始自于上世紀九十年代的中國水務行業(yè)的市場化改革，至今已經走過了十余個年頭。與十年前相比，伴隨著中國經濟社會基本面的發(fā)展，今日今時中國的水務市場也正經歷著一場深刻的變化。自2001年就開始涉足水務市場的國中控股，在歷經波折后，從行業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略高度嚴肅地審視了這種變化，推出了其全新的水務業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略。

　　評價任何致力于中國水務市場投資運營的企業(yè)的前提是對中國水務市場的基本構成及其增長性的來源作出清晰的闡述：市政給排水及工業(yè)給排水是中國水務市場的基本構成單元，而中國的城鎮(zhèn)化建設及工業(yè)化進程構成水務市場增長性的來源。水價及水量是水投資行業(yè)的基本要素。

　　以國計民生的依賴性而言，中國水務市場的市場化進程原本應參照國有電力、電信的市場化進程一樣：將國有資產注入國有控股公司，通過控股公司的股權多元化引入各類的投資者參加，然后通過在不同市場的上市實現(xiàn)國有成分的稀釋及逐步減持。但是，中國城鎮(zhèn)化及工業(yè)化的進程太迅速及水務資產的擁有主體的高度分散性，使得各地方政府自行主持水務資產的市場化投資及轉讓。中國水務行業(yè)市場化過程基本經歷了兩個階段，即主要由國外水務公司參與的寡頭競爭階段及由國內、國外企業(yè)參與的充分競爭階段。

　　寡頭競爭階段，國外的企業(yè)在水行業(yè)持續(xù)經營環(huán)境不充分具備的條件下獲得高額的利潤，其高額利潤是通過、也只能是通過政府補貼的方式實現(xiàn)。伴隨著眾多的中國企業(yè)參與所形成的充分競爭階段，由于充分競爭所形成的市場的共識價格，使得參與的企業(yè)與各地政府作為博弈雙方的平衡向有利于政府的一方平移。在各地水價普遍經歷不同程度上漲的狀態(tài)下，企業(yè)投資市政水務的投資回報卻普遍逐年降低，甚至會低于銀行同期貸款利息。政府成為尋租方，而企業(yè)反過來向政府支付補貼――資產的溢價。目前的實際情況是越公開招標的項目，投資人的競爭越慘烈，標的資產的熱膨脹越高。不僅遠離了理性的投資回報所涵蓋的資產價值范圍，也違背了充分競爭市場價格趨同共識的常理，原因來源于部分或個別市場參與者的非理性。但正是這樣的非理性將成為改變市場游戲規(guī)則的催化劑。

　　目前大多水務行業(yè)參與投資的企業(yè)的戰(zhàn)略目的多少有些像一九九六年前后對有限電視光纖網絡投資、收購、建設的企業(yè)一樣，在市政水務的邊界內跑馬圈地。此戰(zhàn)略目的的支撐點是水務資產穩(wěn)定增長的現(xiàn)金流、水務業(yè)務的區(qū)域壟斷性特點及資本市場的良好反應。日處理規(guī)模，更確切地講是日處理能力的規(guī)模而非平均日實際處理量，已經慣性地成為水務同行業(yè)進行優(yōu)劣比較的標準，而且已經成為首要的標準。

　　追求規(guī)模的必要條件是龐大資金的支持，在支付預測日益增長的溢價水平及相應縮水的資金回報水平之雙重壓迫下，企業(yè)普遍采用的債務融資將不可避免地增大企業(yè)債務危機的機會。現(xiàn)有資產的現(xiàn)金流在不斷增長的規(guī)模的要求下永遠是短缺的。實現(xiàn)的水量永遠少于預測的水量。企業(yè)增長規(guī)模的企圖可以很隨意地讓本存在不確定因素的預測成為徹底不能確定的。從追求凈利潤到追求EBIT，到追求EBITDA，到追求銷售收入，到追求銷售量，到追求生產能力，已經從企業(yè)的底線（bottom line）沿著損益表向上追求到損益表之外了，財務風險也就突破可控的邊界。雖然很多財務指標顯示財務風險的可控性，但債務融資的短期性與水務資產收益的長期性之間的嚴重不匹配，隨時可能由于不可預見的哪怕是短期的信貸緊縮或調控而斷送企業(yè)。所以，哪怕是大好的水務行業(yè)投資前景，也會因為盲目的樂觀、粗糙的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略而極可能成為投資者的夢魘。增長的現(xiàn)金流及凈利潤應該成為企業(yè)在中國水務市場投資追求的目標。

　　理性的投資者可以簡單地算一筆帳：根據建設部的特許經營權規(guī)范的要求，投資水行業(yè)的凈資產回報率在8％到12％，取高限的12％扣除7%的融資成本，再扣除2％的管理費用，在投資控股公司的層面上能實現(xiàn)3％的稅前利潤或2％的稅后利潤，這樣的結果根本滿足不了絕大部分投資者的預期回報。

