華大基因上市后的道路仍面臨不小挑戰(zhàn)

• 2017年8月8日 ZhangHongYuan來源：中國企業(yè)家雜志 620 35
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面對國外Illumina、Thermo Fisher上游測序儀器商開始逐漸往下游布局的壓力，以及無創(chuàng)產(chǎn)前、腫瘤、科技服務(wù)冒出來的強(qiáng)勢的競爭者，作為最老牌的基因測序公司，華大該如何應(yīng)對?更為重要的是，汪建以及剛上臺2年的華大基因CEO尹燁能否管理好一家上市公司呢?

　　7月14日，深圳華僑城洲際大酒店，一群人聚在一起參加了一場特殊的晚宴。雖然那天深圳下起了雨，但是他們依舊熱情高漲。圓桌上精心制作的菜譜向大家介紹了由39種食材組成的15道佳肴，這些食材的基因組大小加起來是300676MB。

　　300676，這正是一家公司的股票代碼。這樣別出心裁的設(shè)計(jì)讓在場的投資人、員工和朋友們頗為驚喜。這家公司就是華大基因。

　　這一天，華大基因在深交所上市，發(fā)行價(jià)為13.64元/股。上市當(dāng)天，華大基因即出現(xiàn)了43.99%的頂格漲幅，收于19.64元/股。截止到8月7日，華大基因已連續(xù)17個(gè)漲停板，收于90.23元/股，累計(jì)漲幅561.51%，市值達(dá)到361億元,A股市場對于該基因測序龍頭股的信心顯然已超出了上市前多家券商對其市值的估計(jì)，目前華大基因市值在創(chuàng)業(yè)板排名第九位。而作為華大基因董事長，汪建持有華大基因32.51%股份，身家達(dá)到117.36億元。若繼續(xù)兩個(gè)漲停，華大基因?qū)⒂型麤_擊百元股行列。

　　這個(gè)被稱為“生物界的騰訊”的公司，被投資人寄予厚望。自2012年下半年開啟融資以來，華大基因陸續(xù)吸引了40家投資機(jī)構(gòu)參與，融資額達(dá)72.15億元，上市前公司估值近191億。雖然汪建在當(dāng)天的媒體溝通會(huì)上稱“人活得要有意思，不要天天盯著招股說明書和收入”，但這阻擋不了公眾對于這家公司的高預(yù)期。上市前最后一輪以191億元高估值進(jìn)入的投資機(jī)構(gòu)和玉高林、中國人壽已實(shí)現(xiàn)賬面浮盈，和玉高林、中國人壽對華大基因的投資額分別為20億元和5億元，分別持有華大基因8.96%、2.24%，目前賬面投資回報(bào)率為61.73%。

　　作為國內(nèi)基因檢測領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，目前華大基因的業(yè)務(wù)包括基礎(chǔ)科研、生育健康、復(fù)雜疾病、藥物研發(fā)四個(gè)方面，截至2016年，華大基因收入17.11億元，扣非后歸屬于母公司凈利潤為2.373億元，同比增長28.41%，其中生物健康類服務(wù)占比超過54%，無創(chuàng)產(chǎn)前業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了大部分。華大基因在該領(lǐng)域的主要競爭對手包括貝瑞和康、安諾優(yōu)達(dá)、達(dá)安基因等。就在前不久，貝瑞和康搶在華大基因之前成功借殼上市，貝瑞和康的創(chuàng)始人高揚(yáng)曾經(jīng)也是華大基因的員工。

　　華大控股持有華大基因41.33%股份，是華大基因的控股股東。除了華大基因之外，華大控股旗下還包括華大農(nóng)業(yè)、華大研究院、華大智造、華大方瑞、Complete Genomics(以下簡稱CG)、華大媒體、國家基因庫等板塊。

