2020資產(chǎn)證券化行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展前景分析

• 2020年7月14日 HaoChenChong來源：互聯(lián)網(wǎng) 1363 89
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資產(chǎn)證券化是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券(Asset-backed Securities，ABS)的過程。它是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。

資產(chǎn)證券化是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券(Asset-backed Securities，ABS)的過程。它是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。

2017年，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)延續(xù)快速發(fā)展勢(shì)頭，發(fā)行規(guī)模超過1萬億元，市場(chǎng)存量突破2萬億元，創(chuàng)新品種層出不窮，參與主體更加多元。在利好政策推動(dòng)下，不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)成功擴(kuò)圍，PPP資產(chǎn)證券化發(fā)展迅猛，消費(fèi)、租賃、扶貧、綠色類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品全面開花，市場(chǎng)步入創(chuàng)新提速、發(fā)展深入的更高級(jí)階段，在盤活存量資產(chǎn)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、助力普惠金融方面發(fā)揮了重要作用。

2017年信貸ABS在發(fā)行規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)，發(fā)行結(jié)構(gòu)更趨均衡，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型繼續(xù)增加，標(biāo)志著市場(chǎng)成熟度進(jìn)一步提升。其中，個(gè)人住房抵押貸款支持證券(RMBS)首次超越公司信貸類資產(chǎn)支持證券(CLO)，成為發(fā)行規(guī)模最大的信貸ABS品種，市場(chǎng)化、規(guī)?；卣黠@著;消費(fèi)性貸款A(yù)BS和信用卡貸款A(yù)BS出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng);商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款A(yù)BS實(shí)現(xiàn)突破。2017年，ABS產(chǎn)品的發(fā)行利率整體呈現(xiàn)震蕩上行走勢(shì)。其中，信貸ABS優(yōu)先A檔證券最高發(fā)行利率為6.4%，最低發(fā)行利率為3.9%，平均發(fā)行利率為5.05%，全年累計(jì)上行127個(gè)bp;優(yōu)先B檔證券最高發(fā)行利率為6.75%，最低發(fā)行利率為4.50%，平均發(fā)行利率為5.46%，全年累計(jì)上行122個(gè)bp。

我國(guó)資產(chǎn)證券化仍處于發(fā)展的初級(jí)階段，發(fā)展前景廣闊，可供證券化的資產(chǎn)規(guī)模龐大。首先，巨額銀行不良資產(chǎn)尚需處置，有關(guān)各方正熱切期待資產(chǎn)證券化可以加速不良資產(chǎn)處置。為了加速不良資產(chǎn)處置和提高處置效率，資產(chǎn)證券化備受各家資產(chǎn)管理公司青睞。其次，資產(chǎn)流動(dòng)性問題比較突出的部分工商企業(yè)正在積極探索以出售資產(chǎn)提高資產(chǎn)流動(dòng)性及融得資金的途徑。

根據(jù)中研普華研究報(bào)告《2020-2025年版資產(chǎn)證券化產(chǎn)業(yè)政府戰(zhàn)略管理與區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略研究咨詢報(bào)告》統(tǒng)計(jì)分析顯示：

第三節(jié) 2017年中國(guó)資產(chǎn)證券化行業(yè)市場(chǎng)供需分析

2017年，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)，總發(fā)行規(guī)模突破萬億元，滿足了我國(guó)資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新及服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。作為企業(yè)的直接融資工具之一，資產(chǎn)證券化在推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和金融降杠桿方面發(fā)揮了獨(dú)特的作用，符合政策的鼓勵(lì)方向，逐漸為市場(chǎng)所關(guān)注、接受。

自2014年底備案制啟動(dòng)以來，資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，產(chǎn)品累計(jì)備案規(guī)模突破一萬億元大關(guān)，成為市場(chǎng)接受度較高的一種成熟金融產(chǎn)品。截至2017年12月31日，累計(jì)共有118家機(jī)構(gòu)備案確認(rèn)1125只資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃，總發(fā)行規(guī)模達(dá)16135.20億元，較2016年底累計(jì)規(guī)模增長(zhǎng)了133.56%。其中，終止清算產(chǎn)品210只，清算產(chǎn)品規(guī)模2323.20億元，仍在存續(xù)期的產(chǎn)品915只，存續(xù)規(guī)模11710.72億元。

圖表：備案以來產(chǎn)品規(guī)模及數(shù)量增長(zhǎng)情況

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)

2017年5月商務(wù)部發(fā)布《商務(wù)部辦公廳關(guān)于開展融資租賃業(yè)風(fēng)險(xiǎn)排查工作的通知》，定于5月2日至6月30日組織各地開展融資租賃行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)排查工作，其中通過互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行較大規(guī)模融資的融資租賃機(jī)構(gòu)將是重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)排查對(duì)象。強(qiáng)監(jiān)管下，融資租賃機(jī)構(gòu)的P2L融資模式受阻，通過資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資將成為融資租賃機(jī)構(gòu)的首選，預(yù)計(jì)未來融資租賃ABS項(xiàng)目將會(huì)增多。

