A股估值已處于歷史底部 分紅創(chuàng)新高有助于穩(wěn)定運(yùn)行

• 2018年7月12日 ZhouXun來(lái)源：新華網(wǎng) 中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)綜合 1492 99
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  2018-2023年中國(guó)科技金融行業(yè)發(fā)展全景調(diào)研與投資趨勢(shì)預(yù)測(cè)研究報(bào)告

  2017年，科技與金融被頻頻提及，兩者相輔相成，科技改變了金融的面貌，而金融的發(fā)展又加深了對(duì)科技的需求。不管是金融科技還是科技金融，都讓包括銀行業(yè)在內(nèi)的金融業(yè)找到了新的方向，去更好地盤(pán)...

決定股票市場(chǎng)走勢(shì)的因素十分復(fù)雜，人們往往是“不識(shí)廬山真面目，只緣身在此山中”。要看清當(dāng)下的中國(guó)股市，必須放在歷史的維度中來(lái)分析評(píng)判。

截至目前，上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指市盈率分別約12倍、20倍、39倍。很多傳統(tǒng)行業(yè)、周期性行業(yè)估值已處于歷史底部，風(fēng)險(xiǎn)收益比顯著提升。優(yōu)質(zhì)企業(yè)上行空間遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)。

“從估值角度來(lái)看，目前A股市場(chǎng)總體估值已經(jīng)可比于歷史上幾個(gè)大底，估值處于底部區(qū)域?！敝行抛C券研究部首席策略分析師秦培景說(shuō)，從企業(yè)利潤(rùn)增速看，當(dāng)前A股上市公司的盈利增速要比歷史上其它幾個(gè)大底時(shí)期還要高，而中美經(jīng)貿(mào)摩擦等對(duì)A股整體盈利影響也相對(duì)有限，A股的安全邊際較高。

從國(guó)際比較看，中國(guó)股市處在絕對(duì)的價(jià)值洼地。上證綜指12倍左右的估值，不僅大幅低于美國(guó)的24倍，相對(duì)比新興市場(chǎng)國(guó)家的印度(22.8倍)和巴西(18.8倍)也是大幅低估。

富國(guó)基金分析認(rèn)為，如果能夠翻越短期“憂慮的墻”，當(dāng)前A股是長(zhǎng)期投資極為有利的戰(zhàn)場(chǎng)。截至7月10日，衡量全部A股的萬(wàn)得全A指數(shù)市凈率已經(jīng)降到了1.73倍，基本接近2014年5月份1.45倍的歷史最低水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2.46倍的歷史中位數(shù)水平。

即便如此，A股市場(chǎng)仍然籠罩在一片陰云當(dāng)中。人們擔(dān)心：中美經(jīng)貿(mào)摩擦升級(jí)拖累經(jīng)濟(jì)增速，信用違約事件擴(kuò)散影響基本面和資金面……

一邊是內(nèi)資普遍情緒低迷，另一邊境外資金卻在加速搶籌A股。數(shù)據(jù)顯示，近期滬港通、深港通北上資金流入加速，4、5、6月份分別凈流入387億、508億、285億元，較2017年月均水平166億元大幅提升。

“內(nèi)外資分歧加大的原因關(guān)鍵在于兩者投資決策的角度不同，境外資金在做選擇題，環(huán)顧全球，發(fā)現(xiàn)A股估值和業(yè)績(jī)匹配度不錯(cuò)，從中長(zhǎng)期角度出發(fā)認(rèn)可A股目前的投資價(jià)值。”荀玉根分析說(shuō)。

分紅創(chuàng)新高有助于A股走穩(wěn)

市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，上市公司業(yè)績(jī)持續(xù)提升，現(xiàn)金分紅再創(chuàng)新高，是A股市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的基礎(chǔ)之一。上交所近日公布的數(shù)據(jù)顯示，2013年至2017年，滬市現(xiàn)金分紅的公司由674家增至1134家，現(xiàn)金分紅的公司占比由70.43%升至80.02%，派現(xiàn)總金額由6707億元上升至8463億元，分紅比例由34.63%升至37.92%。另?yè)?jù)深交所統(tǒng)計(jì)，2017年深市上市公司現(xiàn)金分紅合計(jì)2200余億元，較上年增長(zhǎng)17%，分紅總額創(chuàng)歷年新高。