　　作為華大基因董事長，現(xiàn)年63歲的汪建心態(tài)卻像個(gè)老玩童。與汪建認(rèn)識近10年的松禾資本合伙人羅偉評價(jià)他是一個(gè)“院長”?！耙欢ú灰讶A大看成傳統(tǒng)企業(yè)，也一定不要用傳統(tǒng)的眼光來看汪建，在我看來，汪建更像是一個(gè)院長?！绷_偉表示。

　　汪建堅(jiān)持著他不走尋常路的作風(fēng)，即使在上市那天也是如此。他仍舊穿著那一身紅色的印有“華大基因”LOGO的T恤衫，這是他在很多公開場合慣有的裝束，因?yàn)樗X得穿西裝就像脖子上系了繩子，不自在。更令人意外的是，汪建并沒有參加象征性的敲鐘儀式，反而是請來了6位特殊的客人，包括唐氏篩查患者代表、腫瘤患者代表、罕見病發(fā)展創(chuàng)始人、瓷娃娃患者代表、地貧患者代表、Can+眾創(chuàng)空間創(chuàng)始人為華大基因上市敲鐘，為此深交所的銅鐘被放得很低。

　　脫胎于研究院的華大基因終于走上了上市這一步，但是它面臨的挑戰(zhàn)并不小。

　　“英雄出草莽”

　　在IT領(lǐng)域，摩爾定律的存在使得集成電路電子元器件設(shè)備每隔18個(gè)月內(nèi)性能和可容納元器件數(shù)量提升一倍，在此基礎(chǔ)上帶來了信息時(shí)代的繁榮。而在基因測序領(lǐng)域，同樣也存在著這樣的規(guī)律，并被外界稱之為“超摩爾定律”。

　　經(jīng)過10年的發(fā)展，全基因組測序的成本從之前的10萬美元到現(xiàn)在的1000美元，甚至最近Illumina推出的新的測序儀NovaSeq宣稱，成本將降低至600美元以下，如果產(chǎn)量能起來的話。

　　基因測序領(lǐng)域成本的下降，以及技術(shù)的逐漸穩(wěn)定，讓之前只存在于科研領(lǐng)域的技術(shù)得以在臨床領(lǐng)域大范圍應(yīng)用，如無創(chuàng)產(chǎn)前檢測領(lǐng)域。這一切主要?dú)w功于第二代測序技術(shù)的推出(又被稱之為“下一代檢測”NGS)。

　　Illumina是第二代測序儀的杰出代表，成立于1998年的Illumina公司最初主要是銷售基因組特定部分的生物芯片，不過在2007年收購了Solexa(一家基因測序公司)等公司后，進(jìn)入基因測序領(lǐng)域。3年后，其推出的第二代測序儀Hiseq將全基因組測序成本降低到了1萬美元以下。如同蘋果手機(jī)的推出讓我們提前進(jìn)入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代一樣，第二代測序儀Hiseq也讓基因測序在整個(gè)行業(yè)真正得以普及。Illumina的股價(jià)也從那時(shí)起至今累計(jì)漲幅467%。

　　當(dāng)時(shí)剛將華大從北京搬到深圳沒多久的汪建敏銳地嗅出了其中的機(jī)會(huì)，做了一個(gè)當(dāng)時(shí)讓人覺得有點(diǎn)“大膽”的舉動(dòng)。2010年，華大集團(tuán)向國開行借款8億元購入128臺Illumina測序儀。

　　汪建是個(gè)不按常理出牌的人，不過這更多表現(xiàn)在他與人的溝通上，但在一名投資人看來，汪建并不是一個(gè)會(huì)干出出格事的人，“他還是會(huì)守規(guī)則的?！币幻顿Y人如此說道。

