輕奢格局生變 Michael Kors以12億美元收購Jimmy Choo

• 2017年7月26日 LiuYang來源：LADYMAX時(shí)尚頭條網(wǎng) 1319 86
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消息發(fā)布后，Jimmy Choo股價(jià)暴漲17%至每股2.28英鎊，自今年以來，Jimmy Choo股價(jià)累積漲幅超過60%，目前的市值約為8.89億英鎊，早前市場對其估值約為11億英鎊，是品牌去年銷售額的2.5倍。

　

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????? 正如時(shí)尚頭條網(wǎng)早前預(yù)測的那樣，美國輕奢手袋Michael Kors一舉拿下了英國奢侈鞋履品牌Jimmy Choo。據(jù)CNBC最新消息，Michael Kors與Jimmy Choo已達(dá)成收購協(xié)議，交易價(jià)格為12億美元。

　　消息發(fā)布后，Jimmy Choo股價(jià)暴漲17%至每股2.28英鎊，自今年以來，Jimmy Choo股價(jià)累積漲幅超過60%，目前的市值約為8.89億英鎊，早前市場對其估值約為11億英鎊，是品牌去年銷售額的2.5倍。

　　今年4月24日，Jimmy Choo宣布尋求出售，參與競購的買家還包括中國的弘毅投資、CVC Capital等，不過最終還是被Michael Kors招致麾下。據(jù)悉交易完成后，Pierre Denis將繼續(xù)擔(dān)任Jimmy Choo的首席執(zhí)行官，Sandra Choi則繼續(xù)擔(dān)任創(chuàng)意總監(jiān)。

　　今年5月以24億美元成交的Kate Spade收購交易使Coach集團(tuán)地位大增，有分析甚至指出Coach或有意成為美國版LVMH。顯然，目前輕奢陣營中的三品牌Kate Spade、Michael Kors和Coach發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變動(dòng)，而Michael Kors正陷入不利地位，收購正成為該集團(tuán)最重要的舉措。

　　據(jù)悉，Michael Kors鞋履產(chǎn)品目前的銷售額僅占總銷售額的11%，早前有分析師稱若其能夠把Jimmy Choo招致麾下，將有利于提高M(jìn)ichael Kors鞋履產(chǎn)品在整體銷售額中的占比。

　　Michael Kors 為什么要一舉拿下Jimmy Choo

　　鑒于全球時(shí)尚零售環(huán)境持續(xù)不景氣，Jimmy Choo的主要控股股東JAB早前表示，時(shí)尚業(yè)務(wù)是“非核心”業(yè)務(wù)，該品牌董事會已聘請美國美林銀行和花旗銀行負(fù)責(zé)為Jimmy Choo尋找買家　

　　Jimmy Choo由周仰杰和當(dāng)時(shí)在英國版《Vogue》任職時(shí)尚配飾編輯的Tamara Mello聯(lián)合創(chuàng)立，不過，兩位創(chuàng)始人先后于2001年及2011年離開品牌，并于2011年將品牌68%的股份出售給歐洲投資公司JAB，后于2014年在英國倫敦上市。目前，Jimmy Choo的在全球擁有150多家門店。

　　匯豐銀行分析師上月表示，Jimmy Choo業(yè)績增長在逐漸放緩，2016年的銷售實(shí)際增長率僅錄得2%至3.64億英鎊，而2015年和2014年增長率分別為7%和12%。數(shù)據(jù)顯示，在亞洲市場的推動(dòng)下，男鞋成為Jimmy Choo增幅最快的類別，鞋履占總銷售額的75%。另外，Jimmy Choo與Safilo的許可協(xié)議延長至2023年，計(jì)劃在2018年推出男士太陽鏡。

　　衡量潛在買家的目前處境，Michael Kors是最有可能也最需要收購Jimmy Choo的買家。

　　雖然早前有媒體報(bào)道Coach集團(tuán)也在準(zhǔn)備收購Jimmy Choo，并且聘請了曾在Jimmy Choo任職的Joshua Schulman為品牌首席執(zhí)行官，將使Coach在競購Jimmy Choo的過程中更占有優(yōu)勢，但是Coach CEO Victor Luis在收購Kate Spade后表示，短期內(nèi)可能沒有更多精力應(yīng)付大型收購。

　　但是自身狀況并不算作良好，股價(jià)連連下跌的Michael Kors是否有能力在Jimmy Choo的加持下發(fā)展得更好，這仍然值得進(jìn)一步討論。數(shù)據(jù)顯示，在截至12月31日的第三季度，Michael Kors凈利潤進(jìn)一步下跌7.9%至2.496億美元，銷售額同比下降3.2%至13.5億美元，可比銷售則下跌6.9%。集團(tuán)預(yù)計(jì)第四季度的總銷售額約在10.4億美元至10.6億美元之間。

　　Michael Kors的業(yè)績表現(xiàn)一直是奢侈品行業(yè)一個(gè)非常規(guī)案例。根據(jù)股票分析機(jī)構(gòu)Kenra Investors發(fā)布報(bào)告，分析認(rèn)為盡管Michael Kors股價(jià)大幅下挫，但金融業(yè)仍然看好該公司。如果公司設(shè)法解決一些困境，將有很大的上漲空間。

