連續(xù)15天暫停 央行周三重啟逆回購(gòu)操作 逆回購(gòu)到期意味著什么？

• 2018年9月12日 WuYaNan來(lái)源：鳳凰財(cái)經(jīng) 1092 70
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  2018-2024年中國(guó)票據(jù)貼現(xiàn)行業(yè)發(fā)展前景及投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)分析報(bào)告

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央行5月10日早間開(kāi)展了1100億元逆回購(gòu)操作，包括7天期900億元、14天期100億元、28天期100億元，利率與此前持平。

央行5月10日早間開(kāi)展了1100億元逆回購(gòu)操作，包括7天期900億元、14天期100億元、28天期100億元，利率與此前持平。不過(guò)，由于當(dāng)天資金投放量不及到期逆回購(gòu)的1900億元，故央行當(dāng)天在公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈回籠800億元，為連續(xù)第四日凈回籠。

9月12日央行重啟逆回購(gòu)操作，今日開(kāi)展600億元逆回購(gòu)操作，因今日沒(méi)有逆回購(gòu)到期，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈投放600億元，此前已連續(xù)15日暫停逆回購(gòu)。人民銀行在本月第一筆MLF到期之際進(jìn)行了等量續(xù)作。上個(gè)月，人民銀行在MLF到期日進(jìn)行小幅超額續(xù)作，并在之后開(kāi)展了第二筆MLF操作。

隨著央行連續(xù)暫停逆回購(gòu)操作，資金面顯示出偏緊趨勢(shì)。自暫停操作以來(lái)，隔夜、7天、1個(gè)月、3個(gè)月拆借利息累計(jì)已分別上漲66個(gè)基點(diǎn)、26個(gè)基點(diǎn)、44個(gè)基點(diǎn)、21個(gè)基點(diǎn)。

連續(xù)15日暫停逆回購(gòu)操作，也令市場(chǎng)認(rèn)為隨著貨幣市場(chǎng)交易量的上升，貨幣政策有意回歸中性偏緊，結(jié)合上月關(guān)于正回購(gòu)操作的傳聞，市場(chǎng)普遍擔(dān)心流動(dòng)性未來(lái)將趨緊。

國(guó)盛證券固定收益分析師劉郁認(rèn)為，等量續(xù)作傳達(dá)出兩個(gè)信號(hào)：一方面，臨近9月稅期，人民銀行投放將以逆回購(gòu)短期資金為主;另一方面，9月下旬可能還會(huì)有第2次MLF操作，屆時(shí)投放一定量的MLF可以幫助機(jī)構(gòu)平穩(wěn)跨季。

今年以來(lái)，定向降準(zhǔn)、MLF操作等貨幣政策使用頻率明顯上升，中長(zhǎng)期流動(dòng)性成為資金投放主力。中信證券首席固定收益分析師明明認(rèn)為，在彌補(bǔ)流動(dòng)性缺口的同時(shí)，匹配銀行中長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)的久期，是進(jìn)一步支持銀行信貸擴(kuò)張的舉措。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行近期的操作和態(tài)度表明政策主基調(diào)雖未改變，但已表露出一些微調(diào)的跡象，由此前的“寬貨幣，緊信用”向“寬信用”轉(zhuǎn)變。

他分析，實(shí)際上利差縮小甚至倒掛是促進(jìn)銀行信用擴(kuò)張的第一步，通過(guò)市場(chǎng)化的盈利壓力倒逼商業(yè)銀行尋找其他更高收益資產(chǎn)，通過(guò)定向性的信貸政策和監(jiān)管支持則疏通了信用擴(kuò)張的去路，從而使信貸投放支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)成為阻力最小的路徑。

8月上旬，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)一路大幅下行。隔夜Shibor一度降至1.42%的三年新低，7天Shibor最低報(bào)2.345%，低于公開(kāi)市場(chǎng)操作利率2.55%。之后迅速反彈，結(jié)束了短暫的倒掛格局。

在一家城商行金融市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人看來(lái)，采取定向非公開(kāi)的方式，既避免了向市場(chǎng)釋放收緊資金的明顯信號(hào)，流動(dòng)性依然維持合理充裕，又在時(shí)點(diǎn)上配合專項(xiàng)債發(fā)行，先期回籠流動(dòng)性，后期釋放資金精準(zhǔn)支持機(jī)構(gòu)配置專項(xiàng)債。

9月份面臨專項(xiàng)債發(fā)行高峰，地方債發(fā)行總量或?qū)⒊^(guò)8月。據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月份地方債發(fā)行量達(dá)8829.7億元。銀行仍是地方債的配置主力。

上述人士進(jìn)一步表示，人民銀行更注重流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，一方面，要保障流動(dòng)性支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、避免出現(xiàn)新的信用違約;另一方面，要把好貨幣總閘門(mén)，防止資金面過(guò)度寬松。

央行逆回購(gòu)：

央行逆回購(gòu)為中國(guó)人民銀行向一級(jí)交易商購(gòu)買(mǎi)有價(jià)證券，并約定在未來(lái)特定日期將有價(jià)證券賣(mài)還給一級(jí)交易商的交易行為。就是獲得質(zhì)押的債券，把錢(qián)借給商業(yè)銀行。目的主要是向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，當(dāng)然，同時(shí)可以獲得回購(gòu)的利息收入。操作就是央行把錢(qián)借給商業(yè)銀行，商業(yè)銀行把債券質(zhì)押給央行，到期的時(shí)候，商業(yè)銀行還錢(qián)，債券回到商業(yè)銀行賬戶上。

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