　　實(shí)際上，這不是汪建第一次如此“膽大妄為”了。對于這樣一個(gè)出身于湖南湘西的人來說，似乎血液中天生就流淌著“頑強(qiáng)不屈”的基因。

　　1999年，當(dāng)時(shí)剛回國沒多久的汪建聽說了人類基因組計(jì)劃，他和同事楊煥明向中科院申請參加，但并沒有得到內(nèi)部同意，汪建決定成立民營公司華大研究院，并以此身份申報(bào)承擔(dān)1%的人類基因組任務(wù)。“沒有條件創(chuàng)造條件也要做?！痹谘胍暋秾υ挕饭?jié)目中，汪建語氣堅(jiān)定地說道。

　　因?yàn)橥艚ǖ膱?jiān)持，中國成為了當(dāng)時(shí)人類基因組計(jì)劃中唯一參與的發(fā)展中國家。華大基因的地位也由此奠定。

　　不過汪建被人稱之為“土匪”是從其在中科院時(shí)期開始的。2003年，華大集團(tuán)(當(dāng)時(shí)還是華大研究院)因?yàn)樵诜堑銼ars期間的杰出表現(xiàn)，被納入中科院，但是汪建似乎有點(diǎn)格格不入，很多時(shí)候跟同事的意見都不太一樣。之后由于申請測序儀設(shè)備的資金未得到同意，汪建和當(dāng)時(shí)任中科院北京基因組研究所長楊煥明去職，獨(dú)闖深圳。在當(dāng)時(shí)的中國，下海已成為一種潮流。

　　來到深圳后沒多久，華大集團(tuán)即成立了華大科技，為國內(nèi)外科研機(jī)構(gòu)提供基因測序服務(wù)。而2010年大規(guī)模購買Illumina也讓華大成為了全球最大的基因測序中心，從此打上了“測序工廠”的標(biāo)簽。

　　汪建在節(jié)目中稱自己為“科技民工”而不是“科學(xué)家”，不過有趣的是，當(dāng)有人在汪建面前將華大比作基因界的富士康時(shí)，他表情會(huì)變得有些不自然，在他心目中，華大做的仍然是有點(diǎn)“高大上”的工作。

　　那個(gè)階段，華大基因主要的業(yè)務(wù)是提供基因的測序和解讀，這屬于基因檢測的中游。而上游是儀器、試劑生產(chǎn)商，這主要被美國的Illumina、Thermo Fisher(life tech 2013年被Thermo Fisher收購)所占領(lǐng)。來自Next Generation Genomics的數(shù)據(jù)顯示，2016年，Illumina和Thermo Fisher占據(jù)了全球市場的近九成，其中Illumina以83.9%的市場份額穩(wěn)居第一。而基因測序的下游則是科研機(jī)構(gòu)、學(xué)校、醫(yī)院、健康管理等機(jī)構(gòu)。

　　對于處于中游的華大基因來說，其對上游儀器和試劑有著很強(qiáng)的依賴性。來自華大基因招股說明書數(shù)據(jù)顯示，最近三年直接材料費(fèi)用占到了當(dāng)年成本的近五成。上游公司的寡頭壟斷讓中游的廠商并沒有太多話語權(quán)，要么合作，要么就是成為對手。而第二種結(jié)果的代價(jià)是，拿不到上游供應(yīng)商的設(shè)備，甚至試劑也要面臨漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在2013年之前，華大以及更多從事基因測序服務(wù)的公司小心翼翼地維持著與上游公司的關(guān)系。但是隨著基因測序行業(yè)越來越成熟，上游的儀器生產(chǎn)商想要往下游拓展。Illumina在2013年也嘗試開展基因測序服務(wù)，正面與華大進(jìn)行競爭。

　　據(jù)汪建后來在公開場合回憶稱，當(dāng)時(shí)Illumina不賣給華大新的儀器，對于之前購買的老設(shè)備也不提供維修服務(wù)，并要求華大按照他們劃定的軌道前進(jìn)，同時(shí)測序試劑的價(jià)格較之前上漲了3倍。“這是扼住了我們的脖子，想要掐死我們啊?！蓖艚ǜ袊@道。