　　報(bào)告認(rèn)為，Michael Kors近來的消極表現(xiàn)一直受行業(yè)環(huán)境和公司自身問題的綜合影響。事實(shí)上，Michael Kors股東已經(jīng)經(jīng)歷了一段痛苦時(shí)期，但原因不全在于品牌自身。整個(gè)時(shí)尚界至今已經(jīng)遭受了至少兩年的低迷困境，基本上每個(gè)品牌都面臨著零售業(yè)寒冬的沖擊。美元走強(qiáng)，旅游消費(fèi)下滑，消費(fèi)行為極端化，通貨緊縮的壓力等都波及到Michael Kors的業(yè)績表現(xiàn)。

　　此外，由于美國零售空間產(chǎn)能過剩，關(guān)店并不能幫助輕奢品牌，反而會導(dǎo)致通貨緊縮的壓力。種種阻礙使得Michael Kors業(yè)績放緩。市場環(huán)境也嚴(yán)重影響股市表現(xiàn)，Michael Kors股價(jià)比2014年2月巔峰時(shí)期的101美元的高點(diǎn)下滑了64%。不過在過去3年中，該公司業(yè)績數(shù)據(jù)并沒有過度消極。收益與毛利率都保持良好態(tài)勢，令人感到奇怪的是股價(jià)卻快速下滑。

　　股票價(jià)格劇烈惡化而基本面保持相對穩(wěn)定的現(xiàn)象比較反常，其核心原因是市場主要關(guān)注同店銷售的下滑，并將其看作品牌的弱點(diǎn)。但是實(shí)際上，雖然目前Michael Kors沒有抵御困難的絕對競爭優(yōu)勢，但是公司財(cái)務(wù)狀況一定程度上保持健康。

　　首先，盡管由于行業(yè)條件的惡劣顯現(xiàn)出放緩趨勢，Michael Kors毛利率仍然健康。自2014年3月之后的12個(gè)月，由于行業(yè)的各種阻力，毛利率下降了170個(gè)基點(diǎn)，息稅折舊攤銷前利潤比2014年3月份下降了近三分之一，但利潤率仍然錄得21.4%。由于集團(tuán)持續(xù)回購股份，股價(jià)雖然下跌20%以上，但實(shí)際上有所增長。除此之外，現(xiàn)金流仍然保持健康，并且正在不斷增加。截至去年四季度，營業(yè)現(xiàn)金流為11.56億美元，而2014年3月為6.33億美元。

　　總而言之，由于困難的市場環(huán)境，集團(tuán)利潤受到損害，但分析師認(rèn)為并不需要對此恐慌。綜合營業(yè)現(xiàn)金流量不斷增長，資本支出下降等因素，分析師預(yù)測它將保持相對穩(wěn)定。另外，該公司也基本沒有凈負(fù)債。

　　目前折扣問題是波及Michael Kors和Ralph Lauren(NYSE: RL)、Coach等整個(gè)輕奢市場的普遍問題，但股市對Michael Kors的期待遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行業(yè)，市場對于Michael Kors的負(fù)面影響也遠(yuǎn)超過Coach。

　　Kenra Investors分析師認(rèn)為Michael Kors與同行相比顯然被低估了。輕奢集團(tuán)Coach集團(tuán)重新定價(jià)、調(diào)整庫存，謹(jǐn)慎選擇批發(fā)渠道的轉(zhuǎn)型舉措或許是一種可行之道。盡管同樣面臨過度商業(yè)化、過度折扣和形象損失的問題，但Coach目前的轉(zhuǎn)型策略已經(jīng)開始奏效，同店銷售連續(xù)四個(gè)季度增長。如果排除2014年中期發(fā)生的短期賣出高潮，Coach股價(jià)從未低于每股12.50美元。而盡管Michael Kors的處境甚至不及Coach當(dāng)初那么差，但其股價(jià)近2年來已經(jīng)跌去近30%。

　　如果Michael Kors重新調(diào)整定價(jià)策略，對銷售其實(shí)沒有太大的負(fù)面影響。問題主要集中在同店銷售上，如果同店銷售有所改觀，將會引發(fā)巨大的上漲空間。報(bào)告顯示，如果由于Michael Kors努力降低百貨公司過度折扣，定價(jià)壓力也會開始減輕，股票將接近同行業(yè)的估值，那么Michael Kors有38%的潛在上漲空間。

　　畢竟，Coach同店銷售中僅用3個(gè)季度就讓增長率從-10%提高到+ 2%。如果Michael Kors也能如此，這將為市場預(yù)期其有57%的上漲空間。分析師預(yù)計(jì)短期內(nèi)會有一些波動(dòng)，但如果集團(tuán)能夠管理定價(jià)和折扣的問題，將有很好的前景。

　　Instinet分析師Simon Siegel認(rèn)為， Michael Kors減少產(chǎn)品在百貨商店中的曝光率是正確的決定，但要通過收購?fù)黄颇壳暗牡兔跃置孢€有很長的路要走。為減少過度促銷對品牌形象造成的損害，Michael Kors一直在減少百貨渠道出貨量，導(dǎo)致品牌業(yè)績呈負(fù)增長表現(xiàn)，CEO John Idol表示未來計(jì)劃通過收購和更新產(chǎn)品設(shè)計(jì)來刺激收入增長。

　　種種跡象表明，Michael Kors雖然自身存在一定問題，但是如果策略調(diào)整得當(dāng)，未來前景仍然樂觀，收購Jimmy Choo也在其能力范圍之內(nèi)。而歐洲奢侈品集團(tuán)LVMH、開云集團(tuán)近來也在奢侈品低迷零售環(huán)境中實(shí)行精簡架構(gòu)策略，無意收購。如此看來，Michael Kors正是Jimmy Choo最合適的買家，畢竟，市場處境也出現(xiàn)了微妙的變化。

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