宏觀杠桿率季報 2023年一季度宏觀杠桿率上升8.6個百分點

• 劉明月 2023年5月26日 來源：國家金融與發(fā)展實驗室 1188 77
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國家金融與發(fā)展實驗室近日發(fā)布的2023年第一季度宏觀杠桿率報告顯示，2023年一季度宏觀杠桿率上升8.6個百分點，從2022年末的273.2%上升至281.8%。其中，居民部門杠桿率上升了1.4個百分點，從2022年末的61.9%升至63.3%;非金融企業(yè)部門杠桿率上升幅度最大

宏觀杠桿率季報 2023年一季度宏觀杠桿率上升8.6個百分點

國家金融與發(fā)展實驗室近日發(fā)布的2023年第一季度宏觀杠桿率報告顯示，2023年一季度宏觀杠桿率上升8.6個百分點，從2022年末的273.2%上升至281.8%。其中，居民部門杠桿率上升了1.4個百分點，從2022年末的61.9%升至63.3%;非金融企業(yè)部門杠桿率上升幅度最大，上升了6.1個百分點，從2022年末的160.9%上升至167.0%;政府部門杠桿率上升幅度最小，上升了1.1個百分點，從2022年末的50.4%增長至51.5%。2022年我國宏觀杠桿率走勢整體呈現(xiàn)出“前高后穩(wěn)”的態(tài)勢，大部分漲幅都是在上半年完成的。

宏觀杠桿率是什么意思

宏觀杠桿率指的是全社會的債務(wù)規(guī)模，居民部門、企業(yè)部門和政府部門的債務(wù)規(guī)模即表示了宏觀杠桿率水平。但由于各國的發(fā)展階段以及經(jīng)濟規(guī)模有所不同，較大經(jīng)濟體的債務(wù)規(guī)模天然要高于較小的經(jīng)濟體，因此一般用債務(wù)規(guī)模比上GDP，作為衡量宏觀杠桿率的標(biāo)準(zhǔn)。

宏觀杠桿率一般是衡量一個經(jīng)濟體金融穩(wěn)定性的指標(biāo)，更高的債務(wù)水平意味著每年全社會的利息支付和本金償付的壓力更大，一旦經(jīng)濟增長出現(xiàn)波動，則容易引發(fā)債務(wù)危機。實體經(jīng)濟杠桿率一般是由居民部門、企業(yè)部門和政府部門的杠桿率相加總而得到的。例如一國的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險，主要考慮的是政府部門杠桿率。不同國家杠桿率之前的區(qū)別，既有本身實體經(jīng)濟總杠桿率的區(qū)別，也有不同部門間杠桿率分配的區(qū)別。

除了實體經(jīng)濟杠桿率外，還有一個金融部門杠桿率的概念。不同于實體經(jīng)濟的是，金融部門主要從事經(jīng)營資產(chǎn)負債的業(yè)務(wù)，銀行的主要業(yè)務(wù)就是吸收存款和發(fā)放貸款，賺取凈息差，因此金融機構(gòu)的負債水平并不能完全體現(xiàn)出其部門風(fēng)險。通常將金融部門作為獨立的觀察對象，考察其杠桿率。

日前，31個省區(qū)市已經(jīng)全部公布各自省份一季度的經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)，各地經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢，經(jīng)濟運行實現(xiàn)良好開局。從GDP增速來看，31個省區(qū)市中有23個省份跑贏全國一季度GDP平均增速4.5%，其中GDP增速前三分別為吉林(8.2%)、西藏(8.2%)、寧夏(7.5%);多個省份的一季度GDP增速已超過各自在年初設(shè)立的全年GDP增速目標(biāo)。從地區(qū)GDP總量看，有12個省份超1萬億，廣東超過了3萬億。

從拉動經(jīng)濟增長的動力來看，一季度，上海、北京、浙江等9省份居民人均消費支出超全國。從投資看，水利管理業(yè)、道路運輸業(yè)、公共設(shè)施管理業(yè)等基礎(chǔ)設(shè)施投資同比均增長20%以上。不僅體現(xiàn)了強優(yōu)勢、補短板、惠民生的投資方向，投資保持較高增速，也成為拉動一季度各地經(jīng)濟增長的重要動力。

