互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺齊家網(wǎng)宣布將香港IPO時間推遲至7月12日

• 2018年7月3日 GuoMeng來源：騰訊科技 907 56
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  2018-2023年版座椅產(chǎn)業(yè)園區(qū)定位規(guī)劃及招商策略咨詢報告

  “產(chǎn)業(yè)園區(qū)”是執(zhí)行城市產(chǎn)業(yè)職能的重要空間形態(tài)，園區(qū)在改善區(qū)域投資環(huán)境、引進(jìn)外資、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展經(jīng)濟(jì)等方面發(fā)揮積極的輻射、示范和帶動作用，成為城市經(jīng)濟(jì)騰飛的助推器。產(chǎn)業(yè)園區(qū)是...

7月3日，互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺齊家網(wǎng)宣布將香港IPO時間由7月5日推遲至7月12日，定價4.85港元/股，低于招股區(qū)間。

背靠百度沖上市齊家網(wǎng)連續(xù)三年虧損

齊家網(wǎng)成立于2005年，前身是上海團(tuán)購網(wǎng)，而后逐漸轉(zhuǎn)型為O2O互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺。公司在2007年引入蘇州創(chuàng)投，2010年相繼引入鼎暉、百度，其中百度在齊家網(wǎng)C輪融資出資，目前為公司第二大股東。

2009年齊家網(wǎng)曾計劃在創(chuàng)業(yè)板上市，不過一年后公司主動放棄了上市計劃。2018年4月11日，齊家網(wǎng)時隔多年向港交所遞交了IPO申請。

據(jù)招股書顯示，齊家網(wǎng)2015年、2016年、2017年營收分別為1.41億元、3億元、4.79億元人民幣(單位，下同)，年復(fù)合增長率為84.1%。持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的毛利則由2015年的8772.5萬元、2016年的1.248億元，增加至2017年的2.398億元，年復(fù)合增長率為65.4%。

雖然營收和毛利都快速發(fā)展，但由于營銷、研發(fā)、擴張等支出增加，齊家網(wǎng)仍處于虧損。

2015年到2017年三個年度，由于優(yōu)先股及可換股負(fù)債的公允價值虧損分別為783.6萬元、1.129億元、7.43億元，導(dǎo)致了齊家網(wǎng)年度虧損分別為3.47億元、4.1億元、8.55億元，累計虧損高達(dá)16.28億元。

經(jīng)調(diào)整后，齊家網(wǎng)2015年、2016年、2017年持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)虧損分別為1.63億元、1.52億元、8932萬元。截至2017年12月31日，齊家網(wǎng)期末凈資產(chǎn)為-14.92億人民幣。

截止2018年3月1日，齊家網(wǎng)CEO鄧華金通過旗下公司Qeeka Holding持有公司31.231%股權(quán)，擁有43.72%投票權(quán)。百度持有齊家網(wǎng)14.393%股權(quán)，擁有10.07%的投票權(quán)。百度搜索副總裁吳海峰擔(dān)任齊家網(wǎng)非執(zhí)行董事。

現(xiàn)金流逐年萎縮負(fù)債飆升

根據(jù)招股書披露，齊家網(wǎng)2015年、2016年和2017年，公司流動比率分別為1.4、1和0.9，同期公司經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-9560.2萬元、-1.01億元、-1.19億元。

公司對外投資的步伐有所放緩，2015-2017年，公司投資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-8053.4萬元、-5856.2萬元、-936.5萬元。

而公司的融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額呈現(xiàn)逐年減弱的趨勢，2015-2017年，公司融資活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈額分別為74269.1萬元、356萬元、656.7萬元。

在融資額減少、經(jīng)營活動仍在燒錢的階段，公司賬上的資金也在逐年減少。2015年-2017年，齊家網(wǎng)年末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為7.58億元、6.12億元、4.8億元。

上述期間內(nèi)，齊家網(wǎng)的總負(fù)債分別為17.16億元、20.75億元和27.11億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別是117.78%、151.13%和222.21%。

踩過自營業(yè)務(wù)的坑自營增收不增利

齊家網(wǎng)業(yè)務(wù)主要包括自營家裝業(yè)務(wù)和運營互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺。其中平臺是核心業(yè)務(wù)，主要是透過平臺向用戶和裝修公司提供重要的增值服務(wù)。

從收入明細(xì)來看，齊家網(wǎng)自營室內(nèi)設(shè)計及建筑業(yè)務(wù)的三年收入分別為4437.8萬元、1.96億元、2.84億元，網(wǎng)上平臺的平臺服務(wù)收入為9181.2萬元、9013.6萬元、1.78億元，從2016年開啟網(wǎng)上平臺的材料供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，近兩年收入為950.4萬元、1168.9萬元。

據(jù)無冕財經(jīng)報道，最初齊家網(wǎng)自營家裝僅在上海進(jìn)行測試，并沒有大規(guī)模展開。自營家裝期間，齊家網(wǎng)試圖去中間化，將毛利更多的分配給設(shè)計師和工長，在短時間聚集了上萬設(shè)計師和工長。但設(shè)計師和工長是需要強管理的群體，后期齊家網(wǎng)嘗試過將設(shè)計師變?yōu)樽约旱膯T工，通過加強管理進(jìn)行快速復(fù)制。但復(fù)制到20多個城市后，齊家網(wǎng)出現(xiàn)管理困難的問題，弱管控能力極大的傷害了用戶體驗。

對于自營家裝業(yè)務(wù)的嘗試，鄧華金曾表示，2014年因為覺得裝修體驗沒有根本性的改變，所以想回到行業(yè)來看問題。然而齊家網(wǎng)在沒想清楚的情況下進(jìn)入自營業(yè)務(wù)，使得其虧損不少資金。

資料顯示，齊家網(wǎng)自營業(yè)務(wù)包括兩個提供全方位服務(wù)的自營家裝品牌——博若森和居美。這兩個品牌的目標(biāo)客戶群體有所不同，博若森專注于個人消費者，而居美專注于為住宅開發(fā)商和酒店及服務(wù)式公寓提供裝修服務(wù)。

而博若森是齊家網(wǎng)2015年收購的。通過博若森，齊家網(wǎng)建立了屬于自己的施工ERP系統(tǒng)。

華泰證券曾發(fā)表報告表示，帶有互聯(lián)網(wǎng)基因的家裝公司最大的問題在于供應(yīng)鏈和主材成本處于劣勢地位，由于對主材供應(yīng)商議價能力較弱，所以主材成本相對更高。另外，由于構(gòu)建高效的供應(yīng)鏈需要大規(guī)模的資金投入，公司往往也無力承擔(dān)，收入持續(xù)放大的瓶頸問題依然存在。

盡管齊家網(wǎng)自營業(yè)務(wù)營收占比從2015年的31.4%升至2017年的59.4%，但毛利占比較小2017年，公司自營業(yè)務(wù)的毛利率僅為24.7%，遠(yuǎn)低于網(wǎng)上平臺業(yè)務(wù)89.3%的毛利率。

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