)公司的鼎盛天工結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)40多天的停牌并發(fā)布了資產(chǎn)重組公告，擬以增加28850萬(wàn)股股票為代價(jià)，購(gòu)進(jìn)中國(guó)進(jìn)口汽車貿(mào)易有限公司100%的股權(quán)，

　　資本市場(chǎng)對(duì)汽車行業(yè)的追捧讓該股復(fù)牌后連續(xù)漲停，股價(jià)短期一度暴漲60%以上，不僅如此，上周受益于與央企中國(guó)機(jī)械工業(yè)集團(tuán)間的重組事宜，鼎盛天工獲機(jī)構(gòu)單邊累計(jì)買進(jìn)6026萬(wàn)元，在13只獲機(jī)構(gòu)凈買入的個(gè)股中居首。

　　截至目前，鼎盛天工置入資產(chǎn)、置出資產(chǎn)的評(píng)估工作還在進(jìn)行。待交易完成后，中進(jìn)汽貿(mào)將成為繼大連中升3月在香港IPO之后，第二家上市的汽車經(jīng)銷商集團(tuán)。

　　中進(jìn)汽貿(mào)只是今年以來(lái)排隊(duì)等待上市的諸多經(jīng)銷商中的快跑者，2008年底便向證監(jiān)會(huì)遞交了上市申請(qǐng)的龐大集團(tuán)、以及擁有外資背景的廣匯汽車均是中進(jìn)汽貿(mào)的追趕者，而包括冀東物貿(mào)、上海永達(dá)、物產(chǎn)元通等更多的經(jīng)銷商集團(tuán)也都做好了上市起跑準(zhǔn)備。

　　記者從中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)得到消息，中國(guó)流通領(lǐng)域正在迎來(lái)一個(gè)上市高潮期，包括摩根士丹利在內(nèi)的多家投行和基金公司躍躍欲試，試圖把汽車流通協(xié)會(huì)剛剛評(píng)選出的前20乃至30強(qiáng)的經(jīng)銷商集團(tuán)包裝上市。

　　有經(jīng)銷商盯上了納斯達(dá)克

　　中進(jìn)汽貿(mào)是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)于1993年5月19日成立的大型國(guó)有企業(yè)，原隸屬于國(guó)家經(jīng)貿(mào)委。國(guó)家機(jī)構(gòu)改革后，先后由中央大型企業(yè)工委、國(guó)務(wù)院國(guó)資委直屬管理。2004年5月，經(jīng)國(guó)務(wù)院國(guó)資委批準(zhǔn)，與中國(guó)機(jī)械工業(yè)集團(tuán)公司重組，成為該集團(tuán)的成員單位。

　　央企背景的中進(jìn)汽貿(mào)一度憑借壟斷優(yōu)勢(shì)進(jìn)入汽車流通領(lǐng)域，逐步發(fā)展成為國(guó)內(nèi)最大的進(jìn)口汽車經(jīng)銷商，旗下?lián)碛腥�資或控股汽車4S店18家，主營(yíng)進(jìn)口大眾、JEEP、克萊斯勒、別克、福特、歐寶、路虎、世爵等品牌。

　　中進(jìn)汽貿(mào)與鼎盛天工同屬于中國(guó)機(jī)械工業(yè)集團(tuán)公司，后者此前的主營(yíng)業(yè)務(wù)是工程設(shè)備制造，2009年虧損巨大。據(jù)該公司年報(bào)顯示，公司2009年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為4.02億元，凈虧損為7169.57萬(wàn)元，今年一季度虧損高達(dá)1501.97萬(wàn)元。

　　相反中進(jìn)汽貿(mào)今年1~5月份，市場(chǎng)占有率為9.5%，上半年?duì)I業(yè)收入已經(jīng)達(dá)到139億元，凈利潤(rùn)為1.3725 億元，在中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)全國(guó)50強(qiáng)經(jīng)銷商集團(tuán)的第六位。在央企重組的大背景下，這是促使國(guó)機(jī)集團(tuán)決意完成股權(quán)置換的根本原因。

　　中國(guó)車市的火爆促使經(jīng)銷商實(shí)力的增強(qiáng)、以及擴(kuò)張對(duì)資本的需求是促使經(jīng)銷商上市的關(guān)鍵。在中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)公布的2009年度經(jīng)銷商行業(yè)50強(qiáng)名單中，銷售額過(guò)百億的經(jīng)銷商集團(tuán)有11個(gè)，銷售額在30億到100億之間的有20個(gè)。

