中國(guó)基建行業(yè)市場(chǎng)調(diào)研 基建投資有望持續(xù)景氣

• 2022年9月27日 ChenZeFang來源：互聯(lián)網(wǎng) 465 24
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“十四五”預(yù)計(jì)鐵路投資投資約 4 萬(wàn)億，與“十三五”基本持平，結(jié)構(gòu)以高鐵投資為主。 鐵路投資已經(jīng)多年維持在 8000 億左右規(guī)模，2021 年全國(guó)鐵路完成固定資產(chǎn)投資 7489 億元，同比減少 4.22%，為近 8 年來最低。

2021年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出2022年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、穩(wěn)中求進(jìn)，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資。2022年以來，穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷加碼，基建投資持續(xù)發(fā)力。3月，李克強(qiáng)總理在《2022年政府工作報(bào)告》中提出，擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.65萬(wàn)億元，開工一批具備條件的重大工程、新型基礎(chǔ)設(shè)施、老舊公用設(shè)施改造等建設(shè)項(xiàng)目。4月，習(xí)近平總書記在中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十一次會(huì)議進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系，加強(qiáng)交通、能源、水利等網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

近三年投資增速有所回彈，水務(wù)投資占比大幅提升。2018-2021 年，電熱水領(lǐng)域分別完 成投資額 2.9/3.4/3.5 萬(wàn)億元，同增 4.5%/17.6%/1.1%，三年 CAGR 達(dá) 7.5%，較全口 徑基建增速高出 5.2 個(gè) pct，景氣度明顯提升。細(xì)分來看，近年來水務(wù)投資占比大幅提升， 2021 年占比達(dá) 25.2%，較 2011 年提升 12.9 個(gè) pct;電力、熱力投資增速近兩年明顯回 彈，2020-2021 年同比增速分別達(dá) 17.0%/3.2%，占電熱水總投資額的 66%/9%，后續(xù) 隨新型電力系統(tǒng)建設(shè)加速推進(jìn)，電力建設(shè)投資額有望呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

2018-2021 年間我國(guó)基建投資額分別增長(zhǎng) 1.8%/3.3%/3.4%/0.2%，期間為 應(yīng)對(duì)中美貿(mào)易摩擦(2018Q3-2019Q1)及新冠疫情(2020)壓力共采取兩次穩(wěn)增長(zhǎng)舉措， 但由于地方政府隱形負(fù)債管控未明顯放松，整體基建投資增速仍保持低位。

2018 年起專項(xiàng)債加快發(fā)行，是基建投資近年來資金的主要增量來源。2018 年起，地方 政府專項(xiàng)債發(fā)行放量，2018 年新增發(fā)行專項(xiàng)債 1.35 萬(wàn)億，較 2017 年增長(zhǎng) 76%，隨后 2019 年、2020 年均保持 50%以上的高增速。2017-2021 年累計(jì)發(fā)行新增專項(xiàng)債 11.2 萬(wàn)億。由于 2018 年以來城投融資受限、PPP 嚴(yán)監(jiān)管，其他渠道資金來源整體處于收縮 中，專項(xiàng)債的大規(guī)模發(fā)行成為近幾年基建資金的主要增量來源。

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我國(guó)廣義基建投資口徑包括電熱水、交通運(yùn)輸及公共設(shè)施三大領(lǐng)域，2021 年三大領(lǐng)域 分別完成投資額 3.5/6.8/8.6 萬(wàn)億元，占基建投資總額的 18%/36%/46%。分行業(yè) 看，電力、熱力、燃力及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)中約有 67%資金投向電力及熱力領(lǐng)域，其次 為供水領(lǐng)域(占比 25%)。交通運(yùn)輸業(yè)以道路運(yùn)輸業(yè)投資為主，占比達(dá) 72%，其次為鐵 路運(yùn)輸(11%)、裝卸倉(cāng)儲(chǔ)(11%)、航空運(yùn)輸(3%)及水上運(yùn)輸業(yè)(3%)。水利、環(huán) 境及公共設(shè)施管理業(yè)中近 80%投向公共設(shè)施領(lǐng)域，其余兩項(xiàng)占比較小。