中國經(jīng)濟行業(yè)市場現(xiàn)狀分析

根據(jù)分析一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前中國經(jīng)濟復(fù)蘇在較大程度上依賴于防疫放開后的服務(wù)業(yè)恢復(fù)性增長，以及人工智能發(fā)展帶動的數(shù)字經(jīng)濟加速增長，而工業(yè)增長面臨需求偏弱和投資放緩跡象，增長的可持續(xù)性存疑。從4月PMI數(shù)據(jù)看，服務(wù)業(yè)恢復(fù)性擴張與制造業(yè)增長不確定性增強的狀況進一步凸顯。

事實上，目前全球經(jīng)濟也呈現(xiàn)出服務(wù)業(yè)較快擴張、制造業(yè)景氣收縮的特征。3月全球制造業(yè)PMI為49.6%，而服務(wù)業(yè)PMI為54.4%，二者景氣分化突出。從美國PMI數(shù)據(jù)來看，盡管4月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)均回到擴張區(qū)間，但二者仍呈明顯的景氣分化。在全球制造業(yè)缺乏景氣共振的情況下，或許對中國制造業(yè)增長不宜抱過高期待。

我國對“一帶一路”沿線國家合計進出口4.61萬億元，增長16%。其中，出口2.76萬億元，增長26%;進口1.85萬億元，增長3.8%。據(jù)統(tǒng)計，前4個月，我國對哈薩克斯坦等中亞五國、對沙特阿拉伯等西亞北非國家進出口分別增長37.4%和9.6%。

民營企業(yè)進出口比重超五成。前4個月，民營企業(yè)進出口7.05萬億元，增長15.8%，占我國外貿(mào)總值的52.9%，比去年同期提升4.6個百分點。國有企業(yè)進出口2.18萬億元，增長5.7%，占我外貿(mào)總值的16.4%。同期，外商投資企業(yè)進出口4.06萬億元，下降8.2%，占我外貿(mào)總值的30.5%。

中國銀行研究院日前發(fā)布的報告分析，二季度消費有望延續(xù)較好恢復(fù)勢頭，基建和制造業(yè)投資將繼續(xù)較快增長，房地產(chǎn)投資逐步企穩(wěn)，出口增速有望筑底修復(fù)，疊加去年同期基數(shù)較低，預(yù)計二季度GDP同比增長7.6%左右，或?qū)⒊蔀槿旮唿c。

經(jīng)濟學(xué)家認為，國內(nèi)經(jīng)濟已逐步克服此前新冠疫情的負面影響，走上復(fù)蘇通道，預(yù)計二季度經(jīng)濟將迎來快速修復(fù)期。仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家龐溟認為，目前，市場主體內(nèi)生動力和社會有效需求持續(xù)積極修復(fù)，疊加低基數(shù)效應(yīng)，二季度GDP同比增速有望達到7%左右。預(yù)計二季度工業(yè)生產(chǎn)、投資、社零等宏觀指標(biāo)均將出現(xiàn)較為全面、強勁的復(fù)蘇和改善。

2023年一季度，我國經(jīng)濟實現(xiàn)開門紅，經(jīng)濟復(fù)蘇力度逐月加快，消費增速回升，消費和第三產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟的貢獻逐漸回歸正常水平。制造業(yè)投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資均保持較高增速，經(jīng)濟發(fā)展逐步向高端制造轉(zhuǎn)型，基建逆周期調(diào)節(jié)作用明顯;進出口平穩(wěn)增長，貿(mào)易結(jié)構(gòu)向東盟等國家和地區(qū)轉(zhuǎn)移;社會融資和貨幣供應(yīng)為實體經(jīng)濟復(fù)蘇提供金融支撐。

隨著經(jīng)濟行業(yè)競爭的不斷加劇，大型企業(yè)間并購整合與資本運作日趨頻繁，國內(nèi)外優(yōu)秀的企業(yè)愈來愈重視對行業(yè)市場的分析研究，特別是對當(dāng)前經(jīng)濟市場環(huán)境和客戶需求趨勢變化的深入研究，以期提前占領(lǐng)土地轉(zhuǎn)讓市場，取得先發(fā)優(yōu)勢。

本報告專業(yè)!權(quán)威!經(jīng)濟行業(yè)報告根據(jù)行業(yè)的發(fā)展軌跡及多年的實踐經(jīng)驗，對中國行業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展?fàn)顩r、市場供需、競爭格局、標(biāo)桿企業(yè)、發(fā)展趨勢、機會風(fēng)險、發(fā)展策略與投資建議等進行了分析。更多消息，請點擊中研研究院出版的《2023-2028年中國經(jīng)濟行業(yè)市場現(xiàn)狀分析及未來發(fā)展趨勢預(yù)測研究報告》。

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