　　實(shí)際上此輪的上市高潮，除了龐大、廣匯等營(yíng)業(yè)額在300億以上的大型經(jīng)銷商集團(tuán)之外，越來(lái)越多的中型經(jīng)銷商集團(tuán)也在改變思維模式，積極籌備上市。

　　2009年汽車市場(chǎng)繼2004年后第二次出現(xiàn)井噴，各大品牌廠商今年均大幅度增加產(chǎn)能和網(wǎng)絡(luò)的背景下，中國(guó)汽車流通領(lǐng)域正在迎來(lái)第二輪擴(kuò)張和整合高潮。受銷量持續(xù)增長(zhǎng)的刺激，像奧迪那樣今年增加60家經(jīng)銷商的廠商不在少數(shù)。在香港上市的大連中升，此前僅立足于東北和華北地區(qū)，目前擴(kuò)張的腳步也已經(jīng)深入華中和華南。

　　中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)相關(guān)人士告訴記者，投行和基金公司也在助燃經(jīng)銷商集團(tuán)上市的高潮，很多經(jīng)銷商集團(tuán)甚至已經(jīng)對(duì)國(guó)內(nèi)上市不感興趣，海外上市逐漸成為熱點(diǎn)——很多基金公司只是國(guó)外代理公司的接盤公司，他們?cè)趪?guó)內(nèi)獲取了業(yè)務(wù)之后再賣給上游公司，為了高額的傭金，他們也在力促經(jīng)銷集團(tuán)在海外，包括納斯達(dá)克上市。

　　高潮背后的盈利模式轉(zhuǎn)型

　　經(jīng)銷商集團(tuán)上市將迎來(lái)一個(gè)爆發(fā)期，直接原因是，近年來(lái)汽車流通領(lǐng)域?qū)�資金的需求量激增，面對(duì)整張迅猛的汽車消費(fèi)市場(chǎng)，許多汽車經(jīng)銷商都希望擴(kuò)張網(wǎng)點(diǎn)，跟上市場(chǎng)發(fā)展節(jié)奏，同時(shí)借規(guī)模攤銷日益增長(zhǎng)的管理成本。而對(duì)于一些民營(yíng)汽車經(jīng)銷商集團(tuán)，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)激烈，許多都面臨建立創(chuàng)業(yè)高層激勵(lì)機(jī)制的壓力，希望通過(guò)上市來(lái)留住人。

　　對(duì)于經(jīng)銷商上市熱，汽車流通協(xié)會(huì)一位不愿透露姓名的人士評(píng)價(jià)：“現(xiàn)在經(jīng)銷商領(lǐng)域做得好的企業(yè)，都在往正規(guī)化、集團(tuán)化發(fā)展。上市是出路但不是唯一的出路，目前經(jīng)銷商集團(tuán)上市似乎有點(diǎn)過(guò)熱了。實(shí)際上，很多經(jīng)銷商集團(tuán)不適合上市，很多經(jīng)銷商集團(tuán)的盈利水平無(wú)法支撐高昂的上市成本�！�

　　民族證券分析師曹鶴認(rèn)為，經(jīng)銷商集團(tuán)上市將直接導(dǎo)致汽車流通領(lǐng)域的整合進(jìn)一步加速�！斑@股經(jīng)銷商上市的高潮對(duì)流通領(lǐng)域最大的影響就是整合，向上與整車企業(yè)進(jìn)行博弈，向下對(duì)消費(fèi)者有益�！�

　　曹鶴預(yù)測(cè)說(shuō)，肯定還有更多的經(jīng)銷商集團(tuán)上市，但A股市場(chǎng)上市四五家之后應(yīng)該會(huì)是一個(gè)瓶頸，因?yàn)榻?jīng)銷商集團(tuán)作為同一競(jìng)爭(zhēng)主體，經(jīng)營(yíng)模式相同，長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)股民的吸引力有限�！斑@四五家上市公司在圈到十多個(gè)億之后，對(duì)于整個(gè)流通領(lǐng)域來(lái)說(shuō)整合力度就比較大了�！�

