你能想象這種場(chǎng)景嗎：早晨還看著一家公司歡天喜地在港交所舉行掛牌儀式，沒(méi)過(guò)幾小時(shí)，它居然被勒令停牌了……

　　它就是昨天才剛剛在港交所創(chuàng)業(yè)板上市的駿杰集團(tuán)(08188.HK)。

　　雖然上市僅有半日便停牌，但截至早盤休市，駿杰股價(jià)收?qǐng)?bào)3.47港元，而IPO發(fā)行價(jià)僅為0.54港元，漲幅高達(dá)542%，成交2005.7萬(wàn)股，成交額高達(dá)6947.42萬(wàn)港元。

　　華爾街見聞此前介紹過(guò)，掛牌首日股價(jià)出現(xiàn)飆升是香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的常態(tài)。去年8月，王健林之子王思聰參與投資的香港餐飲公司飲食概念控股公司在創(chuàng)業(yè)板上市首日漲幅達(dá)到驚人的1700%。

　　雖然香港證監(jiān)會(huì)最近一段時(shí)間確實(shí)頻頻勒令數(shù)家創(chuàng)業(yè)板公司暫停交易， 但像駿杰這種IPO第一天就慘遭停牌的在歷史上實(shí)屬罕見。

　　為何才上市半天就被暫停交易了呢？駿杰集團(tuán)于13:06發(fā)布公告稱，公司股票停牌是基于香港證監(jiān)會(huì)依據(jù)《證券及期貨條例》第8.1條作出的指令。

　　根據(jù)香港《證券及期貨條例》第8.1條，香港證監(jiān)會(huì)如果認(rèn)為公司通告招股章程或其他文件存在虛假、不完整或具有誤導(dǎo)性資料，為維護(hù)投資者利益或公眾利益，有權(quán)令公司暫停交易。

　　香港財(cái)華社稱，這可能與監(jiān)管層調(diào)查駿杰的股票承配人身份有關(guān)。香港明報(bào)稱，駿杰的上市保薦人為浩德融資，浩德融資母公司正是特首候選人葉劉淑儀侄兒葉天賜持股的浩德控股（08149.HK）。駿杰上市承銷商為太平基業(yè)證券。

　　財(cái)華社稱，當(dāng)在場(chǎng)記者問(wèn)及公司因何成功闖關(guān)上市，駿杰集團(tuán)董事會(huì)主席兼執(zhí)行董事莊峻岳在出席上市儀式后表示，可能這次合作的為知名包銷商，有些區(qū)別，但作為股東，具體情況并不清楚。

　　那么，為何記者會(huì)問(wèn)駿杰順利上市的原因呢？為何其股票承銷商會(huì)被調(diào)查呢？這需要細(xì)細(xì)道來(lái)。

　　香港嚴(yán)打創(chuàng)業(yè)板炒作風(fēng)

　　駿杰集團(tuán)為土木工程分包商，此次是以純配售的方式在香港創(chuàng)業(yè)板上市，即僅向特定投資者發(fā)售，股權(quán)較為集中。

　　而證監(jiān)會(huì)和港交所近期正嚴(yán)厲打擊創(chuàng)業(yè)板炒作風(fēng)。兩機(jī)構(gòu)早前曾發(fā)表聯(lián)合聲明，批評(píng)多只股票只集中配售予少數(shù)承配人，剩余股份被分成一至兩手向大批承配人配售，股權(quán)高度集中，導(dǎo)致股價(jià)極為波動(dòng)。

　　此后，多家公司被叫停創(chuàng)業(yè)板上市，包括女士?jī)?nèi)衣股芭迪貝伊和服裝銷售商尚捷集團(tuán)。證監(jiān)會(huì)近日曾勒令桑德（0967.HK）、漢能（0566.HK）及奇峰（1228.HK）暫停交易，且停牌時(shí)間較長(zhǎng)。洪良國(guó)際（除牌前編號(hào)為00946-HK）更是已被除牌。