　　Illumina和華大集團(tuán)不睦始于此。

　　2014年Illumina推出了可以用于臨床的Illumina HiSeq X10，測序成本進(jìn)一步降低，出現(xiàn)在首批采購中名單的中國公司并不是華大基因，而是剛成立3年的諾禾致源。

　　諾禾致源創(chuàng)始人李瑞強(qiáng)此前接受媒體采訪時(shí)稱，2016年諾禾致源科技服務(wù)收入達(dá)到近6億元。該數(shù)據(jù)超過了華大基因當(dāng)年3.29億元收入，諾禾致源取代華大成為國內(nèi)科技服務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊。

　　面對上游廠商與其競爭對手的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，信奉著“英雄出草莽”的汪建再一次做了一個(gè)冒險(xiǎn)的決定——收購全球第三大基因測序儀器制造商CG。

　　絕處逢生

　　2013年3月18日，華大控股宣布以1.176億美元全額收購CG。在外界看來，這對華大來說是一段“絕處逢生”的歷史。

　　“如果當(dāng)時(shí)華大沒有成功收購CG，現(xiàn)在的結(jié)果不可想象?！痹谑蛸Y本合伙人黃培煌看來，華大當(dāng)時(shí)對于CG的收購已是迫在眉睫的事情。

　　1.176億美元不是一個(gè)小數(shù)目。汪建也不能再指望政府給予撥款，因此，成立了13年的華大，被迫開放融資。

　　不過汪建對于資本似乎沒有太多好感，他被評價(jià)為“敢于在投資人面前拍桌子的人”。

　　在2016年的一次科技論壇上，汪建作為邀請嘉賓談到對于基因測序行業(yè)的未來展望，演講結(jié)束時(shí)，他突然說了一句，“我要為老朋友王石說一句話，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該受到資本的尊重?！碑?dāng)時(shí)正是寶能、萬科打得最為激烈之時(shí)，汪建作為王石多年的驢友，站出來力挺他。實(shí)際上，汪建也是在為自己發(fā)聲。

　　汪建曾經(jīng)在1994年創(chuàng)辦過一家乙肝診斷試劑公司GBI，并以設(shè)備抵押的方式融資，但是資本卻將本來答應(yīng)的2000萬縮減為1000萬，其中還有500萬是以借款的形式。后來，汪建還經(jīng)歷過被董事會(huì)除名的尷尬，向來堅(jiān)強(qiáng)的他在那一刻有些哽咽，束手無策。但他記住了投資人說的那句“money talks”。

　　“因?yàn)楫?dāng)初融不到錢，他在融資的道路上受了點(diǎn)傷，使得他在最開始的時(shí)候?qū)τ谫Y本是有些排斥的。”羅偉告訴《中國企業(yè)家》。

　　2012年下半年，華大科技開放融資的消息在投資圈傳開，投資人紛紛登門造訪，當(dāng)時(shí)華大科技的估值是33億元。不過一些投資人對于華大科技未來上市后的情況以及成長天花板有所質(zhì)疑，景林投資在最后縮減了投資，一些深圳本土的投資機(jī)構(gòu)也對此有所遲疑，最后僅僅選擇了小額跟投。

　　盛橋資本是華大科技的首輪投資方。黃培煌解釋稱，當(dāng)時(shí)考慮投資華大科技主要是出于整體的打算。“華大科技(的估值)我們覺得基本上還是可以接受的，我們覺得先做個(gè)布局是OK的，后面其他板塊比如華大醫(yī)學(xué)如果融資，考慮到兩個(gè)主體的關(guān)聯(lián)關(guān)系，我們會(huì)有一些優(yōu)勢。當(dāng)時(shí)也考慮到華大科技如果去香港上市，相對A股市盈率會(huì)偏低一些，我們或許不怎么賺錢，但是應(yīng)該也不會(huì)虧?！?

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