　　更為重要的是，經(jīng)銷商集團(tuán)上市的重要意義在于，資本市場(chǎng)對(duì)汽車經(jīng)銷商群體經(jīng)營(yíng)模式的認(rèn)可。實(shí)際上經(jīng)銷商集團(tuán)上市已經(jīng)醞釀多年，此前資本市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)銷商集團(tuán)的擴(kuò)張速度、成長(zhǎng)性、以及品牌代理的運(yùn)營(yíng)模式并不看好。

　　“這需要一個(gè)過(guò)程，中升上市醞釀了2-3年，原因是這個(gè)行業(yè)比較初級(jí)，汽車流通領(lǐng)域懂得資本運(yùn)作的人太少。土地、品牌授權(quán)的問(wèn)題都對(duì)上市有所影響�！鄙鲜銎�車流通協(xié)會(huì)有關(guān)專家告訴記者。

　　實(shí)際上，此前資本市場(chǎng)不認(rèn)可，主要是經(jīng)銷商集團(tuán)自身盈利模式自身的波動(dòng)性和不可持續(xù)性，主要表現(xiàn)為受汽車市場(chǎng)的波動(dòng)和廠家商務(wù)政策的影響非常大�！百Y本市場(chǎng)的判斷標(biāo)準(zhǔn)是安全邊界和快速成長(zhǎng)。土地租賃和品牌授權(quán)都體現(xiàn)了這種風(fēng)險(xiǎn)性，由于經(jīng)銷商沒(méi)有資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)性很大�！毕蚝�松表示。

　　而當(dāng)中國(guó)汽車市場(chǎng)發(fā)展成為全球第一大市場(chǎng)，經(jīng)銷商也不再依賴賣車掙錢，而是在維修、保養(yǎng)、金融、保險(xiǎn)、租賃等汽車后市場(chǎng)都開(kāi)始盈利的時(shí)候，盈利模式也不再單一。集團(tuán)化更是讓經(jīng)銷商攤低了成本。

　　新華信集團(tuán)高級(jí)副總裁劉維東告訴記者，新華信此前針對(duì)經(jīng)銷商的調(diào)查也發(fā)現(xiàn)，經(jīng)銷商集團(tuán)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的波動(dòng)性很大。這種波動(dòng)一方面受汽車市場(chǎng)的影響，一方面也與經(jīng)銷商集團(tuán)的擴(kuò)張有關(guān)系。

　　業(yè)內(nèi)人士向寒松在媒體和經(jīng)銷商領(lǐng)域均涉足過(guò)，他站在行業(yè)發(fā)展角度預(yù)測(cè)，“經(jīng)銷商集團(tuán)上市融資是必然趨勢(shì)。2000年以前，汽車流通領(lǐng)域表現(xiàn)為民間資本投資的熱潮，其特點(diǎn)是分散的、不成規(guī)模和體系，流通領(lǐng)域的增長(zhǎng)模式依賴于一家店一家店的建設(shè)�！�

　　2000年之后汽車流通領(lǐng)域經(jīng)過(guò)十年的發(fā)展，已經(jīng)進(jìn)入社會(huì)資本投資熱潮的時(shí)代，社會(huì)資本包括風(fēng)險(xiǎn)投資、國(guó)際資本以及資本市場(chǎng)，這種投資的規(guī)模是巨大的、目的性很強(qiáng)，直接導(dǎo)致流通領(lǐng)域的擴(kuò)張速度成倍的增長(zhǎng)。

　　當(dāng)然汽車經(jīng)銷商集團(tuán)上市同樣面臨挑戰(zhàn)，“影子股東”是流通領(lǐng)域公開(kāi)的秘密，也是此前阻礙流通領(lǐng)域上市的潛在原因之一，財(cái)務(wù)透明將是很大的挑戰(zhàn)。

　　“以民營(yíng)企業(yè)為主體的流通領(lǐng)域在快速擴(kuò)張之后，表現(xiàn)為人才不足。目前，流通領(lǐng)域很多的問(wèn)題最根本的原因是管理的問(wèn)題�！眲⒕S東表示，舉例來(lái)講，廠家為提高顧客的滿意度做了很多工作，而新華在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，經(jīng)銷商看重不是提升滿意度本身，而是廠家的返點(diǎn)，為此經(jīng)銷商會(huì)制造虛假的客戶名單。

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