“針對這個通知，我們負債部門已經組織開幾個會了，目前比較關注的是流動性管理。畢竟監(jiān)管都把發(fā)行同存(同業(yè)存單)進行理財投資列入‘空轉套利’了，可以預見的是同存的發(fā)行規(guī)模肯定得掉下來。表外理財要收縮，又不讓通過同存拿負債，我個人的看法是，監(jiān)管是不是下一步得準備降個準?！?一位城商行資產負債管理部門的高管告訴記者。

　　他說的是3月28日銀監(jiān)會非公開下發(fā)的46號文。 在這個重申穿透式監(jiān)管原則、混業(yè)金融風險防控的專項治理工作通知里，銀監(jiān)會以浩蕩的排比句式“監(jiān)管套利、空轉套利、關聯(lián)套利”來形容目前跨市場、跨行業(yè)交叉性金融產品存在的問題，劍指同業(yè)、投資、信貸、理財?shù)葮I(yè)務板塊。

　　事實上，從3月28日到現(xiàn)在不足十五天的時間內，監(jiān)管已經連發(fā)四文、啟動兩個專項整治與一次問責處罰。強監(jiān)管節(jié)奏已然加快，混業(yè)資管、影子銀行、同業(yè)泡沫，正在迎來最強緊箍。

　　強監(jiān)管節(jié)奏加快

　　新官上任愛燒火。郭樹清執(zhí)掌銀監(jiān)會不滿兩月，已經連續(xù)出臺了四個指導文件、啟動兩個專項整治與一次問責處罰。

　　3月28日，45號文《關于開展銀行業(yè)“違法、違規(guī)、違章”行為專項治理工作的通知》、46號文《關于開展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉套利、關聯(lián)套利”專項治理工作的通知》雙文連發(fā)。前者意在打造銀行合規(guī)文化，后者則更為具有業(yè)務指向性，直指金融產品因跨市場、跨行業(yè)引出的杠桿高、嵌套多、鏈條長、套利多等問題。

　　緊隨著在3月29日，銀監(jiān)會機關針對票據(jù)違規(guī)操作、掩蓋不良、規(guī)避監(jiān)管、濫用通道等銀行業(yè)亂象，對17家銀行業(yè)機構(含AMC)作出了25件行政處罰決定，罰款金額合計4290萬元。

　　4月7日，銀監(jiān)會公布了一季度監(jiān)管處罰工作開展情況。今年一季度，銀監(jiān)會系統(tǒng)共作出行政處罰485件，罰沒金額合計1.9億元。而這當中，就含有3月29日做出的25件行政處罰決定。而這也意味著銀監(jiān)會強監(jiān)管強問責大幕的正式開啟。

　　同樣是4月7日，銀監(jiān)會下發(fā)《關于提升銀行業(yè)服務實體經濟質效的指導意見》，要求銀行支持供給側結構性改革，確保金融資源流向實體經濟。在這個文件中，監(jiān)管再次強調業(yè)務規(guī)范性和透明度，要查糾參與方過多、結構復雜、鏈條過長的交易業(yè)務。

　　3天以后的4月10日，明確銀行業(yè)十大重點風控領域(信用風險、流動性風險、房地產領域風險、地方政府債務違約風險等)的6號文《關于銀行業(yè)風險防控工作的指導意見》出爐，提及傳統(tǒng)金融業(yè)務風險的時候再次強調嚴控“同業(yè)業(yè)務+債券業(yè)務+信貸業(yè)務”。

　　目前引發(fā)銀行同業(yè)、資管與負債條線人士廣泛討論的，是46號文和6號文兩個文件，它們都反復強調了 “去嵌套、降杠桿、破空轉、限通道、禁騰挪”的強監(jiān)管信號。

　　華創(chuàng)債券分析師周冠南指出：從頻繁落地的政策和舉措來看，對于過去兩年內快速膨脹的同業(yè)鏈條，及資產端高速增長的債券投資，從嚴監(jiān)管的態(tài)度明確。 “如果說此前MPA考核是宏觀審慎監(jiān)管的大框架，那么未來直接針對同業(yè)鏈條的監(jiān)管政策將逐步落地，杠桿操作、同業(yè)擴張、監(jiān)管套利等行為將受到約束”， 周冠南說。

　　而一個更加不能忽視的背景是，一行三會聯(lián)手的“資管新規(guī)”和堪稱史上最嚴的“理財緊箍咒”理財新規(guī)，都在醞釀之中。

　　這兩個重磅文件的落地，會和前面的一系列舉措共同顯效，為非穿透混業(yè)資管、影子銀行風險、銀行同業(yè)泡沫降下緊箍。

　　同存遇冷，板上釘釘

　　46號文和6號文，都有大量表述劍指同業(yè)業(yè)務。

　　46號文關于監(jiān)管套利的“規(guī)避信用風險”表述里，明確“同業(yè)融入資金余額占比負債總額超過三分之一”為“監(jiān)管套利”;在 “規(guī)避流動性風險”的表述里， 將“通過同業(yè)業(yè)務倒存，將同業(yè)存款變?yōu)橐话阈源婵睢倍x為“監(jiān)管套利”。同時，46號文將“通過同業(yè)存放、賣出回購等方式吸收同業(yè)資金，對接投資理財產品、資管計劃等，放大杠桿、賺取利差”、“通過同業(yè)投資等渠道充當他行資金管理‘通道’”、 “通過同業(yè)繞道，虛增資產負債規(guī)模、少計資本、掩蓋風險”等三大現(xiàn)象，定義為“同業(yè)空轉套利”。

