隨著國債發(fā)行規(guī)模不斷擴大 債券行業(yè)深度分析報告2023

• 黃文玉 2023年10月7日 來源：互聯(lián)網(wǎng) 債券信息網(wǎng) 1407 93
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債券是一種金融契約，是政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會借債籌借資金時，向投資者發(fā)行，同時承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。

近年來中國債券市場的發(fā)展速度十分之快，它在服務(wù)經(jīng)濟、提升融資比重、支持融資供給側(cè)改革方面發(fā)揮了巨大的作用。

債券的概念及分類

債券是政府、企業(yè)、銀行等債務(wù)人為籌集資金,按照法定程序發(fā)行并向債權(quán)人承諾于指定日期還本付息的有價證券。債券是一種金融契約，是政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會借債籌借資金時，向投資者發(fā)行，同時承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。

債券的本質(zhì)是債的證明書，具有法律效力。債券購買者或投資者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人即債務(wù)人，投資者(債券購買者)即債權(quán)人。債券是一種有價證券。由于債券的利息通常是事先確定的，所以債券是固定利息證券(定息證券)的一種。在金融市場發(fā)達的國家和地區(qū)，債券可以上市流通。

政府債券是政府為籌集資金而發(fā)行的債券。主要包括國債、地方政府債券等，其中最主要的是國債。國債因其信譽好、利率優(yōu)、風(fēng)險小而又被稱為“金邊債券”。除了政府部門直接發(fā)行的債券外，有些國家把政府擔(dān)保的債券也劃歸為政府債券體系，稱為政府保證債券。這種債券由一些與政府有直接關(guān)系的公司或金融機構(gòu)發(fā)行，并由政府提供擔(dān)保。金融債券是由銀行和非銀行金融機構(gòu)發(fā)行的債券。

在我國金融債券主要由國家開發(fā)銀行、進出口銀行等政策性銀行發(fā)行。金融機構(gòu)一般有雄厚的資金實力，信用度較高，因此金融債券往往有良好的信譽。在國外，沒有企業(yè)債和公司債的劃分，統(tǒng)稱為公司債。在我國，企業(yè)債券是按照《企業(yè)債券管理條例》規(guī)定發(fā)行與交易、由國家發(fā)展與改革委員會監(jiān)督管理的債券，在實際中，其發(fā)債主體為中央政府部門所屬機構(gòu)、國有獨資企業(yè)或國有控股企業(yè)，因此，它在很大程度上體現(xiàn)了政府信用。

債券行業(yè)市場發(fā)展現(xiàn)狀分析

我國的債券市場近些年來發(fā)展迅速，取得了長足的發(fā)展，為我國的經(jīng)濟建設(shè)和社會發(fā)展作出了巨大的貢獻。但是同發(fā)達國家相比，仍處于起步階段，無論是其規(guī)模、品種，還是債券市場的發(fā)育程度等諸多方面都存在著巨大的差距。

2020年中國債券市場共發(fā)行各類債券57.3萬億元，較2019年增加了12萬億元，同比增長26.5%。銀行間債券市場發(fā)行方面，在中央結(jié)算公司發(fā)行記賬式國債6.91萬億元，同比增長83.91%;發(fā)行地方政府債6.44萬億元，同比增長47.71%;發(fā)行政策性銀行債4.90萬億元，同比增長33.95%;發(fā)行商業(yè)銀行債1.94萬億元，同比增長21.13%;發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券0.80萬億元，同比下降16.53%。在上清所發(fā)行中期票據(jù)2.29萬億元, 同比增長24.97%;發(fā)行短期融資券(含超短期融資券)4.99萬億元, 同比增長39.40%;發(fā)行非公開定向債務(wù)融資工具0.69萬億元, 同比增長11.99%。

2020年，債券市場交易結(jié)算量共計1540.11萬億元，同比增長17.81%，比2019年提高3.13個百分點。其中，中央結(jié)算公司結(jié)算量為943.23萬億元，占全市場的61.24%;上海清算所結(jié)算量為302.26萬億元，占全市場的19.63%;交易所市場結(jié)算量為294.61萬億元，占全市場的19.13%。從交易類型看，現(xiàn)券結(jié)算量241.02萬億元，同比增長12.93%;回購結(jié)算量1291.97萬億元，同比增長18.56%;債券借貸結(jié)算量7.11萬億元，同比增長69.98%。

根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2023-2028年債券行業(yè)深度分析及投資戰(zhàn)略研究報告》顯示：

從違約率表現(xiàn)來看，2021年公募債券市場發(fā)行人主體違約率為0.45%，較2020年(0.64%)和2019年(0.88%)均有所下降，但由于高級別違約主體數(shù)量較高，AAA級、AA+級和AA級的違約率存在倒掛現(xiàn)象。2019年至2021年，中國公募債券市場發(fā)行人主體年度違約率、月度滾動違約率整體呈下行態(tài)勢，截止2021年底，中國募債券市場發(fā)行人滾動違約率為0.45%，較2020年減少0.19個百分點。

2021年，中國公募債券市場上共有155家發(fā)行主體信用等級發(fā)生調(diào)整，調(diào)整率為2.57%，較2020年減少3.11個百分點。其中信用等級被調(diào)升的發(fā)行人有17家，調(diào)升率為0.28%，較2020年減少3.79個百分點;信用等級被調(diào)降的發(fā)行人有138家，調(diào)降率為2.29%，較2020年上升0.68個百分點。整體來看，2021年公募債券市場評級穩(wěn)定性較2020年和2019年有所提升，信用等級轉(zhuǎn)為調(diào)降趨勢。

2021年，我國公募債券市場共有47家發(fā)行人發(fā)生大跨度評級調(diào)整現(xiàn)象，均為調(diào)降，較2020年(41家)和2019年(42家)略有增加。具體來看，47家發(fā)生大跨度評級調(diào)整的發(fā)行人信用等級被調(diào)降121次，均值約為2.6次，較2020年的均值(約1.9次)和2019年的均值(約2.4次)均有所增加。同時，所有大跨度評級調(diào)整樣本中，期間單次調(diào)降行動的平均下調(diào)子級數(shù)量約為3.9，低于2020年(約為5.4)和2019年(約為4.9)，體現(xiàn)出調(diào)降行動更為充分、全面、靈活，更加注重等級調(diào)整的連續(xù)性。

自2020年我國在第七十五屆聯(lián)合國大會上首次提出2030碳達峰、2060碳中和的雙碳目標(biāo)以來，碳市場、綠色金融等概念在全球迅速發(fā)展受到廣泛關(guān)注。根據(jù)中國人民銀行的數(shù)據(jù)，截至2023年3月份，中國綠色貸款余額超22萬億元，約占所有貸款余額的10%，綠色債券余額也大幅增長至超2.5萬億元，中國綠色金融市場對全球資本的吸引力和影響力不斷提高。

隨著國債發(fā)行規(guī)模不斷擴大，市場分割問題解決已經(jīng)顯得迫不及待?？梢杂胁襟E、有計劃地允許可流通國債既可在銀行間市場流通轉(zhuǎn)讓，又可在交易所市場上市交易;同時允許部分資信較好，實力較強的金融機構(gòu)在兩個市場之間進行套利活動，以促進市場的流通性，發(fā)現(xiàn)債券市場價格，為全面統(tǒng)一所有債券市場作準備。中國債券市場的發(fā)展目標(biāo)是成為全國統(tǒng)一、面向所有金融機構(gòu)及企業(yè)法人和個人投資者的開放的，公開的市場以及一個品種多元化、流動性充分化和功能健全化的中國債券市場。

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