華通醫(yī)藥募資加碼高毛利制藥業(yè)務

• 2018年6月14日 YeShiMei來源：和訊名家 1128 72
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  2018-2024年家庭診療設備市場發(fā)展現(xiàn)狀調查及供需格局分析預測報告

  家庭診療設備行業(yè)研究報告主要分析了家庭診療設備行業(yè)的市場規(guī)模、家庭診療設備市場供需求狀況、家庭診療設備市場競爭狀況和家庭診療設備主要企業(yè)經(jīng)營情況、家庭診療設備市場主要企業(yè)的市場占有...

華通醫(yī)藥轉債上市，公司轉債所募資金將用于年產10000噸中藥飲片擴建項目。

華通醫(yī)藥成立于1999年，是一家主打藥品批發(fā)與連鎖零售、并以制藥為未來主要突破方向的綜合性商業(yè)藥企。公司作為區(qū)域性的醫(yī)藥商業(yè)主體，始于紹興，興于紹興，在當?shù)負碛猩钊氲那啦季?，相比于主要的競爭對手浙江震元，公司整體客戶量級雖略低一等，但通過在基層醫(yī)療機構的滲透，仍積聚了一批優(yōu)質又具粘性的消費群體，這種差異化的競爭優(yōu)勢使其在紹興醫(yī)藥流通領域占據(jù)重要一席。

業(yè)績表現(xiàn)平平，增長略顯乏力。2017年公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.7億(8.8%)，歸母凈利4200萬(4.8%)，回溯過去幾年的業(yè)績變現(xiàn)，兩者走勢從絕對規(guī)模來看呈現(xiàn)不小的背離，在營收持續(xù)穩(wěn)步增長的情況下利潤卻停滯不前，主要原因還是在于公司以藥品批發(fā)為主的經(jīng)營結構，醫(yī)藥流通尤其是批發(fā)業(yè)務毛利率普遍較低，流通環(huán)節(jié)尚未實現(xiàn)完全扁平化，利潤爬坡相對吃力，在此過程中只見量的擴張而單位銷售價差卻未有明顯改觀，公司近年來雖有拓展高毛利的制藥業(yè)務，但目前貢獻率仍然很低，對總體的盈利能力尚無顯著的積極影響。

從同業(yè)對比的角度來看，在業(yè)內地方性上市藥企中華通目前的盈利能力中規(guī)中矩，板塊間毛利率的結構性差異催生了醫(yī)藥流通企業(yè)間的分化態(tài)勢。分企業(yè)來看，老百姓得益于其門店自建+并購的零售優(yōu)勢，可觀的經(jīng)銷差價帶來了高企的毛利率;華東醫(yī)藥制藥板塊超過80%的毛利率疊加接近25%的收入占比，盈利表現(xiàn)同樣出色;第一醫(yī)藥對批發(fā)與零售的均衡覆蓋，也使其綜合盈利指標比華通、柳藥等高出一籌。

中藥顆粒銷售牌照加持，業(yè)務結構調整放大未來業(yè)績彈性。從需求端來看，近年來公司生產的中藥飲片需求跟隨醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)了顯著的擴容，但由于市場競爭、用戶偏好、渠道推廣等因素的限制，未能成為主流品種。從15年開始，我們發(fā)現(xiàn)行業(yè)政策開始逐步向此傾斜：一方面，不管是藥品加成政策的取消還是藥占比的改革目標均促使醫(yī)院等消費終端對以飲片代替有更多的訴求;另一方面，16年《中藥配方顆粒管理辦法(征求意見稿)》的出臺對中藥配方顆粒醫(yī)保報銷、試點醫(yī)院均有進一步放寬，而中藥飲片作為顆粒生產的直接原料，兩者本就高度協(xié)同，因此中藥飲片的被動替代需求以及顆粒需求的主動增長均成為未來潛在的核心變量。

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