　　近期諸多申請(qǐng)上市的公司中，只有小肥牛母公司國(guó)茂（8428.HK）順利掛牌。

　　承配人過(guò)百 或?yàn)闇惾祟^以順利上市？

　　國(guó)茂和駿杰的成功IPO具有一些相似之處。有質(zhì)疑稱，駿杰之所以順利上市，可能是包銷商“刻意”增加承配人，以滿足監(jiān)管對(duì)于承配人數(shù)量的要求。

　　國(guó)茂控股及駿杰集團(tuán)不僅承配人數(shù)目較之前上市的公司大增，主要承配人持股比率亦大幅降低，并非如以往般、僅僅滿足《創(chuàng)業(yè)板上市條例》第11.23條關(guān)于股份分配限制的最低門坎要求。

　　駿杰此次向167人配發(fā)股份，其中首25承配人獲61.12%股權(quán)，是今年創(chuàng)業(yè)板新股中大戶比例最分散的股票。而國(guó)茂當(dāng)時(shí)有211位承配人，而首25承配人拿到七成。且駿杰五成承配人獲發(fā)介乎1.6萬(wàn)至10萬(wàn)股的最低界別。

　　反觀以往，太平洋酒吧及智升集團(tuán)等“典型”創(chuàng)業(yè)板新股，逾八成承配人獲發(fā)最少股數(shù)，令大部分股份集中在一小撮股東手上。

　　罕見的是，國(guó)茂控股及駿杰集團(tuán)均出現(xiàn)了分銷商關(guān)聯(lián)人士親自認(rèn)購(gòu)股份，這在近年的創(chuàng)業(yè)板新股中是絕無(wú)僅有的情況。

　　據(jù)駿杰公告，本次合共配售的1.25億股當(dāng)中，有500萬(wàn)股股份分配予分銷商中辰證券的主要股東譚焯衡；而出現(xiàn)國(guó)茂承配名單中的關(guān)聯(lián)人士更多，包括分銷商華晉證券旗下一名非執(zhí)董、一名雇員，以及一名雇員的配偶，合共承配28.8萬(wàn)股。

　　明報(bào)報(bào)道稱，信誠(chéng)聯(lián)席董事張智威笑言，連分銷商關(guān)聯(lián)人士也要親自落場(chǎng)，“可能是找不到足夠‘人頭’吧？分銷商有責(zé)任要幫忙分銷，雖然人數(shù)增加并非代表不是同一班人（圍飛），但始終分散了也是好事?！?/p>

　　明報(bào)援引證券界人士的猜測(cè)稱，這可能與近期監(jiān)管機(jī)構(gòu)大幅收緊對(duì)承配人身分檢查有關(guān)。

　　公司本身遭質(zhì)疑

　　駿杰的業(yè)績(jī)也遭到質(zhì)疑。本月中旬，智通財(cái)經(jīng)發(fā)文稱：

　　盡管行業(yè)增長(zhǎng)較為迅速，但駿杰的業(yè)績(jī)卻并不穩(wěn)定。2014財(cái)年及2015財(cái)年，該公司收益分別為9419.3萬(wàn)及8056.0萬(wàn)，按年下滑14.5%。但得益于毛利率大增，期間其凈利潤(rùn)不降反增，分別為693.5萬(wàn)及1517.0萬(wàn)，按年大增118.9%。

　　從收益來(lái)源來(lái)看，駿杰的收益非常集中，幾乎全部來(lái)自前五大客戶。2014財(cái)年、2015財(cái)年以及2016年前八個(gè)月，該公司前五大客戶收益占比分別達(dá)到96.6%、94.0%及99.3%。其中，其最大客戶期間貢獻(xiàn)的收益占總收益的比例分別為37.2%、33.7% 及58.3%。由于高度依賴前五大客戶，若來(lái)自前五大客戶的收益出現(xiàn)大幅波動(dòng)，駿杰集團(tuán)的業(yè)績(jī)將受到較大沖擊。