上交所優(yōu)化互聯(lián)互通機(jī)制 存托憑證CDR發(fā)行有望再進(jìn)一步 證券行業(yè)市場規(guī)模環(huán)境分析

• 李波 2022年12月23日 來源：中研普華集團(tuán)、上交所、中研網(wǎng) 1279 83
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據(jù)上交所網(wǎng)站，近日，上海證券交易所黨委召開黨委會(huì)，認(rèn)真學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，研究部署貫徹落實(shí)措施。其中提到，繼續(xù)優(yōu)化互聯(lián)互通機(jī)制安排，加強(qiáng)與全球主要證券市場的合作，吸引境外優(yōu)質(zhì)上市公司來上交所發(fā)行CDR，不斷探索創(chuàng)新ETF互通機(jī)制，不斷完善跨境投融資體

據(jù)上交所網(wǎng)站，近日，上海證券交易所黨委召開黨委會(huì)，認(rèn)真學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，研究部署貫徹落實(shí)措施。

其中提到，繼續(xù)優(yōu)化互聯(lián)互通機(jī)制安排，加強(qiáng)與全球主要證券市場的合作，吸引境外優(yōu)質(zhì)上市公司來上交所發(fā)行CDR，不斷探索創(chuàng)新ETF互通機(jī)制，不斷完善跨境投融資體系，豐富交易所市場產(chǎn)品體系，進(jìn)一步提升境外發(fā)行人和投資者參與交易所股票及債券市場的便捷性。

CDR即中國存托憑證，是指由存托人簽發(fā)、以境外證券為基礎(chǔ)在中國境內(nèi)發(fā)行、代表境外基礎(chǔ)證券權(quán)益的證券。CDR作為一種金融創(chuàng)新品種，通過它的發(fā)行可以加強(qiáng)我國資本市場與境外市場的交流與合作，提高我國資本市場監(jiān)管水平及國際知名度，并使之逐步與國際接軌。

今年3月，滬深交易所發(fā)布存托憑證互聯(lián)互通機(jī)制相關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則。

總的來看，中金認(rèn)為，存托憑證互聯(lián)互通機(jī)制將進(jìn)一步提升中國資本市場的國際化程度，有利于從資本市場維度助力中國雙向開放。

長遠(yuǎn)而言，包括互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)在內(nèi)的中國資本市場國際化建設(shè)，在當(dāng)前中國面臨的國際復(fù)雜環(huán)境、全球百年未有之大變局背景下，對(duì)中國更緊密的連接世界，世界更正確的認(rèn)知中國，都具有重要意義。

公司方面，中信證券、中金公司等頭部券商將受益證券發(fā)行，此外，

部分中小券商有望受益行情催化，長城證券稱一類是以指南針為代表的借助“Fintech”彎道超車的樣本;另一類是以國聯(lián)證券為代表的區(qū)域化券商特色化出圈之路。

過去十年間，IPO家數(shù)從2012年的156家增長到2021年的481家，融資額也從2012年的1034億元攀升到2021年的5351億元，IPO家數(shù)和融資額在去年創(chuàng)下十年新高。

與此同時(shí)，資本市場估值體系也在發(fā)生變化，曾經(jīng)風(fēng)光的績差題材股頻頻爆雷，新股破發(fā)數(shù)量變多，債券市場剛性兌付打破，原本受寵的殼股價(jià)值面臨重估。

這些變化背后，是各方對(duì)“暫停IPO于市場發(fā)展無益”的廣泛共識(shí)，是監(jiān)管部門“咬定青山不放松”的改革定力。在2021年中國發(fā)展高層論壇年會(huì)上，中國證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示，證監(jiān)會(huì)按照優(yōu)化服務(wù)、加強(qiáng)監(jiān)管、去粗取精、壓實(shí)責(zé)任的思路，充分運(yùn)用市場化法治化手段，積極創(chuàng)造符合市場預(yù)期的IPO常態(tài)化。

常態(tài)化的IPO方向?yàn)楣善卑l(fā)行注冊制在全市場的逐步推廣奠定了基礎(chǔ)，這是一場觸及靈魂的改革，只有改變股票發(fā)行過程中市場無形之手與政府有形之手的博弈關(guān)系，才有可能跳出新股發(fā)行頻繁暫停的歷史周期律。

