業(yè)內(nèi)人士稱，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，債券市場(chǎng)面臨的壓力可能增大。但經(jīng)濟(jì)走勢(shì)仍不確定，債券后市或小幅波動(dòng)向下調(diào)整。

　　多重因素壓制債市投資熱情

　　綜合經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、通脹水平、信貸規(guī)模以及債券市場(chǎng)的供求關(guān)系等方面的變化情況可以看出，中國(guó)債券市場(chǎng)后期面臨的壓力可能會(huì)增大。

　　首先，最新公布的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體態(tài)勢(shì)良好，經(jīng)濟(jì)增速下滑的情況得到緩解。正如交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平所說(shuō)，“進(jìn)口增長(zhǎng)比較快，信貸增長(zhǎng)也比較快，８月經(jīng)濟(jì)反彈，下半年經(jīng)濟(jì)急速下滑或者深度回調(diào)的可能性非常小�！苯�(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期可能壓制債券市場(chǎng)的投資熱情。

　　其次，雖然市場(chǎng)普遍認(rèn)為ＣＰＩ上漲并非由內(nèi)部需求帶動(dòng)，不具有可持續(xù)性。但債市對(duì)通脹的心理預(yù)期受數(shù)據(jù)刺激有可能進(jìn)一步升溫，通脹擔(dān)憂恐怕還將在一段時(shí)間內(nèi)影響到債券市場(chǎng)。

　　再次，８月信貸數(shù)據(jù)高于預(yù)期也將不利債市流動(dòng)性。撇開存款增速的問(wèn)題，只有貸款增速維持低位時(shí)，債市才可能有走高的機(jī)會(huì)。信貸的增加將分流銀行投入債市的資金，給債市帶來(lái)負(fù)面的影響。

　　此外，未來(lái)企業(yè)債發(fā)行供給預(yù)期的加大，也將對(duì)債市資金面產(chǎn)生影響。在８月份發(fā)展改革委召集部分承銷商就企業(yè)債發(fā)行問(wèn)題召開會(huì)議之后，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)債供給預(yù)期悄然加大。中信建投在報(bào)告中指出，２００８年中國(guó)共發(fā)行企業(yè)債２３６７億元，２００９年發(fā)行４２５２億元，如果按照發(fā)展改革委的“今年企業(yè)債的發(fā)行規(guī)模不低于去年”的標(biāo)準(zhǔn)，則后四個(gè)月至少要核準(zhǔn)發(fā)行約２０００億元的企業(yè)債�？紤]三季度后各機(jī)構(gòu)配置需求有所減弱，債市可能出現(xiàn)供過(guò)于求的情況。

　　債市或波動(dòng)下行　但大幅反轉(zhuǎn)可能不大

　　最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖好于預(yù)期，令債市承受一定壓力，但債市資金面目前仍維持寬裕、經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期走勢(shì)存在不確定性、宏觀政策不明朗以及外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境難有起色，均有利債市。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，目前市場(chǎng)更多是在觀望年底宏觀政策如何定調(diào)。在宏觀經(jīng)濟(jì)政策明朗之前，機(jī)構(gòu)投資都會(huì)比較謹(jǐn)慎。沒(méi)有明確的方向指引，債市不會(huì)出現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)，可能仍將維持高位。

　　從本周情況看，債市的資金面目前還比較寬松。隔夜回購(gòu)定盤利率一路下行，周五收于１．５６５０％，較上周下跌４１．６８?jìng)�(gè)基點(diǎn)。７天回購(gòu)定盤利率周五收于２．２９２９％，亦較上周小幅下跌。從資金供給情況看，與６月份從市場(chǎng)融入資金形成鮮明對(duì)比的是，目前大型商業(yè)銀行流動(dòng)性充足。自本周以來(lái)，連續(xù)日融出資金規(guī)模均在千億元以上，周五則高達(dá)２２１１億元。

　　此外，央行已連續(xù)兩周在公開市場(chǎng)投放流動(dòng)性，累計(jì)達(dá)到１４１０億元。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，為備付銀行體系季末節(jié)前的資金需求，后期央行公開市場(chǎng)資金仍將延續(xù)凈投放。這也對(duì)資金面形成一定支撐。

　　８月ＣＰＩ雖創(chuàng)出新高，但多位專家普遍預(yù)計(jì)下半年ＣＰＩ會(huì)是“先高后低”的走勢(shì)，目前該數(shù)據(jù)對(duì)債市的影響心理面預(yù)期大于實(shí)際利空。

　　此外，工業(yè)增速反彈雖超出預(yù)期，但僅一個(gè)月的數(shù)據(jù)不能說(shuō)明整年的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)。長(zhǎng)期看來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)仍不明朗。８月信貸數(shù)據(jù)高于預(yù)期，但幅度不大，信貸投放仍舊在全年目標(biāo)的控制范圍之內(nèi)。

　　從國(guó)際環(huán)境來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)仍然十分脆弱。美聯(lián)儲(chǔ)在８月１０日宣布將利率維持在歷史低點(diǎn)不變，同時(shí)把到期的抵押貸款債券回籠資金再投資于債券市場(chǎng)，延緩量化寬松貨幣政策退出步伐，這對(duì)于未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和宏觀政策走向具有較強(qiáng)的指示意義。

　　總體而言，近期來(lái)看，考慮到中秋、國(guó)慶假期將至，以及季末銀行面臨考核等因素，資金流動(dòng)性可能會(huì)比較緊張。但長(zhǎng)期來(lái)看，受各方因素影響，債市雖然可能承受一定壓力，小幅波動(dòng)下行，但市場(chǎng)出現(xiàn)拐點(diǎn)的可能性不大。

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