　　也就是說，46號文一下子列出了至少五種現(xiàn)象，對同業(yè)業(yè)務冠以“監(jiān)管套利”和“同業(yè)空轉套利”的兩頂帽子。

　　而在“6號文”里，監(jiān)管明確指出將“采取有效措施降低對同業(yè)存單等同業(yè)融資的依賴度”、“督促同業(yè)存單增速較快、同業(yè)存單占同業(yè)負債比例較高的銀行，合理控制同業(yè)存單等同業(yè)融資規(guī)模?！?/p>

　　不論怎么看，此前急速膨脹的擴表利器同業(yè)存單，都成了監(jiān)管整頓的重點。據(jù)恒豐銀行研究院商業(yè)銀行研究中心的統(tǒng)計，目前已有416家商業(yè)銀行公布2017年同業(yè)存單發(fā)行計劃，合計規(guī)模逾14.56萬億，超過去年全年12.99萬億的實際發(fā)行量。但一個正在發(fā)生的勢頭是，同存發(fā)行的節(jié)奏正在大幅度放緩，從3月的最后一周開始，出現(xiàn)了“量價齊跌”，有分析人士告訴記者，“公布發(fā)行計劃不代表能發(fā)，跟市場和監(jiān)管都有關系，今年的同存應該會遇冷”。

　　從3月末開始，同業(yè)存單各期限品種利率開始調頭：以AAA評級的同業(yè)存單為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，1月期的同存利率已經從前期4.76%的高點降至了目前的3.9%，已經恢復到今年2月初的位置;6月期的從4.63%降至了4.35%;1年期的從4.40%小幅降至4.25%。

　　不少銀行業(yè)人士認為，這是季末MPA考核正在生效。也有銀行金融市場人士在一些固收論壇上公開直呼——“要發(fā)同存的快點發(fā)”。

　　他們的一致觀點是，監(jiān)管已經向銀行(尤其是股份行和城商行)通過同業(yè)獲取負債的經營模式， 發(fā)出了收縮信號。

　　激辯“理財空轉”

　　46號文為“理財空轉”歸納了四種形態(tài)：1.以理財資金購買理財產品;2.非銀機構利用委外資金進一步加杠桿、加久期、加風險等現(xiàn)象;3理財資金為各類監(jiān)管套利提供支持;4.利用同業(yè)理財購買本行同業(yè)存單。

　　但值得一提的是，監(jiān)管氛圍已經“風聲鶴唳”，卻依舊有銀行資產管理部人士，用隱晦的說辭，表達了自身對該監(jiān)管政策的“疑慮”?！袄碡斮Y金的唯一目的，是為理財客戶賺取收益。從這點看，投向的關鍵是產品的安全性。一棍子打死說這是‘空轉’，我想這還是有待商榷的?！蹦炽y行資管人士告訴記者。

　　但也有其他行的資管人士表示理解監(jiān)管初衷?！耙材芩闶且环N空轉，因為同業(yè)理財對銀行的資產負債表簡單意味著八個字，‘大進大出，快進快出‘。它對銀行資產配置以及流動性管理的要求是很高的，而這樣的要求，恰恰是很多熱衷于用同業(yè)理財撐大表外理財規(guī)模的銀行不一定具備的?！痹撊耸空f。

　　該人士還告訴記者，銀行將不在少數(shù)的理財資金大體量投放于委外理財，這很大程度上也屬于一種空轉。主動管理能力的缺失、對市場研判能力的缺失、同業(yè)理財?shù)臄U張，共同促成了銀行將大量資金委托給私募等機構管理，而后者在管理的過程中，并不一定做到了按合同的穿透式投資，甚至還自行添加了杠桿。

　　“ 我們目前在推‘融合型委外‘的新方式，即銀行和資產管理機構共同主動管理理財資金”，該人士說。

　　對于目前一行三會正在緊鑼密鼓制定的資管新規(guī)，記者采訪下來，表外理財轉表內計提風險資本和表內資金購買同業(yè)理財真實計提風險資本最為重要。

　　民生證券固收研究團隊認為，前者會令信用債可能會面臨拋壓，表外理財?shù)臄U張也將受到表內資本充足率的約束。而一位城商行資管人士告訴記者，后者會使理財?shù)脑鏊贂@著放緩，規(guī)模巨大的保本理財，從新規(guī)實施后將“全盤砍掉”。