根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2022-2027年中國證券行業(yè)市場全景調(diào)研及投資價(jià)值評(píng)估研究報(bào)告》顯示：

中國證券行業(yè)市場規(guī)模環(huán)境分析

經(jīng)過近20年的發(fā)展，投資產(chǎn)品的數(shù)量和種類成倍增長，為投資者提高了差別化的投資選擇。同時(shí)，證券業(yè)的發(fā)展對(duì)銀行業(yè)的改革、增加金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和加強(qiáng)服務(wù)都有促進(jìn)作用。

從主動(dòng)管理型信托資產(chǎn)來看，證券投資類信托規(guī)模增長更為明顯。舉例而言，江蘇信托主動(dòng)管理型證券投資類信托2021年末為2039億元，較年初增長3.46倍;五礦信托、建信信托2021年末主動(dòng)管理型證券投資類信托規(guī)模較年初增長幅度分別為3.33倍、2.86倍。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年61家信托公司證券投資信托均值達(dá)到了660.12億元，同比增長幅度為54.14%。

2022 年以來，日成交額依然維持萬億元水平。上周成交金額5.43 萬億元，日均成交1.09 萬億元，環(huán)比+12.25%。2022 年1 月，證券公司發(fā)行收益憑證合計(jì)3,642 支，新增發(fā)行規(guī)模1,094.65 億元。

其中，通過報(bào)價(jià)系統(tǒng)發(fā)行收益憑證841 支，發(fā)行規(guī)模400.90 億元;通過柜臺(tái)市場發(fā)行收益憑證2,801 支，發(fā)行規(guī)模693.75億元。截至本期末，存續(xù)規(guī)模4,454.38 億元。

有關(guān)人士稱，投向證券市場信托資產(chǎn)規(guī)模占比大幅提升和行業(yè)大幅壓縮融資類業(yè)務(wù)規(guī)模同步，這是在監(jiān)管的指引下，信托公司積極轉(zhuǎn)型的成效，非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)順利推進(jìn)，市場認(rèn)可度和接受度大幅提升，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)快速增長。

廖鶴凱進(jìn)一步表示，后續(xù)融資類信托規(guī)模會(huì)繼續(xù)壓縮，標(biāo)準(zhǔn)化證券市場投資類產(chǎn)品會(huì)繼續(xù)完成規(guī)模替代，此過程中將伴隨著信托行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模觸底反彈的持續(xù)。

近日，受益流動(dòng)性、政策、業(yè)績、估值共振，證券板塊布局正當(dāng)時(shí)。流動(dòng)性寬松為板塊估值修復(fù)提供基礎(chǔ)，全面注冊制落地在即，政策友好。

綜合考慮證券行業(yè)經(jīng)營環(huán)境，在中性假設(shè)下，該行測算證券行業(yè)2023年凈利潤1811億元，同比增長13%，業(yè)績重回上行通道。當(dāng)前板塊PB1.27X，處于2010年以來8%分位數(shù)以下，防御與反彈攻守兼?zhèn)?，維持“推薦”評(píng)級(jí)。把握兩條主線，1)投行擴(kuò)容受益標(biāo)的;2)大財(cái)富管理產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)受益標(biāo)的。

伴隨著國民理財(cái)意識(shí)的提升，近年來財(cái)富管理、權(quán)益類資產(chǎn)投資等業(yè)務(wù)都迎來了新的發(fā)展高峰，而這些其實(shí)都離不開券商。截至2020年末，全行業(yè)共有95家券商設(shè)立研究部門，總?cè)藬?shù)達(dá)6150人，其中分析師占比54.69%，研究銷售人員占比22.55%。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局消息，前三季度，全國居民人均可支配收入為26265元，比去年同期實(shí)際增長9.7%。市場觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著居民收入增加以及累計(jì)財(cái)富增長，中國財(cái)富管理訴求也在不斷增強(qiáng)，而作為財(cái)富管理產(chǎn)業(yè)的重要參與者，證券行業(yè)具有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

證券行業(yè)前景分析

證券行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，?cái)政部：前三季度印花稅3411億元，比上年同期下降2.1%。其中，證券交易印花稅2249億元，比上年同期下降2.3%。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年6月30日，140家證券公司總資產(chǎn)為11.20萬億元，凈資產(chǎn)為2.68萬億元，凈資本為2.06萬億元，客戶交易結(jié)算資金余額(含信用交易資金)2.13萬億元，受托資產(chǎn)總凈值10.99萬億元。