　　國中控股是最早投資經營中國水務行業(yè)的屬地化投資者，在多年實踐的基礎上及對中國水務市場的現(xiàn)階段競爭局面的冷靜分析下，明確地提出現(xiàn)階段不單純地追求城市水務資產的規(guī)模而追求企業(yè)綜合競爭素質的提高，追求服務品質，從而最大程度追求利潤及現(xiàn)金流回報的戰(zhàn)略目標：即分階段地實施成為：

　　1．城市綜合水務發(fā)展的服務提供商
在所投資城市做到從水源，制水，供水到污水處理的整體服務提供商，即水務一體化。這樣做的戰(zhàn)略意圖是在局部城市徹底排除競爭對手，完成城市供排水的壟斷，在與政府的博弈中占據主動；減少中間交易環(huán)節(jié)從而減低交易成本，從水源到排水的每一個環(huán)節(jié)，為水價的提升留出足夠的空間；合理地安排成本，從而提高整體的收益水平。除非城市水務資產的價格回歸到理性的水平，國中在資產規(guī)模的擴張上將更加審慎、挑剔。

　　2．大工業(yè)水務服務提供商
中國的整體工業(yè)面臨著“節(jié)能減排”的巨大任務，這個任務不僅僅是中國工業(yè)發(fā)展現(xiàn)階段面臨的任務，而是今后永遠融入世界政治、經濟規(guī)則下的國家所面臨的課題。國中以市政水務行業(yè)投資為基礎，提高技術水平，大力發(fā)展大工業(yè)外包服務市場。即面對產業(yè)相對集中的工業(yè)園區(qū)及工業(yè)高度集中的城鎮(zhèn)提供工業(yè)用水，工業(yè)廢水處理的服務。提供工業(yè)用水及水處理服務不屬市政范疇，不受建設部水行業(yè)特許經營權規(guī)范的約束，供水及水處理價格在工業(yè)用戶自身的成本中并不構成敏感性，收益遠高于城市供水及水處理服務。而且在這個領域內的競爭遠低于在市政供水及水處理領域。實際上，中國的一類城市已經將大工業(yè)調整到遠離城市中心的工業(yè)園區(qū)，已經形成了行政獨立的工業(yè)集中的城市區(qū)塊。這樣的調整正逐步在二級城市中開始。在這個過程中，中心城市的供排水量，由于城市產業(yè)結構的調整反而會下降。
面向特定工業(yè)的“節(jié)能減排”在技術上對企業(yè)素質的要求很更高，國中在既定的戰(zhàn)略下，已經完成了特定行業(yè)特定技術的積累工作。

　　3．城市綜合環(huán)保服務提供商
中國的城鎮(zhèn)建設發(fā)展在經歷多年在簡單市政規(guī)劃的基礎上匆忙建設，再補充規(guī)劃，再補充建設后，必然要求高素質的環(huán)境規(guī)劃。從產業(yè)的互補性而言，污水處理與垃圾處理的遺留物的結合利用，是防止環(huán)境的第二次污染，創(chuàng)造循環(huán)經濟，提高投資的邊際效益，降低企業(yè)綜合管理成本的基礎。屆時業(yè)務將涵蓋水源地，供水，污水處理，污泥垃圾及其它廢棄物處理的范疇。

　　最近，國中控股已經披露了一項集資計劃，要在未來的5年中集資約23億港元，用于發(fā)展其在中國的、主要是水務業(yè)務的投資。同時還計劃收購一家A股上市公司，作為其在內地的水務行業(yè)的投融資平臺，進一步加大在內地的水務行業(yè)的投資力度。依照全新的水務業(yè)務發(fā)展的戰(zhàn)略設計，國中控股最近與黑龍江北安市政府簽訂了協(xié)議，將斥資約2.5億元，全面收購北安市的供水水源水庫、輸水管線、凈水廠、配水管網及現(xiàn)有排水設施，并計劃在未來三年內，投資2.3億元用于全市范圍內的管網改造、凈水廠及污水處理廠的建設。國中控股目前正在與東北的老工業(yè)基地——黑龍江齊齊哈爾市及鶴崗市進行談判，比照北安市的方案，全面收購兩市的供排水資產，并成為兩市的綜合水務發(fā)展的全面服務提供商。

　　國中控股還進一步深化同清華大學、華北設計院、韓國韓美株式會社等國內外戰(zhàn)略伙伴之間的合作，在大工業(yè)廢水處理利用、城市污水處理后的污泥深化處理及城市污水處理廠除臭等領域取得了重要的技術進展。國內第一個日處理5萬噸規(guī)模以上的污水廠除臭工藝和相關設備，即將在馬鞍山王家山污水處理廠進入最后安裝調試階段。國中控股還正在與該市商談以BOT模式投資建設一座日處理100噸污泥處置廠。

　　依既定戰(zhàn)略，國中控股近年來已經策略及審慎地選擇了中心城市單體水務項目的競爭，而上述項目的實施，事實上已經標志著國中控股的全新的水務發(fā)展戰(zhàn)略進入了實際操作階段。國中控股已經在水務市場的變化中取得了戰(zhàn)略的先機。

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