滬市已形成長(zhǎng)期穩(wěn)定高比例分紅公司群體，不少公司的股息率明顯高于銀行存款利率。以7月份實(shí)施分紅派息的公司為例，工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行及交通銀行近3年平均現(xiàn)金分紅比例均在30%以上，2017年度分別每10股派現(xiàn)2.408元、每10股派現(xiàn)2.91元、每10股派現(xiàn)1.76元、每10股派現(xiàn)2.856元，按7月10日收盤(pán)價(jià)計(jì)算的股息率均超過(guò)4%。上汽集團(tuán)近三年現(xiàn)金分紅占凈利潤(rùn)的比率分別為50.33%、60.23%、62.13%，2017年度每10股派現(xiàn)18.3元，按7月10日收盤(pán)價(jià)計(jì)算的股息率為5.29%。

從近期股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)依然存在炒作高送轉(zhuǎn)概念股的陋習(xí)。多只此類(lèi)概念股走強(qiáng)，有的連續(xù)漲停。其中，“小盤(pán)+高送轉(zhuǎn)”的次新股尤其容易被炒作。例如，智動(dòng)力7月5日實(shí)施每10轉(zhuǎn)增6股派現(xiàn)1元，流通股由3130萬(wàn)股變?yōu)?008萬(wàn)股。該股流通盤(pán)相對(duì)較小，7月6日至10日連續(xù)3個(gè)交易日漲停。相比之下，高派現(xiàn)股在股權(quán)登記日前后的市場(chǎng)反應(yīng)較為平淡，有的還下跌。例如，中國(guó)神華近3年現(xiàn)金分紅比例均超過(guò)30%，2017年已派發(fā)過(guò)一次特別股息，年末派現(xiàn)占凈利潤(rùn)的比率仍達(dá)40.2%。該股7月9日實(shí)施現(xiàn)金分紅，但6月下旬以來(lái)股價(jià)連續(xù)下跌，累計(jì)跌幅逾15%。

高派現(xiàn)股在分紅實(shí)施前后的走勢(shì)不強(qiáng)，與A股投資者缺乏價(jià)值投資理念，對(duì)現(xiàn)金分紅不重視有一定關(guān)系。中小投資者“炒短”行為突出，頻繁買(mǎi)賣(mài)，現(xiàn)金分紅所得因股息紅利稅的差別化征收打折扣。其實(shí)，高派現(xiàn)股的投資價(jià)值不可忽視。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉士余去年4月曾指出，“上市公司現(xiàn)金分紅是回報(bào)投資者的基本方式，是股份公司制度的應(yīng)有之義，也是股票內(nèi)在價(jià)值的源泉?！彼€說(shuō)，“從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，連續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅往往是上市公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定的信號(hào);反過(guò)來(lái)講，公司長(zhǎng)期無(wú)正當(dāng)理由不分紅，也可能是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假、內(nèi)部人控制的信號(hào)。”

投資者可注意到，部分高派現(xiàn)股雖在除息前后的走勢(shì)不突出，但中長(zhǎng)期表現(xiàn)不錯(cuò)。上證指數(shù)現(xiàn)較2016年1月2638點(diǎn)的前期低點(diǎn)僅高出5%左右，而不少高派現(xiàn)股大幅跑贏上證指數(shù)。7月10日收盤(pán)，上汽集團(tuán)較2016年1月末累計(jì)上漲逾85%，寧滬高速同期上漲20%以上，工商銀行與建設(shè)銀行累計(jì)漲幅超過(guò)35%。相比之下，高送轉(zhuǎn)概念股短線炒作勢(shì)頭兇猛，股價(jià)卻極易“過(guò)山車(chē)”，有的明顯屬于“擊鼓傳花”的投機(jī)游戲。

可以相信，隨著A股市場(chǎng)引入更多長(zhǎng)期資金，投資者結(jié)構(gòu)改善，價(jià)值投資逐漸得到認(rèn)可，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)且估值合理的高派現(xiàn)股有望帶來(lái)理想的投資回報(bào)。

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