防疫政策放松，收入預(yù)期改善，房地產(chǎn)支持政策出臺(tái)，多渠道融資紓困，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美國經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)和同步指標(biāo)回落，海外經(jīng)濟(jì)從通脹到衰退，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加息周期接近尾聲。

海外經(jīng)濟(jì)增速回落、外需放緩環(huán)境下，預(yù)期2023年穩(wěn)增長仍然是貨幣政策的首要目標(biāo)，央行寬貨幣寬信用延續(xù)，國內(nèi)流動(dòng)性合理充裕。

多重積極因素顯現(xiàn)，提升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)有望改善，對(duì)證券行業(yè)業(yè)績修復(fù)提供支撐。全面注冊制落地在即，政策紅利持續(xù)釋放。綜合考慮證券行業(yè)經(jīng)營環(huán)境，中性假設(shè)下，該行預(yù)計(jì)2023年證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤1811億元，同比增長13%，業(yè)績重回上行通道。

市場企穩(wěn)回暖預(yù)期提升，基金資產(chǎn)規(guī)模、新成立基金發(fā)行份額有望抬升，推動(dòng)代銷金融產(chǎn)品收入增長。2022H1中信、中金、華泰、中信建投、國泰君安、中國銀河、廣發(fā)、國信、招商、光大證券代銷金融產(chǎn)品凈收入位居行業(yè)TOP10。

“一參一控一牌”新規(guī)落地，券商紛紛成立資管子公司，加快申請(qǐng)公募牌照步伐，資管公募化轉(zhuǎn)型提速。公募基金行業(yè)發(fā)展前景廣闊，券商資管發(fā)力公募業(yè)務(wù)，有助開拓增量、提振收入。

券商資管具有獨(dú)特的資源稟賦，憑借客戶、投研、產(chǎn)品、渠道等優(yōu)勢，公募業(yè)務(wù)開展具備比較優(yōu)勢。

可觀來講，券行業(yè)面臨著來自客戶需求、經(jīng)營模式和合規(guī)監(jiān)管三大方面的挑戰(zhàn)，行業(yè)制勝要素發(fā)生遷徙，提供極致的用戶體驗(yàn)、以客戶為中心的高質(zhì)量服務(wù)供給和優(yōu)異的成本效率是新一輪行業(yè)競爭制勝的關(guān)鍵要素，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為行業(yè)順應(yīng)時(shí)代潮流、提升未來競爭力、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的必由之路。

業(yè)內(nèi)人士提出，目前從三個(gè)方面推進(jìn)證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型：

一是積極探索數(shù)字化業(yè)務(wù)模式。充分運(yùn)用科技為數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能，推動(dòng)敏捷創(chuàng)新，避免出現(xiàn)“只有信息技術(shù)的數(shù)字化，沒有業(yè)務(wù)、IT、組織的全面轉(zhuǎn)型”的局面;

二是強(qiáng)化保障機(jī)制、人人參與轉(zhuǎn)型。營造“人人數(shù)字化，處處數(shù)字化”的良好氛圍，加大力度培養(yǎng)“懂業(yè)務(wù)的科技人員”和“懂科技的業(yè)務(wù)人員”，為數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供堅(jiān)實(shí)的人才支撐;

三是共創(chuàng)共建開放生態(tài)，讓更高質(zhì)量的金融服務(wù)嵌入生產(chǎn)生活的多元場景，打造無感無界的客戶體驗(yàn)。

了解更多行業(yè)數(shù)據(jù)詳情，可以點(diǎn)擊查閱中研普華產(chǎn)業(yè)研究院的《2022-2027年中國證券行業(yè)市場全景調(diào)研及投資價(jià)值評(píng)估研究報(bào)告》。

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  2022-2027年中國證券行業(yè)市場全景調(diào)研及投資價(jià)值評(píng)估研究報(bào)告

  證券研究報(bào)告對(duì)行業(yè)研究的內(nèi)容和方法進(jìn)行全面的闡述和論證，對(duì)研究過程中所獲取的資料進(jìn)行全面系統(tǒng)的整理和分析，通過圖表、統(tǒng)計(jì)結(jié)果及文獻(xiàn)資料，或以縱向的發(fā)展過程，或橫向類別分析提出論點(diǎn)、...

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