基建三大分項(xiàng)重心逐步轉(zhuǎn)移。從基建投資結(jié)構(gòu)變化看，2003-2006 年我國(guó)基建投資額主 要集中于電熱水及交通運(yùn)輸領(lǐng)域，占比分別高達(dá) 30%/40%，其中電熱水投資增速于 2004 年升至 45.2%，達(dá)到峰值。2006 年起，隨能源體系建設(shè)日趨完善，電熱水領(lǐng)域投資增 速大幅放緩，占比逐年下降，2015 年起降至 20%以下。同期，交通基礎(chǔ)設(shè)施迎來建設(shè) 高峰，投資增長(zhǎng)明顯提速，2006-2012 年交通運(yùn)輸業(yè)投資占比維持在 40%以上。 2012-2021 年，水利、環(huán)境及公共設(shè)施管理業(yè)逐步取代交通建設(shè)成為第一大投資領(lǐng)域， 投資占比由 38%增至 46%。

中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十一次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系， 為全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。會(huì)議定調(diào)加強(qiáng)基建的重大戰(zhàn)略意義，上 升至國(guó)家發(fā)展與國(guó)家安全的新高度。會(huì)議指出全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對(duì)保障國(guó)家安全， 暢通國(guó)內(nèi)大循環(huán)，促進(jìn)國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)，擴(kuò)大內(nèi)需，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，都具備重大意義。 因此當(dāng)前與今后一個(gè)時(shí)期，調(diào)動(dòng)全社會(huì)力量，加快新基建建設(shè)，提升傳統(tǒng)基建水平，適 度超前。中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議近幾次會(huì)議討論的主題包括共同富裕、碳中和等中長(zhǎng)期重大戰(zhàn) 略問題。因此我們認(rèn)為此次研究的全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也會(huì)是一個(gè)中長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃， 將開啟“十四五”基建建設(shè)新時(shí)代。

“十四五”預(yù)計(jì)鐵路投資投資約 4 萬(wàn)億，與“十三五”基本持平，結(jié)構(gòu)以高鐵投資為主。 鐵路投資已經(jīng)多年維持在 8000 億左右規(guī)模，2021 年全國(guó)鐵路完成固定資產(chǎn)投資 7489 億元，同比減少 4.22%，為近 8 年來最低。截止 2021 年末，我國(guó)高鐵里程累計(jì)達(dá) 4 萬(wàn) 公里，由于高鐵規(guī)劃至 2035 年為 7 萬(wàn)公里，比 2021 年預(yù)計(jì)增加約 3 萬(wàn)公里，因此我們 預(yù)計(jì)十四五實(shí)際建設(shè)新增高鐵里程數(shù)比十三五仍會(huì)有增加，預(yù)計(jì)可達(dá) 1.8 萬(wàn)公里，而普 通鐵路基本建設(shè)完畢或進(jìn)入升級(jí)改造狀態(tài)。我們預(yù)計(jì)“十四五”鐵路投資與“十三五” 大致持平，年均 7500-8000 億左右。

老基建提質(zhì)包含對(duì)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施的智能化改造。智慧基礎(chǔ)設(shè)施是傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施與數(shù)字技 術(shù)相融合的結(jié)果，可以依據(jù)大量傳感器采集的信息和數(shù)據(jù)，實(shí)時(shí)地監(jiān)控、測(cè)量、分析， 并依據(jù)檢測(cè)結(jié)果進(jìn)行反應(yīng)，為基礎(chǔ)設(shè)施使用者提供更精確的決策以及更好的使用體驗(yàn)。 傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施包括能源、交通、水利等，數(shù)字技術(shù)包括傳感器、物聯(lián)網(wǎng)、BIM、大數(shù) 據(jù)、人工智能等。未來傳統(tǒng)基建的建設(shè)需要考慮與數(shù)字技術(shù)的銜接，智能型基礎(chǔ)設(shè)施將 在“十四五”迎來較快發(fā)展。

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