財(cái)政部、央行、證監(jiān)會(huì)發(fā)文，以進(jìn)一步明確PPP資產(chǎn)證券化的條件、標(biāo)準(zhǔn)、程序，從而規(guī)范PPP資產(chǎn)證券化，突出市場(chǎng)化導(dǎo)向。PPP資產(chǎn)證券化是盤活存量資產(chǎn)、優(yōu)化融資安排的重要手段，預(yù)計(jì)未來PPP資產(chǎn)證券化將加速推進(jìn)。

2017年資產(chǎn)證券化項(xiàng)目持續(xù)火熱，市場(chǎng)發(fā)展空間巨大，出現(xiàn)了許多創(chuàng)新品種，市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)證券化的需求持續(xù)增加。

得益于近年來更為寬松的監(jiān)管環(huán)境和鼓勵(lì)創(chuàng)新的政策，基礎(chǔ)資產(chǎn)池更加豐富。尤其是企業(yè)ABS實(shí)行負(fù)面清單管理以來，更是呈現(xiàn)出百花齊放的局面。融資租賃的底層資產(chǎn)類型涵蓋了混合租賃、基礎(chǔ)設(shè)施租賃、交通工具租賃、能源租賃等，收費(fèi)收益權(quán)的種類更加多元，包括了公共事業(yè)、交通運(yùn)輸、物業(yè)管理、公園景區(qū)等各個(gè)類別的收益權(quán)。

圖表：融資租賃底層資產(chǎn)類型

數(shù)據(jù)來源：中研普華

第四節(jié) 2017年中國(guó)資產(chǎn)證券化行業(yè)價(jià)格分析

一、發(fā)行規(guī)模、期限及利率

從發(fā)行規(guī)模來看，已備案的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃單只發(fā)行規(guī)模多處于2-15億元之間，平均單只發(fā)行規(guī)模為14.34億元。其中，單只產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模最大的為134.50億元，單只產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模最小的為0.3億元。

從產(chǎn)品期限來看，單只產(chǎn)品平均期限3.59年，其中期限最長(zhǎng)的產(chǎn)品為32年，期限最短的產(chǎn)品為4個(gè)月。

從發(fā)行利率來看，優(yōu)先級(jí)平均預(yù)期收益率在4%—6%區(qū)間，其中最低的優(yōu)先級(jí)預(yù)期收益率為2.31%，最高的優(yōu)先級(jí)預(yù)期收益率為12%。隨著金融市場(chǎng)情況的變化，2017年整體收益率水平較2016年度有所提高，總體呈穩(wěn)定上升態(tài)勢(shì)。

二、基礎(chǔ)資產(chǎn)

資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)分為五個(gè)大類別，分別是金融債權(quán)類、企業(yè)經(jīng)營(yíng)性收入類、不動(dòng)產(chǎn)類、企業(yè)應(yīng)收款類和信托受益權(quán)類。其中，以融資租賃、小額貸款債權(quán)為代表的金融債權(quán)類產(chǎn)品占比最大，累計(jì)規(guī)模8437.92億元，占比達(dá)52.30%;其次是信托受益權(quán)類產(chǎn)品規(guī)模3756.15億元，占比23.28%;企業(yè)應(yīng)收款類產(chǎn)品規(guī)模1807.08億元，占比11.20%;以公共事業(yè)收費(fèi)權(quán)為代表的企業(yè)經(jīng)營(yíng)性收入類產(chǎn)品規(guī)模1320.03億元，占比8.18%;不動(dòng)產(chǎn)類產(chǎn)品規(guī)模814.02億元，占比5.04%。

按照基礎(chǔ)資產(chǎn)二級(jí)分類劃分，小額貸款類、信托受益權(quán)類、融資租賃類、企業(yè)應(yīng)收款、公共事業(yè)收費(fèi)權(quán)類、不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模占比共計(jì)89.17%，是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的主要基礎(chǔ)資產(chǎn)類型。

圖表：待類基礎(chǔ)資產(chǎn)累計(jì)資產(chǎn)分布情況

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)

從大類基礎(chǔ)資產(chǎn)存續(xù)規(guī)模與發(fā)行規(guī)模差額分布情況來看，其他金融債權(quán)類、融資租賃類和信托受益權(quán)類產(chǎn)品的償付比例較大。其他金融債權(quán)類資產(chǎn)中，保理/信用證類資產(chǎn)、股票質(zhì)押回購(gòu)和票據(jù)收益權(quán)類產(chǎn)品，償付比例均在50%以上，主要原因是此類產(chǎn)品期限較短，平均期限在1.5年左右;融資租賃類產(chǎn)品存續(xù)期規(guī)模相比發(fā)行規(guī)模減少43.12%，主要原因在于此類產(chǎn)品一般償付模式為過手?jǐn)傔€，資金歸集較為頻繁，本金兌付比例高;信托受益權(quán)類產(chǎn)品中銀行出表資產(chǎn)期限較短，存續(xù)期規(guī)模相比發(fā)行規(guī)模減少28.00%。

圖表：大類基礎(chǔ)資產(chǎn)存續(xù)規(guī)模與發(fā)行規(guī)模差